上週加密貨幣市場相當瘋狂，原先以為漲勢會停歇的比特幣，卻憑藉著 BlackRock 申請以太幣現貨 ETF 的消息傳開，帶動比特幣一度突破 38,000 美元，同時以太幣也補漲站上 2,000 美元大關，樂觀的市場情緒更帶動其他中小型加密貨幣出現大幅上漲，一切都來得非常突然，加密貨幣市場更跟著美債殖利率回跌趨勢創下近期新高。
鏈上分析公司 CryptoQuant 上週發布的報告分析了一項有趣的現象，持有大量 BTC 的錢包地址流入交易所的數量反倒減少，相對地小額錢包地址轉入交易所得數量反倒增加，意味著反倒是散戶投資者在實現利潤，同時現貨交易量還維持在低點，現在市場絕大多數交易都是合約，意味著這波上漲是交易員靠著高槓桿炒上去的價格。
雖然加密幣價格靠著合約槓桿持續攀高，持有大額比特幣的大戶投資人也不拋售，散戶投資人則是陸續轉進交易所套現，另一家鏈上分析公司 Glassnode 也得出類似的結果，比特幣長期持有者的數量正在創下新高，意味著多數長期投資人還握著加密幣不賣，讓加密幣的供給持續緊俏，有助於推升加密幣繼續維持漲勢。
再來是過去加密幣合約交易都是以幣安交易所為主，但近期當比特幣價格攀高， CME 的期貨部位數量卻一度超過幣安交易所，這不代表幣安在合約市場的主導地位被 CME 拿走，因為 CME 僅是計算期貨部位數量，參與者也僅能是機構與專業投資人，CME 近期的部位數量暴增意味著傳統機構正在積極透過 CME 比特幣期貨參與這波加密幣市場漲幅。
然而我們預期 ETH 現貨 ETF 的上市題材持續時間相較比特幣會更短，雖然 BlackRock 依照原先的程序註冊 iShare 以太幣信託，但目前的動作都只是註冊而已，是申請基金上市交易前的標準程序，不代表最後 ETF 真的被 SEC 批准上市，既然比特幣與以太幣因為現貨 ETF 即將上市的消息而暴漲，那麼相對地，只要 SEC 再度延長批准期間就可能引發市場下跌。
值得注意的是，SEC 近期會再審核灰度（Grayscale）提出的加密信託基金轉為可交易的現貨 ETF 案件，假設最後的結果是延長審核截止日或是拒絕，都有可能引發市場下跌，上述這些評論可能最後都被強勁的市場看多情緒打臉，但我們認為只要市場出現「驚喜」，就可能引發幣價回調，對想要長期持有加密幣的投資者不是適合大幅加碼的時機，讓我們稍微探討接下來的市場風險。
A. 11月06日 QuickNode : 今年第三季穩定幣活躍交易已經超過 DeFi
過去 DeFi 協議是加密貨幣市場的主要活動板塊，但 QuickNode 鏈上分析報告指出穩定幣交易在今年第三季已經超越 DeFi，成為最受歡迎的加密幣商品，從今年第一季至第三季之間，穩定幣的活躍錢包地址增加了 45% 且交易量成長達 41%，相對的 DeFi 卻出現活躍地址與交易量下降的問題。
DeFi 第一季平均日交易量還有 100 萬個交易筆數，但到了第三季只剩下 78.6 萬個筆數，穩定幣則是持續在成長，其中 USDT 依然是穩定幣市場的領頭羊，擁有平均日活躍地址 33.7 萬個，平均日交易筆數則達到 68 萬筆，說明穩定幣有更多是被用於其他場景，而非過去的加密交易。
值得注意的是，2023 年對 DeFi 而言並不好過，DeFi DEX 中僅有 Uniswap 平台出現正成長， 該平台相較於第一季活躍地址數年成長 15%，單日交易筆數則增加 33%，此外 DeFi 中的抵押功能正獲得更多投資人關注，整體以太幣的抵押數量從 2,370 萬 ETH 上升至 2,720 萬 ETH，成長主要來自 Liquid Staking，用戶可透過抵押 ETH 來賺取風險收益，吸引更多資金流入。
B. 11月07日 Bitfinex Alpha : 比特幣長期牛市趨勢浮現
Bitfinex Alpha 最新報告透過研究比特幣鏈上交易活動來分析當前市場情緒，指數顯示比特幣長期持有者即使在追高狂熱下依然保持堅定，而沒有因為價格大漲選擇出售資產，認為比特幣市場目前兼具韌性與長期發展的潛力，過去一年以來比特幣價格漲幅已經達到 65。
另一方面，報告點出目前市場上的賣方流動性很低，他們透過觀察持有 1,000 至 10,000 BTC 的中大型錢包地址活動，發現近期價格飆升時錢包的活躍交易程度反而降低，認為這是大戶情緒穩定且看好未來牛市場發展的訊號，持有 10 至 100 BTC 的小型錢包反而更為活躍，這些小型錢包地址可能更傾向在賣出資產。
我們則是認為大型錢包地址可能是交易所持有的活躍交易錢包，用於服務客戶進出今或是內部調度資金所用，即使目前比特幣價格飆升至 35,000 美元，交易量仍然不如過往幾年，很可能是中大型錢包活躍程度降低的主因。
C. 11月10日 BlackRock 註冊以太幣 ETF，助攻 ETH 攀上 2,000 美元
加密貨幣現貨 ETF 題材又再度幫助市場向上攀升，基金公司 BlackRock 這次是在美國德拉瓦州（Delaware）註冊 iShares Ethereum Trust，當投資人發現 BlackRock 也打算申請比特幣現貨 ETF 時，帶動 ETH 價格飆漲至 2,000 美元，目前 ETH 已經站上 2,100 美元。
這個消息率先由 X 社群上的 SummersThings 帳號披露，該名分析師發現 BlackRock 在德拉瓦州新增一檔 iShares Ethereum Trust，命名類似之前的 iShares Bitcoin Trust，雖然 BlackRock 不是唯一的基金公司試圖申請以太幣現貨 ETF，但它先前被拿來炒作的比特幣現貨 ETF 具有指標性的作用，這次換作申請以太幣也成功帶動市場漲幅。
其他公司像是 VanEck、Ark 以及 Invesco 等基金公司也有同樣的以太幣現貨 ETF，連灰度（Grayscale）也試圖將 ETH 信託基金轉為現貨 ETF，值得注意的是比特幣價格同樣受惠於 ETH 上漲一度突破 38,000 美元，但隨後回檔至 36,500 美元，波動加劇意味著已經有部分投資者開始獲利了結。
最怕市場有驚喜，現貨 ETF 題材回調風險正在擴大
隨著加密幣價格暴漲，市場加密幣的做空部位正持續減少，這也是可預期的狀況，畢竟光是比特幣過去兩週就漲了 40%，幾乎把高槓桿的做空部位都強制平倉，這次空方損失相當可觀，即使市場還有交易員堅信加密幣會回檔而下注放空，目前市場漲勢依然十分強勁。
著眼於目前難得的機會，資金正瘋狂湧向合約交易，交易員正把握目前的絕佳時機以高槓桿買入做多合約，持續推高加密幣價格，並搭配這一波的以太幣現貨 ETF 題材拉動補漲行情，投機資金也湧入 DeFi，主鏈幣與中小型代幣價格也出現暴漲行情，讓人不禁懷疑市場是否出現過熱的狀況。
更進一步來看，比特幣長期投資者不賣的原因推估是減半行情在幾個月後就會發生，加密幣現在仍然在上漲，先前低點有進場的投資者可以輕鬆看著價格一直彈升，明年減半行情可能把比特幣價格推得更高，長期投資者沒有太充足的理由拋售，況且先前的低潮都度過了，現在終於可以好好享受上升段所帶來的成就感。
雖然大戶沒有拋售，但散戶投資人也不總是輸的那方，他們歧視很聰明的一群投資者，價格上升吸引許多人實現獲利，不會等到後面回調才後悔，我們也主觀認為資金當前過熱，不適合長期投資者進場加碼，這波很難推估會漲到什麼水位，但回落的可能性正在增加。
畢竟加密貨幣市場現在仍然靠槓桿漲上去，外部資金流入的金額並沒有太多，前陣子比特幣現貨 ETF 題材已經有點難漲上去了，上週是靠著以太幣現貨 ETF 才又漲了一個水位，下一個拉抬題材恐怕就沒有那麼容易說服投資者繼續拉抬價格，觸發獲利了結的可能性更大。
目前美國的高利率環境依然壓抑著風險資產的上漲，要加密幣在高利率環境中重新進入牛市並不容易，我們認為加密貨幣市場也沒有充足理由提供外部足夠的誘因大量加碼，近期更像是交易員搭著比特幣現貨 ETF 題材與美債危機炒作加密幣價格，這種漲勢在緊縮環境中較容易出現暴漲暴跌的狀況。
11 月 14 日美國勞動部將公布十月物價指數，Fed 理事上週也出現恐嚇市場，假設物價指數成長出現進一步惡化的跡象，Fed 還繼續採取升息措施，直到通貨膨脹壓力被消除，但如同我們上一期提到的，物價指數已經不太重要，美國就業市場因為觀光旅遊業邁入淡季而逐步冷卻，近期物價調查報告也都指出美國物價沒有出現暴漲的狀況，目前市場預期為月增 0.1%，年增率為 3.8%，物價指數應該不會給市場意外的驚喜。
上週回顧 👉🏻👉🏻👉🏻 【MICA RESEARCH】美國升息循環末端已近，但慎防加密市場回調
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