相較於前兩週的跌勢,上週加密貨幣市場受益於做空回補潮,比特幣一口氣從 15,800 美元跳漲至 16,500 美元,週漲幅來到 4% 左右,然而以太幣卻表現疲弱,原因是 FTX 駭客帳戶變賣 ETH 至 renBTC,加上帳戶還存有 20 萬枚 ETH,讓資金對以太幣短期走勢存有疑慮,紛紛出逃至比特幣。

當大盤反彈,中小型幣的資金炒作力道也搭上軋空潮,上週萊特幣(Litecoin)、隱私幣 DASH 以及 HT 代幣卻有 20% 以上的漲幅,各自有不同的炒作題材,但大致上都是軋空潮,例如有機構發佈報告披露大戶已經累積超過 4,000 萬美元的萊特幣,加上期貨與選擇權都將到期,拉抬了萊特幣超過 20% 的漲幅;原本跌幅過大的 DASH 同樣反彈 20%,最後的 HT 代幣則是因為孫宇晨的收購消息而大漲。

除此之外,各大交易所代幣也有不錯的反彈,例如 BNB 與 OKB,前者是因為 Launch Pad 上的 Hooked 代幣成功而跳漲 10%,後者因為上週 OKX 公布了 PoR 儲備證明緩解了投資人疑慮,此外 DeFi 交換協議 Curve 也大漲 18%,出現中心化與去中心化交易平台的代幣同時上漲的現象。

雖然市場稍有復甦,但 FTX 風暴仍在發酵中,像是 FTX 駭客帳戶還在賣出 ETH、Coinlist 持續暫停特定代幣的提領,以及更多的加密貨幣借貸商申請破產,Genesis 就發布了破產預警,警告投資者平台可能因為募資困難而申請破產清算,進一步加深市場壓力,加密市場如同 2009 年雷曼風暴後的傳統金融市場,沒有銀行敢借錢給其他人,現在則是沒有平台敢借錢給其他加密貨幣公司。

這意味著產業面尚未改善,大盤貧弱的趨勢沒有出現轉折,上週算不上是熊市的劇烈反彈,FTX 倒下後讓整個產業瞬間倒退三年,彷彿回到 2018 年底那時的生態環境,目前市場趨勢仍然是散戶在逃離中心化交易所,法幣資金同樣被提領出交易所,逼著更多交易所對外公布審計後的 PoR 儲備證明,背後的市場流動性低落議題十分令人擔憂。

然而投資人已經聽膩熊市壞消息了,我們並不預期加密市場短期內會快速復甦,但絕望中總有希望存在,雖然現在講這些有點太早,我們相信加密產業的復甦時間會比上一次牛熊循環快上不少,上次耗時近 2 年才讓比特幣重返高點,下一次我們預期華爾街那些正規機構資金重返加密市場的速度會更快且難以預期。

A. 11 月 21 日 FTX 駭客加速變賣 ETH,引發加密市場下跌

轉移 FTX 加密資產的駭客帳戶在週日有多個大動作,陸續透過協議交換 ETH 成 renBTC,後者是代表 BTC 的以太坊 ERC-20 代幣,目前駭客已經轉移了 5 萬 ETH,價值約 5,800 萬美元的資金,共累積轉換為 3,517 renBTC,後續 3,517 BTC 則被橋接出去,接收地址尚未有進一步的追蹤結果。

目前該 ETH 錢包地址還存有 20 萬枚 ETH,總價值為 2.35 億美元,轉移後的資產仍位於全網第 37 大 ETH 持有者,由於巴哈馬政府先前公告說是他們轉移 FTX 資產,駭客也普遍被猜測是巴哈馬政府本身,但我們不清楚為何巴哈馬政府要這樣做,如果是要保障巴哈馬當地用戶的權益,他們不需要特意轉換成 BTC,該動作更像是在變賣 FTX 的加密資產,因此不敢肯定駭客帳戶的真實身份是巴哈馬政府。

此舉已經引發市場下跌,以太幣日跌幅達到 8%,加上比特幣跌幅有 4%,大盤疲態引發其他幣種跟著下調,由於該帳戶還持有龐大的 ETH 餘額,我們也不清楚變賣的動機,假設駭客繼續變賣 ETH 的話,加密市場將受到衝擊。

B. 11 月 22 日 Coinshare 報告:機構投資人做空部位來到兩年新高

Coinshare 研究部發布最新的週市場研究報告,從他們的數據來看,顯示上週 75% 資金流入量都是在做空比特幣及其他加密貨幣,然而市場的總管理資產(AUM)卻來到 2 年新低的 220 億美元,其中比特幣上週流入 1,400 萬美元,扣掉做空比特幣的資金後實際為流出 430 萬美元,做空部位週成長達到 10%。

不只是比特幣,以太幣也看到近期新高的做空資金流入,金額高達 1,400 萬美元,以上變動僅限於 Coinshare 研究的數個加密幣投資產品,包含 Grayscale、Coinshare XBT 等基金,指標都顯示 FTX 導致市場的悲觀情緒來到新高,機構投資者也沒有放過這次做空比特幣賺取利潤的機會。

C. 11 月 25 日 FTX 事件讓 Solana 基金會損失超過 1.8 億美元

FTX 交易所與 Solana 基金會關係密切,FTX 贊助許多 Solana 專案代幣,同時 Solana 也持有 FTX 高達 324 萬股的股權,該基金會披露對 FTX 的曝險金額,包含現金 100 萬美元、343 萬枚 FTT 以及 1.34 億的 SRM 代幣,還有約 4,000 萬美元在 Sollet 託管的 BTC 資產下落不明,以當時市價計算 Solana 基金會損失超過 1.8 億美元。

除了用戶的資產被鎖在 FTX 以外,受傷更慘烈的是持有 FTT、SRM 以及 SOL 等加密貨幣的投資者,當 FTX 倒台加上熊市募資困難,投資人懷疑這些項目是否有資金繼續投資生態系,根據 Solana 基金會先前表示 100 萬美元僅佔現金儲備 1% 以下,代表它仍持有超過 1 億美元左右的現金。

即使 Solana 基金會對外宣稱鏈上的 DeFi 項目運作良好,但 SOL 代幣價格暴跌 70% 以上對該基金造成的傷害最大,將影響後續營運與開發資金投入,導致與 Solana 基金會相關的代幣價格持續下跌中。

正規機構資金短時間不會回來,投資者要有耐心等待

FTX 事件爆發後我們曾在週報中提到,基金公司內部將對加密貨幣投資案審查案更加嚴格,恐怕會阻礙機構資金流入加密市場,這只會是短期的影響,這兩週可以看到目前各大加密交易所都在致力提升透明度,各國政府也因為 FTX 事件在加強監管,加上像是 Coinbase 這類受監管平台也沒有受傷太重,事後證明其加密幣儲備與公司運作上沒有內控問題,還是有機會找回用戶信任度。

如此一來,當市場監管快速改善,機構對於加密幣投資案的審查也會跟著放寬,相信一年後隨著加密市場復甦,還是能看到機構資金回頭炒作加密貨幣,特別是現在情況又與過去不同,機構回到市場的速度將會更快,由於許多正規的避險基金與基金公司早已建立進入加密市場的管道,也有固定合作的加密交易所,不需要像 2020 年前重新建立合作關係,只要趨勢一出現轉折就能快速部署資金到加密幣市場。

至於轉折什麼時候出現,短時間不太可能發生,目前加密市場機制實在不好,加密交易所的活躍用戶大量出逃,借貸平台也不敢借錢給其他公司,新創公司募資因為 FTX 的關係募資難度提高,美國仍然還在升息循環中,即使 Fed 出面說考慮放緩升息,美股市場也因此迎來一波漲幅,但名目利率到年底仍然會攀升至 4.00% 左右,對熱錢仍有一定的壓抑作用。

從總體經濟、產業面與市場現況判斷,加密幣短期從熊轉牛難度極高,市場流動性過低的情況下短期僅會有多空結算的波動,但目前的業界改善速度很快,數家交易所都能在一週內就產出 PoR 報告,也快速採取行動與第三方審計公司合作穩定用戶信心,便可以知道加密市場向來善於修補漏洞,市場最後還是會復甦,汰弱留強下加密產業會表現得更好。

我們仍然對中長期的加密貨幣表現抱持著信心,這段時間外部華爾街資金不敢進入市場,是散戶撿便宜的時機,但也要有長期持有的準備,市場走勢有可能呈現 L 型,每個投資人都想摸底,但摸底是不可能事情,我們無法預知未來,只能靠運氣去賭。

假設過去經驗沒錯的話,加密市場約在 2023 年中會開始慢慢復甦,2024 年又可能迎來另一波炒作,華爾街資金看到有快速報酬可不會傻傻不賺,一定會像 2020 年那樣湧入市場,現在看似一切都很悲觀,但只要耐心持續走下去一定會有轉折。

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