【MICA RESEARCH】加密幣潛在風險：總經指標暗示美國升息循環可能還不會停

這週加密幣市場波動並不大，比特幣價格反覆在 28,000 美元波動，場內交易量也沒有太特別的狀況發生，除了馬斯克推特換成柴犬的笑話所引發的 Dogecoin 炒作之外，資金大致上都還算穩定，隨著銀行危機題材退燒以及穩定幣資金流入趨緩，加密幣交易員又轉為觀察 Fed 升息政策，因此都在等待更多的總經數據，使得這週市場沒有什麼太大的波動。

值得注意的是，先前被 FDIC 接管的 Signature Bank 以及矽谷銀行（SVB）傳出美國當局委託 BlackRock 賣出兩間銀行持有的證券資產，總價值約 1,140 億美元，其中 Signature Bank 資產 270 億美元，矽谷銀行則是佔有 870 億美元，引發投資者擔憂這些拋售會影響到市場價格。

雖然說當局的聲明一定是安撫投資者，表示會在影響市場最小的情況下出售這些股票，但是目前證券資產的流動性並沒有像以前那麼好，特別這些銀行持有的資產多是抵押型貸款證券，拋售大量資產換取現金肯定會對市場流動性造成負面影響。

Signature Bank 以及 SVB 這兩間銀行向來以加密幣友善著稱，接管這兩間銀行後也發現他們與加密業者的確有頻繁的互動，其中 Signature Bank 還被發現與 Tether 有直接的美元交易，雖然不違法，但美國當局沒意外的話又會加強審查穩定幣交易，先前 USDC 已經因為銀行停止合作而營運受挫，現在 USDT 檯面下的銀行轉帳效率可能又會更低。

雖然美國當局不斷採取法遵行動，但加密幣市場行情算是穩定，資金還在繼續流入加密貨幣市場，然而潛在的隱憂也隨著這週多個經濟消息以及數據公佈浮現，目前多個總經指標都指向「通貨膨脹可能比預期更難纏」這項結論，也就是說 Fed 還會被迫繼續升息來打壓通貨膨脹，將使得全球風險資產遭到進一步的拋售，假設如此，加密幣市場也難以規避升息風險。

接下來我們就來談談這週公佈的經濟數據以及能源事件，Fed 升息政策很有可能因此出現變數，最糟的情況是通膨趨緩的預期被打破，市場認為 Fed 必須提高更多的利息來壓抑通膨，這對加密市場將會相當不利。

我們認為將進一步推高通膨壓力的訊號總共有三個，分別是油價上漲、失業率下滑以及銀行危機緩解，這些因素都在為 Fed 創造更多的理由升息，

A. 04 月 03 日收購瑞士信貸後，UBS 宣布將裁員 36,000 人

根據瑞士媒體消息，瑞士銀行（UBS）在收購瑞士信貸之後將採取更進一步的撙節措施以削減成本，第一步便是針對現有僱員 45,000 人的瑞士信貸進行人事精簡，預計年底前將裁撤全球 36,000 個崗位，其中 11,000 位於瑞士，等於整個集團 125,000 人的 30% 左右，超出原先預估的 9,000 個就業機會。

對於 UBS 大舉裁員，其他銀行同業據傳希望招募這批從 UBS 釋出的人才，使得獵人頭近期相當忙碌在搓合銀行同業之間的人才需求，此外 UBS 也聘雇麥肯錫、貝恩、BCG 以及 Oliver Wyma 這四家顧問公司協助它的重整計畫以進行精簡人事，希望能減輕收購瑞士信貸的負面影響。

歐洲金融市場正隨著各大銀行裁員陷入緊張時刻，特別是瑞士以銀行業的高薪就業人口為主力，UBS 與瑞士信貸的合併將進一步減少瑞士的就業機會，雖然歐洲銀行流動性危機才剛解決，歐洲銀行本身的營運危機還尚未看見曙光。

B. 04 月 04 日馬斯克把推特 Icon 換成 Doge，帶動 Dogecoin 單日暴漲 30%

有部分用戶發現推特（Twitter）網頁版左上角的柴犬圖示已經恢復成原來的藍色小鳥，這引發投機者拋售 Dogecoin 的熱潮，從 0.092 美元下跌至 0.085 美元，但也有部分用戶跳出來表示推特還沒換掉 Doge 圖示，但目前大多數用戶的網頁都應該都回到藍色小鳥的圖示，Dogecoin 迷因題材預計會快速退燒。

原先 Dogecoin 價格約為 0.077 美元，受到馬斯克的迷因梗炒作推波助瀾下一度漲至 1.01 美元，幅度超過 30%，現在迷因題材逐步消失下又跌回 0.85 美元，假設沒有進一步的炒作題材，幣價還有可能繼續遭到拋售，直到幣價回歸上漲前的正常價格。

經過我們數度重新整理推特網頁，確認原先的柴犬圖示確實變回藍色小鳥，大概再過個一天人們就會淡忘這項題材，雖然說 Dogecoin 價格漲幅非常吸引人，但這種 Pump & Dump 交易遊戲往往是最難玩的，因為除了馬斯克本人之外，沒有人可以猜到時機，要猜也是猜愚人節當天，但卻是 4 月 3 日才發生。

C. 04 月 07 日推特換下柴犬圖示，Dogecoin 下跌 8%

OPEC 石油減產可能導致 Fed 利率政策轉向

首先是這週 OPEC 產油國因為不滿近期油價下跌賺得太少，沙烏地阿拉伯政府在沒有與美國協商之下自行宣布減產，帶動油價上揚近 6%，不久後將進一步推升油價，讓好不容易降溫的汽油價格再度飆升，而能源價格又可能再度回頭推升油價，像是運輸成本上升，連帶反應到商品運費、電費或是機票價格。

市場對此也有擔憂，能源價格上漲是推升物價最直接的動力，在美元不願意增產頁岩油的前提下 OPEC 不會願意賤賣原油，對此高盛大宗商品團隊將原油目標價格從 80 美元調升至 100 美元以上，雖然高盛預測股票基本上不準，但他們原物料團隊非常優秀，先前他們也是第一個出來喊原油價格上看 100 美元的團隊。

後來就是原油飆破每桶 100 美元的時代，假設 OPEC 減產加上全球交通復甦，石油價格的確很有可能像高盛預測一樣突破 100 美元的價格，這將大幅提升 Fed 對抗通貨膨脹的難度，我們對此並不樂觀，顯然 OPEC 有主導權而且不願意少賺，石油價格漲勢很有可能持續下去，除非美國能夠成功以政治力介入說服 OPEC 提升產量，或是增加頁岩油生產來提升供給。

再來是美國勞動部於週五公布了就業率，結果顯示美國雇主在三月一共增加了 23.6 萬個職缺，失業率降至歷史新低的 3.5%，相對於我們耳熟能詳的科技業裁員，美國就業數字呈現出的結果是另一個世界，原因不外乎是餐飲、航空運輸以及觀光娛樂業的復甦，為美國帶來大量的藍領就業機會，強勁的民間就業仍然為通貨壓力提供充足的物價上漲動力。

上述兩個重要指標都顯示物價可能再度上漲，Fed 先前又因為美國銀行業的流動性危機而僅升息一碼，現在通膨又因為 OPEC 減產以及就業市場強勁，同時又要避免銀行業暴雷，Fed 未來要面對的決策將會更加困難。

然而當前銀行危機暫時緩解，Fed 面對強勁的物價上漲風險可能會選擇升息因應，假設油價繼續上漲，Fed 可能重新邁入升息循環，雖然加密幣可以規避銀行風險，但升息環境下無法免於下跌，投資者近期投資加密幣時須關切總體經濟動向，以情勢與指標來看升息週期可能需要拉得更長。

加密市場若要持續反彈且比特幣突破 30,000 美元，前提是通膨趨緩的趨勢不變，然而油價成為一項很嚴重的不確定因素，目前我們只能寄望油價上漲僅是暫時性事件、OPEC 這週的挑戰言論只是玩笑話，或是美國介入原油生產以抑制油價，這些都能讓目前的危機獲得緩解，最糟情況是油價一上漲 Fed 勢必要升息因應，否則去年一整年的努力將會白費，這樣的劇本下我們會建議減少加密貨幣的持有部位。