加密幣市場上週遭遇到了強力的拋售，比特幣走跌至 30,000 美元區間，最深下觸 26,000 美元，以太幣則下調至 2,000 美元區間，其他競爭幣也有 20% 至 40% 的跌幅，至於 Luna 與 UST 近乎歸零的事件更是加密幣市場加速下跌的原因之一，目前市場整體的交易狀況非常混亂，充斥著各種人為做空與套利操作，可說是極度刺激的一週。
原先我們預期加密幣會在升息循環中緩步下跌，但由於 Luna 這麼一崩，導致加密幣無疑加速進入了熊市，現在我們沒有看見外部資金湧入的跡象，現在美國華爾街基金都流向美國債券避險，或是乾脆手握現金可以少賠一點，市場缺少了穩定資金進入，加密幣價格就無法持續上漲，加上比特幣暴跌 20% 正在讓市場陷入去槓桿化的困境，短期內看不到任何加密幣大幅反彈的跡象，多軍的交易氣氛非常糟。
Coinbase 在電話會議也表達他們對市場的憂慮，他們預期今年第二季成交量會比第一季的低，市場狀況不會太好，交易所的手續費收入與活躍用戶都將持續減少，他們能做的只有持續打造更完善的加密幣交易工具與平台，等於是對外明確地表達市場空頭已經來臨。
但空軍就不同了，這週是比特幣空單兩年以來最活絡的一天，先前美國 QE 熱錢亂流竄時，比特幣每天都在漲，空軍每天都在輸錢，兩年後反倒是空軍在短短幾天獲得了驚人的利潤，現在市場轉作放空的投資人快速增加中，投資人不再是一昧看多。
雖然市場已經跌入熊市並瀰漫著恐慌情緒，但這種循環在兩年多也經歷過一次，加密貨幣市場在過去也數次因為過度槓桿暴跌，甚至連 USDT 都嚴重脫鉤過，當時許多人還以為 USDT 要破產了，但最後還是成功度過危機，比特幣也從 6,000 美元走到現在 30,000 美元，整個產業仍然有大幅成長。
目前我們認為加密幣市場僅僅是進入另一個循環，從歷史經驗來看，每次循環大概都是兩年，剛踏入熊市的現在，大概會需要 2 至 3 年的時間復原，但這對產業不見得是怪事，隨著投機風潮消失，就像當年 ICO 與 IEO 消退時，市場也沒有死亡，現在只是換成 NFT 及 DeFi 泡沫消退而已，反而投資人可以好好儲備資金，準備迎接幾年後的市場復甦，但無疑過程會相當辛苦。
值得一提的是，當加密幣進入熊市，也能促進交易市場的流動性發展，過去加密幣價格持續上漲，過程都是壓倒性看多，隨著現在放空也能獲利，有多空雙方才能促成交易，我們認為下一波的加密幣牛市會有更多的交易工具出現，每次市場循環都會推動加密幣出現真正的創新，舉例來說，NFT 及 DeFi 也是 2019 那幾年熊市出現的產品，加密幣的未來趨勢仍然值得期待，但短中期無疑都會是考驗，但度過後的報酬仍然值回票價。
2023 年預計會有 ETH 2.0 以及更多的公鏈性能提升，2021 年投入的資本也要過幾年才會陸續發酵，這波熊市也能洗掉大部分無用的投機項目，現在要說加密幣市場是詐騙或是泡沫還是太早了，我們仍然對長期市場發展深具信心，現在才是考驗信仰的時候，而信仰終會獲得回報。
從短期看，加密幣市場還有很多未爆彈尚未引爆，就讓我們進一步探討後續的市場風向，然而市場現在無法預測，我們只能表達自己的主觀想法，以最保守的策略去應付接下來的突發狀況。
A. 05 月 10 日 比特幣跌至 30,000 美元，已至大戶成本區
昨天美股又被機構大量拋售，隨著更多的中小型公司財報出爐與下修財測指引，許多美國中小型股都有 10% 以上的跌幅，納斯達克指數跌幅更達到 4.29%，可說是市場遭到一陣血洗，加密幣市場也不例外，由於匯市的買盤告一段落，已經無法抵消華爾街基金的拋售力道，比特幣跌近 30,000 美元，觸及週報提到的大戶成本區，假設市場沒有反彈，後續走勢會非常艱困。
目前 MicroStrategy 持有約 129,218 BTC，平均持有成本約為 30,700 美元，市場價格為 30,900 美元，昨天甚至一度跌破 30,000 美元，現在 MicroStrategy 還抵押 19,466 BTC 給 Slivergate 融資了 2.05 億美元，加上公司債與銀行貸款等負債，假設比特幣繼續下跌，MicroStrategy 有可能被迫出售比特幣來週轉營運資金，隨著華爾街資金撤出加密市場，目前市場無法承受如此大的拋售力道。
美債殖利率是華爾街現在最在意的指標，目前全球資金都湧向美元，使得 DXY 指數非常強勁，部分資金到了美國已經陸續購入美債，使得殖利率回跌，市場都在吵第二季可以見到經濟衰退，加上升息與縮表，種種鬼故事讓市場波動相當大，目前市場結構與氣氛整個大改變，加密幣市場短期內漲跌會非常難預測，而且波動將會放大。
B. 05 月 11 日 Coinbase 第一季財報開獎令市場失望，每股大虧 1.26 美元
Coinbase 對外公布了 2022 年 Q1 的營運績效，結果跌破市場眼鏡，原先華爾街預測每股賺 0.93 美元，但開出來的結果是每股虧掉 1.26 美元，營運下滑主要原因是平台的交易量近乎減半，雖然 Coinbase 活躍用戶數仍有 920 萬名，與 Q4 的 1,140 萬僅有減少 20%，但成交量相較於去年 Q4 的 5,400 億美元，到了 2022 年 Q1 只剩 3,090 億美元，手續費收入也因為平台競爭激烈而下調。
從 Coinbase 提供的報表來看，Coinbase 平台上的虛擬資產數量沒有顯著的變動，仍有 2,560 億美元，季減不到 8%，但成交量卻減少 43%，意味著用戶在市場走弱時的交易意願也低，加上他們今年持續擴編，員工人數從 3,730 增加到 4,948 人，並投資在開發 Coinbase NFT 市集上，導致整體營運費用增加了 32.65%，在營收減半但營運開支成長的情況下，Coinbase 第一季出現了虧損的狀況。
展望第二季，Coinbase 示警活躍用戶數與成交量會比今年 Q1 更低，加密幣價格短期內不確定性非常高，他們也將收入下降歸因於加密幣價格下跌與整體金融市場的衰退，Q2 看起來也不會改善，但 Coinbase 營運費用不會減少，他們會持續招募人才開拓新的加密產品線，加上 Coinbase 還規劃發放內部 4,200 萬美元的股權獎勵費用，由此看來，Coinbase 下一季也會持續虧損，這項指引讓 Coinbase 股價在盤後跌至 61.55 美元，與昨天收盤價相比 83 美元相比暴跌 26.5% 。
C. 05 月 12 日 美國四月物價指數成長 8.3% 高於預期，加劇市場恐懼情緒
晚上四月美國物價指數公布結果為年成長 8.3%，雖然與原先預期的 8.1% 相差僅有 0.2%，但核心 CPI 成長卻是 0.6%，遠高於 0.2% 預期，還比三月高峰的 0.3% 幅度更高，說明原物料、薪資等問題正在轉嫁給消費者當中，原先市場對於這項數據的解讀相當分歧，導致美股開盤至中場都沒有出現明顯的走向，但隨著後續訊息逐步消化，納斯達克收盤轉為下挫 3.18% 。
看法分歧是一方認為今年通膨成長在三月已經見頂，加上市場跌深應該會有一波反彈，但另一方認為 Fed 會對此加大升息縮表步伐，後續會有更多不確定性而選擇賣出，收盤是後者的拋售力道較為強勁，使得美國股市再度收黑，空頭氣氛非常濃厚，原本許多人以為這次通膨數據公布會是利空出盡的轉機，然而這個盤難度太高了，完全無法預測。
受到美股拖累及美元漲勢減緩，加密幣市場已經重新與科技股跌勢掛鈎，加上做空 UST 與 Luna 讓一些基金賺了大筆的財富，推測華爾街的作空基金不久後就會盯上加密幣市場的相關企業，尤其是持有鉅額比特幣的 MicroStrategy，只要比特幣價格跌到 21,000 美元，他就必須處理抵押品價值不足的麻煩問題，離目前的價位僅有 30% 的緩衝幅度。
Luna 觸發做空題材熱潮，反向獲利將成短期趨勢
加密幣市場經歷過 Luna 事件後反而更加熱鬧了，雖然大多數人因為 Luna 歸零事件損失了一些財富，但有少部分交易員透過放空 Luna 代幣賺了數十倍、數百倍的獲利報酬，主導放空的基金更是粗估獲利超過 10 億美元，是 2020 年以來 QE 以來首次最明顯的空頭走勢，投資人目前普遍都認為美股與加密幣市場都已經走入熊市，未來兩到三年必須面對高利率的時代來臨，使得投資成本持續攀升。
在這樣的背景之下，Luna 慘遭做空的案例正在吸引更多的專業做空團隊，其他過度槓桿的代幣項目都可能是他們的攻擊目標，「做空獲利」成為近期幣圈投資人的顯學，如果能複製 Luna 走勢，那麼整個做空市場還有很大的獲利空間，我們認為這個趨勢正在幣圈快速形成，短期內放空加密幣的投資行為將更為普遍，例如 USDT 脫鉤也是有交易團隊在測試 USDT 的穩定性，為接下來創造市場恐慌進行準備，我們預見會有更頻繁的人為做空事件發生。
目前加密幣市場回彈不像是真正的轉機，更像是做空投資人回補的反彈走勢，比特幣 30,000 美元的價位看起來是近期的均衡點，但如果進一步想想，目前華爾街對 MicroStrategy 手上的 129,218 BTC 部位可說是虎視眈眈，加上他們公司都對外公布自己的防線在 21,000 美元，假設比特幣跌到該價位，他們就得抵押更多比特幣以滿足銀行的風險管控政策。
但銀行見到比特幣跌勢劇烈，不會是線性接受比特幣抵押，超額抵押可能從借款的 1 倍提升到 2 倍、甚至是更多，另外 MicroStrategy 還有銀行貸款、公司債等法幣債務，如果真的觸發風暴，那麼可不是官方宣稱的比特幣 3,400 美元這種超低防線，比特幣可能只需跌到 1 萬多美元就能讓 MicroStrategy 清算其資產，這擺明就是一塊超級肥美的肉擺在華爾街做空基金面前。
對此整個加密幣籠罩在強烈的做空氛圍當中，雖然整體價格這幾天沒有太大的改變，許多散戶都在抄底已經跌爛的小幣或是 Luna 代幣，我們認為現在市場不確定性很高，但不是因為升息政策造成的大環境不佳，而是現在加密幣市場太過脆弱，外部有手握大筆資金的做空團隊在虎視眈眈，只要找到漏洞就會毫不留情狙擊市場。
風險控管在此時會非常重要，雖然短期內抄底仍有一些小獲利可以撿，但要注意有做空基金緊盯著加密市場，由於這些利空下跌全是人為製造，無法預測發生的時機點，只要遇到了就是 20% 以上的跌幅洗禮，加密幣市場必須等這些做空豺狼遠離市場之後才能重回復甦，現在他們手中的做空資金足以撼動加密市場的交易情緒。
現在投資人需要採取的措施很簡單，就是努力做好風險管控並活到下一個循環，沒有人知道真正的底部在哪裡，市場籌碼目前都亂成一團，加上剛剛提到的未爆彈都可能導致市場在無法預期的時間點暴跌，想要抄底的投資人必須非常小心。
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