這週是全球金融市場動盪的一週,本週三美國勞動部公佈低於預期的物價指數(CPI)激勵大漲,但隨後週四 Fed 利率的升息決議與零售指數大幅衰退又重挫市場,另外幣安交易所的儲備爭議再次被搬上檯面,甚至上了華爾街日報的頭條新聞,種種紛擾下比特幣價格從 17,800 美元回落至 16,500 美元,以太幣再度逼近 1,200 美元。

加密市場狀況並不好,FTX 事件後用戶的信心尚未復甦,對於中心化交易所的疑慮也沒有消除,這週連幣安都面臨數億美元的擠兌潮,雖然最後成功抵擋住資金外逃,證實幣安具備充足的儲備制度,但大量資金流失下也是損失慘重,不能說這是好事,這只會讓原本流動性就不佳的市場更加惡化。

事情到這邊還沒有結束,幣安這次合作的審計事務所 Mazars 突然宣布暫停對幣安與其他加密平台的審計工作,Mazars 先前有為幣安發佈一篇公開信,揭露幣安現有的資產負債表與負債,然而他們也強調對此不出具意見,該封公開信也不是正式的審計報表,另外 Mazars 也停止和 Crypto[dot]com 與 Kucoin 的合作,似乎是想停止加密產業的相關審計業務,甚至把幣安那一份公開報表從官網上移除。

這意味著 Mazars 不願意繼續為加密貨幣產業背書其審計作業,理由不外乎是他們無法掌握真正的資產狀況,使得簽證的風險太高,但其他兩家 Armanino 與 KPMG 還是有為交易所提供 PoR 報表及審計服務,這更像是事務所單方面的決策,與交易所個別風險應該無關,投資人不需太過擔心。

從短期來看,加密市場要復甦的機會很小,即使美股上下波動幅度高達 10% 以上,比特幣依然只在 16,000 至 18,000 美元間整理,振幅僅有 5% 左右,說明市場的成交量低迷,且加密市場並不存在過度放空或是超賣的情況。

加密市場下跌是產業面受到實質上的信心損害與資金鏈斷裂,這部分需要較長的時間修復,目前市場大多把希望放在 2024 年美國有望開始降息的時間點,到時才有好的環境供資金流入加密產業發展,並拉抬幣價行情,既然升息影響這麼大,Fed 殖利率也暫告一段落,那為什麼美股還在繼續下跌?我們稍微推理看看現況。

A. 12 月 14 日 美國 CPI 年增 7.1%,今天將舉行 FOMC 利率會議

昨天晚上美國勞動部公布最新一期物價指數報告,數據顯示整體月增 0.1%,年增降至 7.1%,低於預期的 7.4%,其中核心物價指數月增 0.3%,顯著低於上個月 0.6%,起先刺激美國股市大漲,納斯達克指數單日幅度最高 4.3%,比特幣更一口氣衝上 17,900 美元,單從數據觀察,通膨似乎緩解,美國經濟也還沒有陷入衰退,進而風險資產大漲。

但隨著市場解讀通膨數據,會發現物價指數成長趨緩的主因不外乎是汽油價格與二手車價格大幅下跌,其他商品項的價格還是維持成長趨勢,意味著整體經濟的通膨壓力還是在,加上明天 FOMC 利率決議即將舉行,預計將會升息兩碼,使得基準利率來到 4.25% 至 4.50%,雖然升息兩碼是意料中的事情,但市場現在對升息趨緩的期待過於樂觀,很有可能 Fed 發言又打破市場預期,美股後半漲勢因此有所衰退。

B. 12 月 15 日 Fed 決議升息兩碼,明年預期還會升得更高

今天凌晨 Fed 公布 12 月利率決議為升息兩碼(0.5%),基準利率將調整至 4.25% 至 4.50%,符合市場預期,但市場更重視後續 Fed 發表對明年終端利率的看法,結果顯示理事們對於 2023 及 2024 年的利率看法分歧,點陣圖則顯示終端利率可能攀升至 5.1%,整體而言攀升幅度超過市場預期,導致部分資金從市場撤退,使得美股漲幅進一步削減。

但 Fed 不認為美國經濟會衰退,今年與明年預期 GDP 成長幅度都為 0.5%,代表 Fed 仍認為經濟軟著陸是有可能的事情,由於明年基期高的緣故,通貨膨漲到了明年下半年時很可能就走回 2% 的幅度,逼近 Fed 設定的長期通貨膨脹目標。

雖然終端利率被定為 5.1%,但這僅僅是理事們的預期,從通貨膨脹走勢來看,這次升息完後要再有激進升息的可能性不大,至少市場可以根據 4.25% 左右的利率進行下一輪的估值調整,加密市場也終於跟進美股出現微幅的反彈,比特幣價格衝上 18,000 美元,隨後又滑落至 17,800 美元。

C. 12 月 16 日 美國 11 月零售指數月減 0.6%,風險資產價格下挫

晚上美國商務部公布 11 月零售指數為月減 0.6%,創下今年最大的衰退幅度,美國商務部表示隨著聖誕節假期的到來,消費者正在減少節慶相關的禮物消費、房屋維修以及購買新車等支出,另外製造業產出也月減 0.6%,是今年六月以來第一次月減,這些都增加市場對美國經濟衰退的疑慮。

零售數據公布後,美股隨之殺低,加密市場也連帶受到影響,比特幣從 17,800 美元滑落至 17,300 美元,跌幅約 2.5%,其中美國零售股受到較嚴重的打擊,相關類股都有較大的跌幅,這也暗示 Fed 的激進升息政策正在逐步發酵,能有效減少需求來壓抑通貨膨脹。

此外股市下跌的原因也不外乎是基準利率已經攀升至 4.5%,加上零售與製造數據疲弱,難免風險資產價格受到影響,這也促進 Fed 減緩升息的幅度,明年全年頂多升息 2 至 3 碼,維持終端利率約 5% 至 2024 年,等待通貨膨脹壓回 2% 後再考慮降息。

美國經濟真的在衰退嗎?市場正擔憂企業獲利不如預期

這次引發美股與加密幣下跌的因素有兩個,分別是預期利率攀升至 5% 以上、零售指數呈現月衰退 0.6%,加深投資人擔心明年一月財報週開出來的 2022 年 Q4 財報結果不佳,甚至是出現獲利太衰退的狀況,以目前高利率且美股本益比仍高的現況而言,假設美股財報開獎不如預期,股票跌幅都會是 10% 以上的慘烈結果,使得投資人對目前市場狀況格外小心,深怕踩到美國經濟衰退的大地雷。

雖然數據不好,我們認為 11 月零售數據有點弔詭,美國商務部表示衰退是因為民眾對於 12 月聖誕節禮物的、房屋用品以及新車的消費減退,因此出現近半年來月減的現象,但 11 月正好是 iPhone 14 Pro 系列因為中國疫情控管而大量缺貨的時間點,美國民眾買不到高階 iPhone 作為聖誕節禮物,考慮到 iPhone 銷售量體龐大,對零售數據會有不小的影響,11 月零售數據衰退很有可能是因為民眾買不到 IPhone 所造成。

假設真的是這樣,風險資產因為衰退疑慮而下跌就有可能是錯殺,因為 iPhone 系列出貨在 12 月初由於防疫政策放寬已經獲得明顯的改善,零售數據有望在 12 月出現強力的反彈,下個月的風向可能又會快速轉變成一片大好,因為美國經濟目前還是沒有衰退,其經濟基礎仍然強健,近期下跌只是錯殺。

相對於股票市場的高波動,加密市場則是乏人問津,這週幣安的提款風波一定程度影響了市場情緒,有更多的資金撤出中心化交易所,深怕再次發生 FTX 同樣的事件,雖然最後 CZ 出面緩和市場情緒,幣安也暫時挺住這次的擠兌潮,藉此確認其儲備狀況可以扛得起數十億美元的提領,但資金外移還是不少,幣安又作為重要的流動性提供者,這讓加密市場變得更加低迷。

以目前的經濟情勢來看,加密市場的狀況是越來越差,首先從 Fed FOMC 利率會議發言判斷,其中 2023 年全年預計都不會降息,基準利率將維持在 5.00% 左右以解決通貨膨脹壓力,沒意外的話,美國通貨膨脹也會在 2023 下半年回到年增 2%,接著 Fed 必須看到連續一季的通貨膨脹趨緩,也就是最早要等到 2024 年才有望開始進入降息循環。

面對高漲的利率環境,加密貨幣這類淺碟市場行情都不會太好,現在產業環境低迷與恐懼問題又過於嚴重,短期內要迅速復甦的難度很高,會高度考驗投資人對於加密貨幣資產的信心,現在狀況是即使美股反彈,加密幣也不一定會彈,但如果美股暴跌,加密幣有高機率會跟著下跌,風險相比報酬並不划算,投資人要有持有兩年以上的打算,直到產業自我修復完成與經濟條件轉為寬鬆時,該補漲的幅度最後還是會漲回來。

 

 

上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】下週加密市場有兩大事件:11 月物價指數與 FOMC 利率決議


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