【MICA RESEARCH】投資者開始獲利了結，加密幣價格承壓

過去一週加密貨幣市場狀況整體持穩，業界與交易市場並未看到太大的結構性問題，然而投資者受到 AI 熱潮吸引以及獲利了結拋壓，讓比特幣價格從 66,000 美元緩跌至 63,000 美元，以太幣則失守 3,500 美元，兩大加密貨幣週跌幅均約 5% 。

美國證管會（SEC）上週停止對將以太幣認定為證券的調查活動，準備為以太幣現貨 ETF 上市鋪路。週五 Fidelity 也向 SEC 提出文件申請第一批的以太幣現貨 ETF 種子基金，該公司已經購入價值約 470 萬美元，數量為 1250 ETH，為以太幣 ETF 發行做準備，另外 Bitwise 的註冊狀態也表示他們已經完成 250 萬美元的種子基金募集，不久後 BlackRock 也顯示完成 1,000 萬美元的募資程序。

在這些基金公司申請者中，Franklin Templeton 揭露以太幣 ETF 基金管理費約在 0.19%，約莫與該公司的比特幣 ETF 價格差不多；VanEck 旗下 ETF 的管理費率則為 0.20%，預計其他基金公司的管理費也會比照目前的比特幣 ETF 產品，兩者的價格也要差不多較為合理，預計這幾間競爭者也會直接把價格調降至最低，藉此吸引資金並且避免 GBTC 不斷流出資金的干擾，以太幣 ETF 相較比特幣會來得更乾淨。

以我們的觀察，目前資金淨流出的主要力道是來自比特幣現貨 ETF，過去一周四個交易日資金淨流出達到 4.4 億美元，其中 GBTC 流出金額約 1.5 億美元，剩餘 2.9 億美元則是來自 Fidelity 的 FBTC 、 Bitwise 的 BITB 以及方舟基金 ARKB，意味著這不是普通 GBTC 資金淨流出的情況，而是資金整體逐步向外撤退。

全球 AI 概念股估計是把加密貨幣市場的資金移往更具吸引力的 AI 概念類股，資金依然非常狂熱直到周四變盤為止，加上 Fed 再過不久就要開始降息，我們認為資金還是有機會回到加密貨幣市場，進一步推高加密幣價格，資金已經準備好流入，目前以太幣相較比特幣會是更好的布局選擇。

A. 06 月 18 日 Bitfinex：比特幣上週賣壓來自礦場與長期投資者

上週比特幣一度跌至 64,000 美元，根據最新的 Bitfinex Alpha 研究團隊所發佈的報告，他們指出這波賣壓主要來自礦場與長期投資者，另外比特幣 ETF 也結束 20 日連續資金淨流入，開始轉為負流出，由於長期投資者通常在牛市多頭時賣出，他們的數據分析顯示上週賣壓更多來自長期投資者，賣壓超過比特幣 ETF 流出的力道。

再來礦場的比特幣庫存也持續下降，Bitfinex 解釋這在比特幣減半時相當常見，礦場為了支付營運開支與升級礦機通常會拋售手上的比特幣庫存，該分析團隊與我們先前的分析頗為類似，比特幣減半後成本大增。

今年也確實是礦場設備升級潮，都往更節能的方向發展，而礦場急需現金購買最新的礦機設備，比特幣 ETF 這週也因為 GBTC 資金持續流出而有較強的賣壓，加上有些長期投資者確實在拋售加密幣轉向 AI 概念股，投資者還需要撐過這段拋壓期，然而相較前面幾輪週期，這次的價格韌性還算不錯，市場對比特幣的熱度還在。

B. 06 月 20 日 SEC 停止對以太坊的法律調查，以太幣價格走揚

昨天晚上 ConsenSys 在 X 社群上宣布，SEC 的執法單位已通知該公司將關閉對以太坊 2.0 的調查，換句話說 SEC 不會再調查 ETH 是否屬於證券交易，然而 ConsenSys 也強調，雖然這對加密產業是個重大的好消息，但並不是完全勝利，目前還是有許多在 SEC 的激進加密執法下受苦的區塊鏈開發團隊，未來還有很長的一段路要走。

ConsenSys 最初在 4 月對 SEC 提起訴訟，反對將 ETH 歸類為證券的做法。該公司還在 4 月收到了 SEC 的通知，表明該機構打算採取執法行動，後續訴訟中，公司還在尋求法院裁定提供 MetaMask Swaps 和 Staking 的用戶界面軟體不違反證券法。

隨著 ConsenSys 宣布 SEC 關閉對以太坊的調查，ETH 價格成功站上 3,500 美元大關，單日漲幅約為 3%，這也意味著 SEC 不再將 ETH 視為證券，將有助於以太幣現貨 ETF 提早通過，未來以太幣價格將有更進一步的上漲。

C. 06 月 21 日 MicroStrategy 砸 7.86 億美元增持 11,931 枚比特幣

MicroStrategy 創辦人 Michael Saylor 在 X 發文公告最新的比特幣投資進度，他們再次進行了一次大規模的比特幣（BTC）購買，利用先前發行可轉債的淨收益 7.86 億美元，購買了 11,931 枚比特幣，平均成本約 65,883 美元。

MicroStrategy 持續透過籌資與淨收益購買更多比特幣，原先表示打算通過發行 2032 年到期的可轉換優先票據籌集 5 億美元，表明將使用淨收益購買更多的比特幣，並用於「補充營運資金」。該公司在幾天後將籌集目標上調至 7 億美元，最終籌得 8 億美元，淨收益約 7.86 億美元。

由於加密幣市場流動性已經大幅提升，近 8 億美元的買盤並未讓幣價上漲，目前比特幣價格為 64,800 美元且陷入盤整，MicroStrategy 目前持有的比特幣數量高達 226,331 枚，總成本約 83.3 億美元，目前價值近 147 億美元，未實現收益高達 63 億美元。

消息面利多出盡，需要時間復甦

雖然眼前有以太幣現貨 ETF 上市與 Fed 降息兩大利多，但市場短期遭遇到不小的挑戰，加密幣價格也較難上漲，主要原因有兩個，第一個是比特幣減半後、挖礦收入驟減下，礦場必須賣出挖到的比特幣換取現金，用來升級 3 奈米先進礦機以提升算力，這導致市場拋壓有稍微加重。

第二個原因則是比起加密幣，AI 股票的報酬率更吸引投機者，幾乎全世界包含中東、中國以及新興國家的資金都跑去買入 AI 股票了，其他非 AI 相關股票也就乏人問津，許多投機資金也從加密貨幣市場抽離，改玩 Nvidia 這些 AI 股票，後續還要觀察 AI 是否會繼續熱下去，假設沒有的話，等待以太幣 ETF 發行以及 Fed 降息後，資金將重新回到加密貨幣市場。

迷因幣熱潮也在 GME 股價大幅下跌後冷卻，GME 股價目前僅剩 24 美元，相較先前的 64 美元高點大幅下跌，加密貨幣市場的迷因幣氣勢也跟著一去不復返，上週的迷因幣市場是顯得相當弱勢。

撇除普通的加密幣投資，政治相關的加密代幣可能是下半年的重頭戲，今年美國大選有許多公司開始選邊戰，隨著選情開始加溫，已經有對賭的加密代幣開始出現了，相關辯論也正在展開，就如同上一次大選更有加密貨幣期貨在對賭，今年這個情況可能更加瘋狂，大概可以短期激起投機者們的熱情。

短期內 AI 的氣勢依然很強，資金一直被搶走也是不爭的事實，我們現在還是將比特幣的合理價格訂為 70,000 美元，但必須要下調價格回漲的速度，以太幣現貨 ETF 上來之後直接的受益者也會是以太幣，所以布局方面短期會配置更大的比重在以太幣，目前基金的通過機率非常高，但市場還需要更多時間反應漲幅，短期內出現暴漲的機率並不高。