【MICA RESEARCH】比特幣漲破 24,000 美元，加密市場即將回春？

幣安 BUSD 遭到執法機關凍結恐怕是本週最大的事件，2 月 14 日時發行商 Paxo 突然遭到紐約司法部（NYDFS）以銷售未經註冊證券為由要求 2 月 24 日後停止發行任何的新 BUSD，引爆另一波的資金遷移潮，根據 CZ 推特估算，有 24.5 億美元的 BUSD 都被轉換成 23.7 億美元的 USDT，剩餘的 0.8 億美元可能流向 BTC 與其他加密貨幣。

但 CZ 推算只是從淨值出發，加上目前市場流動性不好，這波資金遷移可能就造成了比特幣價格的一波上漲，從 21,000 美元一口氣突破 24,000 美元，我們懷疑是 BUSD 停止發行後交易者將少部分的 BUSD 拿去買 BTC，後續 BUSD 由於停止發行，只能慢慢等到流通數量歸零。

這起事件也顯示出美國對於加密幣監管正在快速收緊，據我們所知，許多銀行都拒絕用戶與加密平台進行交易，像是轉帳、信用卡刷卡等行為都會被阻擋，目前還只限於美國境內銀行，隨著美國監管觸角擴及全球，後續可能有更多銀行禁止類似的交易，無疑是為加密業者創造更大的法遵入門門檻。

回到市場走勢題材，這週美國通膨數據開獎出來結果並不好，月增 0.5% 且核心物價指數持續增加，意味著通膨沒有放緩，這時市場還有許多投資銀行出面高喊沒事、通膨已經觸頂，後續 PPI 以及 Fed 理事出面喊話則是狠狠打了降息派的臉，美國基準利率現在很有可能會被拉到 5.00% 以上而且會持續一年以上。

這項消息隨即減弱了比特幣的漲勢，從 24,500 美元跌回 23,500 美元，由於資金是真的湧入比特幣且暫時也沒其他地方去，因此比特幣價格在美股向下修正時仍然可以保有強韌的支撐價位，假設我們的理解是正確的，BUSD 資金還會一直注入比特幣、以太幣或是 USDT 等主流加密貨幣，後續加密市場短期仍有不錯的支撐與上漲動力。

然而穩定幣對於加密市場仍然提供了重要的流動性功能，BUSD 一旦結束運作，對於市場多樣性與長遠的生態發展仍然是負面的影響，整體只能說是短多長空，假設市場只剩下 USDT 與 USDC，那麼商品多樣性與玩法將可能進一步被限制，USDT 現在其實也不算安全，未來假設真的又強制 USDT 停止發行新的穩定幣，只允許受監管的 USDC 在市面流通的話，那麼資金很可能全流向比特幣。

上述只會是短期上漲現象，長期還是得看美國 Fed 對於基準利率的態度，接下來我們來更仔細談談這週最熱門的話題「一月物價指數」，探討為何市場又再度越想越不對勁，走勢從上漲硬是轉成下跌，反轉再反轉的劇本不斷上演。

A. 02 月 15 日美國物價指數月增 0.5%，超出市場預期

勞動部昨天公布了最新的物價指數為月增 0.5%，其中扣除能源與食物的核心物價指數月增幅度也有 0.4%，其中房租月增仍有 0.7%，數據代表通貨膨脹依然強勁，距離 Fed 目標長期 2% 還有很長一段路要走，但股票與債券市場對這項結果反應都不太大，投機資金甚至湧入科技股再度炒作，比特幣也因為「利空出盡」而突破 22,000 美元。

但依照以往慣例，開獎第一天都有可能上漲，到了隔天「越想越不對勁」而拋售，物價指數這個月的開獎結果從數字看並不理想，但不少避險基金與投資銀行昨天都公開喊話說通膨指數已經到了頂點，未來將會趨緩，目前市場大致上買單這項說法，那斯達克指數盤後也呈現收漲狀況。

另一方面道瓊指數則是收跌，兩年期美債殖利率也有稍微攀升 10 個基點，但目前還缺少 Fed 理事出面向市場溝通他們對於物價指數的看法，到時市場可能會有不同的反應，這次物價指數的確是超出市場預期，還是太高，加上目前就業市場仍然強勁，Fed 可能會有更激進的發言出現。

B. 02 月 16 日資金湧進加密市場，比特幣漲破 24,000 美元

雖然通膨數據開獎結果不佳，達到月增 0.5%，Fed 理事也都出面喊基準利率將會達到 5% 以上，帶動 2 年期美債殖利率也攀升至 4.6%，照理說這樣的脈絡下比特幣是要下跌的，加上近期監管危機發酵，比特幣確實也跌至 21,000 美元，但昨天加密市場湧入買單，一口氣讓比特幣從 21,000 美元漲破 24,000 美元，日漲幅達到 9%，大幅激勵投資人士氣。

這種情況大多都是頗有資金的基金進場的訊號，背後理由是什麼並不清楚，但買到幣價上漲引發嘎空潮，這次就有 1.2 億美元的空軍被強制平倉，也說明資金正慢慢回流至加密市場與中小型投機股，加密幣概念股像是 Coinbase、Silvergate 在昨天的市場表現都相當驚人，例如 Coinbase 單日就漲了 17.5%、Silveragate 更有 28.6% 的漲幅。

後續仍然要觀察這波資金是不是只想炒短線，由於目前市場流動性仍然不佳，很多資金都是等到利空消息出盡後進場炒一波，短線拉抬後就賣掉走人，美股加密幣概念股單日波動過大多少透露出炒短線的跡象。

C. 02 月 17 日風險資產價格再度下跌，市場正在重新思考 Fed 政策？

比特幣在昨天晚上面臨了一小段回調，美股更是出現了較大的跌幅，前天漲了 28% 的 Silvergate 到了昨天卻下跌 22%，綜合起來比原先起漲前的股價還低，投機資金快速撤出市場的原因是 Fed 理事再度發表談話，握有 2025 年 FOMC 理事會投票權的聖路易斯儲備主席布拉德指出三月不排除會升息兩碼。

不只如此，他說希望能盡快將基準利率調升至 5.375% 的區間水準，因為對抗通貨膨脹是一場長期戰爭，加上美國生產者指數 PPI，也就是採購價格指數漲幅也超出預期，再來之前的零售數據也顯示民間消費仍然強勁，就業市場更有其韌性，上述意味著通膨壓力還存在於美國經濟，這都加大了 Fed 將利率升至 5% 以上的可能性。

另一位 Fed 理事梅斯特當天也在演講中表明利率將持續在 5% 以上一段時間，她也看到美國經濟強勁的數據，足以說服她基準利率必須到達 5% 以上，於是這種「越想越不對勁」的劇本又再度於美股與加密市場上演，出現劇烈的拉回狀況。

美債殖利率表態，市場重新上演反轉劇本

大多數機構與散戶投資人都認為美國通貨膨脹即將觸頂，未來只會逐步緩和，直到高基期消彌漲幅，到 2023 年第三季後重回 Fed 期望的年增 2% 目標，原先市場對於上述劇本的預期是非常高的，普遍都認為投資環境逐步改善，Fed 制定的基準利率頂多就到 5.00%，甚至今年就會開始降息，這樣強烈的預期直到一月物價指數公布後都仍然存在於市場。

隨後反轉點出現了，首先是生產者物價指數（PPI）月增 0.7% 超過市場預期 0.4%，再來是兩位 Fed 鷹派理事出面喊話三月升息兩碼，把基準利率中位值預期喊到 5.375%，我們先說第一個 PPI 指數，它是用來衡量企業採購原物料的價格，假設這項指數繼續上漲，代表企業從源頭採購的價格還在上漲，未來經過一段時間會有可能轉嫁到消費者身上。

第二項是 Fed 理事喊話才逐步扭轉市場風向，讓市場認知到 Fed 真的有可能因為上述的經濟數據繼續調昇基準利率，最終基準利率不到會超過 5.0%，還可能持續到 2024 年才會考慮降息，明顯與大多人的預期不同。上述兩個壞消息出現後，搭配這個月開出通膨指數月增 0.5%，都讓通貨膨脹趨緩越來越不可能出現，市場資金又開始「越想越不對勁」。

率先表態的是美債殖利率，當機構認為利率將要上漲就會拋售固定票面利率的債券，使得 10 年期美債殖利率一口氣從 3.7% 上漲至 3.9%，2 年期美債殖利率也達到 4.7%，導致耐受度較低的投機資金聞風撤出市場，資金流出美股與加密市場，重演去年好幾次的老劇本，也就是通膨開獎日大漲，過了幾天又大跌的戲碼，讓人對於通膨指數的高低認定越來越難判斷。

以我們的角度來看，美國通膨壓力的確還沒減緩，首先通膨指數還卡在那邊沒有下滑，特別是核心物價指數也持續在月增，能源價格也從低點反彈回來，無法判斷通膨壓力已經消失，甚至就像是歷史告訴我們的：「通膨是個難纏且會長時間持續的問題」，但這並不代表股票跟加密幣就會因為高利率而暴跌。

畢竟高基準利率是人為定出來的東西，事實是 Fed 這波緊縮根本沒有回收多少資金，市場上的資金動能十分充沛，所以會發現一有降息預期出現美股都會有誇張的漲幅，大量資金靠著頻繁短線進出股市獲利，因此即使短中期趨勢是持續升息，股票與加密市場仍然會呈現長期上漲的現象，只會因為偶爾的升息利空消息出現而暴跌，過不久又漲回原點。

對此我們仍然樂觀地認為比特幣今年將有很大的機會突破 30,000 美元，理由是加密市場已經從 FTX 悲劇中復甦，加上全球資金充沛且 Fed 沒有能力回收，等到升息到經濟衰退後又會有降息預期，但放出去的資金還在市場上，遲早會回到加密市場推動比特幣價格持續上漲。