作者:蔣海波

在加密貨幣的市值排行中,前十的幣種中已經有三種是穩定幣,它們分別是 USDT、USDC、BUSD,均有美元進行抵押。 即使是在市場表現較弱的情況下,穩定幣市場也能持續增長。 人們印象中的法幣抵押型穩定幣的抵押資產也不全是現金,在 7 月 20 日 USDC 公布的資產驗證報告中,可以看到 USDC 的資產構成包括 9% 的公司商票和 5% 的公司債。 儘管風險較低,這些資產仍然存在暴雷的可能性。

如何以演算法的形式實現加密貨幣價格與法幣的錨定? 這是加密貨幣領域一直以來苦苦探索,但至今沒有找到最佳解決方案的問題,除了關心演算法以外可能還需注重應用場景的培養。 近期,多個演算法穩定幣在應用上取得不錯的進展。

Ampleforth

Ampleforth(AMPL)是較早出現的一種穩定幣,它的機制非常簡單,通過 Rebase 來整體改變所有人的持幣數量。 僅依賴這一簡單的演算法,AMPL 的市值由去年 4 月底的 600 億美元升至 7 月底的 600 多億美元,上漲 100 倍。 這種造富效應也為此後 Empty Set Dollar、Basis Cash 等的短期成功奠定了基礎。

如果沒有應用,演算法穩定幣可能只是一個遊戲,Ampleforth 基金會將 AMPL 的應用歸納為四個方面:流動性、借貸、衍生品、跨鏈應用。 在時隔十個月之後,AMPL 的價格短暫地回到了 2 美元,這應該與近期 AMPL 的應用直接相關,但在發稿前又跌至 1 美元以下。

Aave

借貸:加入 Aave 的借入資產

上周,Aave 成功通過 AIP 12 改進提案,將 AMPL 加入 Aave 的借入資產。 雖然還不能抵押 AMPL 借入其它資產,但這仍然使得 AMPL 的應用邁出了重要的一步。 Aave 作為頂級去中心化借貸平台,對資產的選擇非常慎重,到現在為止,Aave V2 中可以借入的資產也只有 27 種,AMPL 上漲至 2 美元以上可能直接與此相關。

從市值看,AMPL 的波動很大,在高於 1 美元時通脹,在價格低於 1 美元時通縮,實際上是放大了市場的波動。 為了使 AMPL 作為一種相對穩定的資產被應用,Ampleforth 的創始人表示,Aave 中借入的 AMPL 並不會發生 Rebase,僅需要額外支付利息。

這樣的機制使借款人的風險敞口相對可控,只需要支付 48% 的年化利息,就可以享受到通脹收益。

但是存款人可能因此遭受巨大的經濟損失。 在 AMPL 高於 1 美元時,AMPL 的資產利用率始終接近 100%。 這樣存款人既無法獲得通脹收益,又不能贖回自己的資產,存款年化收益只有 38.4%。

存款人的風險過大導致 Aave 中 AMPL 的總存款量截至 7 月 27 日只有 104 萬美元,且一直維持在 100% 的資產利用率,存款人無法贖回資產。

Aave

為了改變這種不公平的局面,Aave 社群提出了一項徵集意見(Aave Request for Comment,ARC),尋求改變 AMPL 的可變利率模型。 新的模型以 75% 為資產的最佳利用率,此時貸方需要支付的年化利息為 2%,而當資產利用率上升至 100% 時,借款的年化利息將高達 10002%。 新模型可以通過利息來彌補存款人的損失,並重新平衡借貸雙方之間的激勵。

跨鏈應用:通過跨鏈上線 Pancakeswap

Ampleforth 建立了跨鏈橋 AMPL Bridge,當前可完成以太坊與 BSC 之間 AMPL 的跨鏈。

6 月份,AMPL 上線了 Pancakeswap 的流動性挖礦與糖漿質押池。 現在 AMPL/BUSD 交易對的收益率為 174%,糖漿池的收益率為 69.35%。

流動性:Geyser 間歇泉計劃

為了刺激 AMPL 的流動性,AMPL 去年開啟了 Uniswap、Balancer、Sushiswap 等平台的流動性獎勵,還在 Balancer 上開啟了 AMPL/WBTC/ETH 三合一流動池。

彈性供應的 AMPL 在應用上比其它類型的演算法穩定幣更難,本次加入 Aave 的借入資產屬於邁出了重要一步,即使現在並不能抵押 AMPL 進行借貸,利率模型也還需要完善。 後續也會面臨諸多問題,若 AMPL 價格持續小於 1 美元,則可能沒有人願意借貸,因為持有的代幣數量持續減少,但負債並不會減少。

在設計上 Ampleforth 比 Basis Cash 這一類演算法穩定幣更加科學,Basis 中 BAC 的持有者遭受通脹壓力,但通脹權益卻由 BAS 的持有者享受。 雖然今年 Ampleforth 也推出了治理代幣 FORTH,但通脹權益依然由 AMPL 的持有者享有。

OlympusDAO

Olympus(OHM)是一種「非挂鉤穩定幣」,在 OHM 價格大於其內在價值時鑄造 OHM,並在價格低於內在價值時回購銷毀 OHM 來實現價格穩定。 每鑄造 1 枚 OHM,背後都至少有 1 DAI 作為抵押品,當前 OHM 的價格約為 550 美元,專案正通過緩慢出售 OHM 獲得儲備,並鑄造更多的 OHM 分發給質押者。 因為在特定社群形成的強大共識、機制的成功、「(3,3)文化」,提倡大家一起購買並質押,這樣對協定最有好處,很多粉絲在社群帳號中增加(3,3)字樣以及高達 5 位數的 APY,OHM 現在的價格相比首次發行時仍有上百倍的漲幅。

Aave

OHM 現在 4.25 億美元的市值已經成為僅次於 UST 的演算法穩定幣,75% 的代幣都質押在合約中,以獲得 OHM 通脹獎勵。其市值約為國庫餘額的 6 倍,高收益也伴隨著較大的風險。

OHM 仍處於暴力啟動階段,較難與其它專案合作。 7 月 27 日,專案也在 Aave 社群發起了一項尋求增加 sOHM 為 Aave 抵押品的 ARC。 Olympus 的終極目標是成為替代美元等法定貨幣的原生加密貨幣,6 月份,Olympus 與 Frax 達成合作,建立了雙重激勵流動池。 專案方也創建了大量 Ohmie 卡片,在 OpenSea 上銷售。 總體上,OHM 當前階段應用較少,在以後價格穩定後可能會增多。

Fei Protocol

因為 Coinbase 等機構的投資,Fei Protocol 一上線就吸引了 63.9 萬枚 ETH 的參與,並鑄造了 13 億 FEI。 MDEX、ZKSwap 等去中心化交易所都主動開啟 FEI 與 TRIBE 的流動性挖礦。

但項目上線後不久就因為漏洞暫停了懲罰和獎勵機制,導致使用者長時間處於「水牢」之中,在投票通過允許使用者以 0.95 美元的價格贖回 ETH 之後,人們對 FEI 的信心才得以恢復。 近期,FEI 的價格已經穩定在 1 美元附近。

Fei Protocol 也向廣大投資者普及了「協定控制價值」的概念。 因為協定控制著很多資金,因此也方便與其它專案合作,包括用資金在 Lido Finance 中鑄幣以獲得 ETH 2.0 質押收益等。 Fei Protocol 近期的應用和合作包括:

7 月 26 日,TRIBE 通過 Bancor 的白名單,使用者將可以在 Bancor 中單幣質押 TRIBE 提供流動性。

7 月 14 日,與區塊鏈遊戲 Illuvium 合作,贈送 100 個遊戲內表情和 10 個 NFT。

7 月 12 日,在 Aave 社區提交增加 FEI 為借出資產的 ARC。

7 月 1 日,FEI 加入 Saddle 的 D4 池,其它幾種資產為穩定幣領域的 alUSD、FRAX、LUSD。

6 月 13 日,Fei 與 Rari 達成合作,並推出 Fei/Tribe Fuse 池,FEI 和 TRIBE 均可作為抵押品。

6 月 11 日,上線借貸協定 Cream,並被允許作為抵押品。

Frax Finance

Frax 是第一個部分演算法穩定幣,由 1 美元的 USDC+FXS 進行鑄造。 同樣,銷毀 1 FRAX 可獲得 1 美元的 USDC+FXS。 在 Peg Cash、Iron Finance 等仿盤失敗之後,Frax 依然能穩定運行,且 Frax 價格非常穩定,極少出現 1% 以上的正負溢價。

因為 FRAX 長期穩定在 1 美元,有套利機制説明 FRAX 實現價格錨定,且已穩定運行較長時間,FRAX 比較容易與其它協定集成。

例如,FRAX 已與 Curve 集成,FRAX-3Crv 池的流動性高達 2.67 億美元;作為借貸協定 Cream 中的抵押品;正與 Orion 合作,在 Orion 中引入 FRAX 存款;與 Harmony 合作,在 Harmony 上推出全套 Frax 產品;被 Saber Labs 以 wFRAX 的形式引入 Solana 的交易中;上線 Convex、Pickle 等協定。

結語

當前的幾種熱門演算法穩定幣都注重應用,而抵押借貸是比較好的應用場景,其中最大的去中心化借貸協定 Aave 就成了必爭之地,最不穩定的 AMPL 卻最先上線了 Aave,但 AMPL 很少與其它協定集成。

FRAX 作為一款運行時間較長且價格長期穩定的演算法穩定幣,與 Curve、Cream 等有較好的集成,應用較廣。

FEI 因為自身的熱點,和多個項目進行合作,也已可在 Cream 中抵押借貸。

OHM 仍處於增長期,收益與風險都比較高,社區共識強,在價格穩定之前可能比較難以應用。

而另一款 Terra 的穩定幣 UST 出現較早,相對比較成熟,市值大,應用也最廣,甚至可以在現實購物中用來支付。


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