吳說作者 | 平兄

本期編輯 | Colin Wu

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回顧 2021 年,我們根據市場整體的行情走向,基本上可以分為三個階段,而每個階段,也恰好有自己對應的主導敘事:

5 月份之前:這個階段市場敘事依舊以「比特幣機構化」為主。特斯拉、美圖、MicroStrategy 等企業機構跑步進場;加拿大推出北美首檔比特幣 ETF(Purpose Bitcoin ETF),Coinbase 在那斯達克上市。

5 月~ 7 月底:在各種不確定因素的誘導下,市場開始暴跌回撤。PoW 挖礦違背碳中和趨勢,馬斯克「變卦」;中國祭出挖礦禁令,比特幣算力暴跌;疫情得以好轉,宏觀指標暗示通膨,Taper 加息預期搞得人心惶惶。

7 月底~ 至今:熱點百花齊放,宏觀經濟因素以及年末節日詛咒再次帶偏市場,今年將如何收尾?新公鏈 Layer 1 的崛起、Axie Infinity 掀起 GameFi 熱潮,元宇宙、DeFi 2.0、Web 3.0,比特幣鏈上基本面與行情出現背離……

在了解這樣的行情階段劃分以及對應的市場熱點後,可能更加有助於我們對全年行業主流熱點領域行情的回顧理解。

比特幣

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2021 年截至 12 月 19 日,比特幣全年的收益回報約為 63%,期間最高漲幅約為 130%,最大回撤率高達 52%。可以說,今年比特幣的行情走勢還是較為崎嶇波折。

2 月 8 日,特斯拉官宣購買價值 15 億美元的比特幣,為 2020 年由灰度比特幣基金套利推動的比特幣行情續命;在 Coinbase 直接上市那斯達克的推動下,比特幣行情直接達到頂峰,隨後在全球碳中和的政治正確下,特斯拉變卦吐槽比特幣的 PoW 挖礦,再加上宏觀調控的不確定性,市場迎來了 5 月 19 日腰斬行情。

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而伴隨行情突然的暴跌以及持續的陰跌,我們從鏈上數據可以清晰地看出,比特幣長期持有者(LTH)在瘋狂地吸籌;很快,比特幣長期持有者的總持倉就突破前高,而比特幣行情也在市場的各種領域輪動行情下,再創新高。有趣的是,美國首檔比特幣期貨 ETF 被批准的時間點,目前來看又是行情的一個頂點。Buy the Rumor, Sell the News!

當下,比特幣已經從高點回撤近 30%,鑑於未來的宏觀調控預期,似乎市場情緒整體也偏向消極,但鏈上數據(比特幣長期持有者供應 &交易所比特幣餘額)都相對樂觀,這也是樂觀者看多後市的主要原因。

回顧比特幣的 2021 年,已經解鎖了眾多成就。企業機構的認可、美國比特幣期貨 ETF 的通過、曾踏入上兆級別資產、成為國家法定貨幣(薩爾瓦多)等。

在價格上,雖然今年無法實現 10 萬美元的期望,與熱點領域的收益表現也差距很大,但是或許這就是我們需要習慣的事實,比特幣價格的波動性將逐漸收斂,並且與加密貨幣業內的細分領域的價格相關性會逐漸脫離。而在接下來的 2022 年,隨著 Taper 加息政策的落實,我們將見證比特幣是尚停留在風險資產類別上,還是真的成為了抗通膨的價值存儲資產類別。

至於在基本面上,我們能進一步期待的,可能只有美國比特幣現貨 ETF 的通過以及更多國家的認可。

以太幣

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2021 年截至 12 月 19 日,以太幣全年的收益回報約為 431%,年間最高漲幅約為 557%,5 月 19 日期間最大回撤率也高達 57%。

去年以太坊生態上爆發了 DeFi 熱潮,今年則是更上一層樓,NFT、GameFi、DAO 以及 Web3.0 等都十分火爆。而 8 月 5 日的 EIP-1559,更是彌補了 ETH 經濟模型上的短處,完成了 ETH 對生態繁榮的價值捕獲。同時,在可擴展性 Layer 2 方案上,也有了質量上的進展。

展望明年,其中最值得期待的勢必為 PoS 合併,屆時結合 Rollup 等 Layer 2 方案,能將以太坊的吞吐量提升到怎樣的一個層次,以太坊生態應用以及流動性資金會如何演化,都是萬眾期待的問題。

多鏈 Layer 1

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光從收益表現來看,或許新公鏈才是最大贏家。上圖展示了 2021 年截至 12 月 19 日以來,主流新公鏈的收益表現,具體排序為 Terra(Luna、112x)、Solana(SOL、99x)、Fantom(FTM、82x)、Harmony(ONE、50x)、BSC(BNB、13x)、Cosmos(Atom、3x)、Polkadot(DOT、2x)。

加密貨幣產業當前已經形成了以以太坊為中心的多鏈格局,但新公鏈的生態大同小異,主要手法都是通過生態激勵吸引流動性資金。

展望未來,我們預計新公鏈的一些潛在隱患將逐漸浮出水面。在牛市,特別又是主網上線初期,這些問題並不明顯,甚至也容易被人無視,隨著網絡數據狀態的積累以及市場逐漸恢復理性,問題會逐漸暴露。畢竟,這些新公鏈尚未真正經歷時間的考驗。

元宇宙 & GameFi

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今年下半年,在 Axie Infinity 的引領下,GameFi 賽道全面爆發。Axie(AXS)作為賽道龍頭,截至 12 月 19 日,全年的收益回報為 167x,期間最高收益回報為 300x。

10 月 28 日,Facebook 公司改名為 Meta,聚焦於打造元宇宙世界。這一消息再次引爆元宇宙賽道,而 Decentraland(MANA)和 The Sandbox(SAND)作為賽道龍頭,隨即也迎來指數型暴漲。截至 12 月 19 日,MANA 全年的收益回報為 31x,期間最高收益回報為 47x。SAND 全年的收益回報為 119x,期間最高收益回報為 175x。而它們的主要漲幅,基本上都是在 Facebook 宣布後一個月內完成的。

儘管今年加密貨幣行業內元宇宙以及 GameFi 賽道的項目具有亮眼的收益表現,但是當前這些賽道都處於早期階段,魚龍混雜,可能大部分項目都無法熬過一輪週期,但隨著資本和人才的不斷湧入,這些賽道有望脫離小眾走向主流。

DeFi

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眾所周知,加密貨幣行業的節奏熱點切換極快,一年前大紅的 DeFi ,現在已經被稱為 Old Money 了。而失去了市場熱度的 DeFi ,收益表現也十分一般,部分項目代幣甚至跑不贏比特幣。

上圖展示了 2021 年截至 12 月 19 日以來,主流 DeFi 代幣的收益表現,具體排序為:MKR(317%)、UNI(221%)、BNT(155%)、AAVE(104%)、LINK(68%)、YFI(47%)、COMP(41%)、BAL(30%)。

若我們查看這些主流 DeFi 代幣與 ETH 的交易對匯率走勢,那場面更加是差不忍賭!

雖然今年下半年,市場上冒出了一個 DeFi 2.0 的概念,主要是指在資金效率、流動性等方面具有微創新的 DeFi 協議,可惜,熱點即頂點,如今也泯然眾人矣。

當然,收益表現平庸並不代表這些 DeFi 協議在沒落。要知道,這些 DeFi 協議如今早已是行業必不可少的資金流動性基礎設施,今年的收益表現平庸的原因之一是市場的局部熱點眾多,熱錢不僅沒流入 DeFi ,本身領域內的資金甚至都出現流出;另一個可能的原因是 DeFi 估值前置,已經提前完成價值發現。

總結 &展望

總體上,2021 年我們搭上了牛市的班車,期間還有各種細分領域的暴富快車,同時產業基礎設施也有了提升。展望 2022 年,Taper 加息等宏觀調控預期,是否會結束這持續近兩年的牛市?

若進入熊市,產業是否還會像此前一樣死寂?在基礎設施已較完善,生態應用已初建成的背景下,是否會有更多更具創新形態的應用出現?Web 3.0 概念能夠否爆發?Web 3.0 將衍生出哪些有意思的細分領域?是社群、藝術、遊戲、DAO、還是?

我們拭目以待……


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