【MICA RESEARCH】美國 Fed 再度升息三碼，這次市場有點難消化

近期市場許多分析師與專家都評論說比特幣走勢已經與美國科技股脫鉤，現在的走勢反而與黃金更加接近，由於黃金不產生利息，價格與利率反向變動，當利率上升，黃金價格下跌，但下跌的幅度遠不如美國科技股那麼大，使得統計上比特幣和黃金更加接近。

應該說比特幣跟著美國利率反向變動，黃金與其他風險資產也都跟著 Fed 升息政策走，才會出現兩者關聯性上升的現象，但我們不認為比特幣的交易性質與黃金類似，因為比特幣的保值性與攜帶性遠大於黃金，還會隨著網路發展增值其現金交易用途。

另一方面，即使科技股不斷下跌，指標性的科技巨頭都因為第三季財報成長趨緩而暴跌，甚至吹起裁員或是人事凍結風潮，比特幣仍然穩住 20,000 美元區間，以太幣 1,500 美元的水準，相較於科技股幾乎沒有變動，相較於上個月的價格甚至有 5% 漲幅，這樣的表現已經打贏眾多股票，更成為新興市場民眾面臨強勢美元危機的避險投資工具，我們都從中看出比特幣在全球金融危機中的韌性。

經過這次 Fed 三碼測試之後，我們認為加密幣短期內還能穩住其低波動趨勢，18,000 至 19,000 美元仍然是相當強韌的價格區間，且價格波動將會低於美國股市，提供投資人安穩的貨幣避險工具，加密市場短期內可能受制於高利率環境大漲，但至少遠比非美國家快速貶值的貨幣來得好，許多非美國家的民眾由於金融體制的關係，難以購買美元，或是銀行外匯手續費與政府賦稅昂貴，比特幣或是以太幣反而成為更佳的貨幣避險工具，是比特幣能在市場逆風中穩住價格的因素。

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但這不代表加密幣不會被美股影響，雖然幅度不大，但加密幣走勢仍然與美股有一定的關聯性，目前美國股市的交易難度頗高，現在不論企業財報開得如何，華爾街大多都能以「成長趨緩」為理由讓股價下跌，投資人顧忌高利率環境所帶來的壓力，與其說比特幣與美國科技股連動，不如說與利率政策關係更緊密，同時股市也緊盯利率政策，資金壓力在美國基準利率升至 3.75% 至 4.00% 後會更大，我們甚至懷疑美國債市是否能順利消化這波暴力升息。

接下來我們來談談近期最熱門的「美債流動性」，華爾街開始猜測 Fed 是否會顧及美債市場而減緩升息速度或是縮減回收資金的規模。

A. 10 月 31 日馬斯克入主推特題材發酵，狗狗幣（Doge）週漲幅達到 100%

週末馬斯特陸續在推特推了幾篇自己買下推特（Twitter）後的新理想，包含向廣告商發信穩定信心、捍衛言論自由以及揭露推特現有的弊病，由於馬斯克一直是狗狗幣的擁護者，加上這次他收購推特的資金部分由加密幣業者提供，投資人都認為推特將加速採用加密貨幣應用，狗狗幣（Doge）作為馬斯克最愛的加密幣，投機者紛紛再度擁抱狗狗幣。

週六及週日是馬斯克發表他進入推特後最頻繁的兩天，加密交易所對於參與推特收購的新聞也不斷出現，把趨勢都推向推特將加速採用加密貨幣，狗狗幣作為理想中最有可能的選項而快速上漲，價格相較於上週的 0.06 美元漲到了 0.12 美元，週漲幅高達 100% 。

但這種純粹是跟隨市場題材的投機交易，狗狗幣沒有出現真的買盤與實際應用，不久用價格應該又會往下跌，過去牛市時上漲會更久一點，但在目前熊市階段暴漲的投機行情大多曇花一現，成功獲利的交易員會更急於獲利了結，避免市場突然暴跌。

B. 11 月 03 日 Fed 宣布升息三碼 (0.75%)，暗示將調高明年的預期終端利率

美國聯準會（Fed）會議結果出爐，結果為升息三碼與市場預期一致，目前基準利率來到 3.75% 至 4.00%，後續談話中透露未來可能會放慢升息步伐，這是首度透露 Fed 在思考放慢升息步伐，但鮑威爾也強調明年的終端利率將會比預期更高，直到長期通貨膨脹年增率降至 2.0%，這番言論讓美股出現下跌，特別是那斯達克指數出現 3.36% 的跌幅。

這意味著鮑威爾暗示十二月升息幅度將會是 2 碼，雖然幅度較小，但他們預期明年升息幅度會比預期的更多，也就是 Fed 正計劃放慢升息步伐，但是把升息拉得更長、更高，市場將經歷更漫長的升息循環，這項訊息讓加密市場稍稍下修，比特幣下滑至 20,300 美元，以太幣則是小跌至 1,500 美元區間。

C. 11 月 04 日華爾街日報：美國 Fidelity 開始將比特幣納入退休金基金

美國 401k 退休金管理業者 Fidelity 與 ForUsAll 都已經把比特幣納入投資項目，企業員工可以自選退休金的投資選擇，ForUsAll 表示 550 間企業客戶中有 50 間公司已經允許員工將退休金投資在比特幣與以太幣中，報導也說目前其他退休金管理業者沒有類似的計畫，因為他們的客戶沒有興趣。

ForUsAll 可能是少數的例外，執行長 David Ramirez 表示 2,500 名員工之中有大約 300 名選擇投資加密幣，他更預期未來會有超過 100 間公司採用加密幣作為退休金帳戶的投資標的，需求大多來自新創公司與數位資產公司，Compass Mining Inc 便是其中一間公司，70 名員工中有 20 名員工選擇將月薪 5% 投入比特幣。

加密幣納入退休金投資帳戶是今年上半年的熱門討論題材，現在是已經正在發生的事件，越來越多新創與數位資產公司自己也能使用 401k 帳戶投資加密幣，同時還能節稅，但成本並不便宜，ForUsAll 收取 1% 管理費與 0.15% 交易費，價格十分高昂，預計會有更多退休金投資管理業者跟進提供加密幣選項。

美國債市出現流動性問題，有可能逼迫 Fed 收手

美國可以不管強勢美元帶來的問題，因為那是其他非美國家的問題，一旦火燒到美國債市，Fed 就得處理市場流動性問題，美國債市的問題在於近期流動性不足，因為投資人都預期 Fed 將持續因應通貨膨脹升息，美國債券就沒有投資人想買，債券價格便持續下跌，相對地要脫手債券變現的難度更高，逼迫 Fed 這兩個月不斷向市場「預告最終利率」方便債市進行價格調整。

同時 FOMC 利率期貨的交易價格跟著反應至 5.00% 至 5.25%，照理來說，美國債券殖利率應該要跟著反應，但兩年期國債的殖利率交易結果仍然停在 4.70%，意味著投資人認為兩年期利率不會維持在 5.00% 以上的高檔，美國經濟在 2023 年勢必衰退，Fed 可能會在一年多後開始降息刺激經濟。

以上這些條件讓美國股市增添更多變數，如果 Fed 升息過頭可能導致經濟衰退與債市崩潰，但如果掌控得宜的話，Fed 也可能降息救經濟與債市，要在兩者之間取得恰當的平衡使得貨幣政策的難度極高，從 Fed 這次談話可以看出連他們自己都沒有把握通膨與經濟衰退如何拿捏，大家都是摸著石頭過河。

加密市場同樣受到美國利率政策嚴重影響，很多人都預期市場不會出現 V 型或是 U 型的反轉，更可能是呈現 L 型發展，Fed 這次談話中透露有可能暫緩升息，但預期最終利率將拉到更高的水準，意味著升息循環會拉得更長，投資人要有做好長期抗戰的準備，市場短期要出現長時間的續漲有很大的難度。

雖然大環境不好，加密產業卻比牛市以更快的速度發展，目前比特幣與以太幣已經成為美國 401k 退休金帳戶的投資選項，說明每個月美國員工的月薪都會被用來購買加密幣，將為市場提供穩定的資金流入，這對後市會有很好的幫助，加密幣對新創產業有很大的吸引力，藉著 401k 的節稅功能，加密市場長期會有更多的資金流入，值得期待。