DeFi 火爆幣圈的背後是什麼因素在推動?又是那些明星項目在引領 DeFi 的飛速發展。一文了解他們背後的故事。

DeFi 經過兩年多的蟄伏,在 2020 年夏天爆發。從 6 月中旬到現在,僅僅過了三個月的時間,各種密集的演化讓人眼花繚亂目不暇接。這是迄今為止加密史上創新最密集的階段。

挖礦

在 DeFi 領域,Synthetix 是流動性挖礦的始作俑者。

Synthetix 起初在 Curve 上對為 sUSD 池提供流動性的用戶進行 SNX 代幣激勵。也就是說在 Curve 上,用戶為 sUSD 池提供流動性即可按照其比例獲得相應的 SNX 獎勵,後來它還聯合 renbtc 等項目方,進行聯合的流動性挖礦。

Synthetix 為什麼要搞流動性挖礦?因為 Synthetix 是合成資產的生成和交易協議,如果沒有流動性,其合成資產就沒有意義。因此,不管是 sUSD,還是 sBTC、sETH 等,它都需要有流動性,需要有人去交易,它才能發展起來。

如何引導出流動性,只靠自己內部的系統不夠,通過其他 DEX 平台來引導,也是好方法。這就是 Synthetix 利用 Curve 平台成功推動其流動性的重要原因。

比特幣是加密領域挖礦的始祖。

說到挖礦,必然離不開比特幣。比特幣是加密領域的第一個代幣,也是第一個引入挖礦機制的加密貨幣。

比特幣引入挖礦機制是為了其網絡的安全,挖礦一是解決記賬權和代幣激勵的問題,二是同時解決了安全的問題。這是非常巧妙的博弈機制設計。參與挖礦才能獲得獎勵,挖礦也是比特幣的分配機制,它通過每區塊獎勵的模式,通過每四年減半的模式,實現了其價值存儲和價值流通的效用,成為第一個成功的加密原生代幣,成為真正的「數位黃金」。

比特幣的挖礦引入計算,也引入了能源。這賦予了比特幣內在的價值。如今的 DeFi 挖礦,往往是質押資產,然後獲得對應的獎勵。為什麼 DeFi 不再搞這種 PoW 的算力挖礦?原因有很多,但其中的一個原因是,PoW 的機制幫助整個加密領域完成了最基礎的原生資產積累,其中比特幣價值目前超過 2000 億美元,以太坊目前超過 400 億美元,這些是加密領域最重要最安全的資產,它們都是通過 PoW 的機制生成出來的, 相當於完成了加密資產樂高構建的最重要的第一步,也就是從 0 到 1 的過程。

在這個基礎上,PoS 順勢而出。因為有了這些原生的加密資產,並在原生加密資產之上衍生了很多其他的資產。如今的 DeFi 多數是通過質押資產獲得代幣的分配,之所以可以這麼做,是因為比特幣和以太坊等為今天的局面做好了鋪墊。

在英文的話語體系中,挖礦變成了「Yield Farming」,變成了收益的播種耕作,在這個話語中,將資金看作為農作物的種子,播種到不同的土地中,然後進行收成。其背後,就是因為不管是播種也好,土地也好,都已經準備好了。

Compound 和 Balancer 是流動性挖礦的推動者。

雖然有了 Synthetix 的成功實驗,雖然有了比特幣的積累,也有了以太坊的智能合約平台,但是 DeFi 領域的起爆點源於 Compound 和 Balancer 的流動性挖礦,這也是行業積累的水到渠成。

Compound 從 6 月 15 日開始啟動流動性挖礦,推出之後,瞬間爆發,其鎖定資產量曾經超過 10 億美元,即便流動性挖礦到處開花的時候,其鎖定資產量仍然超過 7 億美元。

COMP 是 Compound 的治理代幣,是 ERC20 代幣,它允許持有人將代幣委託給其他人投票。任何代幣持有人可以參與 Compound 的治理。只要擁有 1% 的委託代幣就可以發起治理提議,包括增加新資產、改變利率模型等各種協議的參數或變量。COMP 不僅是治理代幣,也是捕獲其業務價值的代幣。Compound 上的所有借方和貸方都有機會獲得 COMP 代幣分配。挖礦分配的代幣總量為 4,229,949 個。其中的 50% 代幣分配給貸方,50% 代幣分配給借方。當 COMP 的價格越高,用戶存錢和借錢的動機就越強。

藍狐筆記很早就開始關注 Balancer,在它推出流動性挖礦之前,其流動性不到 2000 萬美元,如今 Balancer 的流動性超過 4.8 億美元。Balancer 的流動性代幣池有可調整的權重因子,通過權重的調節來實現更公平的代幣分發。

挖礦

(流動性挖礦將 Balancer 上鎖定資產量推高,並完成了其業務冷啟動,DeFiPulse)

挖礦+分叉

YAM 是挖礦+分叉的始作俑者。

當 AMPL 出來之後,有一些模仿者,不過它們都沒有在加密社區引起轟動。但 YAM 不一樣,它攪動了整個加密社區。

為什麼 YAM 有如此之魅力?

YAM 也是 AMPL 的分叉,只是添加了儲備庫等一些少數的新特徵。而 YAM 當初能引爆社區,一個重要原因是它揉合了 AMPL+YFI 機制。YAM 是 AMPL 的變種,但同時它的發行機制採用了 YFI 的模式。也就是,YAM 將 AMPL 和 YFI 最能引爆社區的東西融合在一起。因此,它一出現,就爆發出了能量。

Sushiwap 是這一趨勢的推動者。

在 DeFi 領域,DEX 是第一大陣地。之前的三甲是 Uniswap、Balancer、Curve,此外,還有十多個 DEX 日交易額也超過 1000 萬美元。DEX 的交易量越來越大,在事實上已經成為 CEX 未來的對手。

Sushiswap 是將分叉+挖礦趨勢推到最高境界的項目。因為 Sushiwap 不僅分叉了 Uniswap,而且它還增加了挖礦的代幣分配機制,最後還試圖釜底抽薪,要將 Uniswap 的流動性抽走。早期參與 Sushiswap 挖礦的十三個代幣池,包括 USDT、USDC、DAI 等穩定幣代幣池,以及主流的 DeFi 代幣池,這些都是 Uniswap 上流動性最高的池。

為了穩住其流動性,Uniswap 推出了 UNI 代幣以及推出四個池的挖礦計劃,其中包括了三個穩定幣池和一個 WBTC 池。Uniswap 的反擊很精彩,不過 Sushiswap 依然保留了 5 億美元的流動性,且現在 Sushiswap 上的挖礦收益跟 Uniswap 礦池的收益相差無幾。Uniswap 並沒有展示出對 sushiswap 全面的碾壓優勢,DeFi 領域出現了相對均衡的挖礦收益局面。

分叉+流動性挖礦存在遞減效應

雖然各種分叉+流動性挖礦項目層出不窮,但如果只是簡單粗暴模仿,基本上是無法持續的。這從各種模仿 Sushiswap 的「食品 swap」能看出來,最終的結果往往走向死亡螺旋。

挖礦

(暴跌讓多數池 1 和池 2 的挖礦參與者損失慘重,DeFiPulse)

挖礦+分叉+微創新

隨著時間的發展,流動性挖礦會出現越來越多的微創新,這些項目可能不是大手筆,但因為它們有微小的改變,也許在不斷地迭代會出現一些新發展。酸黃瓜(Pickle)就開始有了一些微小的創意,呈現出了一些不同的東西。

Pickle 的目標非常簡單而聚焦:使脫錨的穩定幣(DAI、USDT、USDC、sUSD)更趨近於其錨定價格。Pickle 酸黃瓜是試驗性的協議,為了實現將穩定幣跟其錨定價格更接近的目標,它採用了流動性挖礦的激勵、資金庫以及治理的方法。

最近 Pickle 不斷推出黃瓜罐頭(pJars)的聚合挖礦,試圖為 PICKLE 代幣賦予價值,而不是像之前「食品 swap」那樣,在粗暴的挖礦分配機制下,無法留住流動性。Pickle 的黃瓜罐頭類似於 YFI 的 yVault,目前有一個 4 個聚合挖礦池,pJar0.69a\b\c 以及 pJar0,鎖定資產超過 7000 萬美元資產。不過由於合約沒有參與,參與須謹慎。

挖礦

(Pickle 試圖通過更多東西來為協議增加價值,從而留住流動性)

除了 Pickle,Safe 將購買保險跟挖礦結合起來也是一個新的嘗試。不過這也導致了一些副作用,由於不少用戶購買保險是為了挖礦,導致正常想購買保險的用戶在某個時間無法購買保險。這也說明保險賽道急需新的實踐者。

DeFi+NFT 的融合

最近有一個 MEME 的代幣,在藍狐筆記寫稿時,它市值在 2900 多萬美元,一共有 28,000 個 MEME 代幣。這個項目有意思的地方在於它將 NFT 和 DeFi 結合起來了。

Meme 也是一個挖礦項目,不過它挖的不是代幣收益。而是通過質押資產賺取限量版的 NFT。總言之,Meme 是去中心化的挖 NFT 的協議。

當前 Meme 有兩個礦池,一個是存入 Uniswap 上的 ETH/MEME LP 代幣去挖 LP Genesis 上的 NFT。一個是存入 MEME 代幣挖 Genesis 上的 NFT。

在創世池中,每個 MEME 代幣存入創世池後,一個 MEME 幣每天可以賺取 1 個菠蘿積分,最高 5 個積分,當有足夠的菠蘿積分,就可以兌換 NFT。

在創世 LP 池中,用戶質押 Uniswap 上的 MEME/ETH LP 代幣,也可以賺取菠蘿積分,賺取的菠蘿積分量大小取決於用戶質押的量,每天最高可以賺取 5 個菠蘿積分。

當用戶賺取足夠的菠蘿積分後,可以自行選擇自己喜歡的 NFT 進行兌換。

挖礦

(Meme 上的 NFT,梵高)

Meme 的可擴展性在於它可以成為生成各種 NFT 的平台。目前它的 NFT 主要聚焦於加密領域中的一些 Meme,如以太坊創始人、YFI 創始人、Chinalink 創始人等。後續它可以繼續擴展到更多領域的 NFT,從而產生更多的挖礦,更多的 NFT 交易。

挖礦

(Meme 上的 NFT 在 Opensea 上售賣)

只要 NFT 領域能夠持續,它有機會生存。當然,如果 NFT 市場冷卻,它也會受到影響。相對來說,這是一個更受投機影響的市場。

此外,Aavegotchi 也是一個將 NFT+DeFi 結合的項目。它通過質押 defi 資產生成 NFT 收藏品。其 NFT 的屬性取決於它在 Aavegotchi 宇宙中的價值和稀有性,例如不同的抵押權益、特質和可穿戴裝備等。如今的 Aavegotchi,就像是加上了 DeFi 抵押資產的加密貓或 Axie infinity。這讓 NFT 不僅有收藏價值,也有內在的底層資產價值。

每個 Aavegotchi NFT 管理一個託管合約地址,它持有 Aave 支撐的 ERC20 抵押品,也就是 atoken。atoken 通過 Aave 的借貸池生成,可以產生收益。Aavegotchi 託管地址中的 atoken 會隨著時間增加而增加。

底層協議的基礎優勢

分叉和挖礦本身是術,而非道。由於 DeFi 的可組合性,之前完成構建的底層協議成為新協議的基礎,這會進一步加強底層協議的優勢。

就像我們看到,Uniswap 在 Sushiswap 的攻擊下不僅存活下來,還促使它成長。其中一個原因是它已經成為其他挖礦項目獲得流動性的樂高積木。除了 DEX,還有借貸協議、合成資產協議等都會逐漸從 DeFi 的大發展中受益。像 Nexus Mutual 也從聚合協議以及最近的挖礦大潮中受益一樣。

因此,底層協議是基礎樂高積木,它們沒有被取代,而是隨著分叉+挖礦+聚合而不斷增強。

聚合器的可能性

在網際網路時代,聚合器捕獲了絕大多數價值。谷歌聚合了各種網站的內容、Facebook 聚合了社交關係和內容、亞馬遜聚合了商品和交易、Airbnb 聚合了客房…… 這些科技巨頭顛覆了傳統行業,並構建起近乎壟斷的地位。

為什麼這些科技巨頭形成近乎壟斷的地位?隨著聚合的用戶、內容以及商品越來越多,其成本不會增加,只會攤薄,並在此基礎上形成網絡效應。這是極大的護城河,結果是贏家通吃。在 DeFi 領域會不會也產生類似於網路時代的聚合效應?還不知道,但 DeFi 聚合器已經展示了能量。

聚合器是冷酷的收益機器。

聚合器利用了 DeFi 的可組合性和無須許可性,不斷尋找更好的收益策略,幫助用戶提高收益。其中,最典型的案例之一是 YFI 的 yvaut,它就是提高挖礦收益的聚合器。

聚合器是 DeFi 資金的分配中樞。

不管是流動性挖礦也好,staking 也好,借貸也好,還是 DEX 的 AMM 也好,其本質上都是將代幣存入存儲池,然後賺取收益。這意味著,誰的收益更高,誰就有可能虹吸更多的代幣。現在吸引代幣的有借貸、DEX、衍生品協議以及聚合器,最後還有各種代幣自身的 staking。這些協議之間看似所處領域不同,但本質上,它們存在一定程度的競爭關係。底層協議是產生收益的基礎,聚合器則負責收益的優化,最終會達成均衡。從用戶操作的角度,聚合器更符合其利益,更靈活,收益更優。

當然,聚合器也有更高的風險,因為聚合器涉及到了更多的協議,一旦其中的某個協議出現風險,那麼,高收益得不償失。在早期,聚合器更適合風險偏好較高的用戶。

聚合器是 DeFi 體驗升級的入口。

DeFi 處於非常小眾的階段,很重要的原因是目前用戶的使用門檻很高。對於大多數用戶來說,要使用 DeFi,需要面臨錢包註冊關、錢包密鑰管理關、錢包與協議的交互關,之後還要涉及到借貸、交易、挖礦、合成資產等各種更複雜的交互,各種套利策略、挖礦策略對於普通用戶來說是在太難了。

這些操作對於核心玩家來說,也許不算什麼,但對於大規模的普通用戶來說,是非常頭痛的事情。如果想要讓普通用戶參與到 DeFi 中,這些都是要解決的問題。

不僅使用體驗門檻高,同時 DeFi 項目發展很快,即便是 DeFi 核心用戶也快跟不上這個節奏了,更不用說普通用戶。例如最近的流動性挖礦項目,每天都有新鮮的「瓜果蔬菜」出來,普通用戶根本無從下手,不知道該如何選擇。

不僅是使用門檻高,選擇門檻高,而且費用門檻也很高,在挖礦的高峰期,動輒上百美元的費用普通用戶是難以忍受的。

最後,對於普通用戶來說,更可怕的是,不知道其中的潛在風險,這可能會導致重大的損失。

總言之,DeFi 領域目前處於噴薄發展的前夜,需要有能夠讓普通用戶和資深用戶都可以採用的 DeFi 聚合器,可以給用戶方向,可以讓用戶更方便參與到 DeFi 中來,同時不用擔心複雜操作、高費用、挑選、安全等多方面的問題。

DeFi 與公鏈之爭

ETH 2.0 會進一步加強其優勢

隨著 ETH2.0 的到來,以太坊上的擁堵問題會得到一定程度的緩解,由於其固有的生態優勢,這會進一步鞏固其優勢。

波卡、Cosmos、Solana 等公鏈開始搞自己的 DeFi 生態,也會發展出自己的小生態。

目前看波卡上已經有十多個 DeFi 項目,整體生態項目大約 200 多個,已經初步完成生態的基礎構建。Cosmos 也在一直發展中,有些 DeFi 的交易類項目和穩定幣項目也在發展中。Solana 上也開始有了 DEX 的構建,如 Serum。如果它能夠證明自己,那麼,未來也有很多擴展的機會。此外,其他的各種公鏈也會發展自己的 DeFi,並在此基礎上實現跨鏈資產流通。

因此,未來的跨鏈資產領域也會產生一些不錯的項目。

以以太坊為中心形成多鏈共存的生態

最終來說,隨著資產跨鏈的發展,以太坊的 DeFi 生態會繼續增強,其他公鏈也有機會隨之獲得一定的市場規模。由於整體 DeFi 的市場規模還很小,這些公鏈有機會一起將 DeFi 發展做大,未來更有可能的局面是形成以以太坊為中心的多鏈共存的 DeFi 生態。

Layer2 的發展

DeFi 將以太坊的高費用、低吞吐量方面的短處展露無遺,但它並不是壞事。一方面充分說明了需求的存在和規模,如果不擁堵才是壞事。另外一方面,它也會促使整個加密領域的中堅力量努力尋求解決方案。

其中包括了狀態通道、側鏈、Plasma、Optimistic Rollups、Validium、Zk Rollups 等。這些方案在不同層面都進行了一定的均衡。有些在安全性上做了一定的妥協,有些在可用性上做了一定的妥協,有的則在吞吐量上做了一定的妥協。但它們都在不同程度上推動了 Layer 2 的發展。如今採用 Layer 2 的項目越來越多,未來我們可能會看到不少基於 Layer 2 的 DeFi 項目。


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