【MICA RESEARCH】銀行危機題材將退燒，比特幣能否守穩 2.8 萬美元？

比特幣上週五重新站穩 29,000 美元，以太幣也悄悄升至 2,000 美元大關，加密貨幣市場迎來一定程度的復甦，特別是比特幣成功抵擋住 Fed 再度升息以及美國強勁就業報告的利空題材，再度挑戰 30,000 美元大關，其中也要歸功於美國銀行危機持續發酵，有更多的區域銀行爆出將尋求買家的消息，吸引資金湧入加密貨幣市場。

回顧前幾週的走勢可以發現比特幣目前在 28,000 美元至 30,000 美元之間遊蕩，主要受到 Fed 放出銀行危機短期內將持續為加密幣提供支撐，但這個題材還能撐多久並不清楚，我們認為可能快要退燒了，現在暴雷銀行規模正在縮小，無法為市場提供足夠的驚喜，最後還是得回到利率政策與物價指數題材，近期流行的理論「Fed 升息有利於比特幣上漲」就快要失效。利率風向、美國科技股走勢以及銀行危機這三大因素影響，首先 Fed 上週決議升息一碼，基準利率來到近十年高點的 5.00% 至 5.25%，並且表示今年沒有降息的計畫，長期通貨膨脹年增率依然是 2%。

再來 Fed 手段相當兇猛，美國貨幣供給量 M2 連續負成長，這是數十年以來沒有見過的現象，說明當局的緊縮政策是玩真的，他們正減少貨幣供給量來降低通膨預期，進一步加深美國經濟衰退的疑慮，這對股票市場以及加密貨幣都不是好事情，緊縮的資金向來不利於漲幅。

投資人也對過度緊縮感到擔憂，現在美國科技股資金都只集中在大型價值股，像是頻果、微軟等公司，這些公司財報開出來的結果還符合市場預期，但大量的資金直接湧入這些股票避險，蘋果公布財報後大漲 5%，但他的成績其實沒有那麼好，僅僅是投資人選擇將資金放入頻果規避中小型股的暴雷風險，科技股的漲幅也讓加密幣受益，加上 Coinbase 財報開出來的結果相當不錯，遠超市場預期，推動比特幣漲至 29,000 美元以上。

提到暴雷風險，上週又多了兩間銀行試圖求售，包含 PacWest 以及 Western Alliance，他們表示正在尋求策略性合作以及增資可能性，換句話說就是營運出現危機，需要引進外部資金來協助他們處理流動性成本的問題，現在區域銀行的融資成本高達 4% 以上，但只能收取 2% 左右的利息收入，入不敷出下會浮現更多問題，目前美國還有 100 多間這類的區域銀行。

銀行危機短期內將持續為加密幣提供支撐，但這個題材還能撐多久並不清楚，我們認為可能快要退燒了，現在暴雷銀行規模正在縮小，無法為市場提供足夠的驚喜，最後還是得回到利率政策與物價指數題材，近期流行的理論「Fed 升息有利於比特幣上漲」就快要失效。

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A. 05 月 02 日 JP Morgan 確定收購第一共和銀行，暫緩銀行危機

週一第一共和銀行（First Republic Bank）遭到 FDIC 接管，後續由 JP Morgan 銀行競標成功並確定收購，將取得 FRC 的存款現金、貸款資產以及存款負債，第一共和銀行也在昨天的交易日停牌交易，最後的價格停止在每股 3.5 美元，雖然 FRC 情況很慘烈，但 JP Morgan 股價因為以極低成本取得額外資產以及客戶名單而上漲 4.8%。

投資者都好奇 JP Morgan 收購 FRC 後，原先持有股票的 FRC 股東可以拿到多少錢，但很可惜的是 FRC 股東最後可能沒有任何報酬可以拿，因為 FRC 是經由 FDIC 接管之後，再由 JP Morgan 接管其資產，過程中 JP Morgan 沒有要收購 FRC 股票，因此 FRC 股票等同廢紙，投資人無法拿到任何現金補償。

目前市場將其解讀為銀行危機已經獲得一定程度的舒緩，因為有大銀行出手收購倒閉銀行，帶動其他銀行股一同上漲，相對而言比特幣與加密貨幣價格也遭到投資者修正，從 29,500 美元下跌至 28,000 美元，後續要看有沒有其他美國區域銀行也遭到擠兌，只要有銀行危機的傳言再度流出，加密幣價格將會隨之上漲，

B. 05 月 04 日 Fed 決議升息一碼，比特幣漲回 29,000 美元

凌晨 Fed 如市場預期升息一碼，基準利率來到 5.00% 至 5.25%，主席鮑威爾在會後表示他們認為美國銀行的體系健全，目前仍在有效控制當中，Fed 將繼續採取緊縮措施來壓抑通貨膨脹，同時表示目前貸款與信用市場有收緊的狀況，但勞動市場仍然健康，除了失業率創下新低之外，薪資也還在成長中，Fed 重申將繼續壓抑通膨至年增 2% 為止。

同時 Fed 也砍斷市場對於 2023 年降息的期望，鮑威爾強調雖然美國經濟未來可能會遭遇逆風，包含趨緩的經濟成長與疲弱的勞動市場，但小於通貨膨脹對於人民生活所造成的壓力影響，Fed 強調不會太快降息，希望繼續觀察經濟數據，並採取必要的措施來壓抑通膨及穩定物價，同時避免美國經濟衰退。

上述言論導致投資人對於降息期待落空，美股跟著大跌，這時市場又傳出另一間區域銀行 PacWest 傳出尋求買家的消息，代表這間銀行可能受不了擠兌，可能發生後續遭到 FDIC 接管股票歸零的危機，雖然升息利空因素浮現，比特幣卻因銀行危機題材逆勢上漲至 29,000 美元。

C. 05 月 06 日又一間銀行有問題？Western Alliance Bank 驚傳尋求買家

繼 PacWest 銀行傳出要尋找接手的買家之後，美國銀行股繼續大跌，PacWest 本身跌幅更是高達 50%，投資人對於銀行危機的擔憂正在逐步加深，昨天傳出另一間 Western Alliance Bank 也在找買家接手，股價聞訊大跌 38%，連帶影響其他銀行板塊的相關股票也有不小的跌幅，投資人持續拋售美國區域銀行的股票。

有鑒於 SVB、FRC 以及 SBNY 這些倒閉銀行的股票通通成了壁紙，投資價值歸零，這讓投資人對於區域銀行股票非常害怕，即使這些銀行後來公告說沒有要尋找買家，股價盤後隨之回漲 10% 左右，現在只要有一些風吹草動都可能造成大跌，也讓資金持續從金融股流出。

比特幣因為銀行危機而獲得資金青睞，但近期銀行危機的消息有點太多，這讓投資人對於銀行危機題材有些麻痺，現在不外乎是區域銀行陷入危機，FDIC 接管然後把部分有價值切出來賣給大銀行或是直接清算，銀行股東拿不到什麼報酬，如果區域銀行再出現下一波接管潮，加密幣有望出現下一波漲勢。

Fed 升息有利加密幣漲幅？

近期市場出現一種反直覺的理論，認為 Fed 升息將會有利加密幣上漲，乍看之下很奇怪，比特幣從 60,000 美元跌到 20,000 美元的主因離不開美國升息，怎麼又說升息會有利於加密幣漲幅，背後的脈絡也很容易理解，分析師認為升息會讓美國銀行業陷入更深的危機，銀行體系連續暴雷下會讓投資人資金轉進加密幣避險以遠離傳統體系。

以目前的走勢來說，這項言論是正確的，每當美國區域銀行又傳出暴雷時，比特幣跟其他加密貨幣價格都會有一波明顯的漲幅，但我們認為這種「避險特性」會隨著一次又一次媒體炒作銀行危機而消失，最後又回到升息導致加密幣下跌的正常模式，但短期而言這項特性還會持續一段時間。

為何時間一長會反轉比特幣的避險特性呢？因為以當前的情況判斷，目前銀行危機都還停留在區域銀行，而且規模有越來越小的趨勢，不太可能演變成全球金融危機，接下來還會有更多區域銀行暴雷，但影響力會持續下降，美國經歷 2009 年的金融危機之後倒閉了數百家銀行，存活下來的銀行基本上都有很強的財務紀律與存活資本，不太需要擔心他們也倒閉。

因此隨著利率上升，更多銀行暴雷的機率會上升沒錯，但經過壓力測試的大型銀行仍有很強的承受能力，反倒是比特幣受到利率的壓力會持續增加，最後超越銀行危機的利多題材，重新回到利率上升、風險資產下跌的老套路，相較銀行危機這種容易消退的題材，利率永遠是最可怕的強力下跌因素。

目前市場普遍預期通膨會持續走緩，Fed 也在升息會議中表示後續會有暫停升息的可能，以爭取更多經濟數據觀察時間以及看看能不能讓美國經濟軟著陸，最新的就業數據公布後，美國在四月一共新增了 24 萬個就業職缺，代表即使在高利率環境中，美國經濟仍然保持其韌性，這將讓 Fed 有更多籌碼著手升息，同時保有軟著陸的可能性。

假設這週有更多關於銀行謠傳出售的消息，加密幣市場近期將會受益，但我們認為再多爆幾個銀行危機消息之後，市場終歸會回到利率評價，上週五出爐的就業報告對加密貨幣不太樂觀，加上市場都認為通貨膨脹年增率將會持續下降，導致這週公布最新的四月的物價指數（CPI）有可能超出市場預期，使得當前的市場充滿更多的不確定性，以目前的樂觀情緒判斷，有可能物價指數的驚喜大於銀行危機，這時市場會更加難以預測，波動率選擇權組合或許是更適合目前短期操作的商品。