如果你正打算要借出自己的「無聊猿」BAYC ,現在可能需要擦亮眼睛,因為 NFT 借貸服務提供商 BendDAO 正在經歷一場史無前例的流動性危機。
BendDAO 是一個基於去中心化點對池的 NFT 流動性協議,也是一種將 DeFi 和 NFT 結合在一起的全新 NFT 借貸經濟模式。通過 BendDAO,貸款人可以向借貸池提供 ETH 流動性以賺取利息,借款人可以將 NFT 作為抵押品即時在借貸池借入 ETH,用戶在 BendDAO 上抵押自己的 NFT 進行借貸時,BendDAO 將來自 OpenSea 的 NFT 地板價作為 NFT 抵押品價格的餵價數據,借款人則可以 ETH 形式獲得最高 40% 的 NFT「地板價」貸款。
然而由於加密貨幣市場萎靡不振,大量 NFT 項目的地板價持續走低,問題開始浮現。
根據 BendDAO 的設計機制,如果相關數字收藏品的地板價下降到一定水平,平台將強制將其進行拍賣,該清算水平由平台支持的借貸「健康因子」決定,當該指標的值低於 1 時,代幣自動進入 48 小時清算保護狀態,所有者可以選擇還清債務並收回 NFT;如果用戶未能清除貸款,則 NFT 將被拍賣,出價最高的人將獲得它。如果沒有人參與拍賣,BendDAO 就要等借款人在未來某個時候償還債務,或者在市場價格回升後,一些清算人出現參與拍賣債務,而在這段期間內 NFT 只能放在平台上,按 BendDAO 的說法他們只是出現暫時性的浮虧,但問題顯然不限於此。
BendDAO 會引發一場 NFT 流動性危機嗎?
BendDAO 規定清算拍賣中的出價必須至少為底價的 95%,雖然這有助於遏制死亡螺旋風險,但會導致儲戶可能陷入價值下跌的 NFT(壞賬),這意味著作為 NFT 持有者沒有 ETH 可以借入,所以就會出現「擠兌」,因為沒有人願意陷入沒有完全支持的債務中。如果我們查看 BendDAO 的健康因子警報列表,會發現大量 BAYC 支持的債務健康因子指標已經逼近闕值 1,如下圖所示:
那麼,當 BendDAO 平台上這些 NFT 被清算,會產生哪些結果呢?主要有以下幾個:
1 、 48 小時內無人出價,借款人付款贖回 NFT;
2 、 48 小時內無人出價,借款人也未償還,只能繼續等待借款人償還或清算人出價;
3 、 48 小時內有人出價,借款人贖回 NFT,並向第一位出價者支付罰款金額;
4 、 48 小時內有人出價,借款人未償還債務,拍賣參與者價高者得到 NFT;
當然,倘若 NFT 地板價上漲,那麼 BendDAO 平台上的健康因子就會自動回到清算門檻上方,此時雖然 NFT 不會被清算但借款人仍然需要支付罰款。
現在的問題是,NFT 市場流動性非常差,比如 NFT 市場 OpenSea 的月交易量已經創下最近 12 個月以來的最低點(如下圖所示),整個市場根本無法支持 BendDAO 短時內湧入的大量清算交易,以至於整個 NFT 市場都可以感受到 BenderDAO 上 Bored Apes 大量貸款清算所產生的連鎖效應。不僅如此,NFT 的清算比 ETH 等可替代資產更複雜,當使用 ETH 作為抵押品時,當用戶的債務達到清算閾值時,資產有足夠的流動性在市場上簡單地出售,但 NFT 還需要投標人競標購買。
當這些健康因子值接近 1 的 Bored Apes 貸款開始出現問題時,由此產生的清算將會推動 BAYC 地板價進一步下跌,也意味著 BendDAO 平台上會有更多 BAYC 支持的債務將被清盤,這其實就是一種「聯級清算」(cascading liquidation)風險,即當貸款抵押品價值下降並接近借入價值時,如通過清算門檻就會拍賣抵押品,當某個抵押品被清算之後又會引發另一筆貸款達到清算門檻,繼而產生多米諾骨牌效應,最終引發抵押標的物價格大幅下跌,如果聯級清算推動地板價再下跌 20%,那麼其抵押的 NFT 都將被清算,繼而破壞整個 BAYC 生態系統。
由於 BAYC 是整個 NFT 市場中最重要的項目之一,因此當聯級清算發生在 BAYC 身上後勢必會帶來更廣泛的影響,後果可能是整個 NFT 市場的崩潰。
BendDAO 能死裡逃生嗎?
8 月 22 日,BendDAO 聯合創始人 @CodeInCoffee 在社交媒體透露,社群已經發布新提案 BIP#9,旨在通過修改部分參數解決流動性危機,具體包括:
1 、將清算閾值調整為 70%,具體步驟如下:
- UTC 時間 8 月 30 日中午 12 點更新至 85%
- UTC 時間 9 月 6 日中午 12 點更新至 80%
- UTC 時間 9 月 13 日中午 12 點更新至 75%
- UTC 時間 9 月 20 日中午 12 點更新至 70%
2 、將拍賣時間調整為 4 小時;
3 、將 48 小時的保護窗口縮短到 4 小時,以提高拍賣的流動性;
4 、取消競拍者首次投標 95% 地板價的限制;
5 、將利息基礎利率調整為 20%,旨在讓更多 ETH 存款人賺取更多的利息並促使更多的 NFT 持有者償還 ETH 。
本次投票將在 8 月 23 日晚 8 點結束,目前贊成率達到 97.09%,反對率為 2.91% 。
BendDAO 在一份聲明中特別強調,NFT 地板價短期波動是正常的,藍籌 NFT 共識不是一天建成的,短時間內不會出現大面積崩盤的危機。但問題是,事情真的會如 BendDAO 所期望的那樣發展嗎?當沒有人願意以 BendDAO 拍賣的 NFT 價格出價時,麻煩就會增加。毫無疑問,BendDAO 嚴重低估了 NFT 在熊市中的流動性問題,從發布的新提案中可以看出,他們顯然不希望持有流動性更差的「無聊猿 JPEG」,而是渴望擁有更具流動性的 ETH 。
事實上,BendDAO 在設計之初的確也考慮到 NFT 價格短期內劇烈波動帶來的影響,這也是他們引入「健康因子」的原因,但他們似乎並沒有想到熊市時間持續如此之長,更沒想到 NFT 地板價波動幅度如此之大(BAYC 地板價已經從 154 ETH 峰值跌至 70 ETH 下方)。
BendDAO 試圖通過一套機制盡可能地釋放 NFT 市場的流動性,但最終卻被「流動性」所困,現在這個 NFT 借貸平台正陷入生死存亡的關鍵時刻,如果市場回暖,藍籌 NFT 地板價反彈,BendDAO 或許能夠死裡逃生;但如果 BendDAO 清算浪潮開啟且無人接盤,那麼死亡螺旋就會來臨,引發 NFT 市場更大的流動性危機。
BendDAO 正嘗試通過新提案解決危機,但他們的解決方案是否能夠奏效還需要市場驗證。
(以上內容獲合作夥伴 MarsBit 授權節錄及轉載,原文連結 | 出處:Odaily 星球日報)
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