去中心化衍生品交易所 GMX 團隊近期發布了 V2 有關提案，預示著備受期待的 GMX 合成資產版本終於到了上線前夕，本文將為你帶來全方位的 GMX V2 解讀，一窺此衍生品賽道龍頭的未來。

交易市場

GMX V2 中，每個交易對都有對應的 LP。比如 ETH/USD 交易，LP 也由 ETH/USDs 組成。其中多頭抵押品為 ETH，空頭抵押品為穩定幣，指數代幣為 ETH。

這種情況下仍然保留了全額抵押帶來的安全性優勢，又使得每個交易對的 LP 只需要承擔這個交易對的風險，有利於上線更多資產，以及打開了將來允許無需許可的上幣的可能性，畢竟不再像 GLP 一樣上個新幣需要考慮對整個池子的影響。

此外所謂合成資產，就是也可以交易鏈上沒有的資產。比如 SOL/USD 市場，LP 為 ETH/USD, 多頭抵押品為 ETH，空頭抵押品為穩定幣，指數代幣為 SOL 。就是說由 ETH 來支撐 SOL 的做多交易。

很顯然，SOL /USD 的安全性無法達到 ETH/USD 那種全額保障的效果，但是考慮到 SOL/ETH 的相關性，相較純 USD 作為 LP ，風險也會小很多。此外 GMX 也稱會控制 OI 上限少於抵押資產來降低風險。

費用結構

除開基本的交易手續費外。GMX V2 有 Funding Fee，Borrow Fee，Price Impact 三重費用。這些費用有助於平衡 LP 和 OI 的多空，避免容量被低效佔用以及降低價格操縱風險，總體來說就是讓 GMX LP 風險更小以及讓交易量更大。

Funding Fee 主要目的是平衡多空。具體公式為：(X) * (多空 OI 之差) ^ (Y) / (多空 OI 之和)。X 和 Y 均為可設置的參數，多頭 OI> 空頭 OI 則多頭向空頭支付資金費，反之亦然

Borrow Fee 的主要目的是減小交易容量的低效佔用。因為 GMX 的交易容量是受池規模的影響的，是一種有限資源。在 V2 中，borrow fee 也由 OI 對池容量的比率來決定。

Borrowing fees are calculated as borrowing factor * (open interest in usd + pending pnl) ^ (borrowing exponent factor) / (pool usd) for longs and borrowing factor * (open interest in usd) ^ (borrowing exponent factor) / (pool usd) for shorts.

Price Impact 則有三重功效：

1. 激勵 LP 池的平衡
2. 激勵多空頭寸的平衡
3. 降低價格操縱風險

那麼如何達成，簡單來說就是對於 LP 的存取，如果你的存入會造成池子更不平衡，你就需要出錢，更平衡你則可以獲取一筆收益。對於開關倉位，則是考慮對多空平衡的影響。

(initial USD difference) ^ (price impact exponent) * (price impact factor / 2) – (next USD difference) ^ (price impact exponent) * (price impact factor / 2)

其他改進

由於有了更科學的 Price Impact 來製衡，在 V2 參數設置提案中大幅降低了現貨兌換費率， 非穩定幣對基礎兌換費率僅為 0.05%，穩定幣甚至低至 0.01%。這將會使得 GMX 有機會在現貨交易上獲取更大的份額。

此外在交易體驗上，V2 還優化了了限價單和止損單的機制，並支持了現貨限價單。

橫向對比 GNS

GNS 也有的 Funding Fee, Rollover Fee, Spread(Price Impact) 三重費用，除開 Funding Fee 較為一致外，其他兩個費用有著較大差異。比如 GNS 的 Price Impact 使用 CEX 的深度數據和交易頭寸來決定，以及 Rollover Fee 僅作用於抵押品而非 GMX Borrow Fee 一般作用於整體頭寸。具體可參見下方推文。

此外 GNS 採用單一 gDAI 作為 LP，GMX 則依然使用指數資產模式並使用獨立流動性，GNS 在資本效率以及上線資產方面仍具有更多靈活性，而 GMX 則在風險控制上更進一步。

縱向對比 GMX V1

獨立流動池相比 GLP，可以更好的隔離風險，因為合成資產上線後 GMX 可以覆蓋較多的長尾資產（小幣種）。但是這些資產帶來的風險較大，此前 Avax 交易就遭遇過相關攻擊，所以做風險隔離是很有必要的，避免意外發生時 GMX 整體被拖下水。此外目前 GLP 各幣種的佔比是由團隊/DAO 來中心化決定的，獨立流動性池推出後實際上是交由市場來決定，這樣效率無疑更高，還可以期待下無許可上幣。

對於新加入的 Funding Fee， Price Impact 這些，則對交易量有所幫助。GMX 目前其實更接近一個槓桿交易平台，費率是單向的，永續合約的市場明顯是更大的，非常有利於 GMX 吸引更多用戶。而 Price Impact 則可以幫助多空比的平衡和降低價格操控風險，有助於提升交易容量。相比此前只有一個 Borrow Fee 來要好很多

合成資產模式，可以支持鏈上沒有的資產加入，比如上面舉例的 SOL/USD。但是考慮依然需要有多頭抵押品的存在，並且該抵押品還需要與資產有一定關聯關係方才合格。那麼這塊其實也沒有預期快速把 GNS 上能上的那些股票、外匯啥的都上了。雖然理論上是可以的，大不了多頭抵押品也用 U。

總結

簡單一句話就是，GMX V2 讓 GMX 的風險更小、交易容量更大、可以支持更多資產交易。