推動牛市開跑的發動機：灰度訴訟、以太坊期貨 ETF 及比特幣現貨 ETF

本文要點：

• Grayscale 與 SEC 之間關於將 GBTC 轉換為 ETF 的官司，預計將在未來幾個月內做出裁決。
• 華爾街機構紛紛加入 ETF 申請隊伍，儘管市場通常只青睞先行者，而且並非所有產品都具有經濟可行性。
• 最近的價格走勢驗證了 6 個月前觀察到的黃金交叉模型——短期價格表現不佳，但長期來看有升值潛力。

對灰度案件作出裁決的期望先升後降

上週二，人們對 Grayscale（灰度）與美國證券交易委員會（SEC）之間就灰度試圖將其比特幣信託基金（GBTC）轉換為 ETF 的法律案件做出裁決的期望有所升溫，但最終落空。

2023 年 3 月 7 日，華盛頓特區巡迴上訴法院聽取了灰度的口頭辯論，灰度請求復審 SEC 拒絕其於 2022 年 6 月 29 日首次提交的尋求 GBTC 股票在紐交所 Arca 上市的變更令。據灰度 CEO Michael Sonnenshein 稱，三人法官小組預計將在未來幾個月內對此做出裁決，而我們所知道的最準確時間是「秋季結束前」。

現實情況是，無法準確預測此類法律裁決的確切時間。僅從 8 月份發布的案件資料來看，從案件辯論到法院做出裁決的觀察範圍很廣，影響法院裁決時間的因素也很多，其中許多是外人無法觀察到的——意見的一致、其他緊急事務的時間安排、差旅等等，不一而足。

通過 8 月份裁決的觀測值範圍（最小值、平均值、最大值），我們可以推斷，灰度案件的裁決最早應於 5 月 6 日做出，平均應於 9 月 13 日做出，最晚應於 2024 年 1 月 30 日做出。

編者註：根據華盛頓特區巡迴上訴法院披露的 8 月份案件情況，一個案件從口頭辯論到法院做出裁決的天數，最短需要 60 天，最長 329 天，平均 190 天，中位數是 180 天。據此測算，法院就灰度與 SEC 之間的案子（2023 年 3 月 7 日聽取口頭辯論）做出裁決的最早時間為 3 月 7 日+ 60 天= 5 月 6 日；以此類推，平均日期、最晚日期分別+ 190 天和 329 天。

平均日期 9 月中旬的情況似乎與灰度 CEO「秋季結束前」的預期相符。然而，我們非常肯定的是，僅 8 月一個月的案件進度表並不是一個具有代表性的樣本，不能據此得出有關時間安排的結論。鑑於此，我們將繼續關注法院在未來幾週或幾個月內發布的資料，這類資訊一般在周二和周五發布，但沒有具體日期。我們唯一可以確定的是，法院終有一天會做出裁決，而隨著時間一天天過去，我們離這個日期也越來越近。

華爾街是「堆疊應用程式」

「Stacking sats」是比特幣持有者的行業術語，他們不斷增加比特幣餘額（sats 是 satoshi 的縮寫，是比特幣的最小可分割單位）。隨著 ETF 申請越來越多，上週又增加了 4 個，用我們半開玩笑的話說，華爾街似乎正在「堆疊應用程式」（stacking apps.）。

據我們不完全統計，目前有 17 個’40 法案基金（根據 1940 年投資公司法註冊的基金，編者註）和 8 只’33 法案 ETF（根據 1933 年證券法註冊的 ETF，編者註），以及灰度比特幣信託轉換申請。如果華爾街能夠如願，投資者可獲得的資金供應量將激增。

在這種情況下，我們想知道市場需求情況。雖然我們確信需求終將會出現，特別對於那些讓投資者接觸到全新產品（例如現貨 ETF）的基金而言，但這些產品往往具有贏者通吃的特點，並且有利於先行者。除非這些產品在分銷、收費或投資策略方面有足夠的差異化，否則這麼多同類產品不太可能具有經濟可行性。

期貨 ETF 申請名單

1. Valkyrie BTC & ETH 策略 ETF，投資標的：BTC 和 ETH 期貨，申請時間：8/4/23，預計生效日期：10/3/23

2. Volatility Shares ETH 策略 ETF，投資標的：ETH 期貨，申請時間：7/28/23，預計生效日期：10/11/23

3. Bitwise 以太坊策略 ETF，投資標的：ETH 期貨，申請時間：8/1/23，預計生效日期：10/15/23

4. Roundhill ETH 策略 ETF，投資標的：ETH 期貨，申請時間：8/1/23，預計生效日期：10/15/23

5. Van Eck 以太坊 ETF，投資標的：ETH 期貨，申請時間：8/1/23，預計生效日期：10/15/23

6. Proshares ETH 策略 ETF，投資標的：ETH 期貨，申請時間：8/1/23，預計生效日期：10/15/23

7. Proshares 空頭 ETH 策略 ETF，投資標的：ETH 期貨，申請時間：8/1/23，預計生效日期：10/15/23

8. Grayscale 以太坊期貨 ETF，投資標的：ETH 期貨，申請時間：8/1/23，預計生效日期：10/15/23

9. Proshares BTC & ETH 策略 ETF，投資標的：BTC & ETH 期貨，申請時間：8/2/23，預計生效日期：10/16/23

10. Direxion 比特幣以太坊策略 ETF，投資標的：BTC & ETH 期貨，申請時間：8/2/23，預計生效日期：10/16/23

11. Bitwise BTC & ETH 等權重策略 ETF，投資標的：BTC & ETH 期貨，申請時間：8/3/23，預計生效日期：10/17/23

12. Bitwise BTC & ETH 市值權重策略 ETF，投資標的：BTC & ETH 期貨，申請時間：8/3/23，預計生效日期：10/17/23

13. Proshares BTC & ETH 等權重策略 ETF，投資標的：BTC & ETH 期貨，申請時間：8/3/23，預計生效日期：10/17/23

14. ARK 21Shares 主動型比特幣期貨 ETF，投資標的：BTC 期貨，申請時間：8/11/23，預計生效日期：10/25/23

15. ARK 21Shares 主動型鏈上比特幣策略 ETF，投資標的：BTC 期貨，申請時間：8/11/23，預計生效日期：10/25/23

16. ARK 21Shares 數字資產&區塊鏈策略 ETF，投資標的：BTC 期貨&股票，申請時間：8/11/23，預計生效日期：10/25/23

17. Valkyrie 以太坊策略 ETF，投資標的：ETH 期貨，申請時間：8/16/23，預計生效日期：10/30/23

現貨 BTC ETF 申請名單

Ark21SharesBTCETF，交易所：Cboe，6 月 15 日、8 月 13 日已延遲兩次，預計接下來審核時間：11/11/23、1/10/24（編者註：最多 4 次 240 天審核期限，最後一次審核將做出最終批准/否決的決定）

BitwiseBTCETP 信託，交易所：NYSEArca，7 月 18 日已延遲一次，預計接下來審核時間：9/1/23、10/16/23、1/14/24、3/14/24

iSharesBTC 信託（納斯達克）、InvescoGalaxyBTCETF（CboeBZX）、VanEckBTC 信託（CboeBZX）、WisdomTreeBTC 信託（CboeBZX）、WiseOriginBTC 信託（CboeBZX）5 只產品於 7 月 19 日同一天被做出延遲決定，預計接下來審核時間：9/2/23、10/17/23、1/15/24、3/15/24（比 BitwiseBTCETP 信託晚 3 天）

ValkyrieBTC 基金，交易所：納斯達克，7 月 21 日已延遲一次，預計接下來審核時間：9/4/23、10/19/23、1/17/24、3/17/24（比上述 iSharesBTC 信託等 5 只產品晚 3 天）

回顧舊的技術訊號

我們不會在本文花太多時間來討論技術分析，但我們研究的一組訊號是交叉，特別是黃金交叉和死亡交叉。交叉是指一條移動平均線穿過另一條不同時間週期的移動平均線。本次出現的黃金交叉是 50 日移動平均線向上穿過 200 日移動平均線。上一次黃金交叉出現在 2 月份，我們在撰寫相關文章時注意到，它更像是一個積極的長期指標，而短期表現好壞參半，甚至是負面的。

自上一次黃金交叉出現（未出現死亡交叉）過去了 6 個月，最近出現的交叉似乎繼續證實了我們之前的觀察：黃金交叉在短期（7 天和 30 天週期）中似乎是負面指標，而在長期（90 天以上）似乎是積極指標。當然，我們還沒有看到比特幣距離最近一次交叉 360 天後的走勢。