美國證管會（SEC）為何拒絕 Coinbase 要求制定加密貨幣專屬規範的請願？美國第三巡迴上訴法院在周一公開的意見書中斥責，SEC 忽視 Coinbase 請求的做法是「武斷且反覆無常的」，並且命令 SEC 必須給出清楚解釋。
不過，法院並未要求 SEC 實際草擬這些規定。法院表示：
由於我們認為 SEC 的命令未經充分論證，理由不夠充分，因此屬於武斷且反覆無常，所以我們部分核准 Coinbase 的請願，並將案件發還給 SEC 要求進一步提供更完整的解釋。然而，在目前這個階段，我們不會命令該機構（指 SEC）立即啟動規範制定程序。
法官 Stephanos Bibas 進一步對 SEC 提出警告：「SEC 不應再給出另一份草率的解釋，這類情況已經出現太多次了。」
Coinbase 和 SEC 多年來一直爭辯有關制定加密貨幣規範的必要性。儘管 SEC 在 2021 年允許 Coinbase 透過直接掛牌的方式上市，而且 Coinbase 後來也請求 SEC「為加密貨幣產業提供指引」，但 SEC 卻在 2023 年控告 Coinbase 蓄意違反證券法。
在 SEC 控告 Coinbase 之前， Coinbase 試圖迫使 SEC 回應該公司請求制定加密貨幣規定的請願書，接著則在 2023 年 4 月控告 SEC 。
然而，SEC 最終否決了 Coinbase 的請願、拒絕制定新規定，SEC 主席詹斯勒（Gary Gensler）當時表示，現有規定已經適用於涵蓋加密貨幣，並強調，SEC 重要的職責之一是釐清如何分配資源。他強調，加密貨幣市場比起其他資本市場的規模較小。
關於最後一點，法院表示需要更多解釋：
「資源分配」並不是機構可以用來逃避司法檢視的護身法寶，雖然這確實是機構不採取行動的一種解釋，也理應獲得高度尊重，但就像對機構採取行動的任何其他解釋一樣，它必須具備充分的理由。
不過，上訴法院表示，法院也沒有被 Coinbase 所提出的「事前警告和普通制定規則」（Notice and comment rulemaking）的主張說服，該流程是允許公眾在擬議法規最終確定之前，對擬議法規表達評論，這也會是 SEC 解釋行動的法律依據的唯一途徑。
雖然 SEC 還沒有祭出針對加密貨幣的特定規範，但在過去一年已提出適用於加密貨幣的規則。例如，SEC 重新查看了託管規定，要求經註冊的投資顧問把加密貨幣存放在符合資格的託管方，而託管方必須遵守特定的規則。然而，Coinbase 表示，SEC 的規定「不符合加密貨幣產業的特性」。
針對上述矛盾，上訴法院在周一的裁決中予以關注。法院表示：
在證券法背景下，創新的複雜金融工具可能並不總是完全符合現有的證券規定，這沒有什麼特別的，尤其是如果這些創新的金融工具內在性質可能會削弱這些規定的目標。
在同一份裁決中，法官 Stephanos Bibas 另附一份意見，強調「舊有法規與這項新技術並不相容」，並指出 SEC 的執法行動引發了「憲法在事前警告方面的疑慮」。他寫道：
SEC 一再控告加密貨幣公司未遵守法律，但卻拒絕告訴他們如何遵守法律。這種模糊態度構成了嚴重的憲法問題；正當程序保障公民有被公平告知的權利。
Coinbase 法務長 Paul Grewal 則把上訴法院的意見與體育賽事相比擬，表示「你不能只是舉黃旗並進行懲罰。你必須列出原因，告知接下來要做什麼。」
SEC 在一封電子郵件聲明中表示，正在審查法院的裁決，並將「酌情決定下一步行動」。
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