美國懷俄明州區塊鏈聯盟的聯合創辦人 Caitlin Long 曾在華爾街打滾將近 22 年。近日,Long 發表了一篇關於華爾街機構將加密貨幣金融化的文章,將洲際交易所集團(簡稱 ICE,紐約證券交易所母公司)新推出的加密貨幣平台 BAKKT 描述為「雙刃劍」。

Long 描述了 2 種形式的加密貨幣金融化,其中一種是試圖吸引機構投資者等新投資者,從而改善市場流動性。她表示,

在良好的環境下,隨著資產投資者基礎的增長,流動性正得到改善,如今新生投資者不斷湧入,尤其是機構投資者。

長期以來,加密貨幣專家一直在等待機構投資者的參與,因為他們需要大量資金來支撐市值,再加上託管職權和其他傳統金融基礎設施已經接近到位,相信金融化就在不遠處。

然而,金融化還可以通過其他方法實現。例如,槓桿金融也可以改善流動性,但這必須透過人為操作。Long 接著解釋,

在消極的環境中,雖然流動性也得到改善,但它源自槓桿金融化,亦即經濟學家 Ludwig von Mises 所說的「流通信貸」—— 指「紙上」聲稱的資產實際上並不受資產本身所支持。

接著,她描述了一種憑空創造價值的方法,該方法從 2008 年金融危機開始變得街知巷聞。她補充道,

“問題在於,「紙上」比特幣的實際產量並沒有被限制,而它可以抵消比特幣的稀缺性。我們曾經看過這種情況在商品市場和信用衍生品市場上發生,「紙上」資產可以通過抵消資產(如黃金、白銀)的現實稀缺,來抑制底層資產的價格。“

比特幣最強的防禦措施在於它們多數都被存儲在網路上,這將使華爾街難以追溯比特幣的實際數量,並從中對比特幣槓桿金融化的實際限制進行估計。”

加密貨幣交易所 OKEx 的回滾機制就是一個很好的例子。

OKEx 其中​​一份大型期貨合約(價值超過 4 億美元)最終遭受龐大損失,導致交易所損失償還能力,也因為如此 OKEx 耗盡了所有的擔保基金,最後為了自保而削減了其他客戶的收益。

她繼續說道:

顯然, OKEx 正對比特幣創造無力索賠的價值,否則這種現象不可能發生。如果金融機構正創建保守資產,那麼它只需要一個擔保基金。換句話說,一個完全抵押的金融機構 (完全由「紙本」索賠的資產支持) 並不需要擔保基金。有趣的是,ICE 新聞稿指出,Bakkt 也將推動擔保基金。所以,事實就擺在眼前。

另外,Long 認為 ICE 的 CEO Jeffrey Sprecher 對比特幣並沒有很深入的理解。

非常微妙的是,這位 CEO 曾經談到要為比特幣帶來信任和透明度,但實際上比特幣根本不需要這些,因為它本身就已經具備了這 2 個條件。

Long 繼續解釋,通過 Bakkt 這間新創公司,ICE 將建立金融工具交易所來提高流動性,然後收取費用並在證券借貸及回購市場中借出客戶的抵押品。

清算所抵押循環,指多次借出客戶抵押品,形成抵押品循環長鏈,也就是說多方同時宣稱他們擁有同一個資產。這是證券市場採用「部分準備金制度」的方式之一,你無法通過清算所的財務報表看出端倪,因為會計允許多方宣稱他們擁有該資產,但實際上也只唯獨存在一個資產。

她最後總結道,

魔鬼總是出在清算所安排抵押品的細節當中,絕大部分清算所都會循環利用抵押品,我倒有興趣看看 Bakkt 是否也計劃加入這個行列。

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區塊妹 Mel