【專題研究】資金盤？社群交易所？連幣安都淪陷的 FCoin 新玩法

異軍突起的中國新交易所-FCoin

今年六月，中國的全球交易量數據榜首被一個陌生的名字所佔據-「FCoin」。這個連國際公信幣價數據網站 CMC 都未列入的交易所，交易量已數日突破知名交易所幣安、火幣等日交易量的「總合」。 (引用中國網站 6/28 下午四點數據，僅供參考)

名次	交易所	交易量 (人民幣)
1		529 億
2		169 億
3		78 億
4		75 億
5		74 億

它的主力來源還是來自其平台幣，在中國網站上你可以看到 FCoin 的平台幣 FCoin Token(FT) 日交易量僅次於 USDT，日交易額 483 億人民幣。 (引用中國網站 6/28 下午四點數據，僅供參考)

FCoin 官方也自行宣傳：「上線短短半個月，雄踞全球榜首。」

賣點一：交易即挖礦 全額返還

FCoin 做出了平台幣新玩法，不同於主流交易所的交易折扣優惠，FT 主打用戶付出了多少交易手續費，就返還多少對等的 FT 。在當天累計的交易手續費，都會在隔日早上轉成等值平台幣發回給用戶。

官網公告表示：「每小時都會將用戶所產生交易手續費，100% 折算成 FT 進行累積，折算價格按該小時 FT 的均價計算」

據其白皮書所述，在固定發行量 100 億個 FT 中，會有 51％供給用戶進行交易挖礦，挖完即停止。

賣點二：80% 平台收入回饋

更可怕的是，FCoin 提出「平台收入什麼，就回饋什麼」的概念。 FCoin 會以日為週期，拿出平台 80% 的收入分配給 FT 持有者，20% 的收入用於平台營運與研究。

平台收入不僅限於平台的手續費收入，而是所有透明的收入。譬如：手續費收入包含 BTC 、 ETH 、 LTC 、 FT 等，那麼分配出來的也是 BTC 、 ETH 、 LTC 、 FT 等等。

八成的平台收益將以用戶持有的平台幣比例每日結算分配，非交易挖礦的預先發行 49% 平台幣 (基金、團隊、合作夥伴及私募投資者持有部分)，另有解凍機制維護公平性。

據中國媒體報導，私募價格為 1 ETH: 50,000 FT 。依 FCoin 交易所資料數據，於 6 月 22 日達 50 倍 ETH 回報高峰，之後一路下跌至今日 (28) 截稿為止，仍有 38 倍 ETH 回報。

對於私募投資者而言仍有極大利基，也因此當倒賣空間十分龐大。

趙長鵬抨擊為資金盤

幣安創辦人趙長鵬於本月 20 日在微博表示，FT 模式相當用於 BTC 、 ETH 變相購買平台幣，與 ICO 發行沒有差別。

他表示：「如果一個項目 (一個新的交易所) 用高達 500 億的估值，拿 49% 出來 ICO，你願意買嗎？現在就是以這個價格『返還/賣』給你的。」(幣安 ICO 估值是 1.6 億人民幣)

他更提出質疑，如果交易所不依靠手續費收入，獲利模式是靠平台幣的上漲，不靠炒作操弄是如何生存，在這種狀況下，散戶是贏不過莊家的。

並且說道，當 49% 的平台幣都被解凍套現，那麼項目團隊還有什麼動力經營平台。

BNB V.S FT

趙長鵬的第一步論證不無道理，用戶雖然藉著交易獲得了百分百返還的平台幣，但這個平台幣是零成本的，而真正付出的是交易時的 0.1%BTC 或是 ETH 。

真正得利的是用無本平台幣換到 BTC 或是 ETH 的平台本身，而確實如資金盤一般，人們為了 FT 不要崩盤，市場也會試圖繼續炒作。

但誰能預期那 49% 的平台幣擁有者，在尚未全數解凍代幣之前，就可用數倍獲利砸盤脫身了呢？一旦價跌，散戶也會造成拋售恐慌，而交易持續進行之下，生成越多的平台幣，也將引起更多拋售。

不過是否真的會造成這樣的慘況，趙長鵬似乎並沒有提及這個平台的收入回饋機制，事實上這也是所謂「資金盤」用複雜的獎勵機制消除泡沫的慣用手法。

先來看看，BNB 與 FT 的交易手續費：

BNB：

【支出】0.1%(一般費率) x 50%(使用 BNB 最高折扣，逐年遞減)= 萬分之五

舉例來說，就是你交易 1 萬元，將會付出 5 元的手續費。

實際支出 5 元，折扣逐年遞減，第五年之後 0 折扣。

FT：

【支出】0.1%=千分之一

【收入】手續費 100% 等值 FT

【收入】平台分潤 80%

舉例來說，就是你交易 1 萬元，將會付出 10 元的手續費。

並且在隔天，收到 10 元價值 FT ＋ 平台昨日收益 x 80% x (你所持有的 FT / FT 總流通量) 。

這下有選擇困難症的人就要病發了，你將會有兩種選擇：

①立刻賣掉 10 元價值 FT，拿回你的支出，扣掉 0.1% 手續費＝實際支出 0.01 元 (前提為 FT 幣價無漲跌)

②為了跟平台分潤，你可能想留著手上的 FT，跟平台共存共榮。 FCoin 在首頁公布目前的平台收益，也提供錢包地址作為檢驗。

以 6 月 27 日收益為例，折合 6,516 個 BTC，現況條件為：

• 約 20 億個 FT 流量
• FT 幣價約 10 元台幣 (也就是你換得 1 個 FT)
• 比特幣價 6,000 美元

6516 個 BTC x 80% 分潤 ＝ 5212.8 個 BTC

5212.8 x (你所持有 1 個 FT / FT 總流通量 20 億個) ＝0.0000026079 個 BTC * 6,000 USD ＝ 0.0156474 USD (約 0.46 台幣)

不到一塊的分潤賣掉之後，再扣點手續費，實際支出還是趨近於 10 元

也就是說，如果你沒有參加前期投資或是透過促銷獲得大量的 FT，平台分潤對散戶而言，根本沒有好處，BNB 仍然較優惠。

誰是真正的獲利者

趙長鵬認為 FCoin 的盈利模式來自於平台幣的漲幅，判定這樣的模式並不長久。

根據 FCoin 的平台分潤模式，手續費的收入有 20% 在平台手上外，只有挖礦產出的「社區獎勵部分」及已經解凍的「預先發行部分」才會參與平台 80% 收入的分配。

每日解凍鎖倉數量：每日交易挖礦數量＝49：51（亦即可以參與分潤的比例仍以交易挖礦方居多）

以交易挖礦者都不賣的前提下，平台方基本收入為 20% 利潤＋80％利潤 x (創始團隊 12%＋FCoin Fund 23%)＝48％(平台「至少」還掌握 48% 的收入)

不過，以當前 20 億個 FT 的流通量來看，已解凍流通的部分已達 13 億個 HT，也就是預先售出的既得利益者 (平台 35%＋其他 14%) 可以分配 80％收入中的 6.5 成 (13 億個/20 億個) 。這麼ㄧ來，目前平台已經可以掌握超過六成收入。

隨著 FT 幣價升高或是下跌，都會影響人們選擇直接賣幣或是繼續與平台分潤，這種標準的資金盤利益分配模式，都很可能讓這樣的泡沫延長。如 FCoin 創辦人張健所說這個機制最有意思的一點，FT 釋放量跟每天的交易量正相關，跟 FT 價格負相關，但是交易量跟 FT 本身價值又是正相關的。

FCoin 創辦人張健的說法是：「從交易所的角度，什麼是社區？很簡單，那就是交易者，包括傳統的交易所，大家都是交易員，甚至是交易商，我認為，交易者應該成為我們的 “股東” 。怎麼讓他們成為我們的股東？因此我設計了機制叫做交易即挖礦，這也是源於我對比特幣的深刻理解。」

嘴巴上說不要 身體卻很誠實：幣安、 OKEx 跟進平台分潤模式

不久後，兩大交易所紛紛提出了平台分潤機制，更令人驚訝的是，其模式與 FCoin 如出一徹，與複製貼上無異。他們開放其他交易所以 BNB 或是 OKB，作為平台幣，並提供交易挖礦。

6 月 19 日 OKEx 發出公告：

6 月 21 日幣安發出公告：

隨著兩大交易所的跟進，不難想像這樣的模式事實上為交易所帶來更多利潤，並且也提供用戶動機成為交易所的「股東」。

幣安聯合創辦人何一則在微博表示：「用戶的需求是不同的，我們總要給不同的用戶提供不同的選擇。」

究竟這樣的營運模式，是如趙長鵬所說的「資金盤」，又或是張健所說的「FCoin 不是一家公司，而是一個基於 token 的社區組織」，瞬息萬變、玩法多樣的中國幣圈，或許永遠都是西方交易所望塵莫及的。

若真的讓 FCoin「玩」成了這個模式，那些還在為技術苦惱的去中心化交易所，是否會被這種「利益分配」的去中心化奪走注意力呢？畢竟用戶重視的是使用經驗以及獲利，這樣眼花繚亂的模式至少目前是吸引人的。

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