對採用 DEX(基於 AMM 模式)的做市商與交易者來說,無常損失和高滑點是繞不開的痛點。Uniswap 之後出現的 DEX 也因此將解決這兩大問題作為主要突破口。

目前,多數 DEX 試圖通過引入預言機減少無常損失、降低滑點。可從結果看,尚無法證明僅憑預言機就能徹底解決問題——一旦發生駭客攻擊,或預言機失效,問題依然存在。

那還有其他可以嘗試的方法嗎?

Perpetual Protocol 設計出一條完全不同的路徑:消除掛單方(不設置做市商),僅存吃單方(交易者),以從根源上降低無常損失和滑點。同時,其還嘗試解決困擾散戶投資者已久的問題:高昂的 Gas 費。

如何在沒有做市商的情況下,實現資產的自由流通?如何降低 Gas 費?本文將從運行機制、發展潛力等角度,帶你了解被Multicoin Capital、三箭資本、Alameda Research 及幣安等機構追捧的 DeFi 衍生品平台 Perpetual Protocol。

一、Perpetual Protocol 是什麼?

Perpetual Protocol 是去中心化永續合約交易平台,於去年 12 月中旬啟動主網(截至目前,交易量突破 12 億美元),支持交易 BTC 和 ETH 永續合約,最高槓桿倍數達 12 倍,被稱為 Uniswap 和 BitMEX 的結合體。

眾所周知,Uniswap 為 DEX 市場中首屈一指的現貨交易平台,BitMEX 則是 CEX 市場中永續合約賽道先驅。將 Perpetual 定義為 Uniswap 與 BitMEX 結合體,是因為前者處於去中心化世界,並主要提供永續合約交易服務嗎?

顯然不是。那我們應如何正確理解「Uniswap+BitMEX=Perpetual」說法。

顯而易見的是,以 BitMEX 來對 Perpetual 下定義,主要因為它是 DeFi 市場中為數不多的永續合約交易平台。被貼上 Uniswap 標籤,則是因為 Perpetual 設計出 vAMM 虛擬化自動做市商)模式,該模式在借鑑被 Uniswap 帶火的 AMM 基礎上,試圖解決 AMM 被詬病已久的無常損失、高滑點問題,而這也成為其最大的亮點。

了解 Perpetual,不得不提 vAMM。

二、vAMM 虛擬化自動做市商

我們知道,在去年夏天,Uniswap 的成功將 AMM(自動做市商)推向新的高度,其後出現的 DEX 大多也採用 x * y = k 的常數函數(恆定乘積做市商,AMM 模式一種)進行代幣交換。

相較於 AMM,Perpetual 設計的 vAMM 被稱為虛擬化自動做市商,雖然該模式採用與 Uniswap 相同的恆定乘積公式,但兩者本質上並不相同:

1.vAMM 本身並不存儲真正的資金池(k),真實資產其實存儲在智能合約金庫中,該金庫管理所有支持 vAMM 的抵押品;

2.vAMM 本質上相當於價格發現機制,並不用於現貨交易;

3. 在 Perpetual 設計的恆定乘積公式(x*y=k)中,(現階段)K 值由開發團隊手動設置和調整,後期由算法進行設置。

不同於傳統 AMM 需要流動性提供者為資金池提供流動性,vAMM 的流動性直接來自 vAMM 之外的智能合約金庫。Perpetual 團隊因此指出,vAMM 無需流動性提供者帶來流動性,交易者本身就可以彼此提供流動性。

由於在 vAMM 中不需要流動性提供者,因此從一開始就不存在無常損失問題。

降低滑點方面,在傳統 AMM 模式中,資金池體量增大(K 值越高),交易者面臨滑點越小。這一點,vAMM 與 AMM 相似:k 值增加,滑點更低。不過,vAMM 中的 K 值是虛擬的,由開發團隊在啟動時手動設置,後期可根據交易量、未平倉利率、融資利率和其他市場數據,通過算法進行調整。

三、運行機制

Perpetual 與中心化衍生品交易所流程基本相似,關鍵區別在於:在 Perpetual 交易,交易者的對手方是vAMM 本身;在中心化平台,交易對手方為訂單簿的掛單方。

在了解 Perpetual 運行機制前,我們先明確一點:創建者需設置存儲在 vAMM 中虛擬資產的數量,這部分資產相當於合成資產,真實資產其實存儲在智能合約金庫。

PERP

假定 vAMM 中的代幣對為 vETH 和 vDAI,初始資產數量為 100 vETH 和 40000 vDAI。交易者 Alice 選擇做多, Bob 做空。Perpetual 運行過程如下:

1. 做多者 Alice

1)Alice 選擇以 100 枚 DAI 為抵押品, 10 倍做多 ETH;

2)Alice 將 100 枚 DAI 存入 Perpetual 協議的智能合約金庫;

PERP

3)Perpetual 協議將來自 Alice 的 1000 枚 vDAI(10 倍槓槓的 100 枚 DAI)記入,vAMM 根據恆定乘積函數(x*y=k)計算 Alice 收到的 vETH 數量;

PERP

4)Perpetual 協議記錄 Alice 現在有 2.4390244 枚 vETH ,而 vAMM 中的數量變成 97.5609756 枚 vETH 和 41000 枚 vDAI。

2. 做空者 Bob

1)Bob 隨後選擇以 100 枚 DAI 作為抵押品,10 倍做空 ETH;

2)Bob 也將 100 枚 DAI 存入相同的金庫;

PERP

3)Perpetual 協議將來自 Bob 的-1000 枚 vDAI 記入 vAMM,vAMM 根據恆定乘積函數(x*y=k)計算 Bob 收到的負 vETH 的數量;

PERP

4)Perpetual 協議記錄 Bob 做空 2.4390244 枚 vETH,目前 vAMM 中的資產變為 100 枚 vETH 和 40000 枚 vDAI。

在這一過程中,vAMM 實際扮演「記賬者」角色,智能合約金庫則是背後真正存儲資產的場所。而存儲在 vAMM 中的資產是合成資產,真實資產在金庫中。

另據 Perpetual 運行機制,其採用與 FTX 交易所相同的融資利率公式,以此利率平衡多頭與空頭。此外,該平台提供保險基金(50% 交易費用流向保險基金,目前已有近 50 萬筆交易費進入該基金),用以確保做單成功的交易者能夠獲得收益。

PERP

FTX 融資支付公式)

通常情況下,保險基金內的資金將用於償還協議出現兩種虧損:其一,清算人未能及時清算未抵押頭寸;其二,市場不平衡,vAMM 需要支付資金費用。當基金中的資產不夠支付虧損時,Perpetual將鑄造 PERP 代幣在市場上出售以償還債務。

四、PERP 代幣價值捕獲

PERP 為 Perpetual 原生代幣,具有三項功能:

1. 治理

PERP 持有者可以對整個協議進行治理,管理包括交易費、資產上線、保險基金管理等參數;

2. 權益

PERP 持有者可將其代幣質押在 Staking 池中,並獲得手續費獎勵及 Staking 激勵;

3. 保障

在保險資金耗盡的極端情況下,PERP 持有者將充當最終的後盾。如果發生這種情況,Perpetual 會鑄造新的 PERP 代幣並進行拍賣,拍賣所得支付給獲勝的交易者。

PERP

PERP 總量為 1.5 億枚,代幣分配情況如下:

1.750 萬枚 PERP:用於Balancer LBP 流動性引導池

*注:流動性引導池是一種智能池 (Smart pool), 其機制會隨著時間的推移而逐漸改變池子中代幣的權重。

2. 3600 萬枚 PERP:分配至團隊和顧問(主網啟動 6 個月後發放代幣,並在隨後的 30個月中,每季度發放一次);

3. 625 萬枚 PERP:分配至種子輪投資者(幣安約在 2018 年投資 Perpetual);

4. 2250 萬枚 PERP:分配至戰略投資者(在 Balancer LBP 流動性引導池)完成(25%)之後,種子和戰略投資者代幣開始發行,並在接下來的 12 個月中每季度進行一次);

5. 7775 萬枚 PERP:用於生態系統和獎勵,激勵交易者、利益相關者和開發商建立生態系統。

根據 Debank 數據,截至 2 月 6 日,Perpetual 協議鎖倉量突破 2100 萬,近 1 個月增長 269%。

PERP

在交易量方面,Perpetual 近 7 天交易量突破 2.1 億美元,超越合成資產賽道龍頭項目 Synthetix(2 億美元)。

PERP

(近 7 天 DEX 交易量排名)

PERP

(Perpetual 近 7 天交易量)

在代幣方面,目前 PERP 流通量達 21,801,250(總量 150,000,000),價格近 30 天上漲 355%,約為 7.5 美元/枚,市值達 165,498,864 美元,代幣持有者達 3612 名。

五、結語

除致力於借 vAMM 模式降低無常損失和滑點外,Perpetual 還在通過上線xDAI 側鏈(Layer2 解決方案),為平台交易者承擔 Gas 費用,解決困擾散戶投資者已久的問題。

根據 Perpetual 官方於 1 月中旬發布文章,該協議僅花費 183 美元​​就執行 179000 筆交易,因為 xDai 上的 Gas 費只是以太坊主網的 1%。

整體而言,Perpetual 一直在專註解決 DeFi 市場主要問題,其目前尚處早期發展階段,值得關注。

參考內容:

1.《A Deep Dive into our Virtual AMM (vAMM)》

2.《簡述永續合約協議》


(以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載,原文鏈接   |  作者: 火星財經  梁雨山

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