12 月到期的 1 萬以太坊選擇權今年 5 月每口合約價格 734 美元,但如今已下跌 88% 至 85 美元,而截至發稿時,以太幣價格也從歷史最高點跌了 48%

以太幣今年來漲幅曾一度高達 500%,並且在 5 月 12 日創下 4,380 美元的歷史新高,而且這次的大漲比 2017 年底的漲勢更凌厲,當時以太幣價格從 2017 年 11 月的 290 美元飆漲 390%,2018 年 1 月中旬創下 1,420 美元價位,當時是多頭市場?還是泡沫?這得視乎投資人如何看待。

或許今年的巨大漲勢,主要由去中心化金融(DeFi)和 NFT 泡沫帶動,雖然現在預測還言之過早,但市場有聲音指出,這些泡沫還要再兩年才攀頂。不過,包括 Celsius Network 執行長 Alex Mashinsky 在內的一些分析師則認為,跟其他許多資產相比,以太幣的「轉折」顯然已經發生。

根據 Alex Mashinsky 的說法,以太幣主要應用案例更可產生收益,也就是將加密貨幣用於抵押或鎖倉,以此換取報酬;相較下,比特幣大多的用途僅是價值儲存。

儘管以太幣目前的價格比歷史高點低了 48%,但以太幣投資人依然看漲的原因是,以太坊將提高擴容性。此外,四大會計事務所之一的安永(Ernst & Young)稍早公布其第三代零知識證明以太坊擴展解決方案「Nightfall 3」。

Nightfall 3 利用 zk-Rollups,這種技術由兩層擴容能力構成,把一批交易打包成一筆交易,以改善以太坊的交易效率與隱私。根據這項研究,這可能讓使得以太坊的交易手續費降低 90%。

無論以太幣投資人看漲程度有多高,愈接近選擇權合約的到期日,溢價就愈小。

 Deribit 上 12 月到期的以太幣 1 萬美元看漲選擇權。資料來源:Deribit

技術圖顯示,押注以太幣年底將達 1 萬美元的買權在 5 月 14 日達到 0.177 枚以太幣的高峰水準。當時以太幣價格為 4,150 美元,因此每口合約的價格為 734 美元,但到現在,僅價值 85 美元,代表重挫 88%。

要記住的是,如果以太幣在世界協調時間交易價格低於 1 萬美元,那麼,這一選擇權將失去價值;就算價格攀抵 9,950 美元,選擇權買方也會損失 734 美元的預付款。也就是說,這類買權的選擇權買家必須等到幣價再漲 160%,才能獲利。

不過,並非每個買進以太幣 1 萬美元價格選擇權的投資人都是魯莽的。對於尋求從市場扭曲而獲利的交易人士來說,賣出 10,000 美元買權,會是產生一些收益的方式,初始保證金僅約 10%,可獲得槓桿效益。

舉例來說,若有人買進 12 月 31 日到期的 6,000 美元以太幣買權合約,他們能夠存入 0.2 枚以太幣並賣出 1 口合約,取得 0.073 枚以太幣的溢價。

以六個月時間推算,這會產生 36.5% 的報酬率,相當於 86% 的年利。然而,除非這類定存有大量的利潤空間,否則,買權的賣方將承受以太幣大漲時被清算的風險。


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