長期以來,市場不斷被腦補「比特幣區塊獎勵減半將推動價格上漲」,但若能仔細觀察歷史數據,眾人或可發現,比特幣減半並不一定伴隨著價格飆升,而大家對所謂「減半行情」的認知,實際上瑕疵、漏洞也頗多。

就其原理而言,比特幣網絡的區塊獎勵大約每  4 年就會「減半」,而這一次預期將在今年  5 月發生,屆時,比特幣的產量將會減少,獎勵從 12.5 枚比特幣降至 6.25 枚比特幣,從而降低整個網絡的整體通脹率。從 4% 下降到 2%,與世界上一些最著名的法定貨幣持平。

過往,許多比特幣觀察人士都認為,減半不會對比特幣價格產生太大影響,但這確實意味著,隨著挖掘比特幣的動力減半,礦商對比特幣網絡的影響力將會減弱。

歷史數據怎麼說?

2012 年 11 月 28 日,比特幣網絡迎來了第一次減半。當時,只有少數幾家的交易所提供比特幣交易服務,再者,當時購買比特幣的流程也相對複雜。因此,許多分析師認為,2016 年之前的市場數據可能並不可靠。

然而,在 2012 年首次減半之後,比特幣價格共花了大約 11 個月的時間,才進入拋物線式上漲階段,並持續上漲勢頭。2012 年 11 月,比特幣在 Bitstamp 交易所上的價格徘徊在 12 美元左右,但到了 2013 年 11 月,價格已攀升至 1,100 美元,漲幅達 7,562%。

緊接著,比特幣網絡的第二次減半發生在 2016 年 7 月。當時,價格從 1,100 美元急劇下跌後,穩定在 600 美元左右,但很湊巧的,在減半發生的 11 個月後,即 2017 年 5 月,比特幣便開始出現強勁反彈。因此在外界看來,過去兩次事件似乎表明,比特幣的價格往往會隨著減半的發生而上漲,但並不會立即上漲,而是需要等待 10 到 11 個月的潛伏期。

為何比特幣價格會在減半數月後反彈?

為了應對挖礦收入減少所帶來的的風險,大型礦商都會在區塊獎勵減半之前,事先儲備多達 12 個月的現金作為緩衝,反觀小型礦商就沒有這樣財力或資源來做準備了。

各種數據(包括 Digital Assets data 21-Day Miner’s Rolling Inventory)表明,礦商近幾週所賣出的比特幣數量已超過了他們的挖礦量。正如大型投資商 Joe007 所暗示的,礦商賣出比特幣的可能性尚未被市場消化。

換言之, 小型礦商若繼續賣出比特幣,加密貨幣交易市場將面臨與日俱增的拋售壓力。今年 3 月,Joe007 曾警告稱,隨著減半事件將至,「過度槓桿化的礦商」將會面臨後果難料的傷害,這可能導致礦商「出走」,並最終通過交易所和場外交易平台拋售比特幣。

為何投資者常「預測」比特幣價格會在減半後上漲?

正如 TradeBlock 的研究負責人 John Todaro 稍早所指,眾人之所以會有「減半行情」的認知,是因為減半之後,比特幣挖礦的「盈虧平衡點」將會落在 12,000 至 15,000 美元之間。許多投資者也就推測,比特幣的挖礦成本若上漲 12,000 美元,其價格理所當然也會跟著提高至 12,000 美元以上,這一切是「合乎邏輯」的。

雖然比特幣價格最終可能會在未來進入 12,000 至 15,000 美元的區間,但切記,許多大型礦商正準備大量緩衝現金,以應對減半後比特幣可能出現價格下跌的風險。

Todaro 的研究還發現,比特大陸和嘉楠科技等龍頭期間不斷開發新型挖礦設備,這也是計算比特幣挖礦「盈虧平衡點」的其中一個變數。根據 TradeBlock 的研究,即便是在減半之後,更高效的挖礦設備、更便宜的電力和資源,還是能有效且大幅度降低挖礦的盈虧平衡點。

眾人普遍認為,挖礦產業鏈處於比特幣生態的上游,維繫著比特幣系統的運轉。減半之後,在電費成本、挖礦算力成本等不變的情況下,礦工挖礦的收益率會大幅降低甚至可能會虧本,而一旦礦工遭遇礦難或者利潤率得不到保障,礦工可能會集體性出場,整個比特幣系統有面臨宕機的風險。

所以,是否就正如區塊客過去文章所指,為了維持系統穩定,每一次挖礦獎勵減半,價格上漲都是「必然趨勢」?但若能細琢磨,這個上漲邏輯並不是構成上漲事實的充分條件:

1)比特幣市場存量已經突破 1800 萬,未挖出的比特幣僅剩 300 萬枚,而且還要挖 80 年以上,這意味著比特幣市場已經是存量二級交易市場,一級新增產能對市場行情的影響微乎其微。

2)比特幣價格目前沒有明確的錨定價值標準,作為供給方,礦機和礦池廠商等對比特幣沒有定價權。定價權其實掌握在交易市場中暗藏的大莊手裡。

3)圍繞礦機價格、算力大小、挖礦難度、電費成本等影響礦工挖礦的四大因素,對應總會有一個相對動態平衡的市場價格。價格低,挖礦的人少,算力小,挖礦難度也小,不至於說因為價格沒漲到預期,比特幣系統就宕機的邏輯。


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區塊妹 Mel