【MICA RESEARCH】物價指數將出爐，幣市走勢重新與美股連動

加密市場上週扭轉恐慌情緒迎來少見的反彈潮，比特幣從 19,000 美元漲回最高 22,000 美元，幅度達到 15%，以太幣也回彈至 1,200 美元，這波上漲走勢是借力美國股市反彈力道，短短兩天就完成反彈並讓放空部位損失慘重，完成另一次的交易循環。

上週漲跌背後並沒有什麼特殊事件，純粹是股市及加密幣仍然跟著升息預期進行調整，前兩週經濟衰退的題材來自美國製造業指數衰退得比想像中嚴重，當道導致股市和油價大幅下跌，原物料跟油價期貨價格走跌了約 15%，上週投資人觀察到美國汽油價格及二手車價格慢慢下滑當中，又重新修正對通貨膨脹的預期，進而帶動了反彈潮。

另外私募市場也正在大特價，許多創投或滿手現金的交易所都想買便宜的加密企業股權，加密市場上週傳出更多的加密幣平台獲得紓困，或是進入破產重整讓抵押品與資產都被凍結，短期來看市場內拋售壓力並不大，內部連鎖地雷暫時不會有繼續引爆的風險，但內部由於先前的損傷太大也沒什麼買盤力道，目前加密市場漲跌全看美國科技股表現，短期內連動性相當高。

由於這週美國又要公布物價指數，投資人會持續猜測物價指數是否超出預期，加密市場也會連帶受到影響，但物價指數現在是個很詭譎的東西，當天物價指數開獎並不代表我們可以從數字本身推測當晚的漲跌，因為十家機構可能對同一套數據有十種解讀，最後就看誰的報告最受市場青睞，最後市場價格才會出方向，沒有人有能力預測到當下的走勢，投資人只能押注自己認同的方向。

雖然外部因素無法預測，但加密市場內部現在已經沒有什麼拋售壓力，去槓桿化也完成得差不多，我們樂觀地認為現在內部籌碼面相當良好，先前那幾波會拋售的投資人早就被洗出去，留下的都是信仰堅定且風險耐受性佳的投資人，只要美國股市繼續上漲，投機資金也會進入加密幣帶動價格上漲。

如果後續經濟情勢不佳的話，除非發生 Fed 一次升四碼這種極端事件，往下跌的幅度也不會太大，比特幣 19,000 美元現在是相對安全的成本區間，接下來我們來看看這週的美股重要升息事件。

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A. 07 月 04 日危機企業陸續進入重整，加密市場內部跌勢有望改善

加密幣暴跌主因除了升息循環導致全球股票市況不佳，另一個主因是加密產業內部被引爆連環地雷所致，Luna、Celsius、三箭資本、stETH、BlockFi、Voyager 等串連在一起的資金槓桿鏈在這波熊市破裂，持有者不得不拋售現有部位。

但現在這些事件的後續發展均已出現在報導：Celsius 進入重整裁員、 BlockFi 有望獲得 FTX 數億美元的紓困貸款，另外三箭資本也被法院強制清算，負債要耗時數年經過法律程序審理，現在傳到我們手上也是三手消息了，意味著這些負面事件短期內對市場影響力已經不大。

當這些事件一口氣爆發且市場氣氛最為低迷時，比特幣最低的價格區間約為 18,000 美元，某種程度算是完成一次壓力測試，我們認為只要美國科技股不要再繼續慘下去，加密市場有望穩定一陣子，但要等到回升的話，還是得靠外部市場情況改善，現在升息循環尚未結束，要談回漲還太早。

另一方面，連比特幣放空 ETF 都出現在市場了，暗示著這段放空潮也差不多該告一段落，現在是更多散戶在做空比特幣，從現況來看，比特幣價格現在被壓在 19,000 美元，短期要繼續大幅下跌並不容易，除非全球經濟衰退危機真的到來，但從一連串脈絡來看，比特幣內部引爆的大跌走勢已經告一段落了。

B. 07 月 05 日加密市場反彈，比特幣站回 20,000 美元

近來有人謠傳 Circle 旗下的 USDC 穩定幣面臨破產危機，宣稱背後的美元儲備資金借給了高風險加密公司，而後者因為近來的熊市面臨破產，可能導致 USDC 與美元脫鉤，對於此謠言，Circle 執行長 Jeremy Allaire 週日在推特澄清 USDC 沒有借出儲備資金給任何數位資產公司，資產均以法幣與國庫券的形式持有，對外沒有任何曝險。

這是典型的市場謠言，Tether 方面也表示 Tether 遭到做空基金狙擊，這幾天又有基金把目標轉移至 USDC，透過社群放出穩定幣儲備資金有問題的謠言試圖動搖投資人信心，但 USDC 已經通過美國政府的法遵測試，做空基金這舉也只是浪費心力，加密市場對穩定幣脫鉤謠言已經沒有什麼反應，現在能生存下來的主流穩定幣項目都沒有太大的問題。

隨著加密產業內部危機告一段落，放空潮也難以持續，昨天市場已經展開一波反彈，比特幣價格來到 20,000 美元，以太幣則站回 1,100 美元，後續是否能繼續上漲還要看美國股市是否從經濟衰退恐慌中復甦，但我們主觀認為情況沒有那麼糟。

C. 07 月 08 日借力全球股市反彈，比特幣攀升至 22,000 美元

經過幾天下跌，昨天美股科技股終於開紅，推動亞洲股市也連帶反彈，外部資金也開始回流加密幣，一路從昨天的 20,000 美元走升至 22,000 美元，以太幣及其他競爭幣也有不錯的表現，目前產業內部的危機也處理得差不多，許多潛力團隊也獲得產業內的金主紓困，成功獲得喘息的空間，投資人這幾天的恐慌情緒也消退不少，現在看起來有機會將價格持續往上推。

隨著美債殖利率下跌至 3.00%，石油價格跌破 100 美元，這讓市場對升息循環的恐懼消退不少，投資人重新評估市場內被殺過頭的股票及加密幣，希望這時進場能夠賺到反彈報酬，情況真的沒有投資人想像得那麼糟糕，特別是加密市場已經度過一次壓力測試，後續內部要出現危機的機率不高，即使後續爆炸也不會是先前那種大戶爆倉，頂多只會正常的小型企業被淘汰掉，產業內部算是穩定的狀態。

物價指數將在 7 月 13 日公布，投資人押注升息三碼

今年市場面臨到有史以來最劇烈的升息循環，全球股市與加密幣基本面早已影響不大，即使獲利增加 50%，只要升息環境下市場給予的本益比或估值下修一半，股票價格仍然會下跌 25%，導致投資人每個月都在等著物價指數（CPI）開獎，市場會依據 CPI 修正升息預期並帶起價格波動。

這週三美國勞動部將會公布 6 月的物價指數，目前市場普遍預期 CPI 年增率將來到 8.8%，緊接著 7 月 27 日又將召開 FOMC 會議，目前利率期貨預期將升息三碼（0.75%），一口氣將基準利率提升至中性利率 2.25% 至 2.50%，Fed 之後將持續觀察通膨情況，只要物價成長沒有壓下去就會繼續升息，照理說股市也會跟著往下修正。

但市場先前下跌速度過快，意味著消化完成糟糕的升息循環，假設接下來開獎結果沒有太糟，市場都有機會走一波反彈，我們認為投資人先前悲觀過頭，他們認為股市與加密幣每天都在下跌，未來甚至不會有好轉的跡象，甚至越來越多人轉為放空時，有高機率是投資人過度悲觀的跡象。

更顯著的訊息是我們看到 ProShares 六月底才發行的比特幣做空基金（BITI），仔細研讀其操作策略與獲利條件時，發現基金需要在比特幣大幅下跌且價格波動擴大時才有機會獲利，這種嚴苛條件下還吸引許多投資人進場放空，某種程度暗示投資人也是看空到了不理性的程度，讓我們多少有預感市場可能迎來反轉機會。

另一方面，我們也看到先前引發流動性風險的大型加密企業陸續獲得紓困或是進入破產重整程序，由於訊息傳到我們手上早已過了好幾手，這也是去槓桿化快要完成的訊號，代表企業都獲得紓困了，短中長期不會有被強制清倉的風險。

綜合來看，外部散戶投資人不理性放空，加上產業內的加密企業逐步穩定其財務狀況，這時打底的機會相當高，但這可不代表市場會重回牛市漲幅，以上資訊僅指向「市場不會再大跌」局面，後續要收穫高額報酬仍然要等待外部買進場，現在要吸引法人機構投資加密幣大概只有幾種可能，像是「市場預期升息循環提早結束」、「通膨指數觸頂」、「全球石油及原物料大跌」等消息出現後才比較有大幅反彈的空間。

我們仍然建議持有加密幣現貨，做空方經過上週 10% 以上的漲幅早已損失慘重，做空力道與前兩週相比減弱不少，短期內要大力放空加密幣獲利的可能性並不高，市場價格有望繼續向上緩升，但不用期待價格大漲，現在僅是走小型反彈，少了華爾街熱錢，傳統加密幣投資人只會小心地慢慢分批買入，等待外部資金進場抬轎，但升息環境下機構基金不會輕易重押加密市場，投資人也只能耐心等待，華爾街投機資金遲早會回來的。