2020 年開年，受新冠疫情的持續影響，全球金融市場遭遇「黑天鵝」，數位貨幣市場也受到重創。

根據 CoinMarketCap 的數據，3 月市值排名 TOP 30 的數位貨幣（按照 4 月 2 日當天的排名）總市值環比下跌 30%，BTC 跌幅超 10% 居跌幅榜第六，幣價平均日間振幅超過 8 % 。不僅如此，二級市場的變動還觸發了一系列連鎖反應，比如多種礦機已到關機價使礦業生存發展受挑戰，DeFi 平台觸發清算程序傳出關停危機。

危機相倚，在劇烈波動的市場中，有哪些新變化值得關注？

對此，PAData 進行了今年第一次加密貨幣 TOP 30 觀察，觀察期為 1 月 1 日至 3 月 31 日。此前，PAData 在去年進行了四次觀察，先後觀察到了平台幣在交易所「打新」運動中強勢崛起，MKR 在 Defi 概念未火之前已經異軍突起於熊市，BTC 在牛市中擁有除穩定幣以外的最低波動性，公鏈幣搭乘政策東風集體狂歡等變化。

PAData Insights：

Q1 TOP 30 的數位貨幣總市值先升後降，3 月環比下跌了 29.84%，創下自 6 月以來月環比最大跌幅。
比特幣的市值佔比有所下降，從 1 月的 70.10% 降至 3 月的 67.91%，創下自去年 6 月以來的最低佔比。
Q1 市場格局仍舊維持了公鏈代幣和支付結算幣為主的形態，但平台幣和穩定幣實現了進一步擴張。目前市值 TOP 30 中的平台幣包括排名第 9 的 BNB 、排名第 11 的 LEO 、排名第 17 的 HT 、排名第 29 的 OKB，還有排名 32 的 FTT 。
Q1 數位貨幣市場的兩個板塊概念是「減半」和「平台幣」，BSV 、 DASH 和 OKB、 LEO 漲勢良好。
市值 TOP 30 的數位貨幣幣價平均每日波動率約為 8.66%，高於去年 6 月以來的平均水平，與去年 5 月的平均波動率相當，當時正處於小牛市上升期。

BTC 跌幅超 10% 居第六幣價波動率創半年新高

第一季度，除美元穩定幣外，市值 TOP 30 的數位貨幣幣價平均上漲 6.04%，其中 14 種數位貨幣的幣價上漲，13 種數位貨幣的幣價下跌。

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幣價漲幅較高的數位貨幣有 BSV，其幣價在 Q1 上漲了 70.16%，其次是 OKB，其幣價在 Q1 上漲了 64.89%，另外，DASH 上漲了 55.60%，CRO 上漲了 43.95%，LEO 上漲了 26.84%，LINK 上漲了 25.41% 。

可以看到，在 6 個漲幅較高的數位貨幣中，BSV 和 DASH 有減半概念加持，OKB 和 LEO 則是平台幣，這也印證了 Q1 數位貨幣市場的兩個主題概念，「減半」和「平台幣」。從去年下半年進入震盪市開始，先後輪動的概念板塊包括平台幣和國產公鏈，再往前追溯，在普漲的單邊行情下，概念板塊的區分並不明顯。

受到外部複雜環境影響，Q1 數位貨幣市場也經歷了震盪。根據統計，今年第一季度市值 TOP 30 的數位貨幣幣價平均每日波動率約為 8.66%，高於去年 6 月以來的平均水平，與去年 5 月的平均波動率相當，當時正處於小牛市攀升期。這可能展現了這樣一種關聯，即市場向上運行的動能較大時，頭部資產的幣價波動率也較大，而當市場進入相對平穩期或橫盤調整期時，頭部資產的幣價波動率會降低。

除穩定幣以外，Q1 幣價波動率最低的是 LEO，平均每日波動率僅 3.80%，其次是 BTC，平均每日波動率為 5.7%，這兩種數位貨幣也是去年底觀察時波動率最低的兩種。

其餘 25 種數位貨幣的波動率都超過 7% ，其中 BSV 的波動率最高，達到了 13.96% 。另外，平均每日波動率超過 10% 的還有 XEM 、 XTZ 、 MKR 、 LINK 、 DASH 、 ZEC 、 ETC 、 IOTA 、 HEDG 、 ATOM 。這意味著上述 11 種數位貨幣的幣價每天上下震蕩的空間都在 10 個點左右。數位貨幣的投資充滿風險，要知道 10% 的漲跌幅在 A 股中已經觸發漲/跌停了，而這種烈度的震盪在數位貨幣市場中是普遍的。

如果以 Q1 起始日期 1 月 1 日的開盤價買入後持幣，按照 Q1 達到過的最高價和最低價可以計算一個持幣收益區間，這個區間的平均大小是 148% 。收益區間越大，意味著幣價極端波動越大，投資風險越高。

除了穩定幣外，收益區間最小的是 LEO，而且即使賣在 Q1 最低點，其損失也僅有 0.52%，比較穩健，但另一方面，持有 LEO 獲利的「天花板」也比較低，最高只有 28.63% 。 Q1 持幣獲利「天花板」最高的是 BSV，如果賣在最高點可以獲利 354.47%，DASH 、 ETC 和 XTZ 的收益「天花板」也都超過了 190%，接近 2 倍。

第一季度持幣潛在損失最大的是 ATOM，如果賣在最低點，損失將達到 73.22%，其次，MKR 、 NEO 的最大潛在損失也超過了 50% 。 BTC 的最大潛在損失也很高，達到了 42.92%，就第一季度而言，BTC 的投資收益並不處於上游。

3 種數位貨幣新晉 XTZ 和 MKR 變動最大

在 2020 年第一季度內，共有 3 種數位貨幣新晉市值 TOP 30，分別是應用代幣 HEDG 、平台幣 OKB 和穩定幣 PAX ，分別位列第 22 、 29 和 30 位。根據去年的觀察結果，在市場進入小牛行情以後，大約會有 3 個數位貨幣新晉入榜，也即每半年有 6 個代幣會新晉入榜，輪換率約為 20% 左右，而當市場處於市場震盪期時，長尾代幣的突圍空間非常小，TOP 30 榜單基本沒有新增。僅從 TOP 30 資產的輪動性上來看，今年 Q1 的市場活躍度與去年 Q2 和 Q3 相當。

除了新增以外，本季度還有 3 種數位貨幣市值排名不變，分別是 BTC 、 ETH 和 XRP，實際上，自去年以來，這三種數位貨幣的市值排名始終沒有發生過變化，這也透露出，市場頭部資產的絕對穩定性。

另外，本季度有 13 種數位貨幣市值排名較上一次觀察期（去年 11 月 19 日）有所下降，11 種數位貨幣市值排名較上一觀察期有所上升。其中，值得注意的是市值上升較多的 CRO 、 USDC 和 XTZ，都上升了 7 位。而在 Q1 跌出 TOP 30 的代幣為 ONT 、 DOGE 和 BAT 。

USDC 的市值增長主要得益於近期因市場流動性緊缺而進行的增發，而 CRO 和 XTZ 的市值增長很可能是受用戶基本面改善的影響。根據 Etherscan 的統計，CRO 自今年以來，每日獨立地址的數量有幾次明顯的攀升。

這種用戶基本面的改善在 Tezos 網絡上表現的更明顯，根據 Coin Metrics 的統計，Tezos 自今年一月以來，每日活躍地址數呈明顯的上升趨勢。

另外值得關注的是市值排名位次下降較多的數位貨幣，下降 5 位的 ATOM 、 IOTA 、 NEO 、 TRX 和下降 7 位的 MKR ，其中多數為公鏈代幣，公鏈代幣繼集體狂歡後又集體跳水，其背後的原因還需要更多觀察，但可能受均值回歸的影響。

而 MKR 此次排名大跌的主要原因是受到 3 月 12 日數位貨幣暴跌造成的連帶影響，從 MKR tool 上也可以直觀地看到，MKR 的價格在 12 日當天直線下跌，而 MKR 的數量在 20 日之後多次大幅提高。這主要是因為啟動了 Maker 協議的自我恢復設計，即生成新的 MKR，並在一系列的反向拍賣中將其出售換取 DAI，以償還所有債務，這也有助於穩定 MKR 的價格。

穩定幣和平台幣進一步擴張

從市值 TOP 30 的數位貨幣類型來看，市場格局仍舊維持了公鏈代幣和支付結算幣為主的形態，但是相較以往的排名，平台幣和穩定幣實現了進一步擴張。

與去年的觀察結果相對比可以發現，TOP 30 中的公鏈代幣、支付結算代幣分別較去年減少了 2 個和 1 個，而穩定幣、平台幣和匿名幣都各增加了 1 個。目前，平台幣和穩定幣是僅次於公鏈代幣和支付結算代幣的主要代幣類型，分別各有 4 個。

今年尤其值得關注的是平台幣，目前市值 TOP 30 中的平台幣包括排名第 9 的 BNB 、排名第 11 的 LEO 、排名第 17 的 HT 、排名第 29 的 OKB 。其中LEO 上升了四位，是平台幣中在榜位次上升最多的一個。根據 PAData 早前關於平台幣的估值分析，LEO 在 2 月底的幣價仍然低於去年銷毀代幣的價值，即其當時的估值亦低於 2019 年交易所的經營能力（收入），結合一季度的表現來看，市場可能正在修復這種低估。

另外，OKB 的暴漲主要受其一次性銷毀未流通代幣的提振影響。除此之外還有目前市值排名 32 的 FTT 在 TOP 30 門口「虎視眈眈」，要知道去年 11 月時，FTT 的市值還僅排名第 68 位。

3 月總市值環比跌幅 30%

今年第一季度，TOP 30 的數位貨幣總市值先升後降，1 月的平均市值約為 2174 億美元，2 月的平均市值約為 2634 億美元，3 月的平均市值約為 1848 億美元。 2020 年開年受減半概念影響，數位貨幣總市值快速上漲，接近去年 9 月的市值水平，但 3 月，新冠疫情蔓延引發資產拋售潮，數位貨幣 TOP 30 的總市值環比下跌了 29.84%，創下自 6 月以來月環比最大跌幅。