作者:0xergou

Celsius Network 的用戶數量是所有 DeFi 總和的兩倍…. 那是因為我們將 80% 回饋給我們的社群,而 Maker 和其他項目則將 50% 留給自己。

2019 年,加密貨幣借貸平台 Celsius 創辦人 Alex Mashinsky 在推特上如此炫耀,引發 DeFi 愛好者的回擊,有人反駁道,DeFi 協議讓我們完全控制自己的錢,然而在你們倒閉的那一刻,我們沒有辦法拿回我們的資金…..  」

知名數據網站 DeFiPrime 選擇直接下架 Celsius Network :

「我們將 Celsius Network 下架。不透明的公司,瘋狂的 CEO ,這是強烈的危險訊號,所以我們不再推薦這個產品了。」AAVE 創辦人 Stani 趁勢表態,「 應該將所有 CeFi 從 DeFi Prime 下架。」

資產

近 3 年後,已成長為加密獨角獸的 Celsius Network 卻突然發布公告暫停平台一切提現、交易和轉帳

對於大多數中文社群而言,Celsius Network 或許稍顯陌生,但是創辦人以及該公司的傳奇故事也值得我們細加探究:

一名烏克蘭人揣著 100 美元來到美國變身創業狂人,創立 8 家公司,打造出 3 家獨角獸企業;做 VC,募資 10 億美元,退出超 30 億美元,IRR 54% ;Celsius 兩次因被盜損失資產;前 CFO Moshe Hegog 被逮捕;色情明星當公司高管….

如今,伴隨大規模資金擠兌,暫停提現,資產規模一度高達 300 億美元的 Celsius Network 迎來了「雷曼時刻」。危機從何而來?這次,創業狂人 Mashinsky 能否再次力挽狂瀾?

創業狂人 Alex Mashinsky

1965 年 10 月 5 日,Alex Mashinsky 出生在蘇聯的烏克蘭,1972 年,他隨家人搬到了以色列,在那裡度過了大部分童年時光。

十幾歲時,Mashinsky 常在特拉維夫機場的海關拍賣會上買賣被扣押的物品,再高價賣出,展示了出色的商人潛質。

大學期間,Mashinsky 分別在以色列開放大學和特拉維夫大學讀電氣工程和經濟學,不過都沒有完成學業。

在以色列軍隊服役三年後,Mashinsky 萌生了去歐洲搞點大事的想法,他選擇巴黎作為他的第一站,很快,他因「歐洲人缺乏想像力」而感到沮喪,「為什麼不坐飛機去紐約看看美國到底是怎麼一回事?」

帶著口袋裡僅有的 100 美元,Mashinsky 來到了紐約,然後乘坐公共汽車前往第 42 街,在車上,他和所有到大城市打拼的城鎮青年一樣發誓:除非有所成就,否則永遠不會回去

在美國,Mashinsky 開啟了瘋狂創業之旅。

1995 年,Mashinsky 創立了電信公司 Arbinet,為運營商和服務提供商提供三種國際語音流量服務,如今的 Skype、Facetime 、Whatsapp 都是其客戶。

經過六輪融資,Arbinet 從 12 家 VC 籌集了超過 3 億美元,最終於 2004 年 IPO,估值超過 10 億美元,2005 年,Mashinsky 出售股份,完全退出。

這十年期間,只開一家公司並不能滿足 Mashinsky 。

1997 年,Mashinsky 創辦電信軟體公司 Comgates,融資 2000 萬美元,並被 Telco Systems 收購。

2001 年,Mashinsky 創辦網絡虛擬化公司 Elematics,融資 2300 萬美元,2004 年退出。

2003 年,Mashinsky 創辦 Transit Wireless,一家使用分布式天線系統網絡的電信公司,後被收購。

2005 年,Mashinsky 創立了拼車應用程式 GroundLink,後被收購。

一句話可以證明 Mashinsky 的創業成績,2000 年後,紐約市得到風險投資,最成功退出公司前十名中有兩個是他創建的

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除了在創業上是好手,Mashinsky 也做起了 VC,於 2004 年創建了風險投資基金 Governing Dynamics

不要以為他只是玩玩,Governing Dynamics 募資超過 10 億美元,累計投資超過 60 家企業,退出超過 30 億美元,IRR 54%……

除了投資傳統業務,Governing Dynamics 也投資了區塊鏈,或許是相信其潛力,Mashinsky 再次下場創業,於 2017 年創建了 Celsius Network,一家加密貨幣存款和借貸平台,其吸引力來自於為客戶提供高達 18% 的年化利率

2021 年 10 月,Celsius Network 完成 4 億美元融資,隨後又擴大到 7.5 億美元,WestCap 和加拿大第二大養老基金 CDPQ 領投,投後估值超過 30 億美元。

這也是 Mashinsky 創立的第 8 家公司,第 3 家獨角獸。

Celsius:反銀行的加密銀行

在華人世界,Celsius 或許是大多數人的陌生人,但在英美,Celsius 是稱得上家喻戶曉的明星 CeFi,坐擁超 170 萬用戶,最高管理著超過 300 億美元資產

就商業模式而言,Celsius 和「銀行」無異,在負債端,吸收儲戶的「加密存款」;在資產端,利用大量沉澱資金通過貸款等形式賺取收益,Celsius 從兩端利差賺得利潤。

Celsius 如何吸引客戶「存錢」?

敘事上,Celsius 用銀行的商業模式講了一套「反銀行」的故事:

傳統銀行正在破產,區塊鏈將顛覆華爾街!

– Banking is Broken

– Unbank Yourself

– Replacing Wall Street with Blockchain

– 99% vs. 1%

宣傳上,Celsius 的話術一成不變,但卓有成效:存入加密貨幣獲得最高 18% 的年化收益率,每週派息

Celsius 計息分為兩種方法,in-kind Reward,存入一種加密資產選擇用此資產計算利息,比如存入 SNX,用 SNX 收取利息。

in-Cel Reward,存入一種加密資產選擇用 Celsius 平台幣 CEL 計算利息,整體 APY 更高。

資產

整體收益率而言,在 Celsius 上,比特幣約為 3% 至 8%,以太幣為 4% 至 8%,USDT 為 9% 至 11%,那麼問題來了,無風險的高收益率從何而來?

借貸業務當然是相對穩妥的商業模式,但是面臨資金效率的問題,並不是所有資金都被匹配產生收益,資金效率低,會導致 APY 也低,從而影響負債端(吸儲)擴張。

因此,一個行業潛規則是,除了借貸,Celsius、BlockFi 等借貸平台往往還會在別處尋找收益。

在牛市狂歡期間,通過多種套利策略獲得「無風險收益」並不是難事,比如 GBTC 套利和期貨市場期貨溢價套利,甚至層層嵌套,在 DeFi 中加槓桿獲得收益…… 在牛市,這屬於司空見慣的行為,畢竟同行都在這樣做,急劇擴張資產規模,你不這樣做就落後於人

然而,牛市總有停止的一天

當穩定套利的機會消失,為了為儲戶創造高收益,Celsius 不得不使用越來越奇特和風險更高的金融工具。

比如,Terra 生態的 Anchor Protocol ,Celsius 是 Anchor 上的超級巨鯨,在暴雷前發送數億美元加密資產至 Anchor,也成為了壓垮 UST 的最後一根稻草

資產

其次,Celsius 承諾給儲戶最高 8% 的以太幣存款收益,為了實現這一收益,Celsius 選擇將大量以太幣置換為 stETH 等 ETH2.0 衍生品,從而獲得質押收益,這為如今的流動性危機埋下了伏筆。

Celsius 究竟怎麼了?

無論是 Celsius 還是 BlockFi,所有類銀行商業模式公司的破產,都來源於流動性危機,分為幾種情況

一、壞帳虧損。

實際上,所有的銀行都會產生壞帳,但只要不傷筋動骨,並非特別嚴重的問題,關鍵看壞帳規模,最壞的情況就是巨額虧空,資不抵債

二、流動負債與非流動資產錯配。

一般而言,負債端的期限較短,比如活期存款;而資產端的期限相對較長,比如長期貸款,這樣才能獲得更高的現金流收益,可一旦產生黑天鵝事件,就容易出現流動性短缺,並導致資產拋售和擠兌。

利差其實就是對「銀行」承擔流動性風險的補償

三、提款需求增加,流動性減少。

無論鏈上還是鏈下,金融市場最需要信心,哪怕是傳統大型銀行都恐懼擠兌,因為任何銀行都會有流動性錯配問題。

對於 Celsius 而言,很不幸,這幾大問題,它都有

如果非要說導火線,首先是 UST 脫鉤

Celsius 曾在 Anchor Protocol 中擁有 5.35 億美元資產,此後 Nansen 的鏈上數據分析證實,Celsius 是促成 UST 脫鉤的 7 大巨鯨錢包之一

也就是說,Celsius 在 UST 徹底暴雷前逃了,或許並未有太大的資產損失,但這嚴重打擊了市場信心,以及引發了對 Celsius 的不信任

自 UST 脫鉤之後,資金開始加速撤離 Celsius, 5 月 6 日至 5 月 14 日期間,流失超過 7.5 億美元。

然後,Celsius 此前兩次被盜事件被爆出並發酵。

一、在 Stakehound 上損失了 35,000 枚 ETH

2021 年 6 月 22 日,Eth2.0 質押解決方案公司 Stakehound 宣布丟失了代表客戶存入的超過 38000 枚 ETH 的私鑰,後來經鏈上地址分析,其中 3.5 萬枚屬於 Celsius ,Celsius 卻一直隱瞞該事件,至今未承認

二、BadgerDAO 駭客攻擊損失 5000 萬美元

2021 年 12 月,BadgerDAO 遭駭客攻擊,損失達 1.203 億美元,其中有超過 5000 萬美元來自 Celsius,包括約 2100 枚 BTC 和 151 枚 ETH。

一共 1.2 億美元的損失,並不會擊潰 Celsius 的資產負債表,作為一家於 2021 年完成 7.5 億美元融資,享受了牛市紅利的獨角獸,現金流狀況應該比較健康,但實際上並沒有那麼樂觀。

牛市期間,Celsius 選擇向礦業擴張,衝刺上市

2021 年 6 月,Celsius Network 宣布向比特幣挖礦產業投資 2 億美元,包括購買設備和收購 Core Scientific 的股份。

2021 年 11 月,Celsius 對比特幣挖礦業務再次投資 3 億美元,投資總額達到 5 億美元。

2022 年 5 月,Celsius 旗下全資公司 Celsius Mining LLC 向美國證券交易委員會(SEC)秘密提交一份 FormS-1(股票上市申請登記表)註冊聲明草案,開啟上市之旅。

礦業是重資產、支出高、回報慢的投資項目,資金陷進去,很難快速回籠,當然惡劣的市場環境,也不支持高估值的 IPO。

在當前動蕩的市場環境中,Celsius 又遭遇了流動性錯配的問題

Celsius 允許隨時贖回資產,但是很多資產並不具備流動性,如果大量儲戶擠兌,Celsius 無法滿足贖回需求,比如 Celsius 有 73% 的 ETH 鎖定在 stETH 或 ETH2 中,只有 27% 的 ETH 具備流動性。

擠兌衝擊之下,Celsius「騷操作」不斷,開發出了「HODL Mode」,禁止用戶提現,需要提交更多文件和申請才能解除該模式,這似乎就是告訴投資者:我們快頂不住了,加劇恐慌

資產

為了應對提現,獲得流動性,一方面,Celsius 大規模拋售 BTC、ETH 等資產,另一方面通過  AAVE、Compound 等 DeFi 協議抵押資產,借出 USDC 等穩定幣。

截止 6 月 14 日,Celsius 在 AAVE 有 5.94 億美元的抵押品,其中超過 4 億美元是 stETH,共借出了 3.06 億美元資產。

資產

Celsius 在 Compound 上有超過 4.41 億美元抵押品,負債為 2.25 億美元。

資產

在 Maker 上,Celsius 有 5.46 億美元資產,2.79 億美元負債。

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看起來抵押率尚可,實則危險重重。

stETH 脫鉤以及 ETH、BTC 價格持續下跌,讓其不得不增加資產抵押,同時不斷的提現需求又會減少其流動資產,於是 Celsius 採取終極手段—— 禁止提現、交易和轉帳

在 DeFi 的黑暗森林中,Celsius 成為了眾矢之的,獵人潛伏在暗處,隨時可以扣動扳機,狙擊其資產和清算線,撿拾屍體

這是一個可怕的惡性循環:

無法獲得高收益 —— 資金虧空—— 流動性錯配 —— 擠兌 —— 抵押資產 —— 價格下跌 —— 補倉 —— 繼續下跌 —— 繼續擠兌

目前,Celsius 的資產負債表仍然是黑匣子,或許極需白衣騎士的拯救,加密貨幣借貸平台 Nexo 發推表示,可以隨時收購 Celsius 的任何剩餘合格資產,Celsius 反應冷淡。

也有人寄希望於 Celsius 的早期投資者——USDT 發行方 Tether,然而 Tether 似乎只想撇清關係,並表示:Celsius 的持續危機與 Tether 無關,也不會影響其 USDT 儲備

每一輪牛熊週期轉換,總會經歷去槓桿的陣痛,總有人或機構成為被獻祭的「代價」,LUNA 的算法穩定幣 DeFi 敘事破滅後,CeFi 也迎來敘事幻滅時刻

創業狂人 Mashinsky 一生並未有太多坎坷,桀驁不馴,如今在週期面前,或許他不得不低下頭顱,向市場認輸。

所有命運贈送的禮物,早已在暗中標好了價格

後記

天下沒有新鮮事,如今的 Celsius,望過去,滿是曾經中國互金企業的影子

在流動性氾濫的時代野蠻生長,以高收益率為誘餌,瘋狂行銷吸儲,擴張負債端,當借貸業務無法滿足龐大的沉澱資金的使用,開始瘋狂對外投資,房地產、上市公司債權、VC LP……

為了追求更高的收益,資產往次級下沉,壞帳和資金錯配成為了皇帝的新衣,大家熟視無睹,一門心思奔著上市敲鐘,書寫人生傳奇。

流動性的音樂總有停止的那一天,巴菲特名言永不過時,只有等到潮水退潮了,才知道誰在裸泳

做人貴在有自知之明,無論是美股還是加密貨幣,贏家享受的終究是 Beta 紅利,大多數人的財富來自於週期,而不是實力

但行好事,敬畏週期!


(以上內容獲合作夥伴 火星財經 授權節錄及轉載,原文連結 | 出處:深潮 TechFlow

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