充滿樂觀情緒的比特幣交易人士人數顯然在 3 月的第一周消退，此時重要的鏈上指標顯示出阻力。

比特幣現在可能回測 22,000 美元水準，如果確實發生，一波放空人士將會獲利。如果觸及放空人士的選擇權履約價，一些分析師預期，比特幣可能向下跌至 19,000 美元。

按履約價排列的比特幣選擇權。資料來源：Coinglass

另外幾位分析師還預期，比特幣短期內有望衝上 25,000 美元，鏈上數據則顯示出，有幾個原因讓比特幣價格反彈面臨阻力。

市場人士擔心聯準會升息、高通膨是比特幣面臨的逆風因素，這也使得投資人權衡比特幣投資的金錢的時間價值（TVM）。為了衡量鏈上的 TVM，比特幣持有人士可被分組，包括根據他們持有比特幣的時間長短，以及平均取得的成本。

在過去 6 個月內買進比特幣的投資人受惠於初期的熊市環境，平均已實現價格（Realized Price）為 21,000 美元，因此現在處於獲利狀態。所有比特幣持有人的平均市場實現價格為 19,800 美元，現在也處於獲利狀態。

相反地，持有比特幣超過 6 個月的投資人的已實現價格比其他市場組別來得高，達 23,500 美元。當比特幣價格攀至 23,500 美元之上，比特幣持有人見到的過去 6 個月 TVM 報酬不多，這很可能為幣價的突破帶來壓力，因為這些持幣人士可能急著在有一點點獲利的情況下解套。

按持有時間劃分的比特幣供應成本基礎。資料來源：Glassnode

比特幣價格也對利率和美元指數高度反應，這兩項因素為風險資產帶來壓力。這些因素的負面影響有利於放空者，但不利比特幣價格。比特幣抵禦空頭壓力的最佳方式，是有新的做多流動性和現貨買家進入市場。

分析交易所淨流量是衡量新流動性的好方法，目前，這個指標反映了從 2023 年來上揚 34%，但低於年度每日平均的 16 億美元。

比特幣交易量。資料來源：Glassnode

目前，分析師的普遍看法是，支持這些新流動性進入加密貨幣市場的阻礙力量，是因為支持加密業務的銀行受到打擊。

雖然一些比特幣投資人已實現獲利，現在觀察淨未實現獲利/虧損指標（NUPL）時，就會出現正面的鏈上訊號。這項指標顯示出在比特幣供應中，未實現比特幣獲利和未實現虧損之間的差距。

根據 Glassnode 的說法，3 月 6 日的 NUPL 指標顯示出：

自 1 月中以來，NUPL 的每周平均值已從淨未實現虧損狀態轉成正值。這代表一般比特幣持有人現在持有的未實現獲利幅度約占市值的 15%。這樣的型態類似先前熊市的過渡階段的市場結構。

比特幣淨未實現獲利/虧損指標（NUPL）。資料來源：Glassnode

雖然比特幣 2023 年的動能或已在 2 月中旬暫歇，而且還有許多逆風因素存在，但接近擺脫熊市最深階段、進入到過渡階段的正面跡象已經出現。

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