Galaxy Digital：比特幣上週大跌、持有者未受驚嚇，2.5 萬是關鍵支撐位

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8 月 18 日，比特幣經歷了一次重大的去槓桿事件，BTCUSD 在兩小時內下跌了 10% 以上。這一下行走勢將比特幣從歷史水平的低波動性中喚醒。

主要要點

•期貨未平倉合約出現自 2022 年 11 月 FTX 崩潰以來的最大跌幅，比特幣期貨市場的未平倉合約蒸發了超過 27.5 億美元；

•短期持有者面臨巨大未實現損失，這可能導致短期內進一步下跌；

•長期持有者持續增持，超過 40% 的 BTC 供應量已在鏈上持續 3 年以上，創下該指標的歷史新高；

•小規模持有者（<=10 BTC）繼續增持，但尚未達到 2023 年其他價格下跌期間的水平；

•根據技術和鏈上基本指標，2.5 萬美元是值得關注的關鍵水平。

事故剖析

比特幣在 8 月 18 日經歷了一次重大的重新定價，在美國東部時間下午 4 點到 6 點之間的幾個小時內下跌了約 10% 。

此舉導致 BTCUSD 跌破 200 天和 200 週移動均線。

在該事件發生期間及之後，永續期貨市場的未平倉合約減少了約 27.5 億美元。這是自 2022 年 11 月初 FTX 崩潰以來最大的一次比特幣去槓桿事件，多頭平倉導致被迫拋售，從而放大了跌勢。

交易所的低成交量加劇了這一趨勢。在所有代幣和主要交易所中，以美元計價的月交易量處於 2020 年 10 月 (上一個牛市週期開始前) 以來的最低點。

交易所成交量的低迷加劇了這一走勢。在所有代幣和主要交易所中，以美元計價的月度交易量處於 2020 年 10 月以來的最低點。 (上一個牛市週期開始前)

看看以比特幣計價的交易所的比特幣交易量，最近的低波動性環境已將比特幣的月度交易量降至至少 2.5 年來的最低水平。事實上，自 3 月份矽谷銀行倒閉後交易量飆升以來，比特幣交易量一直在逐月下降 (6 月份貝萊德宣布其 ETF 申請時略有例外) 。

儘管比特幣相對於歷史正常水平仍處於低波動環境中，但已實現波動率在 30 天的基礎上略有上升。

看看比特幣的供應

在撰寫本文時，比特幣的交易價格約為 26,000 美元。 25,000 美元是值得關注的關鍵水平，因為早在 2022 年 5 月，它就曾多次充當技術支撐和阻力位，週四的閃電崩盤就是在這裡找到支撐的。當從鏈上看比特幣供應時，這個水平也很突出。 22% 的比特幣供應量在 25,300 美元至 31,575 美元之間易手。

事實上，短期持有者虧本持有的比特幣供應量（即低於其上次在鏈上移動的水平）已達到 1 月份以來的最高水平。（短期持有者是指持有代幣少於 155 天的實體）。

儘管如此，超過 60% 的比特幣供應是在鏈上「盈利」的，這意味著它上次在鏈上的價格低於今天的價格。

支撐仍在增加

8 月 18 日事件發生後，一些小地址增加了比特幣持有量。比特幣每天釋放約 900 個新鑄造的 BTC，自周四以來，鏈上餘額等於或小於 10 BTC 的地址累積量已超過該水平。以 30 天滾動為基礎，這一群體往往會在壓力時期增持，在矽谷銀行倒閉期間以及 6 月初跌至 25,000 美元期間出現大幅飆升。

自 3 月份以來，長期持有者一直在淨增持 (以滾動 30 天為基礎) 。

自去槓桿化以來，也沒有出現大量的代幣銷毀天數，這表明很少有舊代幣上線並在鏈上移動——這進一步表明長期持有者並未退出長期持有的頭寸。

最後，比特幣供應量在 3 年多的時間裡沒有變化的比例正創下歷史新高，超過 40% 。長期持有者繼續增持並持有更長時間。

2023 年剩餘時間的催化劑

展望 2023 年餘下的時間，已知的催化劑相對較少，但它們大多分為幾類：法庭案件、立法和宏觀經濟。

•法院案件。市場觀察人士普遍認為，即將到來的 Grayscale 訴美國證券交易委員會 (SEC) 一案的裁決是最迫在眉睫的潛在催化劑。在該案中，Grayscale 正在尋求對 SEC 2022 年拒絕 GBTC 轉換為 ETF 的決定進行審查，法院觀察人士大多預計，由於法官在 3 月份的口頭辯論中接受了 SEC 的案件，Grayscale 將獲勝。 Grayscale 的勝訴不太可能導致 GBTC 轉換為 ETF 的批准，但可能需要 SEC 重新考慮 Grayscale 的申請。 SEC 對 Coinbase 一案的駁回動議的裁決，以及針對幣安 (Binance) 的一系列案件的進展，也可能影響市場。

•立法。美國眾議院目前正在考慮制定加密市場結構和穩定幣發行規則正式化的法案。如果這些法案在眾議院獲得足夠的支持，迫使參議院採取行動，加密市場可能會做出積極的反應。

•宏觀條件。債券市場的進一步崩潰將對包括比特幣在內的風險資產造成不利影響，全球央行可能進一步加息。然而，某些宏觀結果，如銀行體系進一步出現問題或評級機構下調評級，可能會為比特幣提供有利條件，就像 3 月份矽谷銀行 (Silicon Valley Bank) 倒閉後的情況一樣。最後，如果全球央行發出結束加息的信號，甚至是寬鬆週期的開始，比特幣的表現可能會有所改善。

當我們進入一個更活躍的秋季交易環境時，這些催化劑可能會導致波動性加劇。

比特幣觀察人士也開始預測比特幣網絡的第四次減半，這是四年一度的事件，屆時比特幣的新發行量將減半，預計將在 2024 年 4 月的某個時候，即距現在大約 8 個月後發生。前兩次減半都是在減半事件發生前 8 個月左右牛市的開始。第三次減半之前的幾個月對比特幣價格來說有點矛盾，然後 2020 年 3 月 12 日 COVID 崩潰的衝擊重置了任何獲得的勢頭。無論如何，比特幣減半事件，儘管它們對供應動態的絕對影響隨著時間的推移而減少 (目前客觀上很低)，但從歷史上看，比特幣減半事件已經導致人們對比特幣的興趣重新煥發，並出現在主要牛市之前。關於減半的討論及其對比特幣市場的影響將在今年剩餘時間內增加，直到明年春天，這可能會影響倉位。

結論

快速下跌清算了市場上的大量槓桿，導致了自 FTX 崩潰以來從未見過的重置。在缺乏強有力的敘事催化劑的情況下，近期風險主要仍然是下行，2.4 萬美元和 2.5 萬美元被視為關鍵支撐位，未來幾周可能會受到考驗。事實上，如果復蘇不迅速發生，近 90% 的短期持有的比特幣在鏈上處於虧損狀態，這將帶來額外的下行風險。幾乎沒有證據表明持有者對此感到擔憂，長期持有者和較小地址都觀察到在不斷的增持。