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儘管加密貨幣市場動能停滯，但投資人正大舉押注看好「比特幣反彈大漲至 3 萬美元」的買權。然而，另一方面，比特幣和以太幣市場的流動性狀況繼續惡化，這也讓一些投資人甚為提防。

根據彭博資訊分析師 Jamie Coutts 引述 Glassnode 的數據，比特幣選擇權未平倉合約規模在 2 月膨脹至 90 億美元，上一回攀抵這一水準時，比特幣在約 45,000 美元左右交易，目前則在 23,700 美元左右交易。 Jamie Coutts 表示，這寫下歷來最大的 14 天變化率，而且如果以市占來衡量，則創下紀錄高點。

他在推文中表示：「太多槓桿在短期內被挹注到這一資產。」

同時間，多數未平倉合約是押注在比特幣達 3 萬美元價格來行使買權，這代表投資人押注比特幣會達到這一價格水準。「Crypto Is Macro Now」時事通訊作者 Noelle Acheson 表示：

這代表市場上有大量槓桿，但奇怪的是，隱含波動率比上次未平倉合約處在這個水準時低得多，這顯示出交易者的興趣比上一回低得多。

雖然比特幣和其他加密貨幣今年來表現良好，比特幣在 1 月飆漲 39%，但過去幾周想要獲利並非易事。比特幣從 2 月中以來下跌，隨股票等其他風險資產表現走弱，因為投資人開始押注聯準會將把利率維持在較高水準更長的時間。不過，比特幣 2 月全月仍收漲 2.5% 。

但能確定的是，選擇權未平倉合約部位高，不必然代表市場上有更多槓桿。加密選擇權交易公司 QCP Capital 創辦人兼投資長 Darius Sit 表示：「選擇權與走勢的方向可能是無關的。」

現貨和選擇權市場做市商 GSR 的加密貨幣衍生品交易員 Christopher Newhouse 表示，目前處在今年的反彈走勢中，見到了比特幣測試 24,000 美元和 25,000 美元，市場出現大量價外（Out of the Money，簡稱 OTM）看漲買權，而交易人士希望最終能見到突破 25,000 美元。《彭博社》的數據顯示，比特幣在 2 月 16 日曾突破 25,000 美元，但此後下跌。

Christopher Newhouse 說：

整個 2 月，這些價外選擇權的押注迄今都沒辦法實現獲利，原因是交易人士在較高的隱含波動率水準買了這些價外選擇權（隱含選擇權一直下跌，而價格維持在區間盤整），這導致這些行使價的買方從長期波動率和做多現貨價格方面來看都是損失。

比特幣、以太幣市場流動性繼續惡化

另一方面，比特幣和以太幣市場的流動性狀況繼續惡化，當前的情勢比三個月前更加令人警戒。這使得交易人士擔心可能會突然出現價格大幅波動的情況。

所謂的流動性是指市場以穩定價格吸收大筆買單與賣單的能力，通常用來評估流動性狀況的幅度是市場深度的 2%，即買賣出價平均中間價格的 2% 以內。深度越大，代表資產的流動性就越大。

加密貨幣數據業者 Kaiko 的資料顯示，比特幣從 15 家中心化交易所彙整的 USDT 交易對的 2% 市場深度已下滑至 6,800 枚比特幣，降至 2022 年 5 月 Terra 崩潰以來最低水準，甚至低於 FTX 倒閉後的水準，遠低於 10 月超過 1.5 萬枚比特幣的高點。

Astronaut Capital 投資長 Matthew Dibb 表示：「清淡的流動性代表更劇烈的波動走勢，尤其是其他加密貨幣。」

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