作者:蔣海波

「治理代幣」隨著 DeFi 的崛起而得到推廣,它賦予了代幣持有者對項目的決策權力,若用戶的積極參與使項目向著好的方向發展,用戶持有的資產也可能隨之升值。不過,如今真正參與治理的用戶並不多,以管理著數十億資金的 Compound 為例,根據 Tally 數據顯示,某些已經執行的提案參與人數極低,如 Proposal 101~104,參與投票的地址數均在 20 個以內。

持幣者們通常都期待著可以通過持有治理代幣而獲得紅利,受限於證券法的限制,這一點難以在項目啟動時實現,但是可以通過治理實施。各個項目關於收入的分配並不完全相同,如 MakerDAO 將利潤用於回購銷毀 MKR;Synthetix 直接以穩定幣的形式發放給 SNX 的質押者;Uniswap 則將費用全部分配給流動性提供者。在本文中,PANews 將盤點幾個收入最高的協議的收入情況、來源和分配方式,了解各個頂級 DeFi 代幣的賦能情況。

頭部去中心化協議收入和分配情況分析:dYdX一毛不拔,Synthetix悉數奉還

來源:Token Termina 7 月 8 日數據

Uniswap:市占率達 70%,而 UNI 未能捕獲協議價值

Uniswap 是早期的去中心化交易所之一,截至 7 月 8 日,過去 7 天的收入約為 969 萬美元。收入均來自於用戶交易的手續費,在 Uniswap V2 中手續費比例固定為 0.3%,而 Uniswap V3 允許用戶自定義流動性範圍和手續費比例,增強了其在 DEX 中的競爭力。

Uniswap 官網顯示,以太坊主網、Polygon、Arbitrum、Optimism 上的 Uniswap V3 以及以太坊主網上的 Uniswap V2,過去 24 小時產生的費用共 139 萬美元,與過去 7 天的平均值相當。其中主要來自於以太坊主網上的 Uniswap V3,費用約 110 萬美元;其次為以太坊主網上的 Uniswap V2,費用約 20 萬美元。

Uniswap 並未實現完全的去中心化,Uniswap Labs 的影響過大,且 UNI 代幣並不能捕獲協議產生的價值,收入全部分配給流動性提供者。雖然 Uniswap 在 DEX 交易所中的市場佔有率已經上升至 70% 左右,但仍有很多用戶對 UNI 的代幣模型感到不滿。前 The Block 研究員 mhonkasalo 近日提出了 Uniswap 的路線圖(原文翻譯:《如何讓 UNI 持有者成為 Uniswap 協議的真正主人?這裡有一套「四步」方案》),也希望 Uniswap 能夠嘗試在某些流動性池中開啟費用開關,讓協議的財庫提取一部分交易費用。

Convex Finance:協議收入 6% 分配給鎖倉者

Convex(CVX)是一個收益聚合類項目,由於 Convex 質押有大量的穩定幣兌換協議 Curve (CRV) 代幣,Curve 允許用戶質押 CRV 代幣將挖礦收益最高提高至 2.5 倍,通過 Convex 參與 Curve 的挖礦可以享受到更高的 CRV 代幣獎勵,也可以獲得額外的 CVX 代幣。Convex 在與同樣屬於收益聚合器的 Yearn 的競爭中勝出,根據官網數據,Convex 的 TVL 為 43.5 億美元,而 Yearn 的 TVL 只為 5.3 億美元。管理的資金規模也就決定了他們的盈利能力。截至 7 月 8 日,Convex 過去 7 天的收入共 550 萬美元,收入來自於用戶資金的挖礦收益。

Convex 官網顯示,它迄今為止已經幫助用戶賺取了 2.45 億美元的收益。在收入的分配中,協議總共收取 17%,其中 10% 分配給 cvxCRV 的質押者,5% 分配給 CVX 的質押者和鎖倉者,1% 作為額外的平台費分配給 CVX 的鎖倉者,1% 作為運營費用。因此,協議收入的 6% 分配給 CVX 利益相關者(鎖倉者)。

Lido Finance:5% 收入歸屬 DAO 財庫

Lido 是最大的一個流動性質押(Staking)協議,為以太坊、Solana、Polkadot、Polygon、Kusama 提供流動性質押服務,TVL 約為 53.6 億美元,已經支付給用戶的獎勵約為 1.28 億美元。截至 7 月 8 日,Lido 過去 7 天的收入為 380 萬美元,收入來自於用戶資金的 Staking 收益。

用戶資產將委託給專業的節點運營商,而不用自行維護質押基礎設施。用戶可以獲得質押資產的流動性,且 Lido 還通過流動性挖礦的形式對質押衍生品進行激勵。Lido 收入的 90% 歸質押用戶所有,5% 分配給節點運營商,5% 分配給 Lido DAO 財庫。

dYdX:交易手續費歸項目方收取

dYdX 的主要產品為建立在以太坊二層上的永續合約交易所,截至 7 月 8 日,過去 7 天的收入為 360 萬美元。根據官網顯示,dYdX 過去 24 小時的交易量約為 8.22 億美元,未平倉合約價值 3.03 億美元。項目通過交易手續費獲得收入,手續費比例最高為 0.1%,可通過質押 DYDX 代幣獲得折扣,項目也通過交易挖礦等手段來激勵交易量。

雖然項目有 50% 的 DYDX 代幣分配給社群,但也通過交易挖礦等激勵活動回收了較多資金,因為目前 dYdX 並未實現完全的去中心化,交易手續費由項目方管理的中心化機構收取。dYdX 暫定在 v4 版本中將手續費分配給用戶。

Synthetix:收入全部以 sUSD 獎勵給 SNX 質押者

Synthetix 是一個合成資產協議,可以鑄造和交易加密資產、外匯、指數等的合成資產。截至 7 月 8 日,Synthetix 過去 7 天的收入為 268 萬美元,生態系統中的去中心化交易所 Kwenta、期權協議 Lyra、提供期權策略的 Polynomial 等都可以促進合成資產的應用。

Synthetix 中的收入來自於合成資產鑄造/銷毀過程中的手續費,以及清算費用,這些費用全部以 sUSD 的形式分發給 SNX 的質押者。另外,協議還有 SNX 的通脹獎勵給予質押者,但這部分獎勵要在一年後解鎖。

ENS:未向用戶分配收益

Ethereum Name Service(ENS)是以太坊上的域名系統,它可將人類可讀的名稱(如 xx.eth)映射成機器可讀的標識符,如以太坊地址。截至 7 月 8 日,過去 7 天,ENS 的收入為 223 萬美元。

ENS 從域名的註冊和續費中收費,由於大多數用戶的註冊都未到期,現在 ENS 的收費主要來自於註冊費用。對於 5 個字符以上的.eth 域名,不管註冊還是續費,ENS 的收費都為 5 美元一年。但用戶需要每次為註冊或續費支付 Gas 費,此前註冊 ENS 的主要花費為 Gas 費,由於近期 Gas 費降低,ENS 的註冊量大增,協議的收入也隨之增加。在 2020 年,ENS 就已經基本實現了收支平衡,現在 ENS 金庫中的資金分配至 DAO 組織,目前 ENS 並未決定向持幣用戶分配收益。

小結

首先,我們需要明白項目提供的是什麼服務,根據是否需要額外的用戶資金,項目在收入分配上的佔比並不相同。

大多數項目通過為用戶提供某種中間服務來賺取收入,如上述的 Uniswap、Convex、Lido,以及 Aave、Compound 等項目,這類項目的收入主要分配給提供資金的用戶,項目只能捕獲較少的價值或者完全將利益分配給用戶。

而有一些項目能夠提供完整的服務,如 dYdX、Synthetix、ENS 等。理論上,協議也可以完整地捕獲所有價值。但是,由於去中心化程度不同等原因,在收入的分配上也有區別,如 Synthetix 將收入全部分配給質押者,dYdX 暫時不向 DYDX 的持有者分配收益。


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