Gemini Earn 暫停提現，分析 GUSD 對合作方 MakerDAO 的影響

傳言稱 MakerDAO 受到 Gemini Earn 暫停提現的影響，實際可能並非如此。

Gemini Earn 暫停提現，有傳言稱 MakerDAO 有 5 億美元的資金被凍結在了 Gemini Earn 當中，實際並非如此，此事對於 GUSD 和合作方 MakerDAO 的影響可能較小。

11 月 16 日晚，數據分析平台 Nansen 的首席運營官 Alex Svanevik 在社交媒體上發布了 GUSD 的數據。有 4.8 億在 MakerDAO 的 PSM 合約中，佔 GUSD 總量的 73%；最近 7 天，GUSD 遭遇了大量贖回。 GUSD 正是由加密交易所 Gemini 發行的。

受 3AC 和 FTX 暴雷的影響，加密借貸平台 Genesis 宣布暫停提款，也導致 Gemini 的 Earn 產品暫停提現。數據顯示，過去 24 小時，Gemini 交易所的資金流出了 8.5 億美元，似乎和 FTX 遭到擠兌初期時的狀況相似。

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DeFi 與 CeFi 的結合能夠增強 DeFi 的盈利能力，但這種可組合性也將使 CeFi 的風險有可能蔓延到 DeFi 中。那麼此次 Gemini Earn 產品的風險是否會傳導至 GUSD，並影響到 MakerDAO 呢？

Genesis 的風險

導致 Gemini 出現風險的根源在於 Genesis，倘若 Genesis 解決了自身的問題，Gemini 的危機自然也就迎刃而解。

我們知道，Genesis 和管理著大量加密資產的 Grayscale（灰度）同屬於 DCG 旗下。在 Genesis 宣布暫停提現後，市場上曾經出現 DCG 可能關閉 Grayscale，以利用鎖定的 BTC 來拯救 Genesis 的傳言。雖然這種可能性較低，但也說明 Genesis 的母公司實力較強。此前 Genesis 稱有1.75 億美元的資金鎖定在 FTX的交易賬戶中，但 Grayscale 僅依靠 2% 的管理費，就可以產生每年 2 億美元的收入，這可能已經超過了 Genesis 的虧空。

雖然 Genesis 和 Grayscale 同屬於一個大股東，但兩者獨立運作，理論上也存在讓 Genesis 破產，Grayscale 繼續賺錢的可能性。 Gemini 稱，Genesis 及其母公司 DCG承諾盡其所能地履行對客戶的義務，這可能減輕人們的擔憂。

Genesis 的風險敞口並不算特別大，仍然有通過融資，恢復正常運營的可能。有消息指出，幣安 CEO 趙長鵬和加密做市商 B2C2希望購買 Genesis 的部分貸款，倘若交易完成，Genesis 有望擺脫危機。

Gemini 的風險隔離

按照當前的情況，Gemini Earn 能否恢復正常，完全取決於 Genesis 。但即使 Gemini Earn 的問題不能解決，風險能夠傳導至整個 Gemini 交易所也還是小概率事件。

根據 Gemini 的描述，Gemini 是一個完全儲備的交易所，Gemini Trust Company, LLC 是紐約銀行法規定的受託人和合格託管人，並獲得紐約州金融服務部 (NYDFS) 的許可。按照 NYDFS 的要求，Gemini 任何時候都必須持有超過客戶存款的資本，並且必須向監管機構報告資本的重大變化。

Gemini 表示，對風險進行了隔離，交易所用戶的資金可以隨時取出。即使是同樣能夠獲得收益的 Staking 業務，也和 Earn 是獨立的。

這一做法的好處是每次暴雷的風險可控，但如果一旦發生小範圍的暴雷，在當前情況下就會因為 FUD 造成資金的大面積贖回。

與之相比，FTX 和 Alameda Research 則採用了完全相反的方式。即便兩者是獨立的公司，FTX 也向 Alameda Research 暴露了無限的風險敞口。一旦風險暴露，兩者便整體破產。

GUSD 的風險

根據 Dai Stats 的數據，通過 GUSD PSM 產生的 DAI 數量約為 4.91 億，已經接近上限的 5 億，與 Alex Svanevik 公佈的數據相比進一步上升。說明確實可能有持有 GUSD 的用戶擔憂 GUSD 出現問題，通過 PSM 直接將 GUSD 1:1 的兌換成了流動性更好的 DAI 。

這並不意味著 GUSD 和 MakerDAO 就會出現問題。 MakerDAO 也在今日指出，GUSD 的儲備和 Gemini Earn 是隔離開的，MakerDAO 、 Maker 協議和 DAI 穩定幣並未以任何方式投資於 Gemini Earn 或相關的產品。每發行的 1 GUSD 都有對應的美元支持。

GUSD 雖然此前存在感不強，但也是最合規的穩定幣之一。 2018 年，紐約金融服務局（NYDFS）批准了 Paxos 的 PAX 和 Gemini 的 GUSD 的發行，這正是第一批合規的穩定幣。

Gemini 官網公佈了 GUSD 的儲備報告和由獨立的註冊會計師事務所 BPM LLP 每月出具的審計報告。截至 9 月 30 日，GUSD 的儲備金共計約 3.31 億美元，此時發行的 GUSD 數量為 3.3 億，有足夠的儲備，儲備資產中約 98% 是以現金的形式存在。

GUSD 的快速增長是在和 MakerDAO 合作之後。 9 月 29 日，Gemini 的聯合創始人兼首席執行官 Tyler Winklevoss 在 MakerDAO 論壇發布了GUSD 和 MakerDAO 合作公告的帖子，將從 10 月 1 日開始，向 MakerDAO PSM 中的 GUSD 提供年化 1.25% 的固定收益率。相關閱讀：《Coinbase 和 Gemini 的 “拉儲” 之爭，MakerDAO 躺贏》

雖然 Alex Svanevik 稱 GUSD 在最近一周遭遇了大量贖回，但一周前 GUSD 的流通量幾乎剛好處於最高點。根據 CoinGecko 的數據，截至 11 月 17 日，GUSD 的流通量為 6.34 億，與 11 月 11 日的歷史最高點 8.7 億相比，確實下降了 27.1% 。若將時間拉長，從 Gemini 和 MakerDAO 合作開始計算，從 9 月底開始，這段時間 GUSD 的流通量增長了 92% 。

小結

雖然 Gemini 因為 Earn 暫停提現，交易所遭遇資金出逃，GUSD 的流通量與最高點相比也下降了 27.1%，且 MakerDAO PSM 中的 GUSD 已經接近上限，鏈上流動性可能不足。

但根據當前的情況，GUSD 的儲備金和受影響的 Gemini Earn 是獨立的，GUSD 是最合規的穩定幣之一，也有每月進行審計，並沒有證據表明 GUSD 會受到影響，MakerDAO 因此而受到牽連的概率也極低。倘若 GUSD 出現問題，那就意味著目前所有中心化穩定幣的審計都形同虛設，其它穩定幣也將遭遇信任危機。

作者：蔣海波

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