藍狐筆記 | 壽司「微創新」算什麼？ Uniswap 籌謀反擊逆勢破局

從今年 6 月 15 日，Compound 推出「流動性挖礦」以來，挖礦成為 DeFi 項目冷啟動和進行代幣分配的重要機制。因為它從實踐中證明了流動性挖礦可以在短時間快速擴大業務規模。不過，在借貸領域，進行流動性挖礦，略有牽強，因為其部分需求不是因為有真實借款需求，而是因為可以挖礦獲益。

DEX 流動性挖礦的啟動

繼 Compound 之後，Balancer 也推出其流動性挖礦，DeFi 中的「流動性挖礦」或者說「農業播種耕作」進入了 DEX 領域。 DEX 領域的流動性挖礦有天然的契合，這是因為目前的多數 DEX 採用的都是 AMM 的模式，這種自動做市商的模式可以讓人人都成為流動性提供商，它激勵用戶為交易代幣池提供足夠的流動性。有了足夠的流動性，交易者的滑點會變低，交易體驗會變好。 Balancer 成功實踐了這一點。其流動性從 6 月初的不到 2000 萬美元，到如今超過 7 億美元。

在 DeFi 的流動性挖礦狂潮中，Uniswap 一直很安靜，遲遲沒有發幣的意向，這讓其他的 DEX 找到了機會。

YFI 將流動性挖礦推到了極致，因為它沒有創始人份額，也沒有投資者份額，完全通過挖礦的模式將代幣分發出去，並將代幣作為社區治理的工具。這讓 DeFi 的挖礦進入了全新的階段。隨之而來的是 YAM 對 AMPL 的分叉，並採用 YFI 的挖礦分配機制。這激發了整個 DeFi 領域的靈感。

其中最為引人注目的 SushiSwap 的誕生。因為它分叉的是還沒有發幣的 Uniswap，並採用類似 YFI 的代幣分配機制。同時，它巧妙地針對 Uniswap 的流動性池進行了激勵設計，也就是它不僅要分叉的 Uniswap 代碼和機制，還試圖撬動其賴以生存的流動性。

雖然 SushiSwap 在短短兩週多的時間出現各種跌宕起伏，其戲劇性不亞於任何好萊塢大片，不過最終來說，它實現了當初的目標，將 Uniswap 的一部分流動性成功撬動到 SushiSwap 。

Uniswap 的反擊

Uniswap 一直遲遲不願意發幣，但形勢到了它不得不反擊的階段。如果它再不發幣，整個格局就要發生改變。

不僅僅是 SushiSwap，其他的各種 swap 也看到了這種機會，紛紛推出自己的 swap，試圖不僅分叉 Uniswap，還要挖走它的流動性。下面這張圖是 Uniswap 創始人 Hayden Adams 發的圖，非常形像地展示了在人們圍獵 Uniswap 的場面。

（人們在圍獵獨角獸）

在 SushiSwap 不斷進攻的這兩週，Uniswap 顯然沒有閒著，它正在籌劃反擊，籌劃發行自己的代幣。而昨天終於推出自己的代幣機制，並朝社區化治理的方向發展。

在其發布的代幣機制中，有一點讓藍狐筆記印象非常深刻，就是它在對歷史貢獻者的代幣分配中，更側重於交易者，而流動性提供者。其中代幣總量的 4.92% 按比例分配給 49,192 個歷史上的流動性提供者，而 10.06% 均分給 251,534 個歷史用戶地址，凡是調用過 Uniswap V1 和 V2 的地址都可以申領 400 個 UNI ，甚至連 12,000 個僅提交過失敗交易的地址。

按照藍狐筆記寫稿的價格計算，每位用戶都獲得了價值 1340 美元的 UNI 。這意味著，一共超過 25 萬用戶跟 Uniswap 產生了的利益綁定，這些用戶都是 UNI 代幣的用戶，其代幣的持有人總數在整個加密領域也是靠前的。

此外，考慮到當前整個 DeFi 領域大約是 40 多萬用戶，而 Uniswap 的 UNI 持幣用戶已經大約是 DeFi 領域 60% 的比例，他們是 DeFi 領域最核心的用戶，也是中堅力量。這一招讓 Uniswap 奠定了更加雄厚的社區基礎。

Uniswap 發幣與 Uniswap 的位置

在 Sushiswap 出來之前，Uniswap 一直是 DEX 的老大，不管是流動性還是交易量都位居第一，而 Sushiswap 曾經一度在流動性上超過 Uniswap 。

如今 Uniswap 發行了代幣，並針對如下幾個池提供流動性挖礦：USDT/ETH 、 USDC/ETH

、 DAI/ETH，以及 WBTC/ETH 。為什麼要對這四個池進行挖礦，因為這四個池的流動性在 DEX 中是最大的，且其交易量也是最大的。開動了這四個池的挖礦，假如其收益率超過其他的 swap，這意味著沒有任何忠誠度的流動性會流向 Uniswap，這會導致 Uniswap 在最關鍵的幾個流動性池上具有最大的流動性，並給交易者帶來更低的滑點。

同時，由於 Uniswap 上還有很多長尾代幣，這意味著 Uniswap 會繼續鞏固其 DEX 第一的位置，且由於網絡效應，第二名很難再有機會追擊。在相當長的時間內，如果沒有特別的殺手鐧，Uniswap 大概率持續成為 DEX 的老大。

SushiSwap 還有機會嗎？

隨著 Uniswap 成功推出 UNI 代幣，並推出流動性挖礦，這對 SushiSwap 來說，產生了極大的壓力。尤其是 Uniswap 上挖礦的代幣池都是 Sushiswap 上流動性最好的池。這就是撬動流動性的經典反擊。

當前社區對 SushiSwap 一片看跌，認為基本上沒有任何機會了。如果從爭取老大位置的角度，從改變 DEX 格局的角度，SushiSwap 的勝算確實越來越小。 Uniswap 發幣的時間窗口，就是各種 Swap 圍剿 Uniswap 的時間窗口。如今 Uniswap 成功發幣，整個 DEX 格局在較長時間內很難有大的改變。

但 SushiSwap 並非完全沒有機會。目前 DEX 交易費用很高，交易體驗還有待改善。如果 SushiSwap 社區能夠在交易費用、交易體驗上有更快的迭代和提升，它要在 DEX 領域獲得一席之地也並非沒有可能。

首先，SushiSwap 可以加快採用 Layer 2，並在其他公鏈上佈局，盡快降低交易費用，提高交易速度，給用戶更絲滑的享受。

其次，SushiSwap 可以加快實現訂單簿等交易體驗，不斷推出迎合社區需求的產品體驗。

最後，在激勵機制上，SushiSwap 如何通過激勵機制將流動性留住，也是它最優先需要考慮的地方。甚至可以考慮在競爭激烈時期，適當提高流動性提供者的激勵，同時對交易者也有一定的激勵，而不是固守目前的當前激勵機制。或許還有其他更好的辦法，需要 SushiSwap 社區去挖掘和發現。

另外，從某種意義上看，Uniswap 的流動性挖礦也無法長期保持最高收益，這裡會有一個均衡。所以，雖然 Uniswap 會越來越大，但它無法壟斷一切。這也是其他各種 Swap 的生存空間。

從這個角度，雖然 Uniswap 的老大地位在較長時間內難以撼動，但 Sushiswap 如果能夠快速迭代，生存下來是可能性的，如果有更好的機制，也有機會獲得進一步發展的空間。

能夠挑戰 Uniswap，不會是別的 Swap

基於 Uniswap 基礎之上進行的微創新，最後只能獲得相對較小的發展空間，而無法從實質上挑戰 Uniswap，因為不管這些 Swap 做什麼，最後 Uniswap 都可以模仿。

能夠挑戰 Uniswap 的一定是全新模式的 DEX，至於是什麼模式，藍狐筆記也不知道。但有一點是肯定的，Uniswap 並非高枕無憂，未來新模式可能隨時降臨。