全球第二大加密貨幣正在實施網絡升級,這完全改變了其作為金融資產的價值主張。「Flippening」這個術語是在 2017 年通俗地提出的,是指以太坊(ETH)市值超過比特幣(BTC)市值的可能性。因此,該術語描述了以太坊成為市值最大的加密貨幣的未來假設時刻。

儘管比特幣一直是市值排名第一的加密貨幣,但近年來其市場主導地位顯著下降。這種下降在 2017 年中和 2018 年初尤為明顯。在此期間,許多以太坊支持者都希望 Flippening 能夠發生。

投機者表示,在這些排名中,更大的靈活性和編寫智能合約的能力將推動以太坊優於比特幣,但翻轉活動(Flippening)從未真正發生過。一直以來,投資界對加密貨幣的主要批評之一就是,加密貨幣不會產生任何未來的現金流,因此不能被視為一種投資。

由於其通縮模式的設計,大多數加密貨幣並不適合作為一種貨幣來計價創收資產(即沒有人願意用一種被設計成升值的貨幣來借貸,也沒有公司願意用這種貨幣來支付員工工資/計價合同)。

如果加密貨幣可以產生未來的現金流,其中的一些批評會不會消失?

目前為止,這個問題到還沒有引起投資界的廣泛關注,但是值得考慮,因為這確實可能正在發生。要了解事情為什麼會發生變化,我們需要從以下幾個方面來了解。

回顧一下,加密貨幣是如何運作的。加密貨幣是記錄在區塊鏈上的數字資產,區塊鍊是一個分佈式賬本,它保存著這些資產的不可更改的記錄。分佈式賬本的準確性是依靠區塊鏈中的共識機制來維持的,它要求鏈上的每筆交易都要經過一組分佈式的驗證者的進行校驗。

比特幣採用的是工作量證明「PoW」的共識機制。在這個機制中,驗證者「被稱為礦工」花費精力解決數學難題「通過人腦無法計算出哈希函數 SHA256 的解」。他們通過投入資源「礦機」來證明自己是真正的實體,成功記賬的礦工「解出這道數學題答案的」將會獲得比特幣獎勵。這是當今公有鏈中最常用的共識機制。

人們普遍批評 POW 機製過度消耗電力「這種二次能源」,且沒有進行生產性的使用。據 CBS 報告顯示,比特幣網絡消耗的電力超過了 159 個國家的年平均耗電量。(圖 1),「其中包括愛爾蘭和多數非洲國家。」

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圖 1:比特幣網絡消耗的電力比這些國家更多

然而,智能合約平台、目前市值第二大的加密貨幣以太坊(Ethereum)一直在努力對其共識機制進行修改。這個名為 Eth 2.0 或 Casper 的版本擬引入權益證明「POS」共識機制。

在權益(股權)證明「POS」機制中,驗證者需要持有一些相關的加密貨幣,然後將其質押以成為驗證者。

作為回報,他們獲得了以太坊「以太坊網絡的加密貨幣」的獎勵,相當於他們所持股份的百分比。兩種機制均以驗證者進行投資為前提,以幫助確保網絡安全並獲得獎勵以補償他們的投資。

在 PoW 中,投資者是投資採礦設備和支付設備消耗及產生的費用;在 PoS 中,他們正在使用自己的財力購買加密貨幣並將其質押。

從金融上講,有趣的一點是,這使得抵押的加密貨幣看起來更像具有固定收益能力的金融資產,從而可以改變整個經濟學上這類資產的估值方式。

節點分配的獎勵增加了現有以太坊的供應量,因此被稱為通貨膨脹率。如果我們假設最後階段是整個網絡都在 PoS 機制下運行,那麼通貨膨脹率將等於所有節點分配的獎勵。

因此,如果我們做一個簡化的假設情況,即所購買的任何以太坊將永遠被質押,那麼,這看起來就像一個具有未來現金流的金融資產,所有的現金流都是以其本地貨幣「以太坊網絡的原生貨幣」計算的。

以太坊的設計者使用傳統的經濟術語並不是偶然的。它是一個與傳統經濟有相似之處的數位生態系統。

以太坊(Ethereum)是一台分佈式世界計算機,以太幣(ETH)可以用來購買 Gas,而 Gas 是運行這台計算機的必要燃料。所以,以太坊(Ethereum)就像一個新興經濟體,通過貨幣的使用量來衡量的經濟活動一直在增長(圖 2)。

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圖 2:以太坊網絡 Gas 使用量。來源:Etherscan.io

像所有其他傳統貨幣一樣,該貨幣也具有通貨膨脹率。

一旦 PoS 生效,它將以股份獎勵的形式產生自己的利率。擁有利率曲線的貨幣,使其成為了有可能擁有一個針對其他貨幣建立的遠期市場,因此也可以進行套期保值。

然而與新興貨幣也有很大的區別。在法幣中,當你產生固定的回報時,那就是通過購買債券等有息工具或借出現金,這本身就會有信用風險。在質押的情況下,由於收益是由算法機制產生的,而不是通過交易方的風險經濟活動產生的,因此交易方不存在信用風險。

因此,加密經濟的回報率是無風險率。但是,至少在初始階段,還可能存在一些其他的技術風險,比如削減、攻擊和黑客。然而技術風險在現有的金融基礎設施中也是固有的,所以我們應該認為,隨著金融機構在這個領域變得活躍起來,它們會建立必要的技術防禦系統。

另一個需要考慮的重要因素是這個收益和通貨膨脹之間的關係。質押獎勵與以太坊(Ethereum)的通貨膨脹率直接掛鉤。除了與通脹掛鉤的債券之外,任何傳統的現金工具都不存在這種直接關係,歷史數據顯示,現金的實際回報率在較長時間內可能是負數。

因此,ETH 將是一種獨特的貨幣,它可以提供一個無風險的利率,並附帶抵禦通貨膨脹的安全性。此外,將不可能對現有的所有貨幣進行質押,因為部分貨幣將用於其實用程序,例如支付網絡費用以運行智能合約。

意味著,在這種假設情況下,質押幣所獲得的回報會更高,從而保證實際回報率超過通貨膨脹率。目前任何其他資產類別都無法做到這一點。

綜合考慮,這可能被視為無信用風險的資產,並提供了通貨膨脹調整後的實質收益的可能性。

這使得它可能被視為一種常見的具有金融特徵的金融資產,而不是沒有價值的「鬱金香」現象。對於金融投資者來說,這是一個徹底的改變遊戲規則的時刻,時機已經非常成熟。

目前,世界主要儲備貨幣美元正承受著巨大的壓力,因為持有者正在以幾乎零回報的方式為政府數万億美元的債務融資,這是一個越來越難以捍衛的立場。此外,持有者越來越受到美國政府難以預測的行動的影響。

歐元和日元等替代貨幣的利率為負,並受到各種政治和人口定時炸彈充值的經濟體的支持。

比特幣需要對「數位黃金」的論調有一個徹底的飛躍,而以太坊(Ethereum)則代表了一個快速發展的、去中心化的、開放的經濟體的貨幣,對於理財者來說,具有極強的吸引力和可理解的屬性。

隨著基於以太坊網絡(Ethereum)的經濟的增長,從長遠來看,人們可以期望看到 ETH 作為一種獨特的資產在機構投資組合,甚至央行儲備中獲得一席之地。

最後,在實現完全過度到 PoS 機制的道路上還有很多技術障礙,拋開使用 PoS 機制的生態系統的最終狀態的不確定性不談。作為一種金融資產,這種潛在風險意味著以太坊(Ethereum)正在變得過於危險,不容忽視。

(以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載,原文鏈接 )

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