隨著幣安推出 LaunchPad ,成功在熊市中募集了大量資金,也讓投資人收益頗豐,像是 BitTorrent(BTT)、 Fetch.AI(FET)及 Celer(CELR)等等項目都在非常短時間內售罄,後續代幣交易都開出紅盤,當初有買到代幣的投資人都能以三到五倍的報酬出場。

短時間內大量的使用者湧進幣安 IEO 平台搶購的風潮,使得幣安生態系儼然成形:從項目發行、上架、交易到控盤都只能透過幣安的平台,讓其他交易所頓時感到危機到來,紛紛仿效幣安的作法推出 IEO 平台。

不像之前的首次代幣發行(Initial Coin Offering, ICO):由項目方自行分配代幣給投資人,再由投資人將代幣存進交易所進行交易,所謂的 IEO 是指單獨一家交易所直接向投資人銷售代幣(Token),銷售完畢後直接上架交易所進行交易,幾乎所有的行為都發生在交易所的服務中── IEO 形成交易所自行獨家上架、行銷並控盤的模式。

如果對於 IEO 與 ICO 的差異有更多的疑問,可以參考區塊客專題文章:掀 2019 年交易所大戰「IEO」成被爭奪的肥肉?

IEO 平台上,交易所官方有能力主導交易價格,因為發行量、籌碼分配與投資人名單都能控制在交易所手中,改善了 ICO 容易被砸盤、跌破銷售價格的缺點,為了不讓投資人失去信心,現在交易所都會讓利給投資人,不讓代幣價格跌破發行價格,更直接地說, IEO 可說是確保了初始投資人的獲利。

大型交易所都在推行自己的 IEO 平台,形成提高交易量的最佳武器

以目前的 IEO 風潮來看,推出 IEO 的交易所都能吸引到大量的投資人與交易量,連自己的平台幣在價格上都能獲得高額的漲幅,形成投資人、項目方與交易所三贏的局面,即使後面的價格下跌也沒關係,可以歸因到正常市場價格波動,並不會引起太大的投資人反彈。

為了讓各位讀者更快速掌握現在的 IEO 市場趨勢, MICA 團隊特定整理了目前主流交易所的 IEO 現況,要注意的是:這張表未來會隨著市場變化而更新,表中也有些欄位是因為官方尚未釋出相關訊息而空缺,目前各大交易所的 IEO 趨勢詳見下表,如果有想要參與 IEO 的讀者可以參考:

交易所 Binance Huobi OKEx Bittrex ZB.com KuCoin
IEO 平台 Binance LaunchPad Huobi Prime OKEx Jumpstar Bittrex International ZB LaunchPad Spotlight
購買機制 樂透制 搶購制 搶購制 搶購制 搶購制 搶購制
入場門檻 100 BNB 500 HT N/A N/A N/A N/A
最低持幣天數 20 天 30 天 N/A N/A N/A N/A
投資幣種 BNB HT、USDT、ETH、BTC OKB BTC ZB KCS
上架項目 BTT、FET、CELR TOP N/A RAID(取消)、VBK VSYS MultiVAC
平台幣 BNB HT OKB N/A ZB KCS
最小投資單位 500 USD 0 USD N/A 10 USD 20 USD 180 USD
最高投資單位 2,500 USD 1,000 USD N/A 20,000 USD 1,500 USD 3,600 USD
IEO 成功次數 3 1 0 0 0 0

許多人認為 IEO 模式會像之前 ICO 快速泡沫,因為 IEO 投資人在搶購到代幣之後,短期內就會獲利了結,沒有長期持有的打算,而背後的買盤往往是交易所的買單一步步將價格推上去,再留下最晚跑的投資人承受損失,或是交由交易所逐步將代幣收回── 代幣的價值是建立在交易所的控盤上,並不是項目基礎面。

IEO模式會長久嗎? 還是像 ICO 一樣會快速崩毀?

目前除了幣安與火幣交易所已經有成功 IEO 的紀錄之外,其他交易所都還在籌備的階段,也就說 IEO 這一波熱潮還會持續一段時間,但無非是一大堆投機者追求數倍的報酬,說穿了只是另一場搶答遊戲,先搶到的人就能獲利頗豐,成為加密貨幣市場最受歡迎的遊戲,但這並不算是賭博,更像是生活中演唱會搶票所上演的黃牛大戰。

市場擔心交易所因為虧損而停止控盤,使得 IEO 的獲利神話破滅,投資人會因此失去信心出場,加密貨幣市場又將回歸熊市的低潮,他們認為 IEO 並不是一項持久的熱潮。

MICA 認為 IEO 是一項可持續發展的商業模式:從賭場交易到樂透抽獎

雖然 IEO 模式被市場看衰,但 MICA 認為 IEO 模式將持續一段不短的時間,為什麼呢? 交易所看似在拉抬價格過程中虧損,但實際上卻從平台幣的高額漲幅中取得多的營收。舉例來說,Binance 一個 IEO 項目的交易可能虧損近數百萬美元,但只要平台幣 BNB 上漲僅僅數個百分點就是數千萬美元的收入,對於發幣方的幣安來說,可以直接在市場賣出 BNB 來彌補虧損,還能賺到不少的價差。

即使幣安的砸盤讓 BNB 出現跌幅,只要 IEO 成功讓搶到的投資人成功出場,再推出下一個項目,不僅是渴求獲利的原有用戶,新進場的投資人也會跟著買進更多 BNB ,推動 BNB 的漲幅,幣安便能從中賺取營收:只要賣出 BNB 的金額大於 IEO 拉盤的金額,交易所就能賺錢,未來也能繼續護盤,不至於出現市場臆測的投資人信心危機。

但問題來了,要如何控制「平台幣的獲利」大於「拉盤的虧損」呢? 首先要限制交易的數量,將虧損的金額控制在一定範圍內,這是為何 IEO 平台需要搶購的原因,交易所不可能讓所有人都購買 IEO ,如果這樣做,交易所將無法承擔過大的拉盤虧損。

再來是創造平台幣的需求,現在的平台幣作用已經不是單純減免手續費,而是當作入場 IEO 的門票,以及用來購買 IEO 代幣的籌碼,形成推動平台幣大漲的原因,追求獲利的投資人如果要進場就必須購買及持有一定天數的平台幣,並且使用平台幣購買 IEO 代幣,功能已經等於以太幣在 ICO 的作用,這也是為什麼我們不看好 ETH 價格的原因,已經逐漸被平台幣取代其募資功能。

值得一提的是,根據我們的觀察,平台幣在交易所宣布 IEO 後,有很高的機率會持續上漲一段時間,在 IEO 結束後又下跌,市場波動相當劇烈。

我們認為這時大多不是投資者自己本身的賣單,而是來自交易所官方的賣單,因為投資人為了繼續參與下一次的搶購,必須持有一定天數的平台幣,大量賣出的需求並沒有強烈到下跌。

然而幣安更加激進,為了確保平台幣的漲幅能夠遠大於 IEO 的拉盤虧損,將原先搶購代幣的制度改成了樂透制度,如果要參加 IEO 就必須要持有 100 枚到 500 枚的 BNB ,就有機會獲得購買最高 2,500 美元等值代幣的權利。

每一枚 BNB 截至目前為止的市價約 17 美元,等同於投資人最多需要投入 8,500 美元取得抽獎資格,還只能靠運氣去看是不是中了樂透,對於幣安來說超級划算,讓利給極小部分的投資人根本不算什麼,這樣的模式可以讓 IEO 持續好一段時間。

在這樣的模式下,幣安上的 IEO 項目不太可能會破發, IEO 模式會從搶購、交易、獲利了結,逐漸轉型為單純的樂透彩模式,類似彩券公司:「只要購買樂透的人夠多,透過大數法則就能確保獲利」,而現實生活中的彩券公司已經持續了好幾十年。

如何判斷 IEO 交易所的風險?

在上述幾段中提到了交易所的 IEO 商業模式,因此投資人應該要特別小心「缺乏平台幣」、「宣布 IEO 但平台幣沒有上漲」的交易所,舉例來說, Bittrex 就是一間沒有發行平台幣的交易所,只能靠 IEO 產生的交易手續費回收成本,後續拉盤的力道也會比較弱,是屬於體質比較差的 IEO 交易所。

那 IEO 模式有可能結束嗎? 有,隨著時間過去,樂透中獎機率會隨著進場人數增加不斷下降,直到使用者認為自己根本抽不到、或是沒有使用者再願意購買平台幣進場抽獎,即使宣布新的 IEO 也不會拉抬平台幣的價格,最後當交易所售出平台幣再也填不了拉盤虧損的時候,就可能是 IEO 結束的時機,但以目前的情況看來,要結束還早得很。

聲明:文章僅代表作者個人觀點意見,不代表區塊客觀點和立場,所有內容及觀點僅供參考,不構成投資建議。投資者應自行決策與交易,對投資者交易形成的直接間接損失作者及區塊客將不承擔任何責任。


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保羅 Paul