美國上週公布最新六月物價指數(CPI)為年增 9.1% ,遠超乎市場預期的 8.8%,開盤時美股與加密幣市場都一度下挫,比特幣從原本 20,000 美元下跌至 19,000 美元區間,另外不只是 CPI 物價指數,連生產者物價指數(PPL)也開出 11.3%,同樣遠高於市場預期,前者是衡量消費者購買的商品價格,後者 PPL 則是衡量公司採購的原物料或零件價格,這兩個指數都告訴我們:「六月通膨狀況嚴重,而且遠超預期」。

以上兩個指數結果剛出爐時,其實投資人對更激進的升息可能性相當害怕,市場仍出現一些跌幅,但隨著市場解讀數據的風向改變,機構認為 9.1% 年增是能源價格大漲的關係,考慮到近月油價已經跌破每桶 100 美元,加上物價指數基期已高,要繼續高成長可能性小,下個月通膨指數很有可能下滑,這讓華爾街資金又重新買入美股,連帶激勵加密市場反彈。

不只是這樣, Fed 鷹派理事 James Bullard 更出來喊話說升息三碼已經足夠,大大消除了投資人對於激進升息的恐懼程度,比特幣連動科技股回彈至 20,000 美元區間,當投資人看到升息立場最強勢的 Fed 理事都出面表示三碼已經足夠,後續幅度要再往上升的可能性並不大,之前 Fed Watch 利率期貨顯示升息四碼可能性為 81.5% 純粹是投機資金過多導致的錯誤定價,後續沒有意外迅速修正回三碼為市場主流。

我們想不到理由不選擇升息三碼,目前美國聯邦基準利率為 1.50% 至 1.75%,升息三碼後將達到 2.25% 至 2.50%,剛好是 Fed 先前不斷強調的「中性利率」,意思是經濟體在這個利率不會有寬鬆效果,同時也不會衰退,Fed 恰好可以驗證之前的理論並持續觀察物價的上漲情況,藉此測試美國經濟的健康程度,另外在能源及原物料期貨價格正在下跌,通膨有望觸頂, Fed 沒有必要用經濟成長作為代價冒險升息四碼,三碼是最穩健的選擇。

由此看來,美國七月升息三碼已經是幾乎確定的事實,在市場跌深且升息恐懼消退的情況下,我們認為市場直到 7 月 26 日都會是相對穩定的狀態,上揚機率更是不低,經過前段時間的波動,市場已充分定價劇烈升息環境下的資產價格。

連遠超預期的物價指數出爐都沒有導致市場進一步崩跌,可以說最糟的情況已經過去,這段時間投資人可以安心持有現貨,但仍然不建議槓桿,現在加密市場對美國科技股太過敏感,即使將已知的利空納入,也無法確定會不會有其他事件突然發生,永遠都要做好風險控管,目前仍然加密市場處於熊市,投資人必須謹慎做好每一個投資決策。

A. 07 月 12 日 美國德州遭受熱浪襲擊,當地比特幣礦場被迫關機

目前美國德州天氣飆到難耐的高溫,熱浪襲擊下使得民眾用電大增,加上德州當地能源運營商宣稱能源儲備面臨短缺,要求民眾節省用電,否則將面臨斷電,供電狀況惡化的情況下,電力價格也快速攀升,耗能大戶的比特幣礦場也只能關機因應緊急情況。

據彭博報導,德州區塊鏈協會的理事長表示超過 1,000 百萬瓦的比特幣礦機負載已經斷電,配合德州能源商的節能要求,他預估這項節能措施可以為德州電網提供超過 1% 的附載降低,讓這些電力轉為用於更重要的零售與商業用電。

當地能源商 ERCOT 表示,目前德州用電尖峰預期達到 79,000 百萬瓦,隨著德州當地溫度超過 41 攝氏度,用電量有可能再度突破,然而目前比特幣算力網並沒有太顯著的降低,數據上還是在歷史高點。

B. 07 月 14 日 美國公布物價指數年增達 9.1%,比特幣回升至 20,000 美元

昨天美國勞動部公布了最新的物價指數,月增達到 1.2% 且年增暴增至 9.1%,連核心 CPI 月增也突破 0.7%,遠超預期的 8.8%,美股投資人在看到這項指標相當恐慌,這導致指數在開盤時崩跌,但指數隨即回升,最終市場下跌幅度並不明顯,連加密幣市場也逐步回漲,比特幣今早甚至走升至 20,000 美元。

如同先前提過的,CPI 指出開獎後會難以預測,因為各家機構的解讀都完全不同,從我們來看這項指標的意義已經不大,因為原油的近月價格已經下跌至 100 美元以下,而這次 CPI 大漲主要是汽油價格的關係,排除油價及食物的核心 CPI 也是因為機票價格導致的運輸費大漲,說穿了都是 6 月時汽油價格大漲的關係,其他商品價格反而相當平穩。

現在石油價格已經因為增產及衰退的關係下滑 15%,市場對這個月的物價指數不確定性已經消除,使得市場表現相當冷靜平穩,反而是賭鬼都跑去利率市場下注 7 月要升息四碼,想透過市場氣氛賺利率交換價格的價差,目前有 81.5% 的人押注四碼,明顯不合理定價,預期這項比例這幾天內會劇烈變動。

C. 07 月 15 日 淡化升息恐懼,Fed 最大鷹派 James Bullard:傾向升息 3 碼

前兩天市場要升息 4 碼的謠言不斷,利率期貨市場中的投機資金紛紛押注升息 4 碼,價格換算為機率達到 81.5%,市場信心也受到動搖,但昨天 Fed 最大鷹派 James Bullard 在談話中表示升息 3 碼是較佳的選擇,首先可將目前基準利率升息至「中性利率」,也就是 2.25% 至 2.50%,藉此測試該利率水準是否可以起到減緩通膨同時不導致經濟衰退的功能,畢竟這個利率區間先前都是喊出來的,沒有人知道它是否真的「中性」。

這番言論立刻改寫市場資金佈局,連 Fed 向來的鷹派大將都表示升息 3 碼,暗示月底的升息天花板大概就是 3 碼了,這讓升息 4 碼的機率在盤後已經降至 42.8%,升息 3 碼反而成為主流,機率達到 57.2%,導致前天那群賭升息 4 碼的賭鬼損失慘重,帶動美國股市與加密幣市場回彈,比特幣更重新站上 20,000 美元,展現出驚人的價格韌性。

美國 7 月升息三碼幾乎已成定局,市場不確定性恐懼消退

為何市場直到 7 月 26 日都會很安全?意思是 7 月 27 日真正升息後就可能有大波動,雖然大家都說市場都在反應「未來」,而不是當下,但是利率政策本身是一種極為強大的貨幣工具,且金融市場一環扣著一環,市場不可能 100% 準確地將其影響力納入價格技術,因此當 Fed 實際升息之後,許多機構發現利率調整後會讓各類商品的訂價產生差異,必須再重新分配資金,這時市場會再經歷一陣劇烈的波動。

這也是為何前兩次升息,市場一開始都暴漲,但隔天卻又馬上暴跌的詭異現象,因為現在資訊流通的太快了,當資訊持續更新,投資人會不停修正預期,升息後不確定性消失會有一批資金進入,但等到商品都反應利率上升之後,資金會再流出重新訂價市場,這會導致升息後的第一天市場反應極為不準確。

還有另一種情況,不論美股還是加密市場,與前幾年不一樣的是,經驗不足且金額小的散戶投資人數量越來越多,甚至可以說他們參與了大部分的市場交易,只有這些人才會頻繁買賣股票或是加密幣,假設 7 月 27 日實際升息後發現銀行就能無風險給他們 2.5% 利息,為何還要投資有風險且不斷下跌的股票市場?許多人很可能會選擇認賠撤出市場,改領銀行的無風險利息。

經過前兩年的大爆發後,我們不能小看散戶的資金量體,他們的拋壓確實會對市場造成影響,機構可能會將更多的資金分配到美元現金上,均會導致股票及加密幣市場逐步流失資金,直到升息循環真正結束。

所以市場永遠無法正確訂價「實際升息」後的資產價格,即使不斷修正預期,還是得等到實際升息後才能得到穩定的價格區間,目前市場已經跌完 6 月升息的 3 碼幅度,通膨指數漲幅趨緩及 7 月升息幅度也近乎確定,可以說美國傳統金融能見的不確定性已被消化完畢。

從產業面來看,加密產業的破產與重整潮進入穩定階段,那些大型機構都已經申請法律上的破產,剩餘資產不會被拋到市場上造成賣壓,另外加密交易所繼續在紓困團隊,內部不太可能再有結構型風險發生,加上比特幣在之前極度恐懼升息四碼的情況下仍舊守穩 19,000 美元關卡,展現了強大的抗跌能力,這使我們推測直到 7 月 26 日以前加密市場向上攀升的機率都會相對較大。

上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】


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