上週投機資金依照預期在美國 Fed 升息三碼之前撤退，當時比特幣下跌至 21,000 美元，然而正式升息之後，比特幣又漲回 23,000 美元，比特幣在 21,000 美元至 23,000 美元間波動，隨後又突破 24,000 美元，以太幣更是攀上 1,700 美元。
但令投資人驚訝的是，即使面對美國大幅升息三碼的利空消息，不論是美股還是加密貨幣市場都沒有明顯的跌幅，整體加密幣市值反而還微幅上漲，一反大眾對於升息消息通常是利空的想法，這讓投資市場走勢相當詭譎，雖然起初的投機資金撤退有符合我們的預期，但後續升息後的走勢卻在意料之外：出乎意料地強勁。
照理說美國升息會進一步緊縮資金，導致資產價格下跌，但正式升息後卻是上漲，這不像是利空出盡的走法，首先 Fed 升息三碼本身沒有不確定性，大部分投資人都認為會升三碼，基本不會有什麼意外，但我們錯估的點在於升三碼之後會發生什麼事情。
從目前的情勢判斷，與前兩次升息的差異在於市場認為升息至中性利率，也就是 2.25% 至 2.50%，美國經濟就可能陷入衰退，不只如此，面對歷史新高的通貨膨脹，美國 9 月還可能再度加息，預計年底基準利率可能達到 3.25% 至 3.50% 區間，這個利率有高機率導致美國經濟陷入衰退，加上高通貨膨脹如果沒有解決，那麼停滯性通膨就有可能發生。
「衰退預期」造就了這次奇怪的走勢，這也是我們嚴重低估的可能性，沒有考慮到投資人害怕經濟衰退而採取的動作，例如「買入債券避險」就是最典型的操作，後續帶來的市場效應徹底改變了走勢，接下來我們會進一步分析：為什麼升息後市場反而回漲？
A. 07月26日 沃爾瑪（Walmart）發布獲利警告，提醒美股投資者通膨壓力
美股盤後沃爾瑪發布第二季的營運報告與財務展望，公司表示由於高漲的食物與能源價格正使得消費者減少支出，未來必須提高折扣才能消耗當前的商品庫存，並警告投資人這些措施將會影響到公司未來的獲利能力，這則消息發布之後迅速傳遍市場，沃爾瑪股價也在盤後下跌 10%，同一時間內加密幣市場也下跌 5%，比特幣價格來到 21,000 美元。
沃爾瑪的悲觀展望也反映在其他零售，像是 Amazon 盤後下跌 4%、Target 下跌 5% 等等，明天投資者還可能聯想到大賣商的日常用品庫存都賣不完了，意味著消費者的開銷下降，科技設備與服務的消費也可能受到影響，預計會對美股造成一定的負面影響，特別 Fed 週四還要升息，加密市場那批投機資金跑得最快，進而導致幣價下跌。
這則消息只是提醒投資人通膨壓力仍在，當前美股市場有點太過於樂觀，甚至有賭鬼在賭降息俠，後續可能會有些修正，但加密市場相對穩健，比特幣 19,000 美元經過多次測試都打不破，短期內情況不會比之前接近絕望的狀況還糟，可以相對放心。
B. 07月27日 投機資金陸續撤退，比特幣下跌至 21,000 美元
美國明天將進行 7 月 FOMC 利率決策會議，目前市場都認為將升息三碼（0.75%），面對逼近的利率決議，投機資金在這兩天陸續撤出市場，加密幣價格也跟著承壓，比特幣從 23,000 美元下跌至 21,000 美元，但下跌最嚴重的仍然是 Coinbase 股價，昨天一共下跌了 21%，因為它還多了一個 SEC 的內線調查案，導致投資者撤出的速度更快。
這次下跌說穿了只是短線操作，不是大戶撤資，純粹是資金趁著升息前空擋炒一波就準備走人，投資人面對升息後的商品價格調整還是怕怕的，這讓市場沒有很強的反彈力道，但從下跌幅度來看沒有達到超跌，等到升息後一段時間價格才會穩定，後續的金融商品價格調整將會導致波動幅度上升。
長期投資者並不會對此感到擔心，加密市場整體環境沒有變動，僅僅是資金面產生的波動，目前市場底部仍然穩固，市場氣氛也不絕望且具備支撐力道，只須靜待美國升息後的市場價格調整。
C. 07月28日 Fed 宣布升息三碼，美股及加密幣同步攀高
今天凌晨 2 點 Fed 正式公佈升息決策為三碼（0.75%），但半小時後的 Fed 談話才是激勵股市及加密幣回升的關鍵，鮑威爾提到後續「放緩加息」可能是合適的，這句話讓華爾街押注美國即將降息，資金湧入市場後帶動美股及加密幣攀高，然而這不像是利空出盡，因為升息三碼的不確定性早已不存在，這更像是結算帶動的價格調整。
看到先前 CPI 衝上年增 9.1%，華爾街之前有不少賭鬼認為會升息四碼，加上許多人認為美國將步入衰退，因此對美國股市下了許多空單，但結果開出來沒有那麼糟，這些人只能選擇回補空單，使得嘎空力道將美股價格往上帶，相對加密幣也是一樣，但因為空軍早在上週已經被清過一波，所以反彈力道遠不如美股，比特幣僅突破 23,000 美元，後續價格也快速下滑至 22,000 美元，我們會說這次升息調整更像是結算。
從宣布升息到真正生效，市場還需要幾天時間進行調整，現在趨勢還很難說，Fed 昨天的說詞其實相當中性，就是後續會看數據再進行調整，目前沒有資訊可以判斷趨勢，要看投資人認為後續升息是否會壓抑經濟而定，我們認為升息環境下要回到牛市仍然十分困難。
因為「經濟衰退」，讓這次升息不一樣
這次升息與前兩次不同之處在於市場多了「預期經濟衰退」的變數，當投資人認為經濟即將衰退時，會分配更多資金到美國債券上，當許多資金湧入債券避險，使得債券價格持續上漲，美債殖利率也跟著下降，當殖利率不斷下跌，現在已經從 3.0% 下跌至 2.5%，甚至快比基準利率還低了，面對未來的升息趨勢，資金不會願意繼續追高債券，這背後的風險太高了，剩餘的資金會轉而流至科技股而推動價格上漲。
也就是說，現在股市是「債券」驅動的狀態，資金害怕經濟衰退而大量流入債券，另一方面升息後的利率尚未反應至存款利率，投資人還沒有感受到「緊縮」壓力，因此來不及買入債券的資金只能轉入股市，這些過剩資金只能流入股市並在短期內推高了股票價格，這是我們事後推測 Fed 升息三碼但市場卻反倒上漲的脈絡，事前我們也沒有預想到市場竟然會如此害怕升息導致的經濟衰退，這反倒讓市場短期上漲，跟著帶動加密市場上漲。
中期來說，我們推測隨著 Fed 實行緊縮（QT）與升息，像是現在基準利率已經拉到年化 2.5%，不久後銀行存款利率也會突破 2%，意味著投資人可以不冒任何風險就能獲得 2% 、甚至是 3% 利息，將滿足不少投資者的報酬需求，進一步讓資金會逐漸流回存款中，散戶也會跟著從股市中撤退，另外假設經濟真的衰退，也會漸漸反應在股票市值上。
資金外溢的狀況不會持續太久，現在美國銀行存款利率尚未調整，投資人資金都還存在市場中，後續回存銀行的話，市場資金將會越來越少，整體時間約需要半個月完成循環，目前美債市場有些流動性的問題，過剩資金仍然會在市場遊走一段時間，因此我們仍然認為中期資產價格下跌的機率較大。
我們從目前的經濟條件判斷，加密幣市場要回到上升趨勢至少還要等到 2023 年下半年，投資人大多認為這時將會是開始降息的時機點，就目前的情勢而言，我們不會認為市場迎來轉機，緊縮才剛剛開始，目前股市也無法反應未來數年的預期，但我們確實低估了投資人當前對「經濟衰退」的擔憂，10 年期債券殖利率從 3.0%下殺到 2.6% 確實相當罕見。
但加密幣市場與美股現在狀況差異有點大，如同先前提到過的，目前底部 19,000 美元是相當穩固的，即使中期回測要突破的機率也不大，因為 5 月去槓桿化那波已經把該賣的機構都趕跑了，但要談到回歸牛市還太早，現在是加密市場參考美國科技股上漲而上漲，後者僅是市場調整狀態，長期且可持續的趨勢尚未出現。
上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】下週美國 Fed 升息三碼，加密市場將重新調整價格
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