比特幣上週走勢相當曲折，原先站上 28,000 美元，但以太幣被基金會拋售的消息衝擊率先出現 3.5% 左右的跌幅，使得其他加密貨幣也跟著出現拋售壓力，緊接著美國 CPI 指數開獎後，美元指數與美債殖利率又重新攀升，比特幣逐步下修至 26,500 美元區間，重新回到先前的上漲區域。
市場近期也有個比較引人注目的消息，穩定幣 Tether 發行商的技術長 Paolo Ardoino 已經被拔擢為執行長，取代原先的 Jean-Louis van der Velde，後者則將轉任 Tether 顧問並繼續擔任 Bitfinex 執行長， 預計於今年底完成交接，Paolo Ardoino 在社群上頗為知名，他基本上是 Tether 對外的溝通窗口，他上任執行長後，或許 Tether 未來幾年的策略將會有較大的改變。
另一方面，新聞也正在流傳比特大陸財務狀況出現問題，無法支付員工績效獎金，但實際了解過狀況後，比特大陸目前財務狀況還算穩定，也繼續推出最新的螞蟻礦機 S21 系列產品，更透過礦機直接收購 Core Scientific 的現金與普通股，從投資與推出產品的動作判斷，比特大陸營運目前應該是沒有太大的危機，近期謠傳的狀況僅止於員工不滿沒有發放績效獎金，不構成市場重大風險。
再來是 FTX 審判案還在持續，但有更多的黑料爆出，流出一份長達 75 分鐘的錄音檔，紀錄 Alameda Research 前執行長 Caroline Ellison 向 FTX 挪用資金的對話紀錄，清楚呈現 Alameda 多次挪用資金來補足保證金的行為，證實 FTX 完全允許 Alameda 隨意借用資金去市場投機，最後還將用戶的資金輸光，一步步挖下深不見底的財務黑洞。
回到加密幣價格議題，上週市場仍然圍繞在油價、物價指數、利率預期等總體經濟題材打轉，投資人都在猜利率是否繼續攀高，或是 Fed 是否態度軟化為鴿派，由於目前美國貸款利率已經飆到 7% 以上，資金成本的考量已經遠高於風險資產本身的真實價值波動，價格基本上只會隨著利率預期波動，剛公布最新的 9 月物價指數，讓我們淺談一下 9 月物價指數。
A. 10 月 10 日 以太坊基金會售出 1,700 ETH，價值約 274 萬美元
鏈上數據分析公司發現以太坊基金會在 10 月 9 日透過 Uniswap 售出了 1,700 ETH，換取 274 萬 USDC，目前該交易錢包剩餘約 370 萬美元等值的加密貨幣，包含 ETH 、 DAI 等資產，目前官方尚未分享為何售出 1,700 ETH，有分析師指出這只是例行 ETH 基金會籌資的操作，需要賣出 ETH 換取現金來支應日常開銷、團隊薪水與專案開發等費用。
此外 Arkham 鏈上分析公司也揭露 Vitalik 在過去五週轉帳近 3,900 ETH 進交易所 Bitstamp，價值約 640 萬美元，最近一筆發生在 10 月 7 日的交易指向該 ETH 可能已經被拋售，值得注意的是該錢包地址仍然持有 360,000 ETH，價值 5,700 萬美元。
官方拋售行為引起些微社群恐慌，另外也有分析師認為是近期以太幣期貨 ETF 退燒的原因，自從推出以來僅募集不到 1,000 萬美元的規模，導致短期出現的漲幅溢價消失，以太幣價格因此出現較為顯著的下跌，日跌幅達到 3.5%，價格走跌至 1,580 美元。
B. 10 月 11 日 Fed 放鴿聲，美債殖利率回檔調整
Fed 官員在昨天的公開場合表示美債殖利率攀升下讓 Fed 進一步升息的必要性降低，呼籲 Fed 其他理事對於後續升息應該更加小心，這讓美債殖利率從不斷創下近期新高轉為回檔調整，舉例來說，美債 10 年期殖利率從 4.8% 下跌至 4.65%，也讓美股與加密市場鬆一口氣，舒緩兩個市場的拋售壓力。
這或許只是殖利率漲太多的回檔藉口，因為投資人害怕的是 10 年期殖利率朝 5.2% 走，讓長期殖利率曲線呈現直線，再慢慢回到向上的曲線，最後結束異常的曲線倒掛狀態，其實與 Fed 呼籲的事情並不衝突，目前即使 Fed 不進一步升息，殖利率也只是慢慢朝現有基準利率靠攏，後續 Fed 有無升息影響不大。
明天美國勞動部將公布最新的 9 月物價指數，作為 Fed 後續利率決策的依據，但不論數據結果為何，面對未來的眾多不確定性與當前的戰爭衝突，我們認為 Fed 都不會進一步把基準利率拉得更高，而是維持現有基準利率水準，然而如果物價指數受到油價高漲而開得不好，將會加速殖利率曲線結束倒掛的速度。
C. 10 月 13 日 穩定幣 USDR 脫鉤暴跌 50%，出現流動性危機
BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 在電視節目訪談 Impact Theory 中表示比特幣今年交易價格還會落在 25,000 美元至 30,000 美元之間，並在 2024 年攀升至 69,000 美元，這波上漲動能來自實質負利率環境，他認為投資者會在負利率環境中追求比特幣這類的風險投資產品，帶動比特幣價格重返過去的歷史高點。
另一方面，其他利多因素還包含預計發生在明年 4 月的比特幣減半，以及 BlackRock 之類的大型基金管理公司將取得發行比特幣現貨 ETF 的許可，後續會有更多基金管理公司獲得比特幣現貨 ETF，上述這幾個因素讓 Arthur Hayes 對比特幣相當有信心，更表示 2026 年目標價他認為可以達到 750,000 美元至 1,000,000 美元。
不只是比特幣，他補充其他風險資產像是 S&P 500 、 Nasdaq 指數等股票資產價格也會飆漲，屆時將會有許多瘋狂的資產價格出現，他的理論是建立他認為美債收益率曲線將會失控，迫使美國政府印出更多錢來拯救債券市場流動性，將會帶動整體利率環境再度轉為負利率。
租金上漲仍是通膨壓力來源，高利率預期維持不變
這週美國勞動部公布了今年 9 月的物價指數，月增率為 0.4%，年增率則是持平在 3.7%，排除掉食物與能源等高波動物價，核心物價指數年增率仍維持在 4.1%，相較 Fed 目標的 2% 還有很大一段路要走，甚至連 3% 都觸碰不到，華爾街日報將其形容為「物價溫和成長」，試圖製造物價回穩的跡象，但市場並不領情，美元指數與債券殖利率紛紛重新回升，反應投資者對於高利率環境的預期。
進一步細看物價指數成長的成分，可以發現租金是這次核心物價指數仍然維持在高檔的主因，月增率高達 0.6%，年增率更達到可怕的 7.2%，意味著租金暴漲的趨勢尚未停止，更沒有出現原先預期的下降趨勢，住宅成本是通貨膨脹中最棘手的成分，因為租金一簽就是半年或一年的時間長度，具備高度的黏滯性，只要租金上漲便會維持相當長的時間，類似度解讀結果迅速充斥在媒體與研究報告中，多少削弱了市場信心，特別是對通膨最為敏感的消費零售股。
最快反應的是十年期美債殖利率重新從 4.5% 回升至 4.7%，美元指數更攀升至 106，加密幣也連帶受到影響，比特幣、以太幣與其他加密幣都出現較為顯著的跌幅，如果我們再參考 FOMC 利率期貨，更可以發現市場對於未來一年的利率決策看法出現蠻大的分歧，約 20% 認為利率還有機會在今年升息一碼、 60% 持平，剩下 20% 則認為 Fed 會逐步調降基本利率至 4.5% 。
不過這些都只是市場情緒而已，以當前的市場狀況來說，美國經濟依然是旅遊強、零售弱的趨勢，美股第三季財報將於下周陸續開跑，我們認為第三季開出來的結果還是會相當不錯，真實經濟轉弱會在今年第四季才逐漸發生。
著眼於旅遊觀光業將進入冬天淡季，對服務業人力的需求將減少許多，民眾也會轉為購買禮物度過感恩節與聖誕節，考量到高利率環境早已讓消費者不再能輕鬆透過信用卡或是信貸購物，目前零售業疲弱正反映這項趨勢，使得我們認為經濟趨緩的可能性將會大幅增加。
也就是說，經濟衰退帶來的降息題材還是有可能發生，雖然機會目前看似很渺茫，但我們認為還是有發生的可能性，只要多幾份數據報告出爐，指向就業市場冷卻或是經濟趨緩，市場自然會朝這個方向走，美國經濟不太可能有能力繼續承受 5% 以上的基準利率，有耐心的話肯定會有反轉。
但目前很難推估加密貨幣市場會怎麼走，市場交易的流動性還是處於低迷狀態，投資人可能還得挨上一季的時間才會迎來反轉，比特幣今年合理價格應落在 30,000 美元左右，年底應該有機會看到，礙於利率還有需要時間下降得更低，若要更高的漲幅必須等到明年第二季比特幣減半後，需要更有耐心等待。
上週回顧 👉🏻👉🏻👉🏻【MICA RESEARCH】美債殖利率創下新高，加密幣市場苦守平盤
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