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在 IEO 火熱的當前，穩定幣也沒落下風。然而，監管的視線已經悄然覆蓋這兩個最近火熱的概念。3 月 21 日晚，北京市互聯網金融行業協會發布《風險提示》，文件提醒警惕「以 IEO、STO、穩定幣等名義的非法融資行為，開展相應活動的團隊應收驅離」。
就在兩天前，OK 集團創始人徐明星在 Twitter 上宣布將推出穩定幣 OKUSD，並表示「穩定幣將是區塊鏈最重要的應用之一」。
在這條 Twitte 內容下，他附文轉載了關於 IBM 推出基於區塊鏈的全球支付網絡的文章。文章提到國際金融巨頭 IBM 宣布推出基於區塊鏈的全球網絡支付系統 World Wire，該區塊鏈系統在提供 72 個國家和 47 種貨幣支付服務的同時，支持穩定幣和加密貨幣。
Stablecoin will be one of the most important application of blockchain. And we’re excited to announce that we’ll soon launch our stablecoin, OKUSD. t.co/UZklQm28GX
— Star Xu (@starokcoin) 2019 年 3 月 20 日
不論幣圈冷熱，穩定幣的消息不時傳出。甚至在 IEO 攪弄幣圈風雲時，國際巨頭 Facebook 和 JP Morgan（摩根大通）也先後宣布入局穩定幣。
當然，佈局穩定幣的不僅限於圈外巨頭，2018 年 10 月份，火幣推出了自己的穩定幣 HUSD。此後，效仿者屢現。甚至連波場孫宇晨也在今年 3 月初宣布與最老牌的穩定幣（USDT）發行方 Tether 共同推出基於 TRC-20 標準的 USDT。
相比此前提出的各種概念無疾而終，IEO 的火熱代表了幣圈用戶對一種新模式的禮遇——落地即得到用戶認可。而穩定幣則經歷了完全相反的過程，從初期備受質疑到受到巨頭認可。
但是，諸多各懷心思的入局者，真的能做好穩定幣嗎？3 月 18 日，美團 CEO 王興在他的飯否博客表示，「這個世界不應該如現在這樣有兩百多個獨立國家，因為根本不可能找出兩百個能勝任貨幣發行的團隊」。
巨頭入局穩定幣
2018 年一度成為「救世主」的穩定幣，與火熱到「網吧包場，內幕消息，刷單軟件，KYC 倒賣」的 IEO 模式走紅相似。而首推機構幣安的影響力下，這個新的模式看起來備受用戶認可。對競業來說，也更容易被複製。
但穩定幣，並不是個簡單的可複制的模式。與任何國家的法定貨幣掛鉤，並不能解決一切問題。連國家都沒有能力保證一個貨幣的穩定運行，良莠不齊的入局者何德何能？
就像此前王興在飯否上發表的觀點，「絕大多數人既低估了穩定貨幣供應的重要性——高於穩定的電力供應、僅次於穩定的空氣供應，也低估了保持穩定貨幣的難度，尤其是在一個快速發展的經濟體裡。」
穩定幣作為一種相對穩定的交換媒介開始大面積出現，成功打通數位貨幣與法幣的交換渠道。據不完全統計，僅去年 9 月一個月內，共推出 13 種穩定幣。至 10 月初，市場上穩定幣數量達到 57 種。模式上延續 ICO 風格，短時間內募資上億美元再度掀起募資狂潮。
這些穩定幣大多數錨定美元，極少數與離岸人民幣、澳元、日元、黃金等掛鉤。但與法定貨幣掛鉤的說法並未讓穩定幣一直「火」下去，如今，穩定幣沒能托起圈內人的希望，而是成為有別於主流加密貨幣的相對穩定的加密貨幣。
理論的可行性被驗證，複製者們卻得不到相同的追捧待遇。最早出現的穩定幣是加密貨幣交易平台 Bitfinex 2015 年發行的 USDT，背後主體公司為 Tether Limited（泰德公司）。如今仍佔據穩定幣市場超過 70% 份額。後來有影響的，如 2017 年 12 ⽉ MakerDAO 上線的 DAI，2018 年 3 ⽉ Bittrex 交易所上線的 True USD 等，一起壟斷穩定市場超過 90% 份額。
儘管已有多家巨頭進入，但穩定幣的盈利模式一直都顯得異常神秘。以 USDT 為例，其從 2015 年發展至 2019 年，成為流通性最廣的穩定幣，但即使 USDT 公開聲明盈利途徑是依靠銀行利息賺錢，始終無法公開的憑證使得大眾對此說法有諸多猜疑。
穩定幣的運行機制
穩定幣是一種與法定貨幣錨定的加密貨幣。其本質和目前加密貨幣交易所裡的 token 沒有差別，只是與法定貨幣的掛鉤使其具有了一定的穩定性，即便市場大亂，穩定幣巍然不動。以多次市場大跌為例，當比特幣、以太坊在短時間內暴跌 10% 以上的時候，USDT、PAX、GUSD 等穩定幣價格依舊可以維持與美元 1：1 的價格。
保持穩定的方式，決定了穩定性的種類。目前穩定幣有 3 種：法定貨幣抵押的穩定幣、加密貨幣抵押的穩定幣、無現金抵押/算法式的穩定幣。第一種，是目前市場最常見的穩定幣，也是我們今天主要分析的對象。其借鑒法定貨幣「金本位制」，承諾加密數字貨幣與法定貨幣的 1:1 兌換，同時 1:1 備付。
法定貨幣抵押的穩定幣運行機制相對簡單，即穩定幣發行方相當於傳統的銀行，具有貨幣發行權，其根據市場需求發行相應穩定幣。跟銀行的 1：1 備付金不同，穩定幣的備付是將用戶買穩定幣的法定貨幣進行等量存儲。這也意味著，穩定幣發行了多少，主體公司就要在銀行存多少法定貨幣。
這樣看來，穩定幣的發行商並沒有什麼可觀的盈利點。但實際真的如此嗎？
以 USDT 為例，其在 2018 年底發行總量就超過 30 億枚。按照 1:1 備付金原則，其銀行存款也會超過 30 億美元，但發行方 Tether 公司從來沒曬過銀行餘額，誰也不知道錢到底去哪了，以及在幹嘛。
弱監管環境下穩定幣的盈利方式隱疾良多。「出於法幣進入渠道被壓制的現實以及交易成本核算便利的要求，需要穩定幣充當法定貨幣和加密貨幣的中間媒介，穩定幣雖然具備相當的盈利想像空間，但受現行法律掣肘明顯。」研究員馬揚認為，目前市場對流動性的需求略高於安全性，若法幣進入渠道更加順暢，穩定幣的價值可能會受到影響。
穩定幣是怎麼賺錢的
從穩定幣的機制來看，用戶買幣的錢是發行方唯一的資金來源。所以盈利從哪來很明顯，但具體怎麼來就值得分析。也許會有人認為，穩定幣的錢已經被「看住」了，比如 USDT、GUSD 和 PAX 都獲得美國紐約金融局的批准才得以發行的，其自身有審計和存管銀行。
但目前穩定幣並沒有形成有效的監管。此前資歷最老的穩定幣大佬 USDT 為了證明自己的 Tether 賬戶上有發行量同等數量的美元，請了一家律師事務所給自己證明清白。但被挖出存款 Tether 銀行和律師事務所有密不可分的關係。可信度不高的自我審查說明穩定幣市場的監管缺失嚴重。
而在業內看來，穩定幣的賺錢渠道卻恰恰來自於此。
穩定幣的第一種可能的賺錢渠道是超發獲利。事實上，在傳統的金融市場，一定額度的超發是被接受的，發行方需要根據市場情況促進流動性，這就使得超發成為一種需要。但對於穩定幣來說，超發則是一種監管缺失下的獲利情況。
目前發行的穩定幣，幾乎沒有定期公佈財務狀況的例子。不難想像灰色空間有多大。發行方動輒發行數億枚，而將等量備付金轉入任何交易市場或進行理財，盈利都甚為可觀。
穩定幣的第二種盈利方式是銀行利息，這種盈利模式是 USDT 已公開聲明過的。如果按照 USDT 發行方 30 億枚的發行總量，美國銀行的活期存款利率為 0.3% 時，發行方 Tether 的年收入為 900 萬美元。
發行穩定幣一定程度上和項目方融資沒有差別，按照傳統的操作手法，即使監管政策齊全的情況下，也沒有企業會把融來的錢放著不動，會暗自把錢投到別處去，賺取更多的錢。而穩定幣在監管等同於空白的前提下，銀行的低息與投資理財相比毫無吸引力。
穩定幣的第三種盈利方式或是匯率差。對發行方來說，乖乖把錢放在銀行里不是最好的選擇，即使不像 USDT 一樣找個自己的利益方做樣子，讓投資者放心。保險且短期的獲利還是不可避免。匯率差就是其中之一。
根據匯率差進行盈利，也就是「洗匯率」可能是最保險的投資方式了。這種短期多次，靈活易變的買入賣出，類似於匯率服務商。因此即使面對投資者的質疑，也能在最短時間證明賬戶有錢。
穩定幣的第四種盈利方式或是交易所。穩定幣的發行方中不乏加密貨幣交易所，因此私下的買賣交易更容易，除去這類短期交易獲利。週期較長的拉盤砸盤，做多做空的吸金想像力空間更大。
穩定幣現狀
穩定幣的風口來的快去得也快，在 2018 年底統計的近 60 種穩定幣之後，增量基本為零。源於熊市的避險需求，提高加密貨幣市場流動性的穩定幣，目前也進入了洗牌階段。
據 Coindesk 報導，去年下半年開始的穩定幣熱潮，實則是發行方通過提供折扣的優惠推動的增長。其得到的匿名消息人士透露，假如交易者在把穩定幣兌換成美元之前，用其他方式使用它，則雙子星交易所和 Paxos 兩家發行方會另外給予 1% 的場外交易折扣優惠。
發行方的優惠促銷行為，本質上是搶占市場。事實上，2018 下半年，穩定幣市場格局開始變化，USDT 的先進優勢逐漸被新勢力吞噬。現階段，USDT 市場份額已降至 70% 以下，PAX、TUSD、GUSD 緊隨其後虎視眈眈，剩下的數十個穩定幣則毫無戰鬥力和存在感。
但問題在於，「我們需要那麼多穩定幣嗎？」，「穩定幣真的穩定嗎？」
激烈的市場爭奪預示著市場已無空間，不到 8% 的穩定幣佔據超 99% 的市場也回答了人們的疑惑，市場不需要那麼多穩定幣。2018 年 10 月 15 日，USDT 突然暴跌 8%，加密貨幣二級市場的里程碑事件告誡人們：穩定幣非但不穩定，並且還能讓投資者在空倉的情況下虧損。
因此，即使拋開市場需求，從資產安全的角度看，市場上出現的大多數穩定幣，都不能稱為穩定幣。更多情況下，是出於利益考慮下的跟風行為。
而此次 Facebook 和摩根大通的入局，似乎讓局面發生轉變。Facebook 擁有超過絕大部分國家的人口總數——27 億用戶，在用戶數量上看，發行穩定幣的流通性和可接受度較高。而全球最大的投行之一摩根大通，其深入的傳統金融領域、先進的金融體係以及擁有的人才和經驗，也成為發行穩定幣的絕對優勢。
原文：火星財經
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