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在 IEO 火熱的當前,穩定幣也沒落下風。然而,監管的視線已經悄然覆蓋這兩個最近火熱的概念。3 月 21 日晚,北京市互聯網金融行業協會發布《風險提示》,文件提醒警惕「以 IEO、STO、穩定幣等名義的非法融資行為,開展相應活動的團隊應收驅離」。

就在兩天前,OK 集團創始人徐明星在 Twitter 上宣布將推出穩定幣 OKUSD,並表示「穩定幣將是區塊鏈最重要的應用之一」。

在這條 Twitte 內容下,他附文轉載了關於 IBM 推出基於區塊鏈的全球支付網絡的文章。文章提到國際金融巨頭 IBM 宣布推出基於區塊鏈的全球網絡支付系統 World Wire,該區塊鏈系統在提供 72 個國家和 47 種貨幣支付服務的同時,支持穩定幣和加密貨幣。

不論幣圈冷熱,穩定幣的消息不時傳出。甚至在 IEO 攪弄幣圈風雲時,國際巨頭 Facebook 和 JP Morgan(摩根大通)也先後宣布入局穩定幣。

當然,佈局穩定幣的不僅限於圈外巨頭,2018 年 10 月份,火幣推出了自己的穩定幣 HUSD。此後,效仿者屢現。甚至連波場孫宇晨也在今年 3 月初宣布與最老牌的穩定幣(USDT)發行方 Tether 共同推出基於 TRC-20 標準的 USDT。

相比此前提出的各種概念無疾而終,IEO 的火熱代表了幣圈用戶對一種新模式的禮遇——落地即得到用戶認可。而穩定幣則經歷了完全相反的過程,從初期備受質疑到受到巨頭認可。

但是,諸多各懷心思的入局者,真的能做好穩定幣嗎?3 月 18 日,美團 CEO 王興在他的飯否博客表示,「這個世界不應該如現在這樣有兩百多個獨立國家,因為根本不可能找出兩百個能勝任貨幣發行的團隊」。 

巨頭入局穩定幣

2018 年一度成為「救世主」的穩定幣,與火熱到「網吧包場,內幕消息,刷單軟件,KYC 倒賣」的 IEO 模式走紅相似。而首推機構幣安的影響力下,這個新的模式看起來備受用戶認可。對競業來說,也更容易被複製。

但穩定幣,並不是個簡單的可複制的模式。與任何國家的法定貨幣掛鉤,並不能解決一切問題。連國家都沒有能力保證一個貨幣的穩定運行,良莠不齊的入局者何德何能?

就像此前王興在飯否上發表的觀點,「絕大多數人既低估了穩定貨幣供應的重要性——高於穩定的電力供應、僅次於穩定的空氣供應,也低估了保持穩定貨幣的難度,尤其是在一個快速發展的經濟體裡。」

穩定幣作為一種相對穩定的交換媒介開始大面積出現,成功打通數位貨幣與法幣的交換渠道。據不完全統計,僅去年 9 月一個月內,共推出 13 種穩定幣。至 10 月初,市場上穩定幣數量達到 57 種。模式上延續 ICO 風格,短時間內募資上億美元再度掀起募資狂潮。

這些穩定幣大多數錨定美元,極少數與離岸人民幣、澳元、日元、黃金等掛鉤。但與法定貨幣掛鉤的說法並未讓穩定幣一直「火」下去,如今,穩定幣沒能托起圈內人的希望,而是成為有別於主流加密貨幣的相對穩定的加密貨幣。

理論的可行性被驗證,複製者們卻得不到相同的追捧待遇。最早出現的穩定幣是加密貨幣交易平台 Bitfinex 2015 年發行的 USDT,背後主體公司為 Tether Limited(泰德公司)。如今仍佔據穩定幣市場超過 70% 份額。後來有影響的,如 2017 年 12 ⽉ MakerDAO 上線的 DAI,2018 年 3 ⽉ Bittrex 交易所上線的 True USD 等,一起壟斷穩定市場超過 90% 份額。

儘管已有多家巨頭進入,但穩定幣的盈利模式一直都顯得異常神秘。以 USDT 為例,其從 2015 年發展至 2019 年,成為流通性最廣的穩定幣,但即使 USDT 公開聲明盈利途徑是依靠銀行利息賺錢,始終無法公開的憑證使得大眾對此說法有諸多猜疑。

穩定幣的運行機制

穩定幣是一種與法定貨幣錨定的加密貨幣。其本質和目前加密貨幣交易所裡的 token 沒有差別,只是與法定貨幣的掛鉤使其具有了一定的穩定性,即便市場大亂,穩定幣巍然不動。以多次市場大跌為例,當比特幣、以太坊在短時間內暴跌 10% 以上的時候,USDT、PAX、GUSD 等穩定幣價格依舊可以維持與美元 1:1 的價格。

保持穩定的方式,決定了穩定性的種類。目前穩定幣有 3 種:法定貨幣抵押的穩定幣、加密貨幣抵押的穩定幣、無現金抵押/算法式的穩定幣。第一種,是目前市場最常見的穩定幣,也是我們今天主要分析的對象。其借鑒法定貨幣「金本位制」,承諾加密數字貨幣與法定貨幣的 1:1 兌換,同時 1:1 備付。

法定貨幣抵押的穩定幣運行機制相對簡單,即穩定幣發行方相當於傳統的銀行,具有貨幣發行權,其根據市場需求發行相應穩定幣。跟銀行的 1:1 備付金不同,穩定幣的備付是將用戶買穩定幣的法定貨幣進行等量存儲。這也意味著,穩定幣發行了多少,主體公司就要在銀行存多少法定貨幣。

這樣看來,穩定幣的發行商並沒有什麼可觀的盈利點。但實際真的如此嗎?

以 USDT 為例,其在 2018 年底發行總量就超過 30 億枚。按照 1:1 備付金原則,其銀行存款也會超過 30 億美元,但發行方 Tether 公司從來沒曬過銀行餘額,誰也不知道錢到底去哪了,以及在幹嘛。

弱監管環境下穩定幣的盈利方式隱疾良多。「出於法幣進入渠道被壓制的現實以及交易成本核算便利的要求,需要穩定幣充當法定貨幣和加密貨幣的中間媒介,穩定幣雖然具備相當的盈利想像空間,但受現行法律掣肘明顯。」研究員馬揚認為,目前市場對流動性的需求略高於安全性,若法幣進入渠道更加順暢,穩定幣的價值可能會受到影響。

穩定幣是怎麼賺錢的

從穩定幣的機制來看,用戶買幣的錢是發行方唯一的資金來源。所以盈利從哪來很明顯,但具體怎麼來就值得分析。也許會有人認為,穩定幣的錢已經被「看住」了,比如 USDT、GUSD 和 PAX 都獲得美國紐約金融局的批准才得以發行的,其自身有審計和存管銀行。

但目前穩定幣並沒有形成有效的監管。此前資歷最老的穩定幣大佬 USDT 為了證明自己的 Tether 賬戶上有發行量同等數量的美元,請了一家律師事務所給自己證明清白。但被挖出存款 Tether 銀行和律師事務所有密不可分的關係。可信度不高的自我審查說明穩定幣市場的監管缺失嚴重。

而在業內看來,穩定幣的賺錢渠道卻恰恰來自於此。

穩定幣的第一種可能的賺錢渠道是超發獲利。事實上,在傳統的金融市場,一定額度的超發是被接受的,發行方需要根據市場情況促進流動性,這就使得超發成為一種需要。但對於穩定幣來說,超發則是一種監管缺失下的獲利情況。

目前發行的穩定幣,幾乎沒有定期公佈財務狀況的例子。不難想像灰色空間有多大。發行方動輒發行數億枚,而將等量備付金轉入任何交易市場或進行理財,盈利都甚為可觀。

穩定幣的第二種盈利方式是銀行利息,這種盈利模式是 USDT 已公開聲明過的。如果按照 USDT 發行方 30 億枚的發行總量,美國銀行的活期存款利率為 0.3% 時,發行方 Tether 的年收入為 900 萬美元。

發行穩定幣一定程度上和項目方融資沒有差別,按照傳統的操作手法,即使監管政策齊全的情況下,也沒有企業會把融來的錢放著不動,會暗自把錢投到別處去,賺取更多的錢。而穩定幣在監管等同於空白的前提下,銀行的低息與投資理財相比毫無吸引力。

穩定幣的第三種盈利方式或是匯率差。對發行方來說,乖乖把錢放在銀行里不是最好的選擇,即使不像 USDT 一樣找個自己的利益方做樣子,讓投資者放心。保險且短期的獲利還是不可避免。匯率差就是其中之一。

根據匯率差進行盈利,也就是「洗匯率」可能是最保險的投資方式了。這種短期多次,靈活易變的買入賣出,類似於匯率服務商。因此即使面對投資者的質疑,也能在最短時間證明賬戶有錢。

穩定幣的第四種盈利方式或是交易所。穩定幣的發行方中不乏加密貨幣交易所,因此私下的買賣交易更容易,除去這類短期交易獲利。週期較長的拉盤砸盤,做多做空的吸金想像力空間更大。

穩定幣現狀

穩定幣的風口來的快去得也快,在 2018 年底統計的近 60 種穩定幣之後,增量基本為零。源於熊市的避險需求,提高加密貨幣市場流動性的穩定幣,目前也進入了洗牌階段。

據 Coindesk 報導,去年下半年開始的穩定幣熱潮,實則是發行方通過提供折扣的優惠推動的增長。其得到的匿名消息人士透露,假如交易者在把穩定幣兌換成美元之前,用其他方式使用它,則雙子星交易所和 Paxos 兩家發行方會另外給予 1% 的場外交易折扣優惠。

發行方的優惠促銷行為,本質上是搶占市場。事實上,2018 下半年,穩定幣市場格局開始變化,USDT 的先進優勢逐漸被新勢力吞噬。現階段,USDT 市場份額已降至 70% 以下,PAX、TUSD、GUSD 緊隨其後虎視眈眈,剩下的數十個穩定幣則毫無戰鬥力和存在感。

但問題在於,「我們需要那麼多穩定幣嗎?」,「穩定幣真的穩定嗎?」

激烈的市場爭奪預示著市場已無空間,不到 8% 的穩定幣佔據超 99% 的市場也回答了人們的疑惑,市場不需要那麼多穩定幣。2018 年 10 月 15 日,USDT 突然暴跌 8%,加密貨幣二級市場的里程碑事件告誡人們:穩定幣非但不穩定,並且還能讓投資者在空倉的情況下虧損。

因此,即使拋開市場需求,從資產安全的角度看,市場上出現的大多數穩定幣,都不能稱為穩定幣。更多情況下,是出於利益考慮下的跟風行為。

而此次 Facebook 和摩根大通的入局,似乎讓局面發生轉變。Facebook 擁有超過絕大部分國家的人口總數——27 億用戶,在用戶數量上看,發行穩定幣的流通性和可接受度較高。而全球最大的投行之一摩根大通,其深入的傳統金融領域、先進的金融體係以及擁有的人才和經驗,也成為發行穩定幣的絕對優勢。

原文:火星財經

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