雖然 Fed 在上週僅升息三碼(0.75%),並沒有超出市場預期的四碼(1.00%),但後續的鷹派言論也讓華爾街對 2023 年降息的可能性死心,特別是 FOMC 委員們畫出的利率曲線圖更更是嚇人,指出還要再升五碼,使得 2022 年底基準利率會升至 4.25 至 4.50%,隔年 2023 年也看不到降息,預計要到 2025 年通膨才有可能降至 2% 目標水準。

原先華爾街對於美股與加密幣都還抱持著希望,認為 Fed 遲早會擔心經濟衰退而轉為降息,到時市場將迎來復甦,但這次談話已經否定這項可能性,看到核心通膨月增 0.6% 的誇張數據,讓 Fed 鐵了心即使經濟衰退也要將通膨壓回長期 2% 目標,FOMC 談話後金融市場便快速修正資產價格評估,比特幣從 19,500 美元下跌至 18,500 美元,以太幣也從 1,400 美元修正至 1,200 美元,逼近先前那一波恐慌潮的底部。

不只是加密幣市場遭殃,美股修正趨勢更加險惡,道瓊指數跌破 30,000 點大關,納斯達克指數已經低於 11,000 點,都創下近期新低,2 年期美債殖利率更飆上 4.11%,連 10 年期都攀升至 3.7%,於是資金流出風險資產的速度更快了,這種快速升息預期的環境下要逆市操作太過困難,大多數股票都跌得一塌糊塗。

相對來看加密幣市場表現已經非常不錯,比特幣後來有彈回 19,500 美元區間,以太幣則順利爬回 1,300 美元,說明上一次測試的底部還是相對穩固,加密市場比想像中的還抗跌,還不少人從中獲利,因為目前美元指數太過強勢,如果你不是美國公民,相比美股或是新興市場股市,我們認為加密市場風險值反而還比較低,目前美國正靠著升息將資金流動性抽回美國境內,大力收割全球購買力,幾乎每一國的匯率兑美元都大貶。

也因為如此,非美國公民有參與加密市場都是使用美元法幣或是美元計價的 USDT 或是 USDC 等穩定幣,許多投資者反倒因為美元穩定幣的關係賺了不少匯差,幅度從 6% 至 10% 不等,如果是日韓兩國的投資者更是補回不少損益,至少有 20% 以上。

於是最近有人開始戲稱,與其在加密市場進進出出,不如從一開始持有 USDT 或 USDC ,然後什麼都不用做,只要在交易所放貸就能賺取高額的匯差與利息報酬,撇除先前幾波反彈潮的進出利潤,這個做法在 2022 年大概是最保守且獲利還不錯的操作技巧,那明年同樣有用嗎?讓我們試著推敲看看。

A. 09 月 19 日 ETH POW 幣價格持續崩跌,週跌幅達到 84%

上週 ETH POS 升級之後,ETH POW 社群自行分叉出另一條 ETH POW 鏈,並向 ETH 持有者投放 ETH POW 代幣,加密交易所也陸續提供 ETH POW 的交易服務,其中以 FTX 交易量為最大,原先加密交易所合約交易價格為 30 美元,9 月 15 日進行分叉時價格一度飆上 52 美元。

但正式分叉後 ETH POW 價格也如大多數分析師所預測的一路崩跌,截至目前為止僅剩 4.22 美元的價值,週跌幅高達 84%,意味著大多數人拿到 ETH POW 就是立刻賣掉變現,承接力道不足下價格只能走低,另一方面以太坊經典(ETC)價格也出現 24 小時內下跌 20% 的狀況。

ETC 狀況與 ETH POW 不同,ETC 目前是 GPU 礦工試圖將礦卡搾出最後一絲價值的資金池,因此礦工會將挖到的 ETC 存貨通通拋售,近期我們看到礦工以越來越低的價格在出清挖礦設備,代表市場認為以太坊 POS 會是主流,以後不會再回到 POW 時代,如同我們在 2019 年看到 NFT 代幣協議推出,回頭看這可是革命性的創新,但當時 ETH 價格僅有 130 美元,現在也有類似的感覺,因此未來值得期待。

B. 09 月 22 日 Fed 宣布升息三碼(0.75%),後續鷹派言論使市場下跌

Fed 正式宣布 FOMC 利率決議,沒意外升息三碼(0.75%),符合市場預期,但後續 Fed 也表達激進的升息言論,並給出年底的基準利率指引,認為年底會攀升至 4.4%、2023 年 4.6%、2024 年為 3.9%,並且預期通膨要到 2025 年才會下降至目標 2%,意味著 Fed 有可能在 11 月繼續升息三碼的幅度,這項言論超出市場預期引發下跌。

另一方面,Fed 也大幅下調美國 2022 年經濟成長預期至 0.2%,等於幾乎不會有成長,並且將明年失業率預期從 3.6% 上修至 4.4%,說明 Fed 已經為最壞的情況做準備,鮑威爾強調目前沒有無痛的方法消除通膨壓力,美國企業必須準備好面對放緩的經濟成長與高失業率市場。

目前利率期貨顯示 11 月 FOMC 預計升息三碼,另外在 12 月升息兩碼來達到 Fed 預期,市場已經不期待 Fed 會在 2023 年轉為降息,美股與加密市場都因此下跌,比特幣跌回 18,500 美元,以太幣則下跌至 1,200 美元區間,正在接近上一次恐慌的底部。

C. 09 月 23 日 Michael Saylor 預測:未來四年比特幣價格會漲到 69,000 美元

最近一次訪談中,微策略(Microstrategy)執行長 Michael Saylor 向主持人表示自己對比特幣後市的看法,他認為比特幣在未來四年某個時點會漲回 2021 年的高點 69,000 美元,他更認為比特幣總有一天會取代黃金的地位,成為世界通用的無主權價值儲存工具,這會讓比特幣價格飆到 500,000 美元,約等同於目前黃金的總市值。

他的推算方式很簡單,目前黃金總市值約 11 兆美元,相對比特幣僅有 3,650 億美元,Michael Saylor 對比特幣極度有信心,即使微策略的比特幣資產持續虧損(成本價約為 30,000 美元),面對市場繼續下跌也持續買入比特幣,近期就加碼 301 BTC,是少數言行一致的投資者。

這項預測也不無道理,下一次 QE 循環約莫落在 2025 至 2026 年之間,以過去經驗來看比特幣每次循環都會突破前高,比特幣即使面對近期美債利率飆上 4.00% 也成功穩住價格,他說未來四年會重新突破新高並不無道理。

升息循環下加密市場緩跌,但以太坊 POS 發展長期仍看好

如同剛剛所述,目前經濟環境非常悲觀,美債殖利率突破 4.0%,資金都撤出美股轉買美債,加上 Fed 又在縮表,為殖利率下跌提供更好的基礎,相對而言價格過高的風險資產要產生年化報酬率超過 4% 又有一定的難度,只有靠價格修正才能讓市場重新平衡,這使得短期內市場要好很困難,除非美債殖利率回跌,但目前看不到回頭的跡象,高利率環境下資金會持續回流至定存,散戶資金要大量湧入加密市場難度很高,即使有量體也不大,加密市場即使抗跌能力強也只能走緩跌路線。

美元高利環境下要投資人拿出現金投資難度很高,對於加密幣炒作的需求也跟著雪崩,這點從加密幣借貸利率直線下滑就可得知,大型加密交易所或是 DeFi 平台的美元穩定幣借出利率平均已經不到 2%,除非用戶到風險較高的中小型平台放貸,否則利率都是遠低於美債殖利率水準,不再是過去動輒 8% 至 15% 水準,代表交易員對於借穩定幣炒高價格的需求大幅下降。

但市場會有循環,短期糟不代表中長期會繼續糟下去,反而要冷靜下來探究加密市場的本質是否有改變、技術是否有改善,以及未來是否還有撿便宜的大好機會,當初 2019 年加密市場遭到市場血洗,不論是 ICO 還是 DeFi 都是一灘死水。

當年是個比特幣 3,000 美元,以太幣 130 美元的年代,那時 NFT 代幣協議(ERC-721)剛推出,沒有人看好這項應用,幣價也沒有因此上漲,更沒有人預料到 NFT 可以成長到現今這樣的規模,那波熊市催生出了非常多商業應用,包含 NFT 市集、更好用的 Defi 錢包、成熟的交易 API 等方便用戶進入加密市場的工具,後來 2020 年牛市就瞬間翻了 20 倍以上。

過了 2 年後,市場於 2022 年再度進入熊市,但加密產業的技術改進還在持續,以太坊經過好幾年的開發終於過渡至 POS 時代,出塊直到現在也相當順利,等於是開啟新技術的里程碑,未來還要朝著更快的交易速度、更低廉的手續費與多元商業應用前進,現在只是投資人礙於激進升息環境沒辦法給其高估值而已,技術本質的改良並無改變。

因此我們認為以太幣長期還是值得投資的商品,不是說下一輪漲幅還是得靠量化寬鬆,而是指當經濟環境進入穩定利率環境中,加密產業能靠著具吸引力的商品吸引用戶資金進入,就像是 2017 年至 2018 年加密市場靠著嶄新的區塊鏈概念與 ICO 玩法讓加密幣成為全球現象。

其實上述這兩個事件這也只是短短不到五年前的事情,直到市場卻已經歷了兩個循環,說明市場難以預料,我們目前看到加密產業的基礎建設有大幅度的改善,因此對於加密幣未來抱有高度期望,現在正是慢慢撿便宜的好時機。

上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】美國激進升息疑慮下,以太坊 PoS 升級上漲行情泡湯


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