3 月 13 日，加密貨幣金融服務商貝寶金融（Babel Finance）創始人、前 CEO Flex Yang 開啟的 DeFi 項目 HOPE 正式官宣，而貝寶金融也在一周前，向新加坡法院提交了暫緩執行申請書，開啟重組的第一步，這是自 2022 年 6 月貝寶表示資不抵債並暫停贖回和提幣功能後，第一次公布債權賠付的後續進展。

作為亞洲最大的加密貨幣公司之一，貝寶巔峰期的在貸餘額高達 30 億美元，得到了 Tiger Global 、紅杉等頂級資本的一眾青睞。可惜在魔幻的 2022，在比特幣暴力去槓桿的過程中，貝寶也難逃暴雷，成為眾多清算的加密平台之一。

貝寶的暴雷讓不少用戶感到意外，坊間不時有傳言貝寶兩位創始人不合和內訌。通過這份向法院提交的暫緩執行申請書，我們也能稍微了解到當時內部究竟發生了什麼。

創始人 Flex Yang 離職貝寶

事實上，2022 年並非貝寶金融第一次發生危機。貝寶金融向來以高槓桿率高利潤率聞名，早在 2020 年，業內便傳聞貝寶因 BTC 價格大幅下跌而爆倉，只不過當時其最大的借方 Tether 延長了貝寶補倉的時間。雖然行情快速回暖使得貝寶得以渡過此次危機，但這或許也成為兩位創始人，對於公司發展理念和戰略方向不同的開端。

隨著 DeFi Summer 的到來，全行業都在高喊「DeFi 頂替 CeFi」的時候，貝寶 CEO Flex Yang 也開始思考 DeFi 的發展。據 Flex Yang 後來表示，當時已經開始構思如何構建 DeFi 項目。 2021 年，Flex Yang 開始與另一位聯合創始人 Del Wang 協商股份收購一事。 Flex Yang 逐漸退出貝寶金融的日常管理事務。

根據最新的法庭文件顯示，Flex Yang 於 2021 年 12 月 7 日向公司員工透露將離職，並在 4 天之後對外公開了該消息。

2022 年，Flex 離開後的貝寶，戰略重點轉移至交易領域，但交易業務並不成功。 2022 年 6 月，以 BTC 為首的加密資產價格暴跌給貝寶金融帶來了巨額虧損和流動性危機。根據統計，交易部門虧損了超過 8200 枚 BTC 和 56500 枚 ETH，貝寶金融在此次危機中虧損金額約 7.66 億美元。

在貝寶金融發生危機後，正在構建 DeFi 項目的 Flex Yang 選擇回歸，並負責主持與股東、債權人之間的重組工作。同時，Flex Yang 也將其 DeFi 項目命名為 HOPE（希望），按照官方願景，HOPE 致力於為行業帶來一些新的改變，結合 DeFi 與 CeFi 的優勢，從而避免再次發生類似貝寶金融類似的事件。

災難的 2022 已過，本以為需要長時間恢復的行業信心在 2023 年初就讓我們驚喜，久違的資金活躍讓市場再次開始搜索新項目。那將 DeFi 與 CeFi 優勢結合的 HOPE，有什麼不同？

HOPE，Flex Yang 的 DeFi 夢

根據數據分析網站 glassnode 數據顯示，目前加密市場已經走出低谷，BTC 鏈上活躍情況已恢復至歷史峰值的 72.5%，ETH 合約調用總數已趨近於歷史峰值。

從比特幣 白皮書發布至今的十多年裡，加密市場已歷經了多輪牛熊轉換，每一輪牛市都會令其體量數倍增長於過往。而在低谷時，人們往往缺乏的是對行業的信心和希望，這可能也是 Flex Yang 新項目名稱的由來。

HOPE 是結合了 CeFi 和 DeFi 的生態系統原生代幣，致力於為所有用戶提供無障礙公開透明的金融基礎設施及服務。根據 Flex Yang 的設想，HOPE 的最終目標是成為 DeFi 世界中的價值儲備貨幣。

在加密世界中有無數人想要創立價值儲備貨幣，前有 Paxos 發行、 Binance 授權的 BUSD，後有 Circle 發行的 USDC 。然而前者遭到 SEC 調查，而不得不停下發展的腳步。後者又在近期因資金儲備託管銀行矽谷銀行破產而導致穩定幣不再穩定，USDC 價格較 USD 最高曾折價超過 13% 。

從 BUSD 、 USDC 來看，目前主打中心化、合規的穩定幣依舊存在不少風險，無法實現與美元 1:1 錨定。

曾被稱為比特幣 槓桿之王的 BitMEX 創始人 Arthur Hayes 也宣布將推出美元穩定幣 NakaDollar 。 NakaDollar 是通過持有 1 份比特幣 以及 1 份比特幣永續做空合約組成的衍生品穩定幣。雖然 NakaDollar 設計較為簡單，但還有大量的細節需要推敲，如做空合約遭遇長時間負費率該如何處理，甚至發生如硬分叉事件時負費率敞口擴大等等都是 NakaDollar 可能面臨的問題。

HOPE 在發展初期將由 BTC 和 ETH 作為支撐。換言之，如果 BTC 是黃金，ETH 是美元，Ethereum 生態是美國的話，HOPE 將成為獲得黃金和美元支撐的貨幣，就如港幣一般。而以 HOPE 作為基礎構建的生態，將成為加密世界中的香港特區。

有「HOPE」有「LIGHT」的特區

HOPE 生態將由 HOPE 和 LIGHT（LT）雙代幣組成。

HOPE 早期通過錨定 BTC/ETH 從而進行鑄造和銷毀。在成長階段，HOPE 價格將隨著錨定物價格波動而波動，此時，可認為 HOPE 是 BTC 和 ETH 的 ETF，該方式有效避免了 Terra 死亡螺旋事件的發生。當足額儲備甚至超額儲備後，HOPE 將進入成熟期，價格將逐漸錨定 1 美元，直至成為穩定幣。在保持生態穩定超額儲備後，參與質押鑄造 HOPE 的資產將進行投票擴充，如抗審查的穩定資產 Curve 3Pool LP 代幣、 DAI 等都有機會成為質押物。

據介紹，在項目啟動階段，用戶將有機會以 0.5 美元的折扣價獲得 HOPE，而 HOPE 的價格也會隨著 BTC 和 ETH 的波動而波動，直至增長到 1 美元後，錨定價格，成為穩定幣。

LT 在 HOPE 生態中主要作為社區治理代幣，參與協議的管理和分紅。用戶通過質押 HOPE 鑄造 stHOPE，持有 stHOPE 可獲得 LT 獎勵。

LT 持有者想參與到 HOPE 生態治理中需要質押 LT，獲得 veLT 。 veLT 的具體數量將會取決於參與質押的 LT 數量和質押時長所決定。當 HOPE 進入到成熟期後，veLT 持有者將可參與到對超額儲備資產使用規則的製定和享受協議帶來的分紅。這也意味著，LT 將具備賄選價值，就如同 Curve 的治理代幣 CRV 一般。屆時，社區或將有自發組織參與到 LT 賄選生態的建設中，產生如 Curve War 一般的 HOPE War 。

作為加密世界中的特區，除了代幣，還需要對生態建設進行扶持。

在第一階段，HOPE 將上線 HopeSwap 和 HopeLend，方便用戶參與代幣互換以及借貸。交易和借貸產生的收入將返還給 HOPE 持有者。在該階段中，HOPE 由於錨定 BTC 和 ETH，從產品角度看，HOPE 類似此前貝寶金融推出的鯊魚鰭期權結構化產品。不過不同於之前，HOPE 在鏈上完全透明，資產完全自主可控。

在第二階段，HOPE 將開始打通 DeFi 和 CeFi 的橋樑，首款產品 HopeConnect 將橋接 DeFi 和 CEX 。用戶可通過 HopeConnect 在 CEX 上交易衍生品，同時保持匿名和非託管性。第二款產品 HopeEcho 將支持創建「eAssets」合成資產，包括並不限於股票、商品、外匯等傳統金融產品。

到了第三階段，也是 HOPE 的成熟期，HOPE 生態將成為一站式混合金融平台。 DID 、 DeFi Passports 、 ZK KYC 、鏈上聲譽系統等都將集成至 HOPE 生態中。

在完成對 HOPE 的解構之後，不難發現其中蘊含著眾多此前熱門的 DeFi 項目的影子。並且其中又不乏傳統金融的設計思想。在項目發展初期，通過折扣和預期吸引第一批用戶，這一批用戶能夠伴隨項目成長的同時享受到 BTC 和 ETH beta 的收益。當項目積累了足夠的勢能之後，HOPE 開始脫離 BTC 和 ETH，自己產生 alpha 收益。在 beta 轉向 alpha 的過程中，治理代幣 LT 也將完成因市場需求而產生的價值捕獲。

當然，目前 Flex 的 HOPE 項目剛剛官宣，我們無法預判 HOPE 是否能夠實現其最終目標，從設計上我們也依稀看到了 Terra 的影子。 Terra 的失敗原因眾多，Anchor 20% 過高的收益、宣布比特幣加入儲備的突然、時間上的不足，都是導致 Terra 失敗的原因。 Hope 似乎在優化，這場實驗能走多遠，我們也將拭目以待。