長期以來,作為加密世界雙雄的比特幣和以太坊在貨幣屬性上有所分別,前者通常被視作基礎性貨幣,「數位黃金」、「加密世界的錨」是其敘事的立足點,而以太坊的貨幣屬性更偏向於應用型,從業者一般更注重在更高層的「貨幣應用」上施展拳腳,例如超額質押 ETH 以「衍生貨幣」。

如今氣勢如虹的 DeFi 儼然打破了這種微妙的分工,甚至讓以太坊的貨幣角色有了幾分喧賓奪主的味道:ERC-20 格式的比特幣,即「錨定 BTC」在過去數月中極速擴張,尤其是在剛剛結束的 7 月份裡,錨定 BTC 發行量更是爆炸式增加 70% 左右。據 Dune Analytics 數據,截至 8 月 5 日,以太坊生態中的錨定 BTC 發行總量已經達到 20,472 枚,該數值已接近比特幣總量的 1%,佔 ETH 總市值的 0.59%。

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以太坊生態中的錨定 BTC 總量| 來源:Dune [email protected]

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社區流傳的 Meme:原生 BTC 與以太坊上錨定 BTC 對比|來源:網絡

PANews 試圖進一步從其內部洞察錨定 BTC 的劇變格局、態勢,探尋它背後的邏輯與實際用例,並進一步分析它的瓶頸與利弊。

錨定 BTC 內部洞察:wBTC 各項指標一騎絕塵,renBTC 地址數、大額轉帳增勢驚人

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錨定 BTC 內部的發行份額分佈圖|來源:Dune [email protected]

從錨定 BTC 內部來看,截至 8 月 5 日,wBTC 以 75.8% 的發行份額佔據絕對多數,REN Protocol 推出的 Ren BTC 與衍生品聚合協議 Syntheticx 推出的 sBTC 分別以 11.2% 與 4.89% 的發行份額佔據二、三名。三者相加超過 90% 的發行份額足以作證它們舉足輕重的地位。

從鏈上指標來看,這三個錨定 BTC 在地址總數、活躍地址比率及大額轉帳(注:根據 Intotheblock 的分類,單筆金額價值 10 萬美元以上的轉帳被​​劃定為「大額轉帳」)等方面依然領跑錨定 BTC 部門。

從總地址數來看,7 月 1 日-7 月 31 日期間,三個錨定 BTC 都呈現持續上漲態勢,renBTC 增幅最為驚人,30 日內總地址數峰值為 319 個,增幅約為 111%; wBTC 30 日內總地址數峰值為 3800 個,30 日內增幅約 17%。

從活躍地址比率指標看,7 月 1 日-7 月 30 日期間,三個錨定 BTC 活躍地址比率平均值均高於 5%,表現好於同期 ETH 活躍地址比率平均值(1.20%),與同期 USDt-erc20 的水平相當;其中,renBTC 表現卓越,同期活躍地址比率平均值高達 42.78%。這一指標的比較,一定程度上反映了錨定 BTC 是以太坊生態重要的活性劑,諸如 renBTC 這樣的錨定 BTC 更是在部分場景有著不輸 USDt-erc20 的活躍度。

從大額轉帳和轉帳兩者的數量、額度指標看,wBTC 和 renBTC 承載了規模可觀的價值轉移:前者 30 日內大額轉帳峰值高達 2 萬枚 BTC,7 日內平均轉帳額接近 5000 萬美元;後者 30 日內大額轉帳峰值接近 1300 枚 BTC,7 日內平均轉帳額約合 1150 萬美元。與同期 USDt-erc20 的相同指標比較,wBTC 單筆大額轉帳價值已經接近前者的 10%,7 日平均轉帳額約合前者的 2.5%。

爆炸增長雙引擎:頭部借貸項目開放質押+流動性挖礦狂潮裹挾

無論在外部的發行總量、用例豐富度,還是在內部諸如地址總數、活躍地址比率、轉帳價值等鏈上指標方面,錨定 BTC 無疑都取得了奪目且紮實的增長,這背後的奧秘何在呢?PANews 分析後認為主要有兩個關鍵時間點。

今年 5 月份,彼時的 DeFi 龍頭 MakerDAO 通過社區提案,將 wBTC 新增為生成 DAI 的質押物,BTC 敞口的開放無疑極大推高了 DAI 的想像力天花板,在該決議確認 3 天多後,wBTC 每日活躍地址數徑直翻番,達到 321 個,據區塊鏈數據平台 Nansen,截至 8 月 1 日,超過 7000 枚(近 wBTC 發行量的一半)質押在 MakerDAO 中;

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截至 8 月 1 日,近半數 wBTC 質押在 Maker 中|來源:nansen.ai

在 Maker 為 wBTC 敞開大門不久後,重要中心化借貸平台 NEXO 前後兩次將共 2500 枚 BTC 替換為 wBTC,並通過 Maker 協議進行了質押,更是進一步提升了 wBTC 的活性,使得 5 月份 wBTC 單一項目地址總數增加約 500 個,增幅近 25%。

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Curve 流動性激勵池中,wBTC、renBTC、sBTC 分項增長情況|來源:Dune Analytics

如果說借貸項目與平台敞開懷抱只促成了 wBTC 的飛升,那麼肇始於 Compound,發揚光大於 Curve、Synthetix、REN 合作的「流動性挖礦」狂潮則推高了幾乎整個錨定 BTC 部門。

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Curve 與其他兩方聯合激勵流動性挖礦池子中存款增長情況|來源:Curve Finance

據 Intotheblock 鏈上數據顯示,6 月 18 日,合成資產平台 Synthetix 宣布與 Curve 和 Ren 聯合推出了一個新的流動性激勵池,為基於以太坊的比特幣錨定幣提供流動性激勵後,wBTC、 renBTC、sBTC 的鏈上指標增長顯著,轉帳筆數、轉帳金額、活躍地址數等指標 3-5 日內增幅最高接近 10 倍,並在 6、7 月份中基本持續高於該流動性激勵池推出之前。

上述流動性激勵池推出後一個月內,吸收了超過 2500 萬美元的存款,且仍然在持續增長。據 Curve Finance 數據,截至 8 月 1 日,該流動性激勵池子中的流動性總額已經接近 3500 萬美元。

流動性激勵挖礦狂潮下,錨定 BTC 的項目方享受著巧妙冷啟動帶來的用戶增長、數據攀升,而對於用戶來說,這種熱潮則是賺取利潤的絕佳時機。

囿於 DeFi 操作的溝壑,個人用戶參與體驗和使用 DeFi 一直是個難題,PANews 結合經驗與社區分享,整理了「部分」利用錨定 BTC 進行 yield farming(流動性挖礦)的路徑,讀者朋友可自行取用作為參考。

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另據媒體此前報導,錨定 BTC 還可被用於在 CeFi 和 DeFi 借貸之間套利,相較質押 BTC 貸款 USDT 的利率可以下降 25% 甚至 50%,此外,用戶還可將錨定 BTC 用於在 Uniswap、Kyber 等 DEx 上開比特幣交易對的槓桿。

相信隨著市場愈臻成熟,錨定 BTC 的用例會與日俱增,歡迎讀者朋友們探索,與我們交流。

錨定 BTC 增長瓶頸明顯,長期走勢幾何仍待檢視

錨定 BTC 的增長態勢無疑令人鼓舞,但它的未來成長天花板同樣是肉眼可見,且在短期內或難以得到解決:

可擴容性不足。錨定 BTC 的發展難以脫離 DeFi 這個語境。據加密貨幣數據平台 Messari 近期的研報,DeFi 部門市值不過僅佔加密貨幣整體市值的 1.5%,而錨定 BTC 部門在 DeFi 中的佔比約為 0.5%。在此前提下,錨定 BTC 中的各幣種還囿於其發行機制,進一步阻礙了規模的擴大。

以 renBTC 為例,據區塊鏈研習社分析,要求節點質押的 REN 的價值是抵押 BTC 價值的 3 倍(有必要說明 3 倍不是硬性規定,但很明顯倍數越高系統越安全),這直接限制了 renBTC 的數量。以 REN 約 1.5 億美元市值計算,即使全部的 REN 都用來錨定抵押物,也只能發行 5000 萬美元的錨定比特幣,在比特幣單枚一萬美元的情況下,只能發行 5000 枚 renBTC。

錨定 BTC 從生成到轉帳再到進行 yield farming,這個過程仍然較為複雜,潛藏不少風險,攔截了諸多用戶。以 Curve,Synthetix 以及 REN 聯合推出的錨定 BTC 激勵池子為例,用戶如果想要使用 Balancer、Curve 等平台賺取利潤,需要至少熟稔如何進行不同錨定 BTC 的轉換、Balancer/Curve 等平台流動性注入等操作,期間涉及多個協議與軟件,如果發生操作失誤、資產脫錨、單個協議漏洞傳染至組合協議等意外、事故,用戶都有可能大幅損失資產。

巨鯨把持,錨定 BTC 過早集中化。相較 BTC 發展初期的分佈式狀態,wBTC、renBTC、sBTC、imBTC 等錨定 BTC 都存在著大戶把持的問題,前三者平均巨鯨持有率竟然約為 92%,這顯然是相關代幣被分發到更廣闊場景的掣肘。

錨定 BTC 在前進的路上還富含爭議,一種觀點認為,這種現象會造成 BTC 自身鏈上交易減少,礦工回報降低,進而削弱網絡安全性,這種看法不無道理,錨定 BTC 快速膨脹同期閃電網絡、Liquid 等比特幣二層網絡龜速的進展便是一種側面印證。

當然,也有一些社區成員認為錨定 BTC 對比特幣與以太坊是雙贏的事情。前者的分佈範圍、實際效用及價值存儲地位都以與之俱增,而以太坊的網絡經濟活動、流動性與分佈範圍同樣也將得到提升。

從鏈上指標來看,過去 7 天,幾個主要錨定 BTC 的活躍地址數、轉帳額度、「大額轉帳額度」等數據增長均顯露疲態,甚至已經呈現下滑趨勢,這個在過去數月中閃電式奔襲的資產品類,還能夠在流動性激勵挖礦熱度漸退之際行穩致遠嗎?


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