隨著特斯拉執行長馬斯克也宣布投資 15 億美元,比特幣 9 日價格已衝上 4.7 萬美元歷史新高。這件事也引發 5.55 億美元的比特幣空頭部位在兩小時內平倉,而且發生之時,正值比特幣期貨未平倉合約價值達到 137 億美元,距離歷史高點只差 3%。

多頭認為,比特幣本周內有望衝上 5 萬美元大關。

這些價格波動大幅度提高利用套利進行做多部位的成本,也就是那些利用永續期貨(perpetual future)的投資人。這項指標能示警投資人的槓桿程度,以及對價格的可能影響程度。

當市場迎來意外的利多消息消息時,投資人自然會進入極端的槓桿布局。而且做空和買多的投資人都會發生這種情況。也就是說,保證金不足的做空者會被強迫平倉,因此,他們的槓桿操作就會減少。另一方面,做多者正在獲利,因此增加部位,並不會增加他們的槓桿程度。

預期隨著比特幣期貨的融資利率提高,做多人士為了維持其永續期貨持續未平倉而支付的費用也會提高。

如上圖所見,為了在彌補多頭部位與空頭部位之間最終槓桿操作不平衡,而收取的 8 小時融資利率已達到 0.25%。這個費率相當於每周達 5.4%,對期貨持有人而言是相當高的。

必須留意的是,就算比特幣繼續上漲,正如同 1 月 29 日的情況一樣,融資率也傾向自行調整,兩大原因包括:利用槓桿操作的買家存入更多資金,套利平台則放空永續期貨,同時買進比特幣現貨。

每 8 小時的融資利率介於 0.05% 和 0.10% 之間是正常情況,而且是在多頭市場期間被廣受預期的,因為這代表每月融資利率介於 4.6% 至 9.4%,對於利用槓桿操作做多不會產生太大問題。

若要了解巨鯨大戶和套利平台在此期間的布局,可觀察交易大戶(top traders)在主要交易所的多空比率。

幣安的交易大戶在 2 月 8 日大漲前持有 33% 的淨多頭部位,較 2 周平均值的 26% 略高。特斯拉買進比特幣的消息公布後,他們就增加做多,淨多頭部位攀升至 46%,為近一個月來的最高水準。

至於火幣交易所的交易大戶相對不受特斯拉消息影響,他們的多空淨比率維持在 0.74,這代表 26% 在 2 月 8 日之前傾向做空,而到了現在,淨空頭部位為 28%,與先前 2 周的平均水準一樣。

最後一家交易所則是 OKEx,交易大戶從 2 月 6 日到 8 日凌晨,淨多頭部位提高,達到 14% 淨做多部位。由於已在某種程度上正確預測到漲勢,隨著比特幣創新高,這些交易者積極減少淨多頭部位。

融資利率偏高,可能會對做多人士不便,但從構成多數交易所交易大戶的造市商與套利平台來看,目前並無跡象顯示,買家已經過度槓桿操作。


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