【MICA RESEARCH】通膨疑慮還在嗎？比特幣衝破 52,000 美元

比特幣上週表現亮眼，價格一度衝破 52,000 美元，拉動其他加密幣一同上漲，以太幣更出現補漲行情至 2,800 美元，雖然美國物價指數（CPI）公布後價格稍有回落，但後續成功反彈，比特幣站穩 51,000 美元，顯示當前市場情緒依然樂觀，基本面並無太大改變，劇本為基金公司與機構持續買入比特幣，慢慢推升價格。

如果要談潛在風險，上週美股市場受到美國勞動部公布的物價指數影響很大，雖然剛開出的年增 3.1% 遠超市場預期的 2.9%，結果一度讓美股與加密幣大幅修正，原因是投資者認為美國通膨應該在 1 月開始降至年增 3% 以下，後續連續三個月都出現 3% 以下的年增率的話，直到今年 5 月 Fed FOMC 會議就有可能考慮降息。

然而這次數據出爐後，陸續有交易員將降息時間從原本的 5 月推遲到 7 月，風險資產也跟著修正價格，原本物價指數顯示房租指數月增仍然達到 0.6%，普遍經濟學家會對房租具備黏著性而其影響權重調高，但本次物價數據由於採用了新的統計方法，在房租調查上可能出現高估情形，等待其他分析報告出來後，市場最後仍然得出通膨已經趨緩的總結。

美國房地產租金確實也已經出現見頂，雖然住宅因為黏著性的關係降價不大，但商用房地產早已出現空置率過高且擔保債權品質下滑的狀況，美國紐約銀行的不良貸款危機就是租金下滑以及空置率太高所造成，這項因素排除後，美國通膨並沒有出現意外的反彈，同樣在降溫的軌道上。

除此之外，Fed 也早已經表明不會再繼續升息，目前 5.00% 至 5.25% 被定義為「限制型利率水準」，未來只考慮降息可以到多快，經過此次修正後，CME 利率期貨顯示 5 月降息一碼的機率僅有 35%，直到 7 月才有超過 82% 交易員認為會進行降息，這些訊息已經被充分反應在市場上，雖然 PPI 物價指數開出後超過市場預期，美債殖利率也因此僅有小幅度抬升，並未影響市場太多。

A. 02 月 14 日美國公布 1 月物價指數，年增 3.1% 超市場預期

昨天美國勞動部公布最新物價指數，結果顯示月增幅度 0.3%，年增 3.1%，超出市場先前預期低於 3%，約落在 2.9% 的幅度，美股確實因為這次出現下跌，比特幣也因此一度下殺至 48,000 美元，但還沒有引發市場的恐慌，後續慢慢仍然有出現回彈，比特幣也重新站回 49,000 美元。

由於這次物價指數是 2024 年第一個月的數字，採用了全新的物價統計參數，因此在與前值相比上會有更高的漲幅，但房租依然是物價指數最大的壓力，月增從上次的 0.4% 漲到 0.6%，說明美國的住房成本持續在上升，光是這點就難以成為降息的理由，由房租推動的物價成本正在變得更糟。

雖然對降息沒有幫助，但目前的風向是 Fed 也不打算進一步升息，靠著更低的能源價格仍然能壓制當前的物價上漲幅度，因此對股市與加密市場影響還談不上太大，畢竟這次年增 3.1% 相較於去年 12 月的年增 3.4% 還是有下降，只是幅度沒有比市場預期得還要快，不會打亂現有市場步調，除非 Fed 投票官員再次投出新的預測。

B. 02 月 15 日投資人消化完 CPI 指數，比特幣將衝破 52,000 美元

雖然 CPI 指數價格一度讓美股與加密市場下跌，但目前市場已經對這個利空消化完畢，風險資產價格重新上升，美股期貨與指數也都收漲，重新返回先前的上漲趨勢，比特幣價格更跟著從 49,000 美元回漲至 52,000 美元，我們預估這項趨勢還會持續下去，剩下的風險因素只剩下 Fed 官員可能發表新的政策風向。

CPI 指數即使超乎市場預期，Fed 也認為當前的基準利率水準已屬「限制型」，意思是已經高到可以限制經濟成長，因此不打算繼續升息，這波上漲潮反應得是美企獲利不錯以及中國資金逃難至美國市場，當然加密貨幣也是受益者之一，比特幣 ETF 漲勢依然在持續。

隨著比特幣 ETF 繼續吸納資金並擴大管理規模，基金公司還在購買比特幣，目前市場呈現供不應求的狀態，由於基金公司必須將現貨淨值與市值盡量做平，雖然他們不追價，但需求過多的情況下仍會抬升價格，這項利多趨勢將持續至美股漲勢告一段落並修正為止。

C. 02 月 16 日 Coinbase 財報超乎市場預期，盤後上漲 13%

美國加密交易所 Coinbase 今天凌晨公布最新第四季財報，單季營收達到 9.53 億美元，高於分析師預估 16%，盈餘更是首度轉正，每股盈餘達到 1.04 美元，超過分析師預估的 0.27 美元，實際值較預估數值多出 290%，相較去年虧損每股 2.46 美元表現好上太多，激勵該公司股價大漲。

Coinbase 股價盤後已經來到 200 美元，一口氣超過先前 IPO 價格的 180 美元，雖然距離 2021 年的 340 美元高點仍有一段距離，但該公司的營運體質已經在 2022 年熊市中調整完畢，加上今年加密市場情勢大好讓交易量與手續費金額都有顯著增加，成功扭轉先前虧損的困境。

加密市場當前的上漲情勢仍在延續當中，市場對於降息的預期以及比特幣現貨 ETF 帶來的實際買盤依然大於獲利了結的拋售力道，比特幣價格試圖站穩 52,000 美元，此外以太幣也朝向 2,900 美元前進，兩者的週漲幅已經達到 15% 以上，Coinbase 可能繼續受惠於超乎預期的加密市場走向。

物價指數虛驚一場，市場消化速度奇快

回頭過來看加密貨幣市場，目前市況依舊不錯，比特幣呈現供不應求的狀況，基金公司持續買入比特幣現貨，華爾街投資者對比特幣的興趣非常濃厚，前 5 大檔比特幣現貨 ETF 自發行以來市值快速成長，也為加密貨幣市場提供充足的買盤。

值得注意的是 Grayscale ETF 市值還在持續流失，過去一週就少了近 30% 市值，金額達到可怕的 237 億美元，出去後的資金大多是重新購買其他管理費較低的比特幣 ETF，維持住「市場買盤比拋售還強」的局勢。

除了機構投資人以外，巨鯨的累積速度也很驚人，近期分析報告指出巨鯨在過去十年內已經購買超過 100,000 BTC，此外數位資產基金公司 21Shares（比特幣 ETF 發行公司之一）也認為目前比特幣的累積速度與 2021 年牛市時頗為類似，然而不同的是這次的投機性質沒有當年那麼濃厚，目前的資產累積速度是可信且可持續的情況。

另一方面，礦場為了因應比特幣減半，前陣子都在拋售比特幣籌措資金擴大礦場規模，現在也已經過了出售潮，根據鏈上報告指出，礦場賣幣的數量減少近 62.5%，轉為專心擴增礦機與算力，比特幣算力網因此不斷創下新高，加上比特幣價格正好，價格早已超出成本價不少，因此礦場對於明年的礦機佈建也相當有信心，拉貨力道頗為強勁。

我們看好比特幣漲勢將會持續，雖然目前市場利率風險逐步浮現，但美國通膨下滑是確定的方向，加上中國疲弱削減需求，將難以拉動石油需求並增加通膨壓力，考慮到比特幣 ETF 規模持續成長且機構定期買入，比特幣供給越來越少的情況下有利於推動價格上漲，比特幣有機會在今年挑戰 2021 年的 69,000 美元歷史高點。