區塊客去年 10 月曾報導，美國證券交易委員會（SEC）當時指控通訊軟體公司 Telegram 旗下正準備上線的 GRAM 代幣（GRM）構成未經註冊的數位代幣發行，緊急喊停 GRAM 代幣發行計劃之後，案件幾度在紐約開庭審理，Telegram 方面也已於第一時間致函投資者稱，希望能將區塊鏈項目 TON 的上線日期「從今年 10 月 30 日延遲至 2020 年 4 月 30 日」。
3 月 24 日，紐約聯邦法官 P. Kevin Castel 對 Telegram 頒布 「初步禁制令」，裁定該平台「分發 GRAM 代幣」的行為已違反美國證券法，因此同意執行 SEC 的請求，禁止 Telegram 按計劃於 4 月發行 GRAM 代幣。法院文件指出，
根據 Howey Test 的標準，Telegram 在未進行登記、聲明的情況下，將 GRAM 代幣轉售二級公開市場，這將構成「證券銷售」的組成部分。
實際上，Telegram 過去在 2018 年透過 ICO 籌得近 20 億美元，長期以來不斷堅稱是「代幣私募」，但如今被視為「證券性質的募資」，換言之，GRAM 代幣已被判定為「證券」，若貿然發行即屬違法。
事已至此，當初收了投資者的錢，現在代幣遲遲無法發行，交付與否，究竟如何做才是真正對投資者負起責任？最新判決似乎已為這個爭論不休的問題，劃下休止符。法院針對 Telegram 的 ICO 募資活動進行 Howey Test 測試後，進一步發現，
作為一個理性的投資者，斷然不會願意支付 17 億美元用來購買「僅僅作為儲存、轉移價值工具」的 GRAM 代幣 。相反，Telegram 則是制定相關方案、建立銷售構架，大幅度提升這些購買者在公開市場轉售時獲得的價值，從而抬高早期買家願意支付的金額。
法院認為，Telegram 將代幣分發給早期購買者，然後這些購買者再將代幣轉售至二級市場，這意味著一定的損失風險，即在沒有登記聲明的情況下完成證券的公開發售。針對法院的最新判決，外媒指出，「初步禁令」並非最終命令，但這仍然是本案的關鍵突破，也表明法院最終可能實施「永久禁令」，儘管 Telegram 有權在這特殊時期上訴，但通常只能在「經許可」的情況下進行，意味著翻案機會渺茫。
對此，加密貨幣研究團隊 MICA Research 就表示，「SEC 成功抓到 Telegram 的把柄，他們將 Gram 賣給美國、英國的代投公司，然後把這些 Gram 透過其他代投公司一層轉一層賣到全球各地（當初台灣也有人在賣），而 SEC 正是掌握到了最主要代投公司當初收的發票，裡面還包含了代投手續費等細項，因此取得了很大的優勢，甚至要求 Telegram 對 SEC 公開所有銷售 Gram 代幣的金流」。
分析師最後總結道，目前來看，Telegram 沒有公開金流（如果公開絕對是核彈級消息），法院最新判決是確定禁售 Gram，幾乎可以認定 Telegram 本次 ICO 失敗。
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