2020 年以來,比特幣價格呈連續上漲趨勢。

有人說是減半行情,有人說是國際緊張局勢下,比特幣的避險屬性突顯所致,而目前局勢緩和,原油、黃金等避險資產的漲勢也已「啞火」,比特幣卻仍保持漲勢。數據顯示,從 2020 年 1 月 1 日到 18 日,比特幣累計上漲 23.56%,根據環球財經報導,這已經創下了自 2012 年以來的最佳開年表現。

不少人直呼:春天來了。

USDT持續負溢價背後的邏輯

比特別價格變化趨勢(數據來源:BITSTAMP)

然而,在漲勢背後,我們觀察到,從去年 11 月中旬以來,穩定幣 USDT 場外價格(對人民幣)一直處於負溢價的狀態。這種負溢價用通俗的話來說,就是我們可以用低於美元對人民幣的匯率,去買到和美元 1:1 掛鉤的 USDT。

而數據顯示,牛市中的 USDT OTC 大都為正溢價,例如,在 17 年的牛市之下,USDT OTC 的溢價率一度高達+5.76%;而在熊市中,USDT 一般為負溢價,根據 OKEx 法幣交易區的交易數據,2018 年 10 月 16 日,從下午 1 點到下午 2 點半,USDT 兌人民幣從 6.70 直接跌至 6.20,溢價率達-8%。顯然,這次的負溢價和往常的邏輯並不一樣。

值得一提的是,USDT 對美元的溢價指數一直保持在相對平穩的位置。根據比特幣交易平台 KRAKEN 的數據,2020 年以來,USDTUSD 的波動始終保持在 0.1% 以內。

USDT持續負溢價背後的邏輯

數據來源:KRAKEN

穩定幣並不穩定,輕微負溢價是正常現象,但和 USDT 對美元的輕微溢價截然不同的是,目前 USDT 場外市場的價格為 6.78 人民幣,相比 6.86 的離岸人民幣匯率,USDT 當前溢價指數為-1.18%,在 1 月 11 日前後溢價指數更是一度低至-3%,創逾半年新低,可見其負溢價程度之深。

在一般情況下,有嚴重溢價就會有搬磚黨的存在,在負溢價過高的時候,搬磚黨就可以通過 OTC 平台,用人民幣購買 USDT,再換取美元,刨去交易成本仍能夠獲得利潤。按理說,USDT 搬磚黨會通過國際銀行賬戶抹平溢價,使這種負溢價不會持續過長的時間。然而,這次的負溢價已經持續了近兩個月。

USDT持續負溢價背後的邏輯

數據來源:ChaiNext

「USDT 折溢價指數由 ChaiNext 根據 USDT 的場外價格及離岸人民幣匯率進行計算,是 USDT 與 USD 的百分比比值,反映了資金出入通證市場的擁擠程度。指數為 100 時表示 USDT 平價,指數大於 100 表示​​USDT 溢價,小於 100 則表示 USDT 折價。」

最近美元對人民幣匯率大幅回落,人民幣升值明顯。有幣圈人士就曾對此進行調侃:就算空倉持有 USDT 都逃不脫被割的命運,真可謂「躺著也中槍」。

那麼話說回來,明明目前的幣價在漲,而 USDT 對人民幣的溢價卻持續為負,這又是什麼原因造成的?

要知道,在目前市場上,以美元結算的交易所主要是美國的 Coinbase,它允許用戶直接使用法幣交易,用戶可以直接將美元充值到交易所購買加密貨幣。而其他的許多交易量大的交易所通常以 USDT 結算,如幣安、火幣、OKEX 等,都是幣幣交易,需要在場外(OTC)將法幣兌換成 USDT,再存入交易所。Chainalysis 報告稱,由於大環境等因素的影響下,中國地區 99% 的比特幣現貨交易以 USDT 結算,USDT 是人民幣入金的主要通道。

而 USDT 的溢價代表著幣圈的資金流:一段時間的負溢價代表資金流出,正溢價則代表流入。

因此,從國內市場的角度來考慮,人民幣對 USDT 的負溢價可以理解為人民幣資金的出逃。

有人認為這是對加密行情的悲觀情緒,但這個說法實難站住腳跟。一是目前市場行情向好,減半行情被多方炒作,Alternative.me 數據顯示,目前的市場情緒已由恐慌轉為中性。其次是儘管 USDT 的發行方 Tether 公司一直深陷美元儲備造假等信任危機,但今年以來並沒有發生影響嚴重的負面事件,和近期的負溢價情況發生時間並不一致。

USDT持續負溢價背後的邏輯

貪婪與恐懼指數(數據來源:Alternative.me)

從國際市場考慮,市場上除了 USDT 搬磚黨外,還有 BTC 搬磚黨。借鑒幣圈大佬趙東之前對 USDT 正負溢價的分析,因為以美元入金和以其他法幣換取 USDT 入金之間存在延遲,所以會出現 BTCUSD 和 BTCUSDT 價格出現價差的情況。當 BTCUSD 大於 BTCUSDT 時,此時存在套利空間,BTC 搬磚黨賣出 BTCUSD 換 USD,再用 USD 買入 USDT,導致 USDT 增發,USDT 的負溢價也因此產生。

USDT持續負溢價背後的邏輯

趙東微博截圖(@趙樂天)

但根據上文中 USDT 對美元的溢價情況分析,USDT 對美元的溢價指數一直保持在相對平穩的位置。在套利時,除了溢價外,還需要扣除交易成本(手續費等),同時還要考慮美金對人民幣匯率浮動過大的風險。根據比特幣交易平台 KRAKEN 的數據,2020 年以來,USDTUSD 的波動始終保持在 0.1% 以內,此時的 USDT 對美元顯然並不構成可觀的套利空間,搬磚的也怕賺錢不成反砸了腳,因此,BTC 搬磚一說的可信程度存疑。

另外一個相對可靠的說法是,USDT 場外負溢價是大量資金急於套現的結果。USDT 場外價格的大幅回落,顯示外部資金流入的階段性「斷檔」,場外投資者對於進入市場產生「抵觸情緒」。幣圈微博大 [email protected]區塊鏈威廉就曾發博,認為這是由於國內春節臨近,「賣幣過年」。

USDT持續負溢價背後的邏輯

@區塊鏈威廉微博截圖

如果說這是一個「賣幣過年」的故事,倒值得深究。我們觀察到去年春節前後(2019 年 2 月 5 前後),也出現了相同的負溢價情況。

USDT持續負溢價背後的邏輯

數據來源:ChaiNext

威廉的這條微博下就有評論,對套現行為進行猜測,稱這有可能是年關將至借貸到期,抽出資金還貸的行為所致。

USDT持續負溢價背後的邏輯

網友微博評論

同時,他也認為這次之所以沒有看到 USDT 搬磚黨搬平負溢價,是因為對美元走勢的悲觀預期。美元於 12 月開始持續走弱,荷蘭銀行此前曾預測稱,由於貿易局勢緩和,且全球經濟顯露改善跡象,避險需求受到抑制,這種情況下美元勢將擴大跌勢。

USDT持續負溢價背後的邏輯

近三個月以來的美元走勢(數據來源:新浪財經)

加上搬磚時間週期又不穩定,搬磚黨們擔憂將人民幣換成 USDT 後,美元價格下跌,無利可圖,這也解釋了為什麼負溢價會一直持續。

所以,深究 USDT 持續負溢價背後的原因,我們傾向於這是大資金出場,新進資金乏力,加上近期的美元走弱,搬磚黨信心不足缺乏動力,沒能及時扳平溢價。

這告訴我們一件大事情,中國國內馬上將陷入西方媒體和悲觀經濟學家預測的那樣,工廠停工,商店關門,股市無法交易,街上充斥著爆炸物殘留的濃濃的火藥味,兒童成群結隊去討錢,各種債主也開始到處要債,我們急於將 USDT 兌換成人民幣再兌換成食物,人們把這種現象稱之為過年了。

(以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載,原文鏈接

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