編按:

什麼是「DeFi」?「Decentralized Finance」簡稱「DeFi」(去中心化金融或開放金融)是指利用開源軟體和分散式網絡將傳統金融產品轉變為不用講求信任且具透明的協議的運動,這些協議在沒有不必要的中介的情況下運行。我們可以設想「去中心化金融」對現在金融世界的影響,與當初開源軟體改變軟體產品的方式相同。

「DeFi」是區塊鏈圈目前相當熱門的發展概念,簡單來說,DeFi「透過開源且去中心化的區塊鏈平台,建立一個不被權威機構掌控的金融生態系」,其實就是回歸最初比特幣作為網路通用電子貨幣的初衷。

隨著區塊鏈在近幾年的突破性發展,以加密貨幣為核心的周邊服務陸續被開發出來,運用電子貨幣的難度已經不像十年前困難,「DeFi」認為未來任何人都可以運用電子貨幣,透過區塊鏈技術讓網路世界的「直接交易」成真。

DeFi 本身是一種概念,也是一種分析架構,事實上等同於區塊鏈技術在金融科技中的應用。目前在 DeFi 生態系裡可見的應用包括:去中心代交易協議、穩定幣、借貸、衍生品、基金、預測市場、代幣化協議、KYC/AML 及身份認證等。


2018 年 8 月 31 日,Medium 上一篇名為《Announcing De.Fi , A Community for Decentralized Finance Platforms》的博客,宣告了 DeFi 這一概念的正式發端。文章的作者是借貸產品 Dharma 的聯合創始人 Brendan Forster。

DeFi 的推崇者,往往用 DeFi 對傳統金融服務的問題解決力來論證其意義。如進入門檻較高,據世界銀行的統計,全球約 20 億人沒有銀行賬戶;又或者許多人難以享受跨境的金融服務;又比如,政府、銀行等機構對個人的審查;透明性不足,資金的流動和使用狀況缺乏足夠的信息披露等等。他們認為,相比之下,DeFi 能夠抗審查,低門檻甚至無門檻,公開透明,因而很有可能促進甚至替代許多傳統金融服務。

圖:以太坊上的 DeFi 生態| 包含了支付、抵押服務、基礎設施、交易所與流動性、資管、KYC 與身份認證、衍生品、穩定幣、預測市場、保險、信用借貸這些方向| 來源:The Block

這些分析具有一定的合理性,目前 DeFi 已經形成了一定的生態,以上的特性或許能夠得到更好的發揮。然而,DeFi 仍然有一系列內外部問題極需解決,否則難以有足夠真實有效的需求來支撐其市場,更枉談依靠 DeFi 來替代傳統的金融服務。

產品有待升級完善

(一)界面複雜,使用門檻高

想要獲取 DeFi 中的服務,無論是借貸還是資管服務,都無需再像傳統的金融服務一樣,提交複雜的材料以及經靈漫長等待的審批程序。但是這些 DeFi 產品的交互體驗,確實給很多用戶設置了門檻。

以借貸服務 Compound 為例,如果要享受它的服務,用戶需要先掌握 Metamask 的操作,才能進一步使用 Compound,這對普羅大眾來說,顯然是一隻「攔路虎」。

圖:打開 Compound 後,首先就會跳出 Metamask 的界面 | 來源:Compound 官網

(二)缺乏比較成型的徵信體系,依靠抵押建立

傳統的借貸市場可以依靠對個人的身份信息、動產/不動產、親屬資產情況等信息進行綜合分析後,建立個人信用體系。

DeFi 中存在不少借貸產品,一般來說,用戶想要從其中獲取貸款,都需要抵押主流幣(BTC/ETH 居多),或者是法幣。

這意味著,借貸方對用戶的資信情況評價,非常依靠資金的抵押(無論是法幣形式還是數位貨幣形式),這種方式的可靠性令人存疑。比如,用戶有沒有可能從別處的借款,抵押至這些平台再進行借款,形成「多頭借貸」或「以貸還貸」,而這種操作必將積累巨大的金融風險。

(三)穩定幣超額抵押,流動性受到影響

DeFi 中很重要的一個「成員」是穩定幣。目前穩定幣中,除了同法幣掛鉤的 USDT、TUSD 等,另一個很重要的類型是依靠抵押數位資產的穩定幣。

這一類型的穩定幣存在一個問題——超額抵押。以該類型中市值最大的項目 MakerDAO 為代表,它的穩定幣是 DAI,目前,如果用戶想要獲取價值 1 萬美元的借貸,需要抵押至少 150% 該數值的 ETH 才可以,一但抵押數值低於此,系統就會進行清算。據統計研究及不同渠道的估算甚至表明,MakerDAO 中的 CDP1 合約的平均抵押率接近 300%。

儘管這樣可以維持整個 MakerDAO 系統的穩定,但這種超額抵押也的確對用戶資產的流動性造成了比較大的影響。

此外,DeFi 還存在著場景有限、增量市場匱乏、開發工具不友好等問題,這都成了 DeFi 向前發展的「拖油瓶」。

(註 1:CDP 是抵押債倉的縮寫。簡化理解就是抵押貸款。超額抵押 ETH,換取一定數量的穩定幣 DAI。)

強監管或是攔路虎

(一)穩定幣或面臨 SEC 監管

作為業內廣泛共識的區塊鏈發展過程中「低垂的果實」,穩定幣長期保持著話題性和熱度,也被認為是加密世界與現實世界的橋樑,具有很重要的地位。

然而,就在 3 月 15 日的 SXSW (奧斯汀的西南偏南大會) 上,SEC 負責數位資產方面的高級顧問、有「加密沙皇」之稱的 Valerie Szczepanik 卻表示,根據現行證券法,穩定幣可能會遇到問題。她認為穩定幣分為三種:一種是與黃金或房地產等實物資產相關聯的;第二種是與儲備中的法定貨幣相關聯;第三種使用市場金融機制來保持價格穩定。隨著時間的推移,最後一種很可能會進入證券監管的範疇。

曾經風頭強勁的穩定幣項目 Basis 便是監管之下的「犧牲品」,儘管它拿到了來自 A16Z 等投資機構 1.33 億美元的巨額融資,也因為沒有得到 SEC 對其免於受到證券法規制的首肯而在去年年底宣布關閉業務,並將資金退還給投資人。

一但穩定幣被確認納入證券法的監管範疇,其昂貴的合規代價或將極大阻礙其推進。

(二)託管服務或需轉型營利方式

儘管業內都不願在檯面上攤牌承認,但事實就是,一部分託管平台無法自證清白是否有將客戶的託管資金挪用它處——如放款收息,以謀求額外利潤。

囿於監管,對於純粹的託管平台來說,這種模式在傳統的金融市場當然是幾乎行不通的,有些服務商會利用監管空白在加密世界中大行其道。

然而像美國懷俄明州 HB74 立法,或許會使得這種躺著賺錢的方式不再是法律漏洞。該法律要求包括區塊鏈企業在內的特殊存款機構不得從事借貸業務,必須 100% 保存客戶的資金安全。

這意味著,DeFi 中從事相關服務的產品,如果說此前還有這樣的「野心」的話,往後就要重新考量,尋求新的獲利方式了。

(三)匿名的身份與潛藏的犯罪

DeFi 中還有一個重要的部分是去中心化交易所(協議),比較知名的包括 0x、Uniswap、Hydro、Bancor 等。雖然它們採用不盡相同的訂單撮合模式,但一個主要的共同點是都沒有嚴格的 KYC 要求。

這一方面為交易者降低了門檻,增加了交易的選擇;另一方面,也為黑產、洗錢及其他類似的犯罪打開了一扇門。長期來看,監管層將如何處理這一問題,成為 DeFi 中 這一方向產品的達摩克里斯之劍。

DeFi 很美好,一眾開發者和富有熱忱的支持者,通過不斷的開發測試與調整,為加密世界開拓了豐富的開放金融應用,為眾多用戶提供了新的選項,事實上實踐著「開放金融」的理念。然而,它的前途充滿著不確定性,美好的憧憬也無法掩蓋 DeFi 面臨的一系列問題,究竟它將走向何方,普通人又能如何把握住 DeFi 中的機遇?

4 月 16 日,區塊客將聯合 PANews 與諮詢顧問公司 PANONY 在上海共同舉辦以「DeFi」為主題的分享活動,活動將邀請區塊鏈領域 DeFi 項目穩定幣、去中心化交易所、區塊鏈投資機構、資本,以及傳統金融領域如摩根大通、平安等專家共話區塊鏈新金融。

(以上內容獲合作夥伴 PANews 授權節錄及轉載)

原文:PANews

聲明:文章僅代表作者個人觀點意見,不代表區塊客觀點和立場,所有內容及觀點僅供參考,不構成投資建議。投資者應自行決策與交易,對投資者交易形成的直接間接損失作者及區塊客將不承擔任何責任。


不想錯過區塊客即時新聞與精彩活動,請加 Line:

區塊客致力於發掘和整理各種與區塊鏈技術有關的內容,只要與區塊鏈或區塊客網站有關的合作和/或建議,我們都非常歡迎。請您發電郵至 [email protected] 與我們聯繫。