比特幣這週跌掉了 9.64% ,從 9,600 下滑至 8,682 美元,期貨方面則死傷慘重,許多 BTC 現貨也湧入交易所套現,而且沒有買單承接,市場已經從狂歡期轉為調節期,轉折點就是「Tether」策略轉變。

市場過度槓桿導致 USDT 缺貨,原因是交易所替合約交易提供流動性,將大量 USDT 作為抵押籌碼,結算後 USDT 現貨被許多玩家提領作為避險之用,使得交易所週轉問題漸漸浮現, USDT 價格波動也逐漸擴大。

隨著槓桿與缺貨問題越來越嚴重, Bitfinex 價格平衡機制的影響力正在下降(他們會以美金 1:1 回購 USDT),為了避免市場失靈, Tether 不能再灌入空氣 USDT 拉盤,一旦恐慌發生,將引發 USDT 價格崩盤危機,實際上 Tether 沒有那麼多資金回購,最後 Bitfinex 法幣資金會被提領一空,讓 USDT 走向滅亡。

如同我們上週提到的,市場泡沫已經破裂,必須回到合理的風險控制程度,不能再無限制地提供百倍槓桿,並任意讓玩家作多作空。

Sources: MICA RESEARCH

A. 02 月 25 日 Tether 和主流交易所正在解決 USDT 缺貨問題

Tether 鏈上又發行了 2,000 萬 USDT ,其中 1,000 萬 USDT 轉入火幣,另外 500 萬匯進幣安,剩下 500 萬留在 Bitfinex 交易所,優先協調各交易所並解決 USDT 缺貨的問題,避免擠兌發生。

B. 02 月 26 日 美國股市大跌 4%,比特幣也跟著跌 3%

少了 Tether 印鈔護盤(正在調節市場),比特幣這兩天走得相當疲弱,交易量並不多,而且它本身是一種投機資產,上漲動力來自投機資金追逐跟穩定幣寬鬆政策, BTC 不是避險資產,它是投機數位資產。

C. 02 月 27 日 資金持續流出,比特幣下跌 5%

比特幣於凌晨大跌 5% ,但受傷更重的是其他加密貨幣,根據我們觀察這幾天都有逐批 BTC 流入交易所, USDT 資金主要從數個主流交易所流出,這不是單一主力倒貨,而是市場對賣出達成共識。

沒有 Tether 拉盤,加上 USDT 缺貨,主流虛擬貨幣正承受賣壓

上一段我們了解到為何 Tether 沒辦法無限制印鈔炒作行情,因為他的價格平衡機制有可能失靈,最糟的情況將引導整個市場走向崩盤,所以它必須開始調節市場,重新分配 USDT 與協調各個交易所的庫存,否則使用者將面臨無法提領 USDT 困境。

至於為何需要一段時間?因為 Tether 不會免費配送 USDT 給交易所,他們要付錢給 Tether 才能調貨,過程要議價、簽訂合約、解決稅率等問題,過去一個禮拜我們觀察鏈上有數千萬 USDT 被轉送到數個交易所。

接著來討論這次資金出逃劇本,比起 BTC ,這次跌得最慘的是 ETH、BSV 等等的主流加密貨幣,先前大量 USDT 灌水買入這些加密貨幣,這些商品原本市場深度就淺,可以靠這種手法操縱價格以拉抬整體市場行情。

來得快去得也快,這一波資金率先從非主流加密貨幣出逃,引發價格下跌,最後才影響到 BTC ,讓 BTC 市占率從 61% 上升到 64% ,但我們預估正常 BTC 市占率應該要達 66% 至 68% ,市場還有一個區段需要調整才會到過去的長期平衡狀態。

另一方面,雖然沒有證據,我們推測有交易所為了解決 USDT 問題,把手上 BTC 移到其他交易所換成 USDT ,間接造成賣壓,可以說資金正從 BTC 及主流加密貨幣遷移至穩定幣,預估會持續一段時間直到市場重新達成平衡,包含收斂風險控制、淘汰不良借貸及槓桿產品以及 USDT 缺貨問題。

這個情況預估持續直到 Tether 有充分的餘裕再次出動 USDT 拉抬市場價格,屆時市場價格有望重新展開漲勢,然而目前價格趨勢變得難以預測,市場會頻繁上下小幅波動以達平衡狀態,不論是作空還是作多都相當困難。

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