過去一週全球市場走勢曲折到令人驚嘆，美股每一天都是大轉折，那斯達克指數可以在短短兩天出現 10% 的價格震幅，也透露出美股除了升息循環陰霾籠罩之外，市場流動性枯竭也會是後續要面對的投資難題，加密幣也遭到華爾街拋售，比特幣價格從 39,000 美元下滑至 35,000 美元，以太幣價格在 2,500 美元左右有撐，上下振幅在 6% 左右。
如同我們先前報告提到的，加密幣相較於美股高本益比的科技成長股會更抗跌，主因在於美元升值帶動的避險需求，許多亞洲與歐洲投資人選擇購入比特幣來規避當地貨幣相對美元貶值，特別是日本的需求特別強，以及像是土耳其這類飽受通貨膨脹的地區都對加密幣有著很大的需求，許多加密產業的新進入者也在陸續收購比特幣與以太幣作為儲備之用，這些都持續有買盤進入。
另一方面，過去人們認為比特幣與加密幣無法抵擋升息循環是因為比特幣就像黃金，本身無法產生利息，也無法用於支付，但現在情況已經大有好轉，市面上有許多流動性收益池可供選擇，持有比特幣與其他主流加密幣可擁有 5% 至 10% 不等的年化收益報酬，另外投資人透過加密金融卡也能直接使用加密幣消費，把加密幣放著的被動收益仍然高於美元定存，也不用擔心無法消費，進而強化了加密幣的抗跌能力。
加上 DeFi 與 NFT 產業今年蓬勃發展，帶給加密幣相對強的買盤力道，藉此抵抗華爾街的拋售潮，最後力道還是不敵美國的升息循環拋售潮，價格繼續下滑，但我們認為市場還沒有太過恐慌，如果參照比特幣貪婪指數，目前還有 22，相較於 2020 年當時崩盤的 10 至 15 範圍還有很長一段路要走，我們會說加密市場現在還是相當理性，沒有出現亂賣的情況。
但我們上期報告也提到過，在美國升息循環籠罩下，加密幣很難「逆勢上漲」，因為華爾街避險基金仍然持有許多的加密幣部位，他們目前仍然採將加密幣的定位與那斯達克指數緊密連結，如果看到美股下跌，同樣會賣出加密幣導致價格下跌，短期而言市場還有一段相當痛苦的時間要走，目前市場前景不明且無法預測，我們只能從很表面的指標來進行推測。
我們認為主要因素是出在「美國 10 年期債券」這項商品上，有人故意拋售債券拉高殖利率，最後造成市場恐慌。
A. 05 月 04 日 MicroStrategy: 將探索讓手上比特幣產生收益的機會
MicroStrategy 召開了今年第一季的電話會議，揭露了目前公司在 3 月 31 日持有比特幣數量高達 129,218 枚，平均成本為 30,700 美元，以目前市價 38,000 美元計算，獲利幅度約 23.7%，其中交易日當天等值 8.2 億美元的 19,466 BTC 被作為抵押品向 Silvergate 融資借款 2.05 億美元，可用動的比特幣還有 95,642 BTC，MicroStrategy 表示希望這些資產譨產生收益。
MicroStrategy 可能會越來越像保險公司，需要將手上的鉅額現金（比特幣）找出可產生收益的方式，這一方面也是公司開始了解到比特幣的價格波動會越來越低，無法像過去兩年透過價格飆漲來獲利，另外隨著市場更接受比特幣作為價值資產，MicroStrategy 可以尋找其他賺取比特幣利息的方式。
目前比特幣產生收益的方法無非是抵押比特幣給流動性平台產生收益，或是借出比特幣給投資人，只是對於 MicroStrategy 而言，他手上的比特幣部位實在太龐大，假設部分資產真的投入比特幣借貸，可能會拉低比特幣的借款利率，目前市場對於比特幣的槓桿需求沒有像去年那麼多，這可能是不久後投資人需要考慮的借款市場變動。
B. 05 月 05 日 Fed 決議上調 0.5% 基準利率，並消除市場不確定性
加密幣市場隨著 Fed 在今天凌晨發表談話之後上漲，比特幣直攻 40,000 美元大關，以太幣也站上近 3,000 美元，這次會議宣布基準利率上調 2 碼（0.5%），並宣布將從 6 月縮表 450 億美元，三個月後擴大到 950 億美元，採取階段式的緊縮政策來壓制通貨膨脹，還宣布不會採取一次 3 碼升息的激進措施，消除市場恐慌的 6 月升 3 碼預期，激勵美國股市全面反彈。
雖然說是反彈，但更像是嘎空，前幾天美股一堆機構投資人大量買入「賣權」或是乾脆作空試圖透過看空來獲利，昨天的市場驚喜反而讓這些空軍損失慘重，使得美國三大指數都出現 3% 的驚人漲幅，加密幣市場則穩定許多，比特幣這陣子上下波動幅度僅有 5%，遠比美國股市穩定。
C. 05 月 06 日 華爾街瘋狂拋售資產，美股與加密幣俱跌
經過前天的嘎空潮之後，美股昨晚出乎市場意料地大崩跌，那斯達克收盤跌幅達到 4%，比特幣價格也從 39,000 美元下跌至 36,000 美元，跌幅約 8%，我們原先以為升息之後，不論是美股還是加密幣市場的消化時間應該要比原先的慢，但沒有料到竟然一天之內就出現如此大的跌幅，其中布蘭特原油更飆破 110 美元，另外美債 10 年期殖利率也飆破 3%，讓市場進入一個非常混亂的狀態。
更詭異的是，升息循環相較於昨天並沒有改變，FOMC 利率期貨仍然認為年底基準利率為 2.75% 至 3.25% 之間，市場先前還一度調升預期至年底 3.5%，從經濟情勢來看並無重大改變，升息後的下跌雖然可以理解，但速度真的太快，與 Fed 原先期望的漸進式緊縮完全不同，美股的市場流動性呈現不足的現況。
交易氣氛一夜劇變，後市將難以預測
就像大部分投資者都知道的，原先市場的目光全都在 FOMC 會議的利率決策上，Fed 宣布調升了 0.5% 基準利率，並對外宣示將不會有一次升三碼的激進舉動（0.75%），當他宣布時市場立刻放鬆，一改原先調升三碼的預期，輔以嘎空行情，激勵美股大漲 5%，也帶動比特幣重回 40,000 美元的水位，但誰都沒有想到，隔天美股跟加密幣一口氣把漲幅全部都吐回去，甚至還下跌得更低，市場氣氛在短短不到 24 小時內從一片樂觀轉變成全面看壞前景。
由於每個投資人都有自己對於市場的解讀，許多人也都有不同的分歧看法，這邊我們談談自己對於市場的理解，我們觀察到這波下殺潮最初來自於「美國 10 年期債券殖利率飆升」，在 FOMC 會議決議出爐當晚，10 年期債券殖利率一度從 3% 下滑至 2.8%，反應 Fed 偏向鴿派的漸進式緊縮政策，美元指數也從 103 暴跌至 102，
就在大家認為債券殖利率及美元指數將要持續回落時，在宣布完利率決議隔天，石油價格在歐盟宣布逐步禁運俄國石油後飆漲，加上拜登政府當日宣布第三季將重新採購 6,000 萬桶戰備儲油採購計畫，供給端減少之外，需求方還會增加，雖然沒什麼直接關係，但油價也因為市場情緒而上漲，通貨膨脹一律仍然未消，令那些基金管理人開始質疑 Fed 的上限兩碼宣言是否為真。
最後結果是上週四美股開盤前債券殖利率暴漲至 3%，美元指數也一度跟著回漲突破 103，直接觸發市場的避險情緒，進而引發了上週四的大跌，其中很有可能是主權級的資金拋售美債造成的，像是日本央行持續在拋售買債、全球規模最大的橋水基金也在作空美債，以及許多避險基金也跟著看空美債，大概是這群人在開盤前就大量拋售美債，把殖利率拉高，當有人開始拋售資產時，這時市場才越想越不對勁，最終導致美股跟加密幣大幅下挫。
以上僅僅是觀察與推測，目前市場沒人知道真的發生了什麼事情，為何一夜之間市場情緒會轉變得這麼快？大概也只有那些拋售的投資人知道，但開盤前唯一有異象的指標就屬美國公債殖利率，我們推測有一群龐大的交易員在放空公債，最後市場流動性也不足承接拋售潮，就成了近期最大的下跌日。
上週四的轉折已經超出原先的分析框架外，我們無法得知後市會如何演變，但在升息循環下，未來暴漲暴跌的狀況將會更常見，由於 Tesla 及 MicroStrategy 等主力基金的持有成本約在 30,000 美元至 35,000 美元之間，只要價格不要跌破這個水位太多，加密幣市場接下來可望具備相對美國成長股更穩健的價格波動，但多空走勢會非常難以掌握。
上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】升息在即，靜待美國股市與加密市場反應
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