藍狐筆記有不少讀者一直在問 DeFi 保險的事情,尤其是怎麼看 NXM 價值捕獲的問題。今天的主題是,如何看待 NXM 和它的價值捕獲。NXM 是 Nexus Mutual 的代幣,要理解 NXM 的價值,首先來看 Nexus Mutual。 

Nexus Mutual 是 DeFi 保險

Nexus Mutual 目前主要是為 DeFi 領域提供保險服務,針對 DeFi 協議可能出現的智能合約漏洞風險提供社區互助保險。它是社區互助保險的區塊鏈版本。那麼,具體來說,Nexus Mutual 是怎麼一回事?

它主要由三個部分組成:購買保險、承保、索賠。

購買保險

截止到藍狐筆記撰稿時,目前 DeFi 用戶在 DeFi 協議中鎖定超過 67 億美元資產,而這些協議有可能因為存在智能合約的漏洞而產生風險。為了規避資產重大損失的風險,用戶可以去 Nexus Mutual 上購買相關協議的保險,目前在 Nexus Mutual 上可以購買到 41 個 DeFi 項目的保險,幾乎大多數主流的 DeFi 協議的智能合約保險都可以購買到。

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Nexus Mutual 上可以購買到幾乎所有主流的 DeFi 協議保險

要想購買 DeFi 協議的智能合約保險,首先必須是 Nexus Mutual 社區會員。成為社區會員需要支付 0.002ETH 的費用,在成為會員之後,即可購買 DeFi 協議的保險。此外,還需要注意的是,由於合規和監管原因,有 17 個國家的用戶無法成為會員。

目前 Nexus Mutual 上可承保資產主要有 ETH 和 DAI,不​​同協議的可承保金額和保費也不同。截止到藍狐筆記撰稿時,目前活躍的 ETH 承保總額達到 86,055ETH,活躍的 DAI 承保總額達到 7,619,141DAI,目前用戶購買的保險總數達到 715 個。

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Nexus Mutual 的保險總額達到 86209ETH

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從上圖可以看到不同協議的保費是不同的。購買同樣天數和金額的保險,Bancor 的保費貴於 Aave。

社區會員要購買 DeFi 保險,首先是選擇特定的協議,其次是選擇保險的天數和保險的金額。目前保險的可選期間為 30 天到 365 天,用戶可以自由設置;保險資產可以選擇 ETH 或 DAI,金額根據其承保池中的金額有個最大的承保能力。例如,截止到藍狐筆記寫稿時,Compound V2 最多可以承保的 ETH 為 14,409 個 ETH,可以承保的 DAI 為 5,602,438。

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Nexus Mutual 上當前 Compound V2 保險容量最大為 14409ETH 和 5602438DAI

承保

在 Nexus Mutual 上,DeFi 用戶購買了保險,那麼為保險提供承保的資金來自哪裡?來自於 Nexus Mutual 社區的用戶提供的資金池。跟購買保險的用戶一樣,要參與承保,用戶也首先必須成為會員。

為什麼 Nexus Mutual 的用戶願意承保?因為可以獲得承保的收益。目前累計的保費超過 774ETH,價值超過 30 萬美元,其中保費最多的是 Curve 穩定幣池。

用戶首先會選擇自己認為安全的智能合約,然後決定存入相應的代幣量,從而賺取保費。用戶可以隨時調整自己的承保。目前用戶質押代幣量最多的幾個 DeFi 協議:Compound V2、Curve All Pools、Synthetix、Aave,質押者都超過 300 個,質押的 NXM 都超過了 24 萬個,按照目前的價格,這幾個協議的智能合約承保資金池都超過 1000 萬美元。

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Nexus Mutual 上承保資金池最多的幾個 DeFi 協議,都超過 1000 萬美元

當然,因為用戶賺取了收益,也需要承擔義務。如果發生成功的索賠事件,該資金池的相應資金會償付給用戶,會使用 ETH 支付用戶的索賠,同時銷毀相應的 NXM。如果用戶退出質押,則需要 90 天的鎖定期。

社區用戶在 Nexus Mutual 的承保資金池中存入 NXM。那麼,用戶怎麼獲得 NXM 代幣?要想獲得 NXM,用戶在成為會員後,需要用 ETH 進行購買。也就是相當於向資金池中存入了 ETH,從而獲得 NXM。因此,NXM 價值支撐也跟 ETH 價值的漲跌產生關係。

索賠評估

如果某個 DeFi 協議的智能合約出現風險事件,購買該協議保險的社區用戶可以提出保險索賠。保險索賠由索賠評估師們進行評估。而成為索賠評估師也需要質押 NXM。索賠評估師們也會獲得相應的獎勵。

目前提出的索賠達到 26 個,通過的索賠為 3 個,23 個索賠被否決。其中成功索賠的均為 2020 年 2 月份因 bZx 智能合約發生漏洞產生的賠付事件。賠付金額達到 34,304.16 美元。

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(Nexus Mutual 上索賠達到 26 個,成功通過 3 個)

NXM 的價值捕獲

NXM 是 Nexus Mutual 的代幣,那麼,它的價值來源是什麼?

本質上 Nexus Mutual 也是流動性池的模式,社區會員向 Nexus Mutual 提供 ETH 資金,通過存入 ETH,用戶獲得 NXM 代幣。部分類似於 Uniswap 流動性池模式,用戶提供了流動性之後,會獲得流動性份額代幣。NXM 相當於 Nexus Mutual 中資金池的流動性份額代幣,正如 Uniswap 的流動性提供者可以獲得交易費用收益,而 NXM 持有人也有機會捕獲保費收益。

從 Nexus Mutual 的官方資訊看,NXM 有一個定價公式:

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從這個定價公式看,其中的 A、C 是常數,不會變。影響 NXM 價格的是 MCR(按 ETH 計價)和 MCR%。MCR 是 Minimum Capital Requirement(最低資本要求),也就是說資金池中支付所有保險賠付的最低資金要求,可以支持一年期內 99.5% 的可償付。MCR% 是指資金池的所有資金 /MCR 的比率。藍狐筆記寫稿時,Nexus Mutual 的 MCR 為 101,298ETH ,MCR% 為 161.62%,可以計算出 NXM 的價格為 50.5 美元。

從 NXM 的價格計算公式中可以看出,MCR% 對 NXM 短期價格影響最大,而其長期價值的捕獲則主要取決於 MCR,也就是最低資本要求。MCR(最低資本要求)的上漲則主要取決於購買保險金額的上漲。從這個角度,NXM 的價值主要取決於保險需求規模的基本面。如果 DeFi 整體持續上漲,那麼對智能合約保險的需求也會持續上漲。

如果從短期看,MCR% 對 NXM 的價格影響更顯著。在 8 月份,MCR% 有兩個高點,一是在 8 月 11 日,達到 165.0339%,一個是在 8 月 21 日,高達 170.6783%, 而這也是 8 月份內的兩個價格小高點,短期內 MCR% 對 NXM 的價格影響很明顯。如下圖:

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NXM 在 8 月 11 日和 21 日的價格小高點,也是當時 MCR% 的小高點

由於 MCR% 跟承保資金池的增長和 MCR 都有關係。那麼,MCR% 的上漲或下降,跟承保資金池和 MCR 的相對增長速度有關係。當 MCR 上漲速度超過承保資金池增長,MCR% 會下降,這樣短期內會導致 NXM 價格下降。所以,我們在關注 NXM 價格的時候,要觀察 MCR 和 MCR% 的變化。

在藍狐筆記寫稿時,MCR% 為 161.62%,由於 MCR 每四個小時增加 1%(而不是之前每 24 小時候增加 1%),除非承保資金池增速更快,不然這會導致 MCR% 的下降。而 MCR% 的下降會導致 NXM 價格的下降。所以,投資 NXM 的小伙伴們不能完全按照傳統的代幣需求的邏輯進行投資,因為隨著 MCR% 的下降,短期內會導致 NXM 價格的下降。

當 MCR% 低於 130% 時,MCR 停止增加。這個時候,隨著資金池的持續增加,MCR% 可能會向上,NXM 價格也隨之上漲,當然如果有人拋售 NXM 則另說。

整體來說,NXM 價格上漲的支撐主要來自於其業務的基本面。如果購買保險的金額在上漲,那麼,MCR 也在上漲。MCR 上漲,意味著 NXM 價格的上漲。當然,這也意味著,如果 MCR 下降,其價格也會下降。從這個角度,投資 NXM,從長期的角度,主要看其購買保險資金的規模,也就是其業務本身的需求量大小,同時關注其承保資金池規模的增長。

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MCR 的上漲反應了用戶對保險需求的上漲,利於 NXM 長遠價值

此外,還要考慮競爭格局的問題。如果 Nexus Mutual 保險業務被新的競爭對手搶走,NXM 的價格也會下降。因此長期投資 NXM 的很重要的考慮因素在於是否看好它的保險業務的競爭力。從這個角度看,NXM 也存在一定的不確定性,如果其保險業務被新來者,如 YFI 搶占,那麼有可能對其 MCR 和 MCR% 產生影響。

NXM 價值天然跟 ETH 相關

由於 MCR 是用 ETH 計價,在一定程度上,擁有 NXM 相當於擁有 ETH 的敞口。我們看看 NXM 美元計價與 ETH 計價波動,兩者存在較大相關性。

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NXM 的美元價格和 ETH 價格的趨勢

Nexus Mutual 的護城河

Nexus Mutual 擁有先發優勢

目前 Nexus Mutual 的優勢在於它的佔位。它是最早進行 DeFi 保險探索的項目之一。當我們提到 DeFi 保險的賽道時,Nexus Mutual 是被無法忽視,也是無法繞過的項目。

從目前整體數據看,截止到藍狐筆記寫稿時,Nexus Mutual 資本池達到 158,961 個 ETH,價值 63,072,626 美元,活躍保險總額達到 104,537 個 ETH,達到其資本池容量的大約 65%。不管是從承保的資金池還是保險的購買需求來看,發展都是比較迅速的。這些是 NXM 價值捕獲的基礎。

從下圖可以看出其承保資金池中 ETH 在最近一個月增長非常迅速。

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Nexus Mutual 的資產池增長很快

下圖可以看出 Nexus Mutual 上整體質押的 NXM 增長迅速,超過 380 萬個,達到總數的 53% 左右,由於其質押解鎖期達到 90 天,說明有不少用戶對它看好。

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Nexus Mutual 上質押的 NXM 增長很快

承保資金池並非是牢不可破的護城河

從上面的描述,從業務角度,我們可以看到 Nexus Mutual 本身主要由承保、購買保險、索賠這三個方面構成。

首先承保人提供的資金池是支撐整個 Nexus Mutual 保險的基礎。沒有承保人提供的資金池,就無法提供 DeFi 保險服務。所以,DeFi 保險首要競爭力是其承保資金池中資金規模。而吸引資金的核心在於其收益率。

這意味著,Nexus Mutual 的護城河並不是牢不可破的。如果在 Nexus Mutual 承保的收益,不如在 YFI 上承保的收益,承保的用戶也會流向 YFI。如果沒有承保資金或承保資金規模不夠,那麼,用戶也就無法夠買或購買能滿足自己需求的保險。這也意味著 NXM 價格無法上漲。當然,反過來也是一樣,如果 Nexus Mutual 上的承保收益高於 YFI,那麼,也會將資金從 YFI 上吸引過來。

當然,這不僅僅是 Nexus Mutual 的問題,整個 DeFi 保險領域也會有同樣的問題。那麼,如何來提升承保人的收益?這成為 DeFi 保險的關鍵。這個可能需要創造性的解決方案。通過流動性挖礦還是其他的模式?

此外,購買保險的用戶如果保費過高,也會減少購買意願,這兩者如何達成均衡也是重要考慮因素。

Nexus Mutual 的軟肋

目前要想在 Nexus Mutual 上購買保險和承保,首先必須是其社區的會員,成為會員需要進行 KYC。由於合規和監管原因,目前全世界有 17 個國家的用戶無法成為會員,其中包括印度、俄羅斯、中國、日本、墨西哥、伊朗等國家。

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有 17 個國家的用戶無法成為會員

這意味著有很多用戶無法成為 Nexus Mutual 的社區用戶。而 YFI 新推出的無須 KYC 的無須許可的 DeFi 保險可能會對 Nexus Mutual 產生衝擊。

DeFi 保險還處於非常早期的階段,目前看 Nexus Mutual 是 DeFi 保險的龍頭,但未來也許會有其他模式的 DeFi 保險誕生。DeFi 保險的競爭才剛剛開始,未來的格局也許會發生變化。


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