原文作者:了了
原文來源:Twitter – Austism Capital

一則關於 GBTC 的傳聞瞬間引爆了市場討論,消息源頭來自近期異常活躍於推特的 Autism Capital 表示,市場傳言稱加密交易和借貸機構 Genesis 或存在償付能力問題,為了填補窟窿,Genesis 的母公司 DCG 或選擇解散旗下另一家公司 Grayscale(灰度)所發行的 GBTC 和 ETHE。

首先需要說明的是,Autism Capital 在個人推文中也表示該傳聞未經證實Odaily 星球日報也將持續跟踪相關進展。但假設、假設、假設這個傳聞屬實,這究竟意味著什麼呢?為什麼 Genesis 破產會牽涉到 GBTC 和 ETHE,分析過後,我們圍繞著六個核心問題大致做了些猜想:

核心問題一:窟窿到底有多大?

首先,這件事的背景的是 Genesis 存在一定的資金窟窿,此前該機構也表示其衍生品部門有 1.75 億美元被困在了 FTX 內,不過隨後 DCG 又向 Genesis 提供了 1.4 億美元的股權注資。

簡單算一下就能知道,差額還有 3500 萬美元,如果資金窟窿只有這麼點兒,顯然不至於把百億美元規模的 GBTC 都給拖下水。

那麼,如果傳聞屬實,就意味著 Genesis 在這 1.75 億美元外還有其他的資金漏洞,且該漏洞的大小已超過了 Genesis 自身的承擔能力,且會牽涉到 DCG 的決策層利益,DCG 才會選擇「棄車保卒」。

核心問題二:Genesis 還債,與 GBTC 何干?

根據美國 SEC 今年十月發布的一份文件,Genesis 除了是 Grayscale 的姊妹公司外,此前也曾作為分銷商參與過 GBTC 的發行。

除此之外,2021 年的一些新聞報導也顯示,在 GBTC 出現負溢價後,DCG 曾大量買入 GBTC。

所以可以猜測一種可能性,為了幫助 Genesis 補窟窿,DCG 需要動用屬於自己的這部分 GBTC。

核心問題三:直接賣 GBTC 不行麼?

考慮到 GBTC 當前存在較大的負溢價,且市場流動性有限(平均每日交易 475 萬份,每份現報 9.68 美元)。

可以猜測,GBTC 市場很難承接 DCG 想要拋出的籌碼數量,即便賣掉了也會磨損掉極大價值,所以直接賣 GBTC 的犧牲巨大。

核心問題四:那可以賣背後的 BTC 嗎?

需要說明的是,GBTC 背後作為支撐資產的 BTC 目前儲存於 Coinbase Custody 的冷錢包內,且由於 GBTC 的基金性質,目前該基金並不支持從 GBTC 到 BTC 的逆向贖回。

想要用 GBTC 換回冷錢包內的 BTC 有兩個途徑:一是把 GBTC 的基金性質轉換為現貨 ETF(這也是 Grayscale 一直努力的方向),二就是走解散路線。

值得一提的是,維持該基金的運作,Grayscale 每年可收取 2% 的管理費用,按現在約 100 億美元的基金規模就是 2 億美元,遠大於 Genesis 已經爆出來的窟窿。

核心問題五:解散是啥流程?

很簡單,走對應的法律途徑,大致流程是:確定所需要的審批――準備計劃――董事會對清盤的審議和批准――向股東及公眾發布基金清算公告――開始將投資組合轉變為現金或現金等價物,支付債務且/或留出儲備金――關閉或停止。

顯然,過程會很漫長。

核心問題六:如果解散,BTC 怎麼交還 GBTC 投資者?

具體怎麼還由相關利益方(基金管理人、託管人、持有人等)共同參與的基金份額持有人大會商定。

考慮到許多購買 GBTC 的投資者都是無法直接購買或持有 BTC 的特殊基金,所以不排除會選擇現金償還的方式,那就意味著 Grayscale 需要賣掉部分 BTC 儲備……你懂這意味著什麼

特別澄清

上述所有猜測,都是基於「DCG 會為了幫助 Genesis 而解散 GBTC 和 ETHE」這一傳聞屬實而做出,只是為了幫助讀者梳理一些潛在的邏輯關係,但就現狀來看,該事件發生的概率並不高

這件事最終會如何發展,仍需等待 Genesis 將於美國東部時間 11 月 17 日 8 點(北京時間 11 月 17 日 21 點)召開的債權人會議結果。


(以上內容獲合作夥伴 MarsBit 授權節錄及轉載,原文連結  

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