受到部分 Fed 理事依然鷹派的發言,比特幣上週從 21,000 美元位階開始走跌,但後續成功突破 22,000 美元,整體走勢相較於美國科技股可說是相對強勁,加密市場沈寂半年後終於有亮眼的表現,然而比特幣反彈不是產業基本面改善,更大的因素是市場調降對升息幅度的預期。

更確切的說,現在美債殖利率似乎是牽動比特幣的重要因素之一,像是 10 年期公債殖利率已經從 4.0% 下滑至 3.4%,再來是 2 年期公債殖利率也只剩 4.17%,說明市場預期 Fed 將無法持續激進升息,大幅下修利率預期,推動比特幣價格強彈,再來是受惠於大增的做空部位,使得反彈幅度更加強勁。

當確定上漲原因後,我們認為短期內市場修正利率預期的幅度也差不多了,以長期公債殖利率 3.4% 來說頗為合理,加上 Fed 今年不太可能降息,後續要繼續降會有難度,利率預期反應可能到這邊為止,下一個影響比特幣價格走勢的題材將重回美國科技股的走勢,特別是市場普遍悲觀認為美國經濟將會衰退。

也因為如此,今年一月底將展開美股財報週,投資人都在屏息等待去年第四季科技公司的業績開獎,看看可以慘到什麼程度,以及公司高層也會給出今年第一季的展望,假設展望比市場預期還慘,那麼美國科技股又將面臨另一波下修,至於結果如何從近期蘋果執行長自動降薪 40%、各大科技廠大裁員便可看出端倪,他們雖然不至於大幅衰退,但成長動能有限,有很高的機率無法符合本益比 20 倍以上的期待。

我們認為比特幣價格走勢受到利率政策的影響更大,但已經反應得差不多了,接下來會轉為前者科技廠業績影響,彼此並沒有因果關係,僅是市場行情仍會影響投資人情緒,如果財報結果真的不佳,比特幣有可能受到衰退題材影響而小幅下修。

因此若要探討比特幣的價格走勢,討論的話題又得回到下半年的升息議題,現在市場資訊其實相當混亂,首先各大科技廠都在裁員,經濟衰退似乎即將來臨,另一方面就業市場依然強勁、消費者信心指數也因為油價下跌而穩定回升。

於是美國經濟陷入相當弔詭的現象,當 Fed 持續升息,科技廠受不了裁員,但就業數據卻又表現得不錯,允許 Fed 維持高利率環境一段時間,那究竟 Fed 下半年會怎麼決定利率政策呢?這將牽動加密幣價格的長期走勢。

A. 01 月 17 日 比特幣突破 21,000 美元,恐懼與貪婪指數首度轉為「中立」

恐懼與貪婪指數是用來衡量加密市場散戶的指標,用來判斷他們的交易情緒,加密貨幣市場在 9 個多月的熊市以來都是呈現「恐懼」的狀態,說明用戶對於市場走向感到悲觀,經過多日的反彈下這項指標終於轉為「中立」,代表用戶對於未來價格走向的看好正在好轉,不再像過去一路看跌。

這項指標的原理是追蹤社群網站對於加密貨幣的價格波動、社群評論等指標,藉此判斷網路散戶對於加密幣市場的看法,雖然說不一定能用來預測市場走勢,但仍是判斷情緒的一項指標,這幾天的反彈確實讓市場投資人放心不少,至少不需要擔心加密貨幣還會繼續寒冬下去,最壞的時刻看似已經過去。

值得慶幸的是比特幣收復 FTX 倒閉前的價格,只要突破 20,000 美元的區間都是好事,說明市場已經逐漸擺脫 FTX 倒閉後的信心危機,開始跟著利率預期修正走,雖然說從 18,000 美元反彈至 21,000 美元的漲幅僅有 16%,但這已經是非常出乎意料的成績,期望加密產業能跟著比特幣漲幅慢慢活躍起來。

B. 01 月 19 日 Genesis 計畫於本週向法院申請破產重整

彭博報導指出 DCG 集團旗下的加密貨幣借貸平台 Genesis 將準備於本週申請破產,由於該借貸平台的資金都被鎖在 FTX 而蒙受大筆損失,甚至積欠 Gemini 交易所在 Earn 高達 9 億美元的資金,即使 Genesis 多次申明正在努力透過募資解決該問題,最後還是沒有任何進度,據悉他們將於本週向法院申請 Chapter 11 破產。

Genesis 破產後同樣比照 FTX 進行財產清算,但 Gemini 能拿回多少仍然是個未知數,該間交易所的名聲也因為 Earn 無法出金而被用戶控告非法銷售證券,未來也有不少官司要打,要輕鬆脫身並不容易。

雖然 DCG 破產事件一直在市場上散播負面消息,但 DCG 有危險已經是所有人都知道的消息,加上 DCG 與其他加密平台沒有太大的掛鉤,因此對市場影響不大,比特幣還是從 18,000 美元漲破 21,000 美元,但昨天受到美股回檔影響向下修正至 20,000 美元,市場仍然呈現緩步復甦的狀況。

C. 01 月 20 日 Peter Thiel 加密幣基金據稱已經出清所有部位

曾創辦 Paypal、投資 Facebook 以及 Linkedin 的傳奇創投 Peter Thiel 過去八年都是比特幣的忠實擁護者,他曾聲稱比特幣的價值將成長 100 倍以上,當時比特幣的價格還在 44,000 美元,意思是他預期比特幣每單位價格將超過 400 萬美元,但 FT 報導他旗下的加密幣基金 Founder Fund 已經悄悄將持有的加密幣部位全數出清,獲利了結超過 18 億美元。

Founder Fund 於 2014 年陸續購入比特幣,並於後續年度大幅增持比特幣,但 2022 年下半年度已經賣掉大部分的加密貨幣部位,而且 Founder Fund 從未對外揭露這項操作,直到媒體爆料他們賣掉比特幣,出清部位前幾個月 Peter Thiel 還對外宣稱「比特幣價值被低估」,FT 表示他們搶先在比特幣暴跌至 16,000 美元前就出清部位,賣在很不錯的價格。

加密市場將繼續復甦,只是速度不會快

這邊先說結論,我們認為 Fed 今年還會升息兩碼左右,讓基準利率逼近 5.00% 左右,因為美國經濟實質上仍然足夠強勁支撐高利率環境,Fed 還有籌碼透過升息徹底根除通貨膨脹危機,現在像是失業率、請領失業救濟金人數與消費者信心指數都指向美國現在經濟情況還不錯,沒有出現衰退的狀況,意味著民眾都還有工作,即使失業也能快速找到下一份工作,也還願意消費,經濟沒有太糟。

那為何美國大型科技企業還在繼續裁員? Amazon 裁了 1.8 萬名員工、Google 裁撤了 1.2 萬人,另外 Meta 更是消減掉 1 萬名左右的人力,但我們必須要說科技公司裁員不是判斷經濟衰退的有效指標,首先他們的人力成長在疫情時代成長速度驚人,公司還以驚人的速度擴張,舉例來說,Google 在 2019 年的員工人數只有 11.9 萬人、2020 年成長至 13.5 萬人,再過一年攀升至 14 萬人,到了 2022 年九月則到達可怕的 18.7 萬人。

等於是 Google 在短短三年期間員工人數擴張近 50%,撐到 2023 年還只裁掉 1.2 萬人,根本只是零頭,其他像是 Amazon 跟 Meta 也是一樣,扣掉裁員人數後,他們員工人數相較疫情前仍然有大幅度的成長,這些員工被裁撤後仍收到優渥的資遣費與生活保障,而且大多數都有找到下一份工作,從這些資訊判斷,雖然美國科技業吹起裁員潮,但整體就業人數還是成長不少。

相較之下,美國藍領階層與旅遊運輸業的工作還是缺人,像是卡車司機、運輸、建築、水電、餐廳、航空等工作都找不到人,美國就業市場整體仍然強勁,Fed 同樣清楚現況,才給出將持續高利率一年的指引,強調 Fed 不考慮在 2023 年降息並等待通貨膨脹回到年增 2% 水準,在這之前 Fed 還有足夠的籌碼可以等待,經濟不至於崩潰。

由於比特幣價格動向會跟著殖利率反向連動,目前美國經濟還不錯,這讓我們預期高利率環境高機率會延續到 2023 年底,並於 2024 年下半年開始降息,那時才會是催化比特幣重回牛市的關鍵,因此我們認為復甦的時間會比預期得更長,目前市場普遍預期 2023 年下半年經濟可能成長疲弱,Fed 才有望進一步釋出降息訊息。

也就是説利率可能繼續維持高檔,但利率的最高預期就是 5.00% 左右,Fed 不太敢繼續往上加,深怕美國經濟將會陷入硬著陸並大幅衰退,所以美國市場利率預期只可能進一步下修,但速度不會像市場想得那麼快,我們認為 2024 年上半年才可能向市場溝通調降利率,屆時加密市場會逐步回溫。

但利率預期將持續下修是長期趨勢,我們認為比特幣有機會在 2023 年突破 30,000 美元的水位,並於 2024 年繼續緩步復甦,並於下一波寬鬆政策重回牛市,近期比特幣回升也有助於重新激勵投資意願,不管怎麼樣加密市場已經度過最糟的時刻,但後續投資者還須耐心等待市場慢慢復甦。

上週回顧👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】比特幣漲破 21,000 美元,市場反轉開始了嗎?


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