【MICA RESEARCH】一月 PCE 指數強勁，Fed 升息疑慮重回市場

這週加密幣市場再度受到 Fed 升息政策壓力籠罩的影響，比特幣價格從 24,000 美元下修至 23,000 美元，修正幅度沒有太大，另外目前市場資金動能還不錯，很多中小型加密貨幣開始出現較顯著的價格波動，市場交易量也有在整體回升，但這週最重要的大事就屬週四 Coinbase 宣布推出名為「Base」的以太坊 Layer 2 Network。

這項 L2 網路專案是使用 Optimism OP Stack 進行開發，Optimism 代幣價格倒是率先漲了 21% 左右，從 2.6 美元上漲至 3.15 美元，顯示這家公司的技術被 Coinbase 認可，他們新的以太坊 Layer 2 網路是以低成本、高效且易於開發的目標而向市場推出。

Coinbase 希望能透過這條鏈帶入更多 dAPP 應用與用戶，打造一個 Coinbase 生態內的 Web 3 平台，簡單說是一個把 Coinbase 自家產品全數整合進去的 Layer 2 網路，而且完全對外開源，也能串接到以太坊主鏈上的生態應用 APP，可以想像成方便讓用戶以更低成本使用 Coinbase 產品的 L2 網路。

這也意味著 Coinbase 選擇重押以太坊生態系，而不是自己開發出一個新鏈，作為先例將會吸引其他企業選擇以太坊作為區塊鏈生態的開發平台，意味著未來會有更多的應用開發在以太坊 L2 網路推出，用戶也能藉此支付更低廉的手續費來進行交易，只有需要轉換平台時才需要支付較高的轉帳費用給主鏈節點進行處理，代表以太坊朝著全球運算網路的計畫又前進了一步。

但這也成為投機資金另一波熱潮，即使 Coinbase 早已告知用戶不會發行新的代幣，還是有許多無名加密貨幣出現暴漲的現象，讓許多人急忙去找哪些代幣的名字可以沾上 Base 這個字眼，再來我們談談幣圈的 BUSD 事件與 Fed 升息壓力回歸這兩件事情，都是影響加密幣價格走勢的重要關鍵。

A. 02 月 20 日 BUSD 市值下降至 134 億美元，資金持續外流

隨著 Paxo 停止發行新的 BUSD，數十億美元的資金正在快速出逃中，原先 BUSD 仍有 160 億美元的市值，目前僅剩下 134 億美元，相當於 26 億美元的資金已經流出 BUSD 並流入 USDT 與其他加密貨幣，同一時間 USDT 市值從 685 億美元成長至 704 億美元，成長幅度約 19 億美元，其餘 7 億美元則可能拿去兌換成 USDC、TUSD 或是直接買比特幣。

雖然大多樹的資金仍然流入 USDT 停泊，但有一些資金流入到了比特幣，這對市場起到支撐與提升價格的作用，假設 BUSD 資金持續外流，有較高的機率能為市場提供強勁的資金支撐，目前 BUSD 還有 134 億美元，即使是 5% 資金流入比特幣也有 6.7 億美元的買盤力道。

因此我們認為短期內加密貨幣的價位支撐力道會相當強勁，隨著 BUSD 停泊的龐大資金被釋放到市場，形成一定的買盤力道，即使比例不高也對市場有不錯的助益，近期投資者對市場走向可以較為安心，加密幣跟美股可能出現反向走法。

B. 02 月 21 日升息題材再度籠罩市場，加密市場相較美股走出獨立行情

昨天美股又因為美債殖利率大漲而下跌，納斯達克指數的跌幅達到 2.5%，原因包含投資人看到 2 年期與 10 年期殖利率分別漲至 4.73% 及 3.95%，創下市場新高，華爾街又吹起「Fed 升息將會超過預期」的風向，於是美股從強勁反彈且通膨處頂的劇本，在短短幾天內劇本又變成「升息壓力籠罩」。

相對之下，加密貨幣顯得強韌許多，比特幣價位目前仍然維持在 24,000 美元水位，沒有受到美股大跌太多的影響，原因也是陸續接收到 BUSD 釋出的資金買盤，這讓加密幣市場當前的支撐力度相對強勁，投資者不必太擔心加密幣跟美股上演同樣的暴跌戲碼。

談到資金穩定度的話，加密幣籌碼與資金流向早已穩定許多，不像美股那些變來變去的投資看法，一個禮拜前還是通膨處頂，現在突然又變成投資者關注 Fed 升息壓力，現在美股才是像真的賭場，遠比加密幣還要投機。

C. 02 月 22 日 Fed 會議記錄公布：終端基準利率可能會更高

Fed 公布最新一期的會議紀錄，理事們一致認為目前的通膨數據相較於長期目標 2% 仍然太高，而且勞動市場仍然相當緊繃，薪水與物價的上漲循環對於通膨將會造成一定的壓力，雖然物價指數（CPI）成長在過去幾個月的確出現趨緩的狀況，但 Fed 需要長期且有效的物價下跌證據，在此之前都還有必要繼續升息。

這項消息出現之後美股普遍出現下跌，比特幣也從 24,500 美元下跌至 24,000 美元，越來越多人相信 Fed 會將基準利率拉到 5.25% 以上並持續一年以上，美債殖利率也跟著攀升，現在高利率環境題材又再度籠罩市場，導致先前一波強彈走勢暫時告一段落。

短線資金也因此從美股與加密貨幣中陸續撤走，中小型加密貨幣都出現較大的跌幅，投資人再度尋找「正確的終端基準利率」，以此調節市場的價值評估，但我們認為加密貨幣經歷過去年 FTX 寒冬，該撤走的資金早就已經撤走，會繼續購買比特幣的投資人也不會管基準利率，因此受到利率波動的影響將會越來越小。

BUSD 市值持續下跌中，須觀察資金後續流向

上一週 BUSD 市值還在 145 億美元，到了週六只剩下 110 億美元，短短一週就消失了 35 億美元的發行量，隨著資金持續外流，這些錢會被拿去換成 USDT 、比特幣、以太幣等加密幣，資金重分配的戲碼重新為加密幣市場帶來蠻大的支撐力道，就像當年 USDT 脫鉤事件讓比特幣暴增數倍，穩定幣出事的話，資金就會率先流到比特幣進行避險。

因此目前資金放置在比特幣是更好的選擇，目前還能靠著 BUSD 資金重分配的買盤抵擋住美國科技股疲弱的表現，不至於受到美債十年期殖利率再度飆升壓力影響太大，比特幣價格還算穩定維持在 23,000 至 24,000 美元之間。

雖然短期看來對幣價有撐，但也只是短期而已，穩定幣監管收緊對加密產業仍然是個大問題，特別是 BUSD 這次被視為證券，長久以來也沒有人將發行穩定幣視為「證券銷售行為」，例如 Circle 執行長 Jeremy Allaire 認為不該由 SEC 來監管穩定幣，而是該由另一個與銀行有關的監管機構來執行，因為穩定幣本質更像是金融機構的儲備行為，屬於銀行體系的功能。

再來是 Fed 升息政策，引爆市場不再認為通膨趨緩的關鍵在於昨天公佈的個人消費支出物價指數（PCE）出現驚人的漲幅，增年達到 5.4%，遠高於市場預期的 5.0%，到此要說通膨趨緩還太早了，更別提降息，於是市場開始對利率重新進行估價，目前十年期公債殖利率已經上漲到 3.95%，兩年期公債殖利率更是達到 4.8%，逼近近期新高。

以目前的經濟數據來看，無論是物價指數、就業市場等指標都顯示美國通膨壓力仍然存在，通膨成長僅有趨緩，但我們認為下半年通膨年增率會快速下落至 3% 左右，只是市場害怕終端利率漲破原先 5.25% 的預期而已，趨緩的劇本依然沒有改變，比特幣今年依然能夠挑戰 30,000 美元。